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    日本企業(yè)海外并購特征研究

    2016-06-12 22:20:58馬莉鑫
    2016年16期
    關(guān)鍵詞:海外并購特征

    馬莉鑫

    摘 要:當(dāng)前,中國大規(guī)模海外并購在世界范圍內(nèi)引起了廣泛關(guān)注,讓人不禁想起了80年代后期的日本。到目前為止,日本共經(jīng)歷了三次海外并購狂潮,每次都呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。本文在敘述三次海外并購狂潮的基礎(chǔ)上,著重研究每個(gè)時(shí)期的特點(diǎn)。期望能對(duì)中國企業(yè)的海外并購有所幫助。

    關(guān)鍵詞:海外并購;日本企業(yè);特征

    隨著國家“走出去”戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)和“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施,中國企業(yè)海外并購的規(guī)模和數(shù)量都呈現(xiàn)空前盛況,在世界范圍內(nèi)引起了廣泛關(guān)注。湯森路透數(shù)據(jù)顯示,2016年第一季度,全球交易活動(dòng)規(guī)模為6820億美元,其中1010億美元涉及中國企業(yè)。以這一水平來看,中國第一季度境外交易總額逼近2015年全年1090億美元的交易紀(jì)錄。這讓人不禁想起了80年代后期的日本。

    一、第一次海外并購狂潮(80年代中后期到90年代初)

    1985年,“廣場(chǎng)協(xié)議”后,日元兌美元匯率不斷升值,這促使日本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由商品輸出型轉(zhuǎn)向資本輸出型,從而開啟了日本企業(yè)的海外并購狂潮。在1985-1990年間,日本企業(yè)超過500億日元的海外并購達(dá)21起。到1990年更是達(dá)到高峰,當(dāng)年的海外并購案就有45起。這一時(shí)期日本企業(yè)海外并購的主要目的是為了緩解日美貿(mào)易摩擦,進(jìn)一步開拓海外市場(chǎng)。主要呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn):

    (一)尋求低價(jià)資產(chǎn),著眼于短期投機(jī)收益

    80年代后期,日本國內(nèi)泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹,企業(yè)資金充沛,日元升值更使得日本企業(yè)購買欲大增。這一時(shí)期日本企業(yè)的海外并購以獲得短期利益為主,很少考慮企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略,這也是大多數(shù)并購以失敗告終的原因。日本企業(yè)瘋狂進(jìn)軍美國房地產(chǎn)市場(chǎng)就是這一特征的真實(shí)寫照。三菱集團(tuán)以8.4億美元收購美國洛克菲勒中心51%的股權(quán),青木建設(shè)以1900億日元收購美國威斯汀飯店。在美國洛杉磯,日本人掌握了鬧市區(qū)將近一半的房地產(chǎn),在夏威夷,96%以上的外國投資來自日本,主要集中在飯店,高級(jí)住宅等不動(dòng)產(chǎn)方面。

    (二)投資行業(yè)集中于金融、房地產(chǎn)等服務(wù)業(yè)和制造業(yè)

    80年代后期,日本企業(yè)的海外并購呈現(xiàn)出鮮明的行業(yè)集中特點(diǎn),這一時(shí)期的海外并購集中在金融、房地產(chǎn)和制造業(yè)這三大領(lǐng)域。金融方面,日本生命保險(xiǎn)于1987年兼并了美國謝松里曼兄弟公司,東京銀行于1988年收購了美國聯(lián)合銀行。房地產(chǎn)方面,日本不動(dòng)產(chǎn)股份公司以2880億日元收購英國洲際飯店,日本西式集團(tuán)以22.7億美元購買美國洲際旅游業(yè)公司。制造業(yè)方面,松下電器公司以7800億日元收購美國MCA公司,日本輪胎制造公司以3337億日元收購美國費(fèi)爾斯通橡膠輪胎公司。

    (三)投資區(qū)域集中于歐美等發(fā)達(dá)國家

    80年代后期,日本的海外并購有著鮮明的區(qū)域特點(diǎn),主要其中于歐美等發(fā)達(dá)國家,特別是美國。1985-1990年間,日本企業(yè)超過500億日元的并購達(dá)21起,其中美國18起,英國3起。這與當(dāng)時(shí)的國內(nèi)外局勢(shì)有密切關(guān)系。當(dāng)時(shí)日美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí),通過海外并購可以有效的規(guī)避貿(mào)易摩擦,而且還可以獲得這些國家的技術(shù)、品牌和市場(chǎng)。

    (四)并購類型以橫向并購為主

    橫向并購是指兩個(gè)或兩個(gè)以上生產(chǎn)和銷售相同或相似產(chǎn)品公司之間的并購行為,與縱向并購和混合并購相比,橫向并購風(fēng)險(xiǎn)較小。80年代后期日本企業(yè)的海外并購以橫向并購為主。在1985-1990年間的21起500億日元以上的海外并購案中,橫向并購有15起,這其中包括房地產(chǎn)、金融、能源、制造業(yè)等各類行業(yè)。

    二、第二次海外并購狂潮(2000年前后)

    泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后,日本經(jīng)濟(jì)陷入蕭條,企業(yè)的經(jīng)營效益下降,進(jìn)行投資的積極性也有所降低,并購案件減少。但到了90年代后期,日本政府推行了一系列措施放松了對(duì)諸多領(lǐng)域的規(guī)制,再加上99年開始的IT景氣,企業(yè)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn),許多企業(yè)跨出國門尋找商機(jī),但是這一時(shí)期的跨國并購并沒有像80年代后期那樣瘋狂。這一時(shí)期日本企業(yè)海外并購主要呈現(xiàn)以下特征:

    (一)并購規(guī)模較小

    泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后,日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,企業(yè)擁有的資金相對(duì)減少,這一時(shí)期的海外并購規(guī)模相對(duì)較小,并購資金規(guī)模始終沒有超過250億美元。

    (二)主攻東亞、東南亞等新興市場(chǎng)

    受泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰和日本國內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格高的影響,企業(yè)生產(chǎn)成本壓力較大,日本企業(yè)開始進(jìn)軍東亞和東南亞等新興國際市場(chǎng)。

    三、第三次海外并購狂潮(2006-現(xiàn)在)

    泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后,日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。同時(shí),日本國內(nèi)連續(xù)多年出生率低,少子老齡化嚴(yán)重,人口從2005年開始陷入負(fù)增長(zhǎng),國內(nèi)市場(chǎng)不斷萎縮,加上2008年金融危機(jī)后,世界范圍內(nèi)企業(yè)破產(chǎn)倒閉,股價(jià)降低,日本企業(yè)又開始大規(guī)模涌向海外。這一時(shí)期的海外并購呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn):

    (一)戰(zhàn)略性并購增多,更加注重資產(chǎn)的外溢價(jià)值

    這一時(shí)期的海外并購沒有像上世紀(jì)80年代后期那樣一律通吃,而是在考慮企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)上并購與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相吻合,能夠?yàn)槠髽I(yè)提供新技術(shù),幫助企業(yè)打入新市場(chǎng)的企業(yè)。如電子元件制造商TDK投資2000億日元收購德國的EPCOS公司填補(bǔ)其產(chǎn)品線的空白。日本SOFTBANK收購美國第三大手機(jī)運(yùn)營商進(jìn)軍美國市場(chǎng)。丸紅商社全資收購美國第三大糧食公司GAVILON,從而躋身全球主要糧食貿(mào)易商之列。 另外,企業(yè)的海外并購在注重價(jià)格的同時(shí)更加注重資產(chǎn)的外溢收益。有數(shù)據(jù)顯示,2011年日本企業(yè)海外并購直接投資收益為6.3%。

    (二)并購資金規(guī)模巨大,大型并購案增多

    這段時(shí)期,日本企業(yè)海外并購無論是規(guī)模還是數(shù)量都屢創(chuàng)新高。2015年日本企業(yè)的海外并購項(xiàng)目為560件,金額達(dá)11.2585萬億日元,項(xiàng)目量、金額都創(chuàng)下歷史最高水平。大宗并購案不斷出現(xiàn),所謂大宗并購案是指單筆交易金額超過10億美元(約1000億日元)。如三得利控股集團(tuán)以約16793億日元收購美國金賓酒業(yè)公司。大塚制藥以約4200億日元收購美國生物創(chuàng)新企業(yè)。旭化成公司以約32億美元收購美國車用鋰電池隔膜廠商Polypore International公司。

    (三)以金融、物流、保險(xiǎn)等服務(wù)內(nèi)需企業(yè)為主

    由于日本少子高齡化的發(fā)展,國內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮,原本只在國內(nèi)發(fā)展的金融、物流、保險(xiǎn)等行業(yè)為追求規(guī)模效益,也紛紛將視野轉(zhuǎn)向國際市場(chǎng),如東京海上控股公司、明治安田生命保險(xiǎn)公司等紛紛發(fā)起對(duì)美國同行的收購潮,在國外市場(chǎng)尋求更大的發(fā)展空間和潛力。

    (四)中堅(jiān)、中小企業(yè)海外并購增多

    以往日本企業(yè)海外并購的主體多為大型企業(yè)和綜合商社,近年來,有實(shí)力的中堅(jiān)、中小企業(yè)的海外并購增多。如地圖制作企業(yè)Zenrin公司向印度同行業(yè)投資,戶田建設(shè)公司在菲律賓成立當(dāng)?shù)胤ㄈ耍⑶腋鶕?jù)公司的發(fā)展需要收購當(dāng)?shù)氐慕ㄖ?。?shù)據(jù)顯示,已公布的并購案中,金額在10億日元以下的并購案,中堅(jiān)、中小企業(yè)占總數(shù)的近四成,力量不容小覷。

    四、總結(jié)

    從日本企業(yè)三次海外并購狂潮的特征可以看出,海外并購是國內(nèi)外環(huán)境綜合作用的結(jié)果,并且與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有很大關(guān)系,也可以看出日本企業(yè)海外并購由瘋狂到理性的蛻變。中國企業(yè)海外并購應(yīng)該吸取日本企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),在明確自身發(fā)展目標(biāo)的前提下理性并購。

    (作者單位:天津外國語大學(xué))

    參考文獻(xiàn):

    [1] 程永明.近年來日本企業(yè)海外發(fā)展新動(dòng)向及新特征[J].日本學(xué)刊.2013年3月第三期

    [2] 張銳.日本企業(yè)海外并購潮起云涌.中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)[J].2012年6月5日

    [3] 廖運(yùn)鳳.中國企業(yè)海外并購[M].中國經(jīng)濟(jì)出版社.2006

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