京津冀一體化下的統(tǒng)一場外交易體系建設(shè)研究*

■“京津冀統(tǒng)一場外交易體系建設(shè)研究”課題組

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京津冀一體化下的統(tǒng)一場外交易體系建設(shè)研究*

■“京津冀統(tǒng)一場外交易體系建設(shè)研究”課題組

內(nèi)容摘要：場外交易市場是中小企業(yè)解決融資問題的重要平臺。我國場外交易市場經(jīng)過多年的發(fā)展，各地都出現(xiàn)了不同層次和類型的場外交易市場，但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管，沒有形成完整的體系，沒有完全發(fā)揮其在幫助中小企業(yè)融資，帶動經(jīng)濟發(fā)展的作用，因而建立一個全國性質(zhì)的統(tǒng)一的場外交易體系是非常必要的。北京新三板和天津股權(quán)交易所無論是在交易規(guī)模還是融資實力方面都有其他場外交易市場不具備的優(yōu)勢。同時，在京津冀一體化的大趨勢下，這兩家場外交易市場又具備地緣優(yōu)勢和政策的支持，因而具備建立全國統(tǒng)一場外交易市場的條件和實力。

關(guān)鍵詞：京津冀一體化中小企業(yè)融資統(tǒng)一場外交易市場

在2015年10月29日發(fā)布的“十三五”規(guī)劃中，中央明確要求要拓展區(qū)域發(fā)展空間，建設(shè)城市群增長極，帶動周邊區(qū)域共同發(fā)展。并且提出要推動京津冀地區(qū)的協(xié)同發(fā)展。深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革。形成一些創(chuàng)新型城市和區(qū)域創(chuàng)新中心，產(chǎn)生強大的帶動力，要積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，建設(shè)完善多層次資本市場，提高市場融資效率，降低杠桿率。

這些要求的提出，從國家戰(zhàn)略層面說明了推動京津冀一體化、建立統(tǒng)一場外交易體系的必要性與迫切性。并且11月10日習(xí)總書記在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會議上提出，在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。要防范化解金融風(fēng)險，加快形成功能健全的股票市場。而建立完善統(tǒng)一的場外交易市場，對滿足中小企業(yè)融資需求、健全多層次資本市場具有重要意義。

中小企業(yè)的發(fā)展，對于搞活經(jīng)濟，拉動經(jīng)濟上行，緩解就業(yè)壓力，促進國家經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，發(fā)揮著不可替代的作用。因為自身資金實力比較弱，并且融資方式也相對比較狹窄，融資難的問題始終制約著其正常的運營和發(fā)展。因此，找到辦法解決好中小企業(yè)融資難問題是當(dāng)前的關(guān)鍵。場外交易市場的建立正是為這些處于發(fā)展期的中小企業(yè)提供融資的重要方式。因而統(tǒng)一場外交易市場的構(gòu)建，對企業(yè)來說，可以拓寬其融資的渠道，提高融資的便利性，更好地促進企業(yè)的發(fā)展壯大。

同時，我國場外交易市場相對比較分散，沒有形成完整統(tǒng)一的體系，在掛牌制度、交易機制、融資模式以及監(jiān)管方面都存在的差異，這都阻礙了場外交易市場的發(fā)展壯大和進一步發(fā)揮作用。因而統(tǒng)一場外交易市場的構(gòu)建，對于場外市場來說，能夠使整體的構(gòu)建不斷完善，促進我國多層次市場的形成和發(fā)展，更好地發(fā)揮場外市場在幫助企業(yè)融資和促進國家經(jīng)濟發(fā)展方面的作用。

京津冀一體化是國家級發(fā)展戰(zhàn)略，其對于帶動區(qū)域內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化區(qū)域內(nèi)部資源配置，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級具有重要意義。然而中小企業(yè)，尤其是科技型企業(yè)的健康發(fā)展是實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐。而為促進區(qū)域中小企業(yè)特別是科技型企業(yè)的發(fā)展，分工明確、多層次的區(qū)域場外交易市場體系是實現(xiàn)目標(biāo)的重要保證。以北京第三板市場和天交所為代表的京津冀場外交易市場在全國場外交易市場中發(fā)育相對成熟、具有獨特優(yōu)勢，因此，探討以二者為核心的我國場外交易體系的建設(shè)是可能的，也是可行的。然而隨著京津冀一體化進程的加速，為建立統(tǒng)一的場外交易市場提供了必要的條件，而統(tǒng)一的場外交易市場反過來也會進一步促進京津冀一體化的發(fā)展進程，這對于進一步促進京津冀乃至全國經(jīng)濟發(fā)展都具有重要意義。

