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    國有企業(yè)套期保值中存在的風(fēng)險(xiǎn)問題研究

    2016-07-06 16:05羅瑞雪
    中國市場 2016年24期
    關(guān)鍵詞:套期保值期貨國有企業(yè)

    羅瑞雪

    [摘 要]我國國有企業(yè)套期保值存在著制度風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等問題。在滿足期現(xiàn)對(duì)應(yīng)的原則下,國企套期保值需建立一套合理有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),保障穩(wěn)健經(jīng)營的目的。文章針對(duì)國企自身風(fēng)險(xiǎn)控制的需求,在廣泛查閱國內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,對(duì)于國企套期保值中存在的風(fēng)險(xiǎn)做了嘗試研究。

    [關(guān)鍵詞]國有企業(yè);期貨;套期保值

    [DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.24.193

    1 國企套期保值中存在的風(fēng)險(xiǎn)

    1.1 市場制度風(fēng)險(xiǎn)

    期貨交易需收取一定比例的保證金,每天期交所會(huì)按照當(dāng)天的結(jié)算價(jià)劃撥資金,當(dāng)保證金余額不足時(shí),客戶手中持有的頭寸就會(huì)被強(qiáng)平。因此價(jià)格發(fā)生不利變化時(shí),需要追加,如果追加不及時(shí),將會(huì)被平倉。

    為限制價(jià)格暴漲暴跌,避免客戶短期內(nèi)出現(xiàn)巨額虧損,期貨市場實(shí)行漲跌停板制度,限制每天價(jià)格波動(dòng)的幅度。因此需要保持交易頭寸的流動(dòng)性,注意價(jià)格的變化。一旦遇到這種情況,要撤出保值頭寸是不可能的。

    持倉限額制度。期貨交易所為防范操作市場價(jià)格的行為,防止期貨市場風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)投資者,對(duì)會(huì)員及客戶的持倉數(shù)量進(jìn)行限制。超過限額,交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉或提高保證金比例。

    大戶報(bào)告制度。當(dāng)會(huì)員或客戶某品種持倉合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉限量80%以上,需向交易所報(bào)告資金情況、頭寸情況等。

    1.2 市場風(fēng)險(xiǎn)

    第一,市場形勢(shì)把握風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行交易之前,對(duì)市場走勢(shì)做分析判斷,但經(jīng)常會(huì)發(fā)生與判斷相悖的情況。措施:嚴(yán)格按照套期保值原則,在方案設(shè)計(jì)上對(duì)市場可能出現(xiàn)反向變化的風(fēng)險(xiǎn)有所防范。

    第二,市場制度差異的風(fēng)險(xiǎn)。作為市場風(fēng)險(xiǎn),還有一個(gè)不能忽視的問題,就是大宗商品期貨價(jià)格國際聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。由于各國休假制度的差異,導(dǎo)致國內(nèi)外期貨市場開、休市時(shí)間上存在較大差異所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

    1.3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

    市場容量不足時(shí),無法按照市場價(jià)格成交的風(fēng)險(xiǎn),開倉后出現(xiàn)平倉平不掉的情況。與漲跌停板有關(guān)。歐美國家,是沒有漲跌停板制度的。在化解市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和極端行情風(fēng)險(xiǎn)方面有一定的積極作用,但在極端行情中對(duì)套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)型也暴露了出來,容易造成市場參與者不能順利撤出、或者在交易所集中強(qiáng)行平倉時(shí)被迫減倉。

    1.4 交割風(fēng)險(xiǎn)

    現(xiàn)貨交割環(huán)節(jié)多,程序復(fù)雜,有時(shí)還存在人為因素影響,處理不好會(huì)影響套期保值效果。交割風(fēng)險(xiǎn)包括:交割商品是否符合交易所規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn);運(yùn)輸環(huán)節(jié)中交貨時(shí)間能否保證;成本控制是否到位;交割庫的庫容不足,是否會(huì)導(dǎo)致無法注冊(cè)的風(fēng)險(xiǎn);交割中的增值稅問題。

    1.5 基差風(fēng)險(xiǎn)

