匯率傳導(dǎo)理論文獻(xiàn)綜述研究

王曉軍

摘要：本文開(kāi)始探討了日常生活中的通貨膨脹問(wèn)題，然后探討了匯率傳遞理論中通貨膨脹傳遞，指出通貨膨脹的重要性，然后從通貨膨脹的微觀視角和宏觀視角出發(fā)對(duì)通貨膨脹的文獻(xiàn)進(jìn)行了簡(jiǎn)單的梳理。

希望能對(duì)以后的研究者提供文獻(xiàn)類的幫助。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；匯率傳遞；微觀視角；宏觀視角

一、研究背景和意義

縱觀各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)史，通貨膨脹一般出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2015年中國(guó)的CPI同比上升14%，是六年來(lái)最小升幅，PPI同比下降52%，下降擴(kuò)大。整個(gè)2015年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)遭遇了不少預(yù)期內(nèi)和預(yù)期外的沖擊，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大。近幾年，當(dāng)我們國(guó)家頻繁使用數(shù)量型貨幣工具后，貨幣政策的效果已經(jīng)被很大程度的削弱，通貨膨脹帶來(lái)的問(wèn)題依然不能被削弱。所以，學(xué)者們開(kāi)始把調(diào)控通貨膨脹的工具放在其他的途徑上，比如匯率。但是，一些學(xué)者也對(duì)這一調(diào)控工具提出質(zhì)疑。2015年IMF批準(zhǔn)了人民幣進(jìn)入SDR。IMF總裁拉加德在發(fā)布會(huì)上也肯定了我國(guó)政府在貨幣改革方面所取得的進(jìn)步。隨著人民幣進(jìn)入SDR，越來(lái)越多的國(guó)家將會(huì)認(rèn)可人民幣，愿意接受人民幣，用人民幣開(kāi)展交易。隨著人民幣與世界接軌，人民幣匯率的波動(dòng)受外圍和內(nèi)部的影響越來(lái)越大。

二、相關(guān)領(lǐng)域文獻(xiàn)綜述

在匯率傳遞理論研究初期，學(xué)者們主要是從微觀視角出發(fā)，得出了完全匯率傳遞模型。即匯率變動(dòng)會(huì)迅速的反應(yīng)在商品的價(jià)格中。當(dāng)然，這一理論的前提是市場(chǎng)充分開(kāi)放，資金完全流動(dòng)。上世紀(jì)中期，學(xué)者們?cè)趯?shí)證研究中發(fā)現(xiàn)，完全匯率傳遞模型是一個(gè)理想模型，與現(xiàn)實(shí)的情況相違背。因此，學(xué)者們提出了不完全匯率傳遞模型。此后的幾十年里，學(xué)者們開(kāi)始從宏觀視角研究匯率傳導(dǎo)理論，通貨膨脹和匯率之間的關(guān)系也成為學(xué)者們研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。步入二十一世紀(jì)后，學(xué)者們將研究重點(diǎn)這套理論會(huì)對(duì)政策制定者提出怎樣的指導(dǎo)作用。近幾年，隨著結(jié)構(gòu)突變理論的不斷發(fā)展，一些學(xué)者開(kāi)始把結(jié)構(gòu)突變這個(gè)影響因素加入到匯率傳導(dǎo)機(jī)制中，以期當(dāng)發(fā)生突發(fā)事件后，給政策制定者提出合理的建議。本節(jié)本文將按照上一節(jié)提出的三個(gè)問(wèn)題將相應(yīng)的參考文獻(xiàn)進(jìn)行歸類。

（一）微觀視角下的匯率傳遞研究

從產(chǎn)業(yè)組織視角出發(fā)，Krugman（1986）從市場(chǎng)角度出發(fā)，認(rèn)為有些企業(yè)具有壟斷能力，他們會(huì)在不同的市場(chǎng)上制定不同的價(jià)格，一但突發(fā)事件對(duì)匯率產(chǎn)生波動(dòng)后，這些生產(chǎn)者為了維護(hù)原有的市場(chǎng)份額就會(huì)做出相應(yīng)的策略調(diào)整，最后反應(yīng)在價(jià)格上，這就是早期的依市定價(jià)理論。Dornbusch（1987）在他的研究中總結(jié)了進(jìn)口價(jià)格受匯率變化而變化的原因。他指出，兩國(guó)之間的商品屬于正常商品，他們之間有替代效應(yīng)和收入效應(yīng)，他們之間的替代屬于不完全替代，這種情況下進(jìn)口價(jià)格受匯率變化的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)比傳統(tǒng)的理論復(fù)雜的多。隨后，從產(chǎn)品的差異程度出發(fā)，Dornbusch（1987）提出，當(dāng)市場(chǎng)產(chǎn)生壟斷時(shí)，壟斷者會(huì)因時(shí)而變，隨著匯率的變化，壟斷者會(huì)理性的調(diào)整自己的成本。Fisher（1989）把研究重點(diǎn)放在了匯率傳導(dǎo)程度上，認(rèn)為匯率傳遞的強(qiáng)弱與本國(guó)市場(chǎng)的壟斷性呈正相關(guān)。Sibert（1992）在Dornbusch研究的基礎(chǔ)上提出，匯率的傳遞程度與出口廠商總體的合作程度以及他們所占得市場(chǎng)比例呈正相關(guān)。Goldberg和 Knetter（1997）提出由于人為對(duì)國(guó)家之間的商品交換設(shè)置障礙，從而產(chǎn)生市場(chǎng)分割，企業(yè)之間會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格作出不同的反應(yīng)，這種反應(yīng)會(huì)表現(xiàn)在商品的交換的價(jià)格中，因此傳統(tǒng)的一價(jià)定律理論不再適用，匯率傳遞效應(yīng)也變?yōu)椴怀浞帧Ｅc此同時(shí)，在市場(chǎng)分割的情況下，他們認(rèn)為，由于國(guó)家對(duì)政府采購(gòu)的干預(yù)，使采購(gòu)成本增加，進(jìn)而對(duì)匯率產(chǎn)生影響，傳統(tǒng)的匯率傳遞理論不再適用。