我國場外交易市場的發(fā)展情況

（一）北京新三板

新三板，全稱為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其主要針對的是中小微型企業(yè)，隨著新三板市場的不斷發(fā)展完善，上市掛牌企業(yè)逐年增多，近期呈現(xiàn)爆發(fā)增長，截至2016年3月，掛牌公司已達5939家，已成為國內(nèi)企業(yè)重要的融資平臺。

近幾年，在新三板掛牌企業(yè)越來越多，增長也極為迅速，在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量呈波動上升的態(tài)勢（2016年2月由于春節(jié)長假的原因低于正常值）但從總額上可以看出在短短一年時間內(nèi)增加了3000余家掛牌企業(yè)。說明選擇在新三板掛牌的企業(yè)不斷增多，市場發(fā)展前景好。

圖2顯示的是新三板在2014年1月到2016年2月期間成交企業(yè)數(shù)量和累計成交額的基本情況，截止到2016年2月，在新三板成交的企業(yè)數(shù)量為2631，累計成交額為236，372百萬元。活躍，因而以新三板作為全國性質(zhì)的場外交易市場具有可行性。

截止到2015年12月8日，掛牌企業(yè)一共4546家，總市值達15522.49億元。根據(jù)行業(yè)分類，比較靠前的行業(yè)是，信息技術(shù)902家，機械設(shè)備768家，基礎(chǔ)化工313家，醫(yī)藥生物272家，文化傳媒257家，電子設(shè)備250家?？梢钥闯觯氯鍜炫破髽I(yè)多以科技型中小企業(yè)為主。

（二）天津股權(quán)交易所

2008年9月，天津股權(quán)交易所由天津市政府貫徹落實國務(wù)院的文件精神“為在天津濱海新區(qū)設(shè)立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場創(chuàng)造條件”的推動下成立，通過組織開展非上市公司股權(quán)融資，為主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場提供源源不斷的上市后備資源，是多層次資本市場的重要基礎(chǔ)支撐。

圖1　新三板成交企業(yè)數(shù)量示意圖

圖2　新三板成交企業(yè)數(shù)量和累計成交額示意圖數(shù)據(jù)來源：ChinaScope數(shù)庫

圖3　天津股權(quán)交易所掛牌企業(yè)省份分布資源來源：天津股權(quán)交易所官網(wǎng)

截止到2014年7月底，在天津股權(quán)交易所掛牌的企業(yè)數(shù)量有494家，掛牌企業(yè)覆蓋的省份包括天津、山東、河南、河北、江蘇和寧夏等28個省區(qū)，見圖3。

由圖3可以看出，在天津股權(quán)交易所掛牌的企業(yè)中，以河北省、山東省、江蘇省、河南省、福建省和天津市數(shù)量居多，可以說主要集中于天津的周邊省市。在如今京津冀一體化的大背景下，以天津周邊地區(qū)為突破口，慢慢向外輻射更多的省份，是天津股權(quán)交易所未來主要的發(fā)展方向。

截止到2016年1月份，天津股權(quán)交易所累計直接融資額89.29億元，帶動間接融資202.32億元，融資總額289.78億元，具體融資情況見圖4。從圖中可以看出，天津股權(quán)交易所每年的融資額都是在不斷的上升的，這說明天津股權(quán)交易所在解決中小企業(yè)融資難的問題上有著不可替代的作用。因而以天津股權(quán)交易所作為全國性的場外交易市場，能進一步發(fā)揮其在幫助中小企業(yè)融資方面的作用，進一步完善我國市場體系的構(gòu)建。

2010年，天津股權(quán)交易所總市值突破100億元；而到2014年，天津股權(quán)交易所總市值已多達500億元，與此同時，隨著市場規(guī)模的不斷擴大，大量已掛牌企業(yè)的不斷成長，到2016年1月27日，天津股權(quán)交易所累計掛牌企業(yè)數(shù)量已達720家，總市值也超過千億元。由此可見，天交所發(fā)展迅猛，交易活躍，具備成立全國場外交易市場的條件，輻射全國，帶動各地場外交易市場的發(fā)展。