    套期保值中的四大原則,只是理想的狀態(tài)。實(shí)踐中,期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格存在著一定程度的背離,期現(xiàn)之間存在著基差,而且基差的大小還經(jīng)常不穩(wěn)定。如果期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)背離嚴(yán)重,就要分析固有基差變化的原因,看品種間關(guān)系是否出現(xiàn)問題。當(dāng)基差出現(xiàn)異常情況時(shí),對(duì)套期保值影響程度較大,且保值時(shí)間越長,影響程度越大。

    1.6 決策風(fēng)險(xiǎn)

    做出何種具體的操作決策,必須根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)、目標(biāo)要求以及對(duì)市場趨勢(shì)的判斷。如果對(duì)期貨市場行情判斷失誤,則可能做出相反的決策。在判斷市場為牛市狀態(tài)時(shí),則傾向于對(duì)原材料進(jìn)行買入套期保值,但當(dāng)判斷為熊市時(shí)傾向于對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行賣出保值。

    雖然期貨與現(xiàn)貨操作要基本上同步,但在實(shí)際操作中,對(duì)期貨市場的進(jìn)入時(shí)機(jī)和減倉的價(jià)格點(diǎn)位的判斷也非常重要。即使只相差一兩天,套期保值的效果差距也會(huì)非常大。

    2 國企套期保值的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度

    國企套期保值需建立一套合理有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。該制度需覆蓋方案制定過程中的審核、交易過程中的監(jiān)管、持倉過程中的跟蹤、方案的調(diào)整修訂的決策、方案完成后的評(píng)價(jià)總結(jié)整個(gè)流程。

    第一,要權(quán)責(zé)明確,最高領(lǐng)導(dǎo)小組需承擔(dān)首要責(zé)任,各個(gè)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)落實(shí)到各部門。確保每一套期保值方案是在公開的群體決策下制定的,出現(xiàn)重大虧損時(shí),第一時(shí)間上報(bào)至最高領(lǐng)導(dǎo)小組。第二,部門與部門之間應(yīng)相互監(jiān)督,財(cái)務(wù)、審計(jì)、結(jié)算、交易員互相進(jìn)行核對(duì)檢驗(yàn)。

    第三,應(yīng)具備一套緊急預(yù)案制度,確保能夠及時(shí)止損。如果套期保值單位的套期保值交易出現(xiàn)特別風(fēng)險(xiǎn)情況時(shí),如保證金不足、市場價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)等,要立即啟動(dòng)止損機(jī)制,經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組決策后實(shí)施強(qiáng)制平倉。第四,國企鋼材套期保值必須符合國資委的要求,必須堅(jiān)持期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸相匹配的原則。第五,資金管理方面,結(jié)算賬戶與保證金賬戶封閉對(duì)接,資金劃撥只能在兩個(gè)賬戶之間流轉(zhuǎn),不得轉(zhuǎn)入第三方賬戶。第六,建立每日?qǐng)?bào)告制度。需有結(jié)算人員將每天與期貨公司核對(duì)當(dāng)日成交明細(xì)、結(jié)算情況、持倉狀況、開口頭寸風(fēng)險(xiǎn)狀況。在市場價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)或發(fā)生異常情況時(shí),應(yīng)及時(shí)進(jìn)行分析,并將有關(guān)信息上報(bào)公司領(lǐng)導(dǎo)小組。

