財務(wù)營運策略與管理績效相關(guān)性實證研究

呂芳財

摘 要：經(jīng)營管理中資金營運始終關(guān)聯(lián)著商品經(jīng)營及業(yè)務(wù)經(jīng)營的正常運轉(zhuǎn)，營運資本是企業(yè)流動性最強的資本，制定與公司或廠家相適應(yīng)的營運策略不僅能促進管理工作的有效進行且能使經(jīng)濟收益穩(wěn)步前行，基于財務(wù)營運管理的特點，本文將運用多元回歸實證研究資金營運和廠家經(jīng)營績效之間的關(guān)系進行實證研究，并以此提出相關(guān)優(yōu)化資金營運策略有限建議及相關(guān)措施。

關(guān)鍵詞：營運資本；管理績效；相關(guān)性

一、前言

無論在何種經(jīng)營管理中資金營運始終關(guān)聯(lián)著商品經(jīng)營或業(yè)務(wù)經(jīng)營的正常運轉(zhuǎn)，營運資金的斷裂容易使企業(yè)陷入危機之中。制定與公司或廠家相適應(yīng)的營運策略不僅能促進管理工作的有效進行且能使經(jīng)濟收益穩(wěn)步前行，并跟緊時代的步伐，引進高素質(zhì)人才建立基于財務(wù)營運戰(zhàn)略與管理績效協(xié)調(diào)的管理模式，重視資金營運手段、風(fēng)險管理使得管理這輛馬車能發(fā)揮其作用最大限度的服務(wù)于企業(yè)。可見財務(wù)營運的可行性研究是很有必要的，此次研究的目的就是將實踐分析過程中發(fā)現(xiàn)的問題同我國現(xiàn)行各業(yè)財務(wù)營運狀況相結(jié)合、比較，為建立符合我國廠家管理機構(gòu)的特點的財務(wù)營運做出一定貢獻；同時規(guī)范上市公司的管理和經(jīng)營以強化企業(yè)家管理意識，使經(jīng)營者在資金營運的管理上能最大限度的體現(xiàn)其營運管理意義，從而促進企業(yè)的經(jīng)營管理績效。

（一）經(jīng)營性營運資本[1]

營運資本的需求量隨著企業(yè)業(yè)務(wù)量的變化而變化的，業(yè)務(wù)量的大小決定了其所需求的營運資本量（2011）[2]，企業(yè)規(guī)模越大業(yè)務(wù)量相對就會變多其所需求的營運資本也就越多。

（二）關(guān)于資本營運策略

蘇燕霞（2012）[3]關(guān)于房地產(chǎn)的研究文章中在提高房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)運營管理質(zhì)量對策分析中指出要想提高運營管理就應(yīng)當首先提高企業(yè)全員對財務(wù)管理的認識，加強財務(wù)營運管理人員素質(zhì)，在各方面基礎(chǔ)上有條理的分析，高層更要統(tǒng)一樹立財務(wù)運營管理是企業(yè)的核心管理理念，正確理解財務(wù)運營管理工作對企業(yè)發(fā)展、對員工切身利益的重要作用，為企業(yè)的決策和管理發(fā)展謀福。

（三）資金管理的重心是營運

李心合（2013）[4]經(jīng)過研究得出營運資金的管理是企業(yè)管理中最重要的部分，把資金的管理重點落實，在“營運”上解決財務(wù)與業(yè)務(wù)上兩個方面的問題；還設(shè)計以“客戶為中心”的營運模式；與此同時把商品營運和資本營運相結(jié)合以達到預(yù)期效果。

二、財務(wù)指標變量的選取以及解釋

（一）營運資金

營運資金指流動資產(chǎn)與流動負債的凈額。會計上只是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力，不強調(diào)流動資產(chǎn)與流動負債的關(guān)系。

（二）營運能力

營運能力最直接的體現(xiàn)就是盈利能力，因為只有營運能力好才能有好的盈利能力。營運即是經(jīng)營的意思，是公司利用各項資源進行生產(chǎn)經(jīng)營的能力，它描述的是公司的資產(chǎn)管理效率。

（三）營運戰(zhàn)略

企業(yè)資本運營戰(zhàn)略通常包括：①戰(zhàn)略宗旨。②戰(zhàn)略目標。③戰(zhàn)略重點。

（四）償債能力

能否及時償還到期債務(wù)，是反映企業(yè)財務(wù)狀況好壞的標志。通過對償債能力主觀、客觀條件的合理分析，可知對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風(fēng)險的考察，有助于對企業(yè)未來收益進行管理和預(yù)測。

（五）營運資本與企業(yè)績效的關(guān)系

營運資本管理水平的高低在不同方向上影響著企業(yè)績效，營運資本管理水平越高，企業(yè)的營運資本管理的越完善從而企業(yè)經(jīng)營績效就越可能往好的方向發(fā)展。

表1和圖1表示了某公司2005年至2014年凈營運資本與營業(yè)收入比值10年間的變化。

表2和圖2表示了公司2005年至2014年凈營運資本與總資產(chǎn)比值10年間的變化。

從上面的圖表可以看出公司的營運資本有正也有負，不同年度間呈現(xiàn)不穩(wěn)定變化。2006～2013年間變化較為穩(wěn)定，2005年的直線上升與2014年直線下降都表明了這兩年間資金的不穩(wěn)定。根據(jù)營運資本籌資管理政策，公司流動資產(chǎn)資金的來源中長期資金比例不穩(wěn)定，但是凈營運資本與營業(yè)收入之比隨時間變化逐漸降低，這表明了實現(xiàn)相同營業(yè)收入所需的經(jīng)營資本額也在降低?？偟膩碚f，不僅營運資金管理在改變，我國上市公司營運資本籌資政策也在改變，即由原來的趨向于保守向適中的營運資本籌資管理轉(zhuǎn)變。