（三）其他場外交易市場

上海股權(quán)托管交易中心于2012年2月成立，2016年3月，已經(jīng)實現(xiàn)股權(quán)融資106.91億元，債券融資24.31億元，掛牌企業(yè)總數(shù)達8624家，2015年12月28日，上海股權(quán)托管交易中心的科技創(chuàng)新企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌成立，這對于探索建立多層次資本市場對接機制，推動多層次資本市場創(chuàng)新規(guī)范發(fā)展具有重大意義。

圖4　天津股權(quán)交易所歷年累計融資數(shù)據(jù)資源來源：天津股權(quán)交易所官網(wǎng)

除了以上場外交易所以外，還有一些專為本省企業(yè)服務(wù)、區(qū)域性較強的場外交易市場，比如齊魯股權(quán)托管交易中心、浙江股權(quán)交易所、遼寧股權(quán)交易所等。

我國場外交易體系存在的問題

（一）市場結(jié)構(gòu)混亂無序，全國統(tǒng)一有序的OTC市場結(jié)構(gòu)尚未形成

目前，我國場外交易市場大多獨立發(fā)展，每個市場都具有自身的市場結(jié)構(gòu)，統(tǒng)一性不足。新三板和天津股權(quán)交易所已經(jīng)開始與鄰近省市建立合作協(xié)議和分支結(jié)構(gòu)，但對于建立全國性的統(tǒng)一場外交易市場來說，仍顯得過于狹小，輻射范圍有限，對國內(nèi)其他眾多省份地區(qū)來說，交易并不是十分便利。而且對于其他分市場的建設(shè)還有眾多不完善的地方，缺乏互動和合作，不利于統(tǒng)一場外交易市場的形成和發(fā)展。

（二）法律法規(guī)不完備，監(jiān)管效率不高

當(dāng)前，我國場外交易市場的監(jiān)管存在一些問題，這不利于統(tǒng)一場外交易市場的構(gòu)建。首先是監(jiān)管主體不統(tǒng)一，新三板的實際監(jiān)管者是證監(jiān)會，而天津股權(quán)交易所是天津市政府貫徹落實國務(wù)院的文件精神“為在天津濱海新區(qū)設(shè)立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場創(chuàng)造條件”的推動下成立的，由天津市人民政府金融服務(wù)辦公室監(jiān)管。而對于地方性產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)來說，大都受地方政府產(chǎn)權(quán)交易管理委員會和國有資產(chǎn)管理部門監(jiān)管。這就出現(xiàn)了多頭監(jiān)管現(xiàn)象，這可能會導(dǎo)致地方主義、惡性競爭的出現(xiàn)，提高監(jiān)管成本。此外，監(jiān)管規(guī)則也不不統(tǒng)一，各市場根據(jù)自身需要，設(shè)置不同的監(jiān)管規(guī)則，不同的標(biāo)準(zhǔn)對于市場的流動性和效率產(chǎn)生不良影響。因此，建立一個統(tǒng)一的場外交易市場體系，提高市場監(jiān)管效率是十分有必要的。

（三）新三板的流動性問題

缺乏流動性是新三板目前面臨的最大的問題，截止到2015年年底，在新三板掛牌的企業(yè)中有一半多的企業(yè)并沒有交易量，即所謂的“僵尸股”。造成這種情況的原因可能是公司股份改制未滿一年，沒有可流通的股份，而且普通的投資者由于新三板門檻高、風(fēng)險大，也沒有激起他們投資新三板的積極性。因此缺乏流動性的問題可能會挫傷想掛牌企業(yè)的積極性，不利于新三板市場的發(fā)展壯大，也不利于企業(yè)達到融資的目的。

（四）天津股權(quán)交易所有潛力初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)掘與培養(yǎng)機制尚未建立

