基于EVA對(duì)三一重工并購績效分析

孫偉艷+徐凌葳

摘要：本文針對(duì)三一重工閃電般“吞象”的并購行為進(jìn)行研究，基于EVA探索此次三一重工閃電型吞象并購的績效，從中發(fā)現(xiàn)問題，并提出措施，以期三一重工未來能夠更好的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：EVA；企業(yè)并購；績效

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）013-000-02

混凝土機(jī)械制造業(yè)在工業(yè)、民用建筑、國防施工、基礎(chǔ)施工、交通及能源等工程建設(shè)中被廣泛應(yīng)用，是我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的核心行業(yè)。鑒于該行業(yè)受到房地產(chǎn)調(diào)控等多方因素的影響，導(dǎo)致業(yè)績下滑的狀況，分析企業(yè)借助外部優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)利益增長的并購行為是十分有必要的。因而本文選擇混凝土機(jī)械制造行業(yè)中三一重工閃電“吞象”并購的典型案例來進(jìn)行研究。采用了EVA的方法進(jìn)行分析，因?yàn)镋VA的優(yōu)點(diǎn)是最大限度的避免了會(huì)計(jì)信息失真所帶來的影響，能夠綜合考量企業(yè)整體的經(jīng)營業(yè)績。

一、三一重工并購案例簡介

1.公司簡介

三一重工股份有限公司創(chuàng)建于1994年，是中國最大、全球第六大工程機(jī)械制造商，是三一集團(tuán)的核心企業(yè)。他注重品質(zhì)的研發(fā)，具有“品質(zhì)改變世界”的決心，致力于將產(chǎn)品升級(jí)換代至世界一流水準(zhǔn)。

德國普茨邁斯特前身為KS-Maschinenbau，是25歲的機(jī)械工程師Karl Schlecht在1958年成立的，后更名為Putzmeister，譯為“普茨邁斯特”。普茨邁斯特的混凝土泵從上個(gè)世紀(jì)70年代初開始暢銷全球，公司也逐漸成為世界混凝土輸送設(shè)備市場的領(lǐng)袖企業(yè)，被稱為“大象”。

2.并購動(dòng)因

對(duì)于三一重工來說，盡管三一在全球混凝土行業(yè)的銷量領(lǐng)先，但是技術(shù)并不是非常拔尖，還有三一的主要市場在中國，出口額不高。通過此次并購三一重工將會(huì)獲得“德國制造”產(chǎn)品及創(chuàng)新等領(lǐng)先技術(shù)，豐富產(chǎn)品組合，提高資源配置，同時(shí)市場擴(kuò)大，會(huì)獲得海外強(qiáng)大的分銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

對(duì)于普茨邁斯特來說，近幾年企業(yè)的銷售一直處于下滑的態(tài)勢，現(xiàn)金流出現(xiàn)嚴(yán)重問題。在2007年，普茨邁斯特的銷售收入曾高達(dá)10億歐元，但自2008年以來，受到金融危機(jī)的嚴(yán)重影響以及對(duì)歐美市場的過度依賴，出現(xiàn)了成立50年來的大虧損，年收入下滑到4.5億歐元，成為了“優(yōu)質(zhì)病象”。此后，業(yè)績雖有回升但頗為緩慢，2011年的銷售收入也只有5.7億歐元。另外“大象”的創(chuàng)始人施萊希特年事已高，子女們并不愿接手家族企業(yè)。

基于以上動(dòng)因，在2012年1月31日，三一發(fā)布公告稱聯(lián)合中信產(chǎn)業(yè)投資基金（香港）斥資3.6億歐元收購德國普茨邁斯特100%股權(quán)。

二、基于EVA對(duì)三一重工并購績效的計(jì)算

EVA全稱為Economic Value Added，即經(jīng)濟(jì)增加值，是指企業(yè)經(jīng)過調(diào)整的稅后經(jīng)營凈利潤（NOPAT）減去企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的機(jī)會(huì)成本后的余額。

EVA=NOPAT-TC×WACC=稅后營業(yè)凈利潤-資本×資本成本率

1.NOPAT計(jì)算

從表2可以看出，三一重工的稅后凈營業(yè)利潤與營業(yè)利潤的變化趨勢均是下降的。但是稅后凈營業(yè)利潤的下降幅度較營業(yè)利潤小，這是因?yàn)橛?jì)算稅后凈營業(yè)利潤時(shí)，將數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，當(dāng)年計(jì)提的減值準(zhǔn)備等加回到稅后凈營業(yè)利潤中，因此，稅后凈營業(yè)利潤的下降幅度較營業(yè)利潤小。

2.TC計(jì)算

三、三一重工并購的問題及對(duì)策

通過EVA的計(jì)算，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益呈現(xiàn)嚴(yán)重的負(fù)增長的態(tài)勢，管理層應(yīng)該提高足夠的重視，加快改變經(jīng)營方式，增強(qiáng)整合的力度。

產(chǎn)生這一現(xiàn)狀的原因可能有，首先三一重工此前沒有并購的經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)營方面有欠缺；其次企業(yè)收購的資金過高，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營受到阻礙；再次普茨邁斯特并購前的經(jīng)營狀況已不是良好態(tài)勢，并購后帶給三一重工較重的債務(wù)負(fù)擔(dān)；最后三一重工有沒有真正將技術(shù)吸收，同時(shí)受到文化、宗教、信仰等方面的差距，研發(fā)環(huán)節(jié)受到一定的影響。

針對(duì)這一現(xiàn)狀，三一重工應(yīng)該結(jié)合自身企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及其他企業(yè)并購的狀況，制定有效的經(jīng)營策略，加快并購后的資源整合。三一重工在并購后確實(shí)設(shè)定了較好的整合目標(biāo)，但是通過這幾年的努力，成效并不顯著。各個(gè)企業(yè)擁有不同的經(jīng)營理念、經(jīng)營方式和經(jīng)營流程，海外企業(yè)更是要考慮到文化、政治、宗教和法律等的差異，選擇適宜的整合方式和方法是十分必要并且迫切的，磨合期的減少，將會(huì)大大提高企業(yè)的綜合實(shí)力。同時(shí)不要過于追求高端市場，保證中低檔市場的交易呈現(xiàn)良好狀態(tài)。加快吸收核心技術(shù)，促進(jìn)國內(nèi)技術(shù)的創(chuàng)新。我國混凝土機(jī)械制造業(yè)企業(yè)在并購時(shí)，要因地制宜，綜合考量自身的特質(zhì)，制定符合自身發(fā)展的方式，且過盲目學(xué)習(xí)，合理的整合方式和方法才能實(shí)現(xiàn)并購的協(xié)同效應(yīng)。

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