（六）數(shù)據(jù)分析

1、建立模型

多元回歸方程用于分析一個應(yīng)變量與幾個自變量之間的關(guān)系。多元回歸方程分為線性方程和非線性方程。文章采用的是多元線性回歸方程，一個是管理績效及因變量，自變量有5個，其分別為：銷售毛利率、流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。據(jù)此建立回歸模型。

2、模型分析

（1）關(guān)于因變量

雖然凈值報酬率績效指標應(yīng)用很多，在很多相關(guān)的研究中也有提到它的重要作用。但是，凈資產(chǎn)收益率長期以來被視為衡量上市公司盈利能力的最主要指標，也更容易被理解和接受。因此，本文將選擇凈資產(chǎn)收益率作為因變量來衡量中糧屯河公司的營運管理績效。

（2）自變量的選取

根據(jù)上面的假設(shè)，設(shè)置以下5個自變量：流動比率、銷售毛利率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。

凈資產(chǎn)收益率（X6）600.1942-1.8505-0.8282-1.0224

流動比率=流動資產(chǎn)合計/流動負債合計

銷售毛利率=（銷售凈收入—產(chǎn)品成本）/銷售凈收入

存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨余額

速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/[（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2]

（3）回歸模型

利用回歸方程和變量可以建立回歸模型：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5

在回歸方程中稱為回歸常數(shù)到稱為回歸系數(shù)。Y為被解釋變量（因變量），而β1、β2、β3、β4、β5分別各自回歸系數(shù)。

（4）對描述性統(tǒng)計分析

首先，輸入公司2000年-2014年各年有關(guān)數(shù)據(jù)，利用EXCEL表格對變量進行描述性統(tǒng)計，以期在其中找出它的變化規(guī)律。

在上面的分析表中可以看出流動比例均值0.7908大于1/2說明經(jīng)營效率高獲利能力強。而流動比例的標準差不大，處于較不太穩(wěn)定狀態(tài)，表明在這期間變化趨勢相對較大。其他的幾個相關(guān)因素分析亦然。這個與中糧屯河公司規(guī)模、盈利能力息息相關(guān)。根據(jù)各個數(shù)據(jù)求得平均凈資產(chǎn)收益率為-0.8282，低于全國平均水平，證明該公司在財務(wù)營運策略上仍有很大的提升空間。

（七）回歸分析

文章首先錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，運用Eviews8.0進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計通過多元線性回歸來分析研究：速動比率、流動比率、銷售毛利率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率與企業(yè)財務(wù)績效之間的相關(guān)關(guān)系。

利用Eviews8.0將數(shù)據(jù)進行多元線性回歸分析，將分析出來的結(jié)果進行整理后得出相應(yīng)數(shù)據(jù)，由此建立完整的多元線性回歸方程：

由表4可以列出多元回歸方程

Y=-5.8886+0.6175X1-1.3614X2-9479X3+0.6493X4+0.0229X5

β為各變量的系數(shù)，表示各個變量之間存在相關(guān)關(guān)系。本文所列出的5個假設(shè)中，各變量的P值有存貨周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、速動比率小于0.1，說明這5個變量中這3個變量與凈資產(chǎn)收益率存在顯著的線性關(guān)系，經(jīng)過篩選結(jié)果進行比較和分析，其中有2個自變量與因變量的線性關(guān)系均不顯著。沒有得到驗證，即H1、H5，結(jié)果證明顯著成立。

（八）總體分析

權(quán)益凈利率能較全面的反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營績效，是一個非常綜合的指標。本文中，我們將選取權(quán)益凈利率為指標衡量上市公司的經(jīng)營績效，下表列出來中糧屯河2005年至2014年權(quán)益凈利率的變化值。

在公司營運戰(zhàn)略中，現(xiàn)金周期越短，凈經(jīng)營性營運資本占用越少，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)就越快。資金運轉(zhuǎn)渠道正確就可以有效的改善現(xiàn)金流，流動資產(chǎn)投資就越少。在公司的經(jīng)營活動中，合適的資金管理使得各項營運資本籌資的期限更匹配，企業(yè)盈利能力更強，經(jīng)營績效也就越好。

通過對公司盈利能力指標分析，可以比較清楚的看公司的經(jīng)營情況和盈利狀況以及公司未來發(fā)展趨勢，現(xiàn)在做出如下結(jié)論：

1、公司總資本實力雄厚，具有一定的市場占有地位；2、費用控制一般，但還是有很大提升空間。

研究發(fā)現(xiàn)：上市公司的財務(wù)營運策略與企業(yè)管理績效是具有相關(guān)性的。在對公司的財務(wù)報表分析中可以得出；其中，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率及速動比率與凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)。前面也已經(jīng)論述了很多關(guān)于營運資金管理的相關(guān)性措施及其帶來的效果，由此提出幾點加強上市公司營運資金管理的建議：1、保持合理的流動資產(chǎn)規(guī)模；2、制定適中的籌資政策；3、提高資金周轉(zhuǎn)率。

（作者單位：四川農(nóng)業(yè)大學(xué)）

參考文獻：

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