天交所致力于為高科技、高成長型非上市企業(yè)提供股權(quán)融資和參與私募股權(quán)投資基金份額的募集與交易活動。也就是說，天交所以有潛力的非上市企業(yè)為主要服務(wù)對象，那么在更廣范圍內(nèi)發(fā)現(xiàn)高成長性企業(yè)就至關(guān)重要。但是在選擇具備發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)方面，天交所處于被動地位，只關(guān)注于提出掛牌申請的企業(yè)，未能主動融入市場中去發(fā)現(xiàn)有潛力的中小微企業(yè)，缺乏有潛力企業(yè)的發(fā)現(xiàn)渠道。此外，天交所尚未建立起專門針對中小微企業(yè)的培訓(xùn)指導(dǎo)基地，缺乏范圍廣、效率高的初期孵化平臺。這不僅導(dǎo)致天交所在選擇掛牌企業(yè)方面缺乏主動權(quán)，還不利于初創(chuàng)企業(yè)進入資本市場，阻礙企業(yè)的發(fā)展壯大。雖然有不少企業(yè)已在天交所掛牌，但主要分布在河北、山東、江蘇等地，雖然初具規(guī)模但仍有待進一步發(fā)展壯大成為名副其實的全國性場外交易市場，所以建立范圍廣、效率高的初期發(fā)現(xiàn)與孵化平臺十分必要。

京津冀地區(qū)建立統(tǒng)一場外交易市場的可行性分析

（一）京津冀經(jīng)濟的發(fā)展為統(tǒng)一場外交易市場的建立提供基礎(chǔ)

京津冀地區(qū)是環(huán)渤海經(jīng)濟圈中的重要組成部分，也是我國經(jīng)濟增長水平較高的省市，京津冀三地的GDP總量達到66474.5億元，占全國的10.4%，京津冀二、三產(chǎn)業(yè)法人單位數(shù)為128.1萬個，占全國比例為11.8%，因而在全國各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中占有很大優(yōu)勢，有建立全國性場外交易市場的經(jīng)濟優(yōu)勢。同時三地產(chǎn)業(yè)發(fā)展側(cè)重點不同，有利于優(yōu)勢互補，共同發(fā)展。同時在京津冀一體化的倡導(dǎo)下，交通一體化也在加速發(fā)展，國家發(fā)展改革委與交通運輸部聯(lián)合發(fā)布《京津冀協(xié)同發(fā)展交通一體化規(guī)劃》，旨在促進京津冀地區(qū)綜合交通網(wǎng)的建設(shè)發(fā)展，更便于三地的交流，發(fā)揮帶動作用。

這些措施的實行，必將推進京津冀一體化的實現(xiàn)，增強區(qū)域內(nèi)的聯(lián)系，對促進區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，增加競爭力具有推動作用。而統(tǒng)一場外交易市場的建立，也應(yīng)當(dāng)有一個相當(dāng)規(guī)模的經(jīng)濟主體做支撐，而京津冀地區(qū)強大的經(jīng)濟實力，一體化進程帶來的經(jīng)濟增長的加速，為建立統(tǒng)一場外交易市場提供強大的物質(zhì)基礎(chǔ)和保障。京津冀地區(qū)產(chǎn)業(yè)的互補性，豐富了場外交易市場掛牌企業(yè)的豐富性，有利于結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

（二）京津冀三地?fù)碛胸S富的資本市場建設(shè)實踐經(jīng)驗

在全國各層次的場外交易市場中，北京新三板市場和天津股權(quán)交易所成立時間較早，發(fā)展模式相對成熟，擁有眾多的掛牌企業(yè)，監(jiān)管也相對比較嚴(yán)格，因而京津冀地區(qū)場外交易市場發(fā)展的經(jīng)驗較充足。同時京津冀地區(qū)有多家券商總部聚集于此，這些券商企業(yè)能夠很好的為區(qū)域內(nèi)的企業(yè)投融資進行服務(wù)工作。

同時在政策方面，天津自貿(mào)區(qū)和濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新基地的成立，為加快構(gòu)建濱海新區(qū)現(xiàn)代金融體系提供了必要條件，濱海新區(qū)金融改革也支持天津股權(quán)交易所、天津濱海股權(quán)交易所的發(fā)展，這些交易所的發(fā)展使交易品種增多、業(yè)務(wù)規(guī)模擴大、輻射范圍更廣。同時，國家積極倡導(dǎo)京津冀一體化的建設(shè)，在資本市場發(fā)展、設(shè)施完善等方面都提供大力支持。

