“被罵了”的盛希泰：我不是反對分層 是反對簡單分兩層

2016年5月16日，《齊魯周刊》總第854期發(fā)表了盛希泰的署名文章《盛希泰：簡單分層將把新三板推進“停尸房”》，文章發(fā)表后，引發(fā)了很大爭議，有支持也有反對。

5月17日，盛希泰受邀參加“2016中國（重慶）新三板投資與并購論壇”并做了發(fā)言。他在發(fā)言中回應了各方的質疑，堅持“新三板分兩層必死”的觀點，并進一步解釋了他對新三板分層制度的看法?！拔业挠^點是不反對分層，而是反對簡單分兩層，”他進一步建議，“可以搞一個緩沖地帶，比如說20%、中間40%、最后40%，這樣三分法基本上可以確保這個市場不會死掉?！?/p>

本期《齊魯周刊》再次刊登盛希泰的相關發(fā)言，繼續(xù)探討新三板分層制度。

“三分法”：

留出40%的“緩沖地帶”

在之前的文章中，我主要提出了三個觀點：將500萬準入門檻降低至50萬，這樣既能滿足新三板規(guī)避散戶化的初衷，又可能擴大百倍以上的流動性；推出比做市商制度更高效的競價交易；允許公募基金進入。

文章刊登出來，有很多罵我的。我分析了下，罵分為兩種情況：一種情況，本身沒有看清楚我在說什么，沒有真正讀一讀我的文章是怎么寫的，我認為我文章邏輯是很嚴密的；第二是既得利益者，主要是投資人。每位投資人都很自信，認為自己的企業(yè)一定能分到創(chuàng)新層，“只有分層才能解套，可以徹底套現(xiàn)，可以實現(xiàn)財富增值?！彼麄冋J為我的文章中批評“分層不對”，這等于消滅他們的財路，所以他們罵我。

但我受到的最大鼓勵是，有90%以上的人支持我的觀點，我有必要為他們解釋的更明確一點。

我想重申一下，把門檻從500萬降到50萬分層的目的是解決流動性，但能解決流動性嗎？現(xiàn)在新三板不活躍的根本原因，“上市公司的不確定性”是一個前提。在這個前提下設了一個500萬的門檻，“你只有500萬的錢才能開戶，才能進入新三板。”

很多人在質疑中摳字眼說“500萬是機構投資人”。我認為，“500萬是高凈值人群，是有承受能力的人群”。做資本市場20年，我很清楚中國股民已被慣壞了，中國股民有一個假設，認為上市公司的質量是政府背書的，一旦資本市場風吹草動就會罵政府，我們已經被罵怕了，所以新三板就把門檻設高一點，不讓普通投資人進來，“與其說他沒有識別能力不如說他沒有風險承受能力”。我認為這是500萬門檻設立的初衷。

如果把門檻降到50萬，顯然并沒有違背設立500萬門檻的初衷，是在劃分高凈值人群。其實50萬也是高凈值人群。我在上一篇文章里舉了一個例子：個人所得稅起征點。我相信在座所有人都是所得稅起征點以上的，意味著你每年收入超過5萬就要繳稅。反過來講，你如果有50萬去開戶，你還是普通老百姓嗎？沒有100萬存款你會拿50萬去做新三板股票嗎？如果中國老百姓每個人都有100萬，那我們絕對超過美國了，在美國你有10萬美金絕對是富翁。

實際上，大家心知肚明的是500萬純屬掩耳盜鈴，很多人拿著500萬去開了N個戶。不妨把門檻降到50萬，50萬必須50萬，現(xiàn)金加股票必須保持50萬以上的市值，否則對你就有處理的措施。一旦“500萬的門檻”降到“50萬”，新三板的流動性會提高10倍，進來的人群可提高100倍、1000倍，這才能從源頭上真正提高新三板的流動性。我的邏輯是可以推出競價交易。在中國現(xiàn)階段，只有更多的有風險承受的人群參與到市場中來，它才有可能活躍起來。