    3 國企參與期貨套期保值業(yè)務(wù)的流程

    第一,對(duì)上報(bào)套期保值方案進(jìn)行審批。套期保值業(yè)務(wù)方案審批時(shí)需說明交易場所、擬交易合約、開倉價(jià)格區(qū)間、持倉時(shí)間等內(nèi)容,同時(shí)應(yīng)進(jìn)行可行性分析,說明價(jià)格的優(yōu)勢(shì)及預(yù)期達(dá)到的效果。批準(zhǔn)后的具體保值操作方案,在期貨套期保值部、現(xiàn)貨部門、風(fēng)險(xiǎn)控制部分別存檔,由套期保值單位的期貨套期保值部具體執(zhí)行方案;第二,結(jié)算人員根據(jù)期貨賬戶保證金的情況,確定方案的頭寸限額,頭寸放置期貨賬戶,并通知前臺(tái)交易人員;第三,現(xiàn)貨部門以電話、傳真、方式給交易員下達(dá)明確的交易指令,交易員檢查指令是否符合具體保值操作方案,如果符合,交易員選擇合適的市場時(shí)機(jī)執(zhí)行交易指令。采用電話方式下達(dá)交易指令的,需有電話錄音;第四,交易人員成交后應(yīng)立即告知現(xiàn)貨部門。如交易結(jié)果與交易指令不符,交易員須及時(shí)請(qǐng)示期貨套期保值部經(jīng)理作出處理意見;第五,成交確認(rèn)后,交易員應(yīng)立即填寫交易明細(xì)表,包括報(bào)單時(shí)間、交易品種、買賣方向、指令類型、價(jià)格、數(shù)量、成交時(shí)間、對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨合同號(hào)、下單人名稱、期貨賬戶賬號(hào)等具體內(nèi)容;第六,結(jié)算人員將當(dāng)天交易明細(xì)與期貨經(jīng)紀(jì)商發(fā)來的結(jié)算單中的當(dāng)日成交明細(xì)進(jìn)行核對(duì),確認(rèn)是否一致,核查無誤后,即可進(jìn)行結(jié)算;第七,結(jié)算人員須根據(jù)已經(jīng)核對(duì)結(jié)算完的結(jié)果,在當(dāng)天與現(xiàn)貨部門進(jìn)行書面確認(rèn);第八,財(cái)務(wù)部對(duì)賬戶的資金狀況進(jìn)行核對(duì),如無誤,則資金調(diào)撥人員依據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)制度進(jìn)行相應(yīng)的資金收付記錄,會(huì)計(jì)核算人員進(jìn)行賬務(wù)處理;第九,風(fēng)險(xiǎn)控制部對(duì)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行再次審核,主要對(duì)賬戶的頭寸和盈虧狀況進(jìn)行核對(duì),審核交易是否符合風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)制度的規(guī)定,如無誤,則風(fēng)險(xiǎn)控制人員可據(jù)此匯總備案;第十,利用實(shí)物交割了結(jié)期貨頭寸時(shí),應(yīng)由期貨套期保值部經(jīng)理,提前對(duì)相關(guān)現(xiàn)貨部門、交易人員及資金調(diào)撥人員等有關(guān)各方進(jìn)行妥善協(xié)調(diào),以確保交割完成;第十一,最后由套期保值單位對(duì)套期保值方案進(jìn)行效果評(píng)價(jià),內(nèi)容包括如下:套期保值前期的執(zhí)行過程;套期保值的了結(jié),平倉還是交割,簡述原因;效果評(píng)價(jià),效果評(píng)價(jià)按照“現(xiàn)貨盈虧+期貨盈虧=總盈虧”的原則進(jìn)行評(píng)價(jià),當(dāng)總盈虧大于0時(shí),說明成功實(shí)現(xiàn)保值。

    4 結(jié) 論

    國企鋼材套期保值的行為受到國資委相關(guān)管理規(guī)定的約束,因此需要建立一套適合國企的套期保值制度,有效地運(yùn)用套期保值工具規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)當(dāng)針對(duì)所從事的套期保值業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特性制定專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度或手冊(cè),明確規(guī)定相關(guān)管理部門和人員的職責(zé)、業(yè)務(wù)種類、交易品種、業(yè)務(wù)規(guī)模、止損限額、獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告路徑、應(yīng)急處理預(yù)案等,覆蓋事前防范、事中監(jiān)控和事后處理的各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。要建立規(guī)范的授權(quán)審批制度,明確授權(quán)程序及授權(quán)額度,在人員職責(zé)發(fā)生變更時(shí)應(yīng)及時(shí)中止授權(quán)或重新授權(quán)。

    參考文獻(xiàn):

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    [2]胡秋靈,趙蕊.我國鋅期貨套期保值績效的實(shí)證研究[J].哈爾濱金融高等專科學(xué)校學(xué)報(bào),2009(1).

    [3]梁權(quán)熙,歐陽宗旨,廖焱.我國期貨市場套期保值有效性實(shí)證研究——以白糖期貨為例[J].金融發(fā)展研究,2008(11).

    [4]彭紅楓,胡聰慧.中國大豆期貨市場最優(yōu)套期保值比率的實(shí)證研究[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì),2009(1).

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