綜上所述，市場主體和資本交易平臺的豐富性為進一步發(fā)展統(tǒng)一的場外交易市場提供了非常有利的條件。

（三）場外交易市場對京津冀地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的帶動作用

北京新三板上市企業(yè)北京最多，共有677家，同時值得注意的是上市企業(yè)中南方的企業(yè)數(shù)量所占比例較高，這說明新三板更多的是面向全國范圍的企業(yè)進行融資服務(wù)，區(qū)域性相對來說并不明顯，這與其定位以及發(fā)展歷程有很大的關(guān)系。因為新三板主要面對的是高新技術(shù)型中小企業(yè)，并且隨著股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴容的完成，在新三板掛牌的企業(yè)不再只限定在高新區(qū)，而是所有非上市股份公司都可申請在新三板掛牌，這有利于推動全國范圍內(nèi)的企業(yè)在新三板掛牌上市。由圖3中可以看出，河北、天津企業(yè)在天津股權(quán)交易所掛牌數(shù)量多，這說明天津股權(quán)交易所區(qū)域性更強，對解決京津冀地區(qū)內(nèi)企業(yè)融資困難、促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展等方面做出了巨大的貢獻。

因而新三板和天交所以京津冀地區(qū)為依托，進而進一步輻射全國。在解決京津冀地區(qū)中小企業(yè)融資難問題的同時，也在帶動全國其他地區(qū)中小企業(yè)的發(fā)展，因此在京津冀地區(qū)建立全國性的場外交易市場是非常具有可能性和操作性的。

全國統(tǒng)一場外交易體系建設(shè)步驟與當(dāng)前促進措施

（一）建設(shè)步驟

圖5　新三板掛牌企業(yè)地域分布情況數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

第一步構(gòu)建全國性總部性質(zhì)的場外交易市場。全國性場外交易市場發(fā)揮的是輻射全國的作用，因而應(yīng)該建立在對全國都具備影響力的場外交易市場，通過以上的分析可知只有天津股權(quán)交易所和北京中關(guān)村具備這樣的實力和條件。天交所負(fù)責(zé)掛牌傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，中關(guān)村的“新三板”負(fù)責(zé)高科技企業(yè)，兩者各自服務(wù)的企業(yè)類型不同，能夠更加全面的解決各種中小企業(yè)的融資問題，使得場外交易市場的體系更加完整，這是場外交易市場建設(shè)的至關(guān)重要的步驟。

第二步構(gòu)建體系中各區(qū)域性場外交易市場。通過構(gòu)建各區(qū)域性質(zhì)的場外交易市場，促進各地區(qū)經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展，縮小地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的過大差異，推動各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，為各地區(qū)的中小企業(yè)融資提供便利，進而促進整體經(jīng)濟的發(fā)展。根據(jù)各地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平不同，區(qū)域性質(zhì)的場外交易市場可以坐落在經(jīng)濟發(fā)展水平較好的直轄市或者各省的經(jīng)濟中心城市。而后隨著各區(qū)域場外交易市場的進一步發(fā)展，不斷地拓展區(qū)域性場外交易市場的范圍，將各地區(qū)規(guī)模較小的場外交易組織統(tǒng)一到統(tǒng)一場外交易市場的體系中來，實現(xiàn)掛牌制度、交易機制、融資模式、監(jiān)管制度的統(tǒng)一，既方便管理，又有利于各個場外交易市場的協(xié)同發(fā)展。

第三步實現(xiàn)場外交易市場的內(nèi)部分層。要想更好地為企業(yè)的融資服務(wù)，不僅要對整個場外交易體系進行層次劃分，也要對場外交易市場的內(nèi)部進行細(xì)分。具體做法是將各市場內(nèi)部劃分為高、中、低端市場三個層次，不同的市場層次針對的企業(yè)類型不同。同時，還需要建立場外交易市場內(nèi)部轉(zhuǎn)板機制，以及場外市場向主板和創(chuàng)業(yè)板市場進行順暢轉(zhuǎn)板的機制，幫助企業(yè)更高效的融資，實現(xiàn)發(fā)展壯大。