第二個論斷，如果簡單分了兩層，不管是5%還是10%進入創(chuàng)新層，一定意味著90%-95%的企業(yè)徹底死掉。試想下，如果一個市場90%的企業(yè)死掉了，這個市場不就死掉了嗎？所以我的觀點是不反對分層，反對簡單分兩層。你可以搞一個緩沖地帶，其中間層緩沖地帶的基數(shù)占到40%，創(chuàng)新層基數(shù)占20%，最后基礎層為40%。這樣“三分法”比簡單的“二分法”更適合提高新三板的流動性，因為大家會認為最差的40%的企業(yè)是不行的，60%是可以有活路的，“三分法”基本上可以確保這個市場不會死掉。

新三板將徹底顛覆投資鏈條

作為從業(yè)資本市場20年的老兵，做證券公司總裁做了十幾年，我見證了中國資本市場的成長，我是親歷者。新三板的出現(xiàn)讓我覺得很興奮，“新三板不應該死，新三板必須活”。我覺得新三板的象征意義大過一切，而任何事情只要形式到位了就成功了一大半。

改革開放38年以來，小微企業(yè)達8000萬家，在資本市場僅兩三千家，26年下來才兩三千家，這是一種恥辱。我們的創(chuàng)業(yè)板叫“創(chuàng)業(yè)板”，其實踐踏了“創(chuàng)業(yè)”兩個字。我覺得最大的諷刺是當年證監(jiān)會曾經為創(chuàng)業(yè)板專門設立一個創(chuàng)業(yè)板審核部，標準遠超過中小板。沒有一個創(chuàng)業(yè)板公司成立時間少于十年的，這也是諷刺，它跟創(chuàng)業(yè)時間有什么關系。

相反，新三板出現(xiàn)可以直接使新生公司與資本市場接軌。

我做資本市場做這么多年，這三年開始做天使投資，做早期，我才深刻意識到鴻溝有多大。對我來講，一開始做天使投資真的很困難，完全兩個不同的圈子，完全兩個不同的語言體系。因為做天使投資的人，早期創(chuàng)業(yè)者根本不可能想也不敢想后端的事，根本不敢想資本市場的事。而今天新三板的門檻對一個創(chuàng)業(yè)公司來說，非常簡單，存續(xù)2年以上理論上講都可以掛牌新三板。

新三板是大眾創(chuàng)業(yè)時代最偉大的助推器。我在2013年投資的公司，如今已經掛牌新三板，其創(chuàng)業(yè)者出生于1988年，理論身價達兩三個億。“任何說教敵不過榜樣的力量，敵不過財富的力量”，這種財富的鼓動，足以推動所有的創(chuàng)業(yè)者燃起激情。

此外，“新三板對投資的意義，我覺得它有可能把PE干掉”。我覺得PE的價值在美國與國內明顯不同。為什么PE投資人在國內并沒受到那么多尊重，因為其給企業(yè)提供的附加值不高。只有你給企業(yè)提供了附加值才會受到尊重。

由此，我認為新三板的出現(xiàn)可以把整個投資的鏈條給徹底顛覆。打個比方，原來一個美女待字閨中，只有隔壁的帥哥。現(xiàn)在美女成長之后，可以掛新三板，有幾萬個帥哥來追求她。前提是只要你是美女，你只要是個好企業(yè)，這就是新三板的意義?；旧闲氯宓某霈F(xiàn)會把B輪以后投資機會給徹底截留。

洪泰基金做了新三板基金。我認為應該深耕每一個企業(yè)，一定要為企業(yè)提供資金以外的附加值，而不僅只提供資金。我們的新三板基金團隊，第一是老投行，資深投行家，深諳資本市場規(guī)律和企業(yè)整合規(guī)律；第二部分是實業(yè)家，甚至華為工作很多年的實業(yè)家；第三部分是做咨詢的專家，真正可以幫到企業(yè)提升你的價值，這才還原真正深度PE的本源，這是洪泰基金做的事情。