2015年11月20日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，提出現(xiàn)階段新三板市場將分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層兩層，并推出新三板公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點的建議。《意見》從7個方面對推進新三板制度完善做出部署，其中涉及市場分層、轉(zhuǎn)板試點、摘牌等制度的具體安排。該制度將促成新三板和主板、創(chuàng)業(yè)板之間的互聯(lián)互通，提高市場的流動性，為投資者提供更多投資渠道，幫助資本市場轉(zhuǎn)型，有利于我國多層次資本市場的建設(shè)和發(fā)展。

（二）天津市促進統(tǒng)一場外交易市場發(fā)展的措施

1.發(fā)掘、培養(yǎng)、壯大掛牌企業(yè)的能力

“我有很長一段時間使用一部A7S II拍攝視頻，后來靜態(tài)照片也用索尼拍攝了。使用單一系統(tǒng)還是非常合理的，A7 III也比我以前用的6D II性能更好?！?/p>

通過建立范圍廣、效率高的初期發(fā)現(xiàn)與孵化平臺，專門針對中小微企業(yè)對其進行系統(tǒng)的培訓(xùn)指導(dǎo)，場外交易市場可以在掛牌企業(yè)選擇方面擁有主動權(quán)，在更廣的范圍內(nèi)發(fā)掘更具發(fā)展?jié)摿Φ母叱砷L性企業(yè)的同時，也能確保該企業(yè)對于資本市場擁有正確的理念，建立起正確規(guī)范的發(fā)展理念。建立全國性場外交易市場的基礎(chǔ)就在于擁有范圍廣、數(shù)量多、綜合能力強的高質(zhì)量掛牌企業(yè)。

通過吸納更多具有資金實力和專業(yè)能力的PE、創(chuàng)投等風(fēng)險投資者以及會計事務(wù)所、律師事務(wù)所、資信評級機構(gòu)等各類優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)機構(gòu)成為會員，提高交易所的核心競爭力，為掛牌企業(yè)解決資金問題、提高先進的技術(shù)、進行規(guī)范的管理，提供一體化全方位金融服務(wù)，促進場外交易市場掛牌企業(yè)持續(xù)發(fā)展壯大成為成熟的高盈利性企業(yè)。

這種發(fā)掘、培養(yǎng)、壯大企業(yè)的能力以及一定數(shù)量發(fā)展壯大的成熟企業(yè)就將成為天交所的最大的核心競爭力，培養(yǎng)壯大企業(yè)的能力吸引更多潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)在新三板和天交所掛牌，成熟企業(yè)以其穩(wěn)定的盈利能力為天交所股權(quán)的流動性提供保證，二者為天交所的持續(xù)發(fā)展提供巨大動力，將使得天交所成為我國場外交易市場中不可或缺的一部分。

2.掛牌公司轉(zhuǎn)板到滬深交易所上市的“綠色通道”的建立

通過建立掛牌公司轉(zhuǎn)板到滬深交易所上市的“綠色通道”，接納滬深交易所的退市企業(yè)并對其提供有效的金融服務(wù)，使得多層次資本市場的高效率運作充滿活力，逐步形成一個有機整體。包括新三板在內(nèi)的股權(quán)交易市場，都缺乏這一“綠色通道”的建立，這就將成為場外交易市場最具特色的核心競爭力。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的建立與完善

通過建立互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)平臺，以其在公信力、監(jiān)管、信息披露等方面的特有優(yōu)勢，進行P2P、小貸、眾籌等各種新型融資方式的研究和構(gòu)建，能夠?qū)ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)于中小微企業(yè)的新型模式得到有效監(jiān)督管理，降低風(fēng)險。場外交易市場得以發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的信息公開化、金融資源集聚化、金融服務(wù)去中介化等優(yōu)勢，建立金融與實體經(jīng)濟的對接機制，吸引更多潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)在新三板和天交所掛牌，并且逐步培養(yǎng)壯大企業(yè)的綜合能力。與此同時，也就提高了場外交易市場的核心競爭力。

參考資料

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天津市科技計劃項目《京津冀統(tǒng)一場外交易體系建設(shè)研究》課題組

主持人：黃樹青，天津財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授；

課題組成員：劉曉文、周熙健、田恬、袁月明。

責(zé)任編輯：劉桂素

*基金項目：天津市科技計劃項目《京津冀統(tǒng)一場外交易體系建設(shè)研究》（14ZLZLZF00043）。