上市公司是一個準金融機構，它可以搞錢

我來自山東沂蒙山區(qū)，我們那地方很窮。我讀大學時我們那地方是國家級貧困縣，我們同學都被分配回去了，我是唯一一個跑掉的，因為我考研究生，就不再接受國家統(tǒng)一分配。而今天我們縣房價超過同省的淄博、臨沂、泰安等地級市。一個地區(qū)的房價很高有兩個核心原因，要么是本地很多人有錢，要么就是流動人口很多，我們那地方現(xiàn)在不屬于流動人口多，只能說明本地人很多人有錢了。為什么有錢？我們那里有6個上市公司。所以資本市場的發(fā)達程度跟這個地區(qū)的經濟從來都正相關，甚至絕對正相關。包括國家在內，包括地區(qū)在內，你只要充分利用了資本市場，經濟必然發(fā)達。

所以，華爾街只能出現(xiàn)在紐約，因為美國是全世界第一大經濟體，華爾街永遠不可能出現(xiàn)在非洲。

1995年我在新加坡學習了大半年。大家知道1995年是香港回歸的前夜，新加坡人當時躍躍欲試，說機會終于來了，我們終于可以干掉香港做亞洲金融中心，最起碼是東南亞金融中心。那個時候吸引了大批中國企業(yè)到新加坡上市，凡是當年中國企業(yè)到新加坡上市的今天為止基本上都被坑了，平均市盈率應該不到10倍，紛紛退市。為什么？因為新加坡一個彈丸之地，本身那么小的經濟體怎么可能撐得起一個大的資本市場呢？絕無可能。

相反在今天，香港整個資本市場的總量遠遠大于新加坡，在全世界仍然排在前四名。為什么？因為香港背靠中國大陸，背靠中國這樣一個偉大的經濟體，從2010年以來全世界排名第二的經濟體，這就是它的力量。

一個國家本身沒有經濟總量，如果光靠所謂第二級上市這是不可能實現(xiàn)的。當然，我們看到香港今天的上市公司資本市場總市值里中國公司占了50%以上，這就是經濟和資本市場相對應對我刺激特別深刻的例子。

二十年前我就說，中國的上市公司就是一個準金融機構，因為它可以搞錢，它可以把外地的錢拿到我這個地方來用，把別人的錢放我口袋里面來用，就像一個提款機，這就是上市公司的魅力。

而今天中國上市公司這個進度不但沒有快反而更慢了，上市更加難。我們資本市場26年現(xiàn)在不到3000家上市公司，這個數(shù)量與我們的企業(yè)數(shù)量是完全不匹配的。

隨著并購市場的發(fā)達，資本市場、上市公司作為一個金融機構的職能更加強烈，因為股票可以作為支付手段。你們想過這個問題沒有？每一個上市公司可以發(fā)股票去并購。

藍色光標是我的經典作品，藍色光標作為一個公關公司何以上市？它上市了，當然過程很艱難，但它成了亞洲公關第一股，全世界公關第二股。當然最近它并購有一些失誤估值掉下來，最高時曾經到三五百億的市值。

我離開之后沒有過多關注了，它前20單并購平均市盈率9.8倍，而它并購一個企業(yè)莊道，平均市盈率80倍，是什么概念呢，就是它并購了一個三千萬利潤的企業(yè)，它花等量的兩個多億的股票就把公司裝進來了，這個公司裝到它公司里面，它市值馬上增長20多億，相當于打1折到1.5折拿一個成熟的企業(yè)，這就是上市公司平臺的魅力。

我曾經講過，如果你作為一個上市公司董事長，你的市值只有三五十億，那你腦子一定是有水的，一定是有問題的。因為你根本沒有充分利用上市公司的獨特魅力，尤其在中國這么稀缺的資源。