從沉沒(méi)成本理論出發(fā)，Dohner（1984），F(xiàn)root和Klemperer（1989）在對(duì)匯率傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行研究使加入了動(dòng)態(tài)因素，然而他們?cè)谀Ｐ椭屑尤肓松a(chǎn)廠商無(wú)限供給這個(gè)假設(shè)，這也成為了以后爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。Baldwin（1988）提出了廠商動(dòng)態(tài)跨時(shí)行為模型，他通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)匯率波動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)沒(méi)有發(fā)生大的結(jié)構(gòu)性變化的情況下，匯率的傳遞程度與市場(chǎng)沉默成本呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。Baldwin和Krugman（1989）在上一個(gè)模型基礎(chǔ)上建立了一個(gè)滯后模型，他們認(rèn)為除了市場(chǎng)的穩(wěn)定性會(huì)影響匯率傳遞的效率之外，匯率的波動(dòng)程度以及時(shí)間區(qū)間的長(zhǎng)短也會(huì)影響到匯率傳遞的效率。Dixit（1989）對(duì)Baldwin和Krugman（1989）的結(jié)論提出質(zhì)疑，他認(rèn)為后者的研究的前提條件是匯率波動(dòng)是隨機(jī)的，符合布朗運(yùn)動(dòng)，那么在浮動(dòng)匯率制度下，后者建立的滯后模型與現(xiàn)實(shí)不相符。

從市場(chǎng)分割角度出發(fā)，Knetter（1993）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，匯率的改變會(huì)使出口廠商依市定價(jià)。Krugman（1986）通過(guò)研究指出分割市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)同一商品不同價(jià)格的行為，即價(jià)格歧視。這就是上文中提到的初期的依市定價(jià)行為。所以，市場(chǎng)的不同也會(huì)對(duì)匯率傳遞的效率產(chǎn)生差異。Marston（1990）最初把上一模型應(yīng)用到理論中，它假設(shè)一壟斷生產(chǎn)廠商對(duì)自己的產(chǎn)品進(jìn)行銷售時(shí)，會(huì)將自己所生產(chǎn)的產(chǎn)品分別銷售到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng)。

（二）宏觀視角下的匯率傳遞文獻(xiàn)

從計(jì)價(jià)貨幣選擇的角度出發(fā)，Obstfeld和Rogoff（1995）從宏觀中的凱恩斯理論融入Redux模型中，指出匯率發(fā)生波動(dòng)與計(jì)價(jià)貨幣的銷售價(jià)格密切相關(guān)，當(dāng)計(jì)價(jià)方式采用生產(chǎn)者貨幣計(jì)價(jià)（PCP）時(shí)匯率的變化與銷售價(jià)格呈現(xiàn)正比例變化，為完全傳遞。但當(dāng)計(jì)價(jià)方式采用消費(fèi)者貨幣計(jì)價(jià)（LCP），匯率的傳遞效率變低，為不完全匯率傳遞。Betts和Devereux（1996，2000）在上述模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行了拓展，指出由于進(jìn)口價(jià)格提前制定，匯率的波動(dòng)不會(huì)影響進(jìn)口價(jià)格，即傳遞效應(yīng)為0。Goldberg（2005）在研究中指出LCP和PCP的選擇由國(guó)內(nèi)外商品間的替代效應(yīng)來(lái)決定。因此，計(jì)價(jià)貨幣的選擇問(wèn)題也成為了國(guó)際貿(mào)易和宏觀經(jīng)濟(jì)中研究的重點(diǎn)與熱點(diǎn)。

從國(guó)家規(guī)模和開(kāi)放程度角度出發(fā)，McCarthy（2000）指出，國(guó)家規(guī)模和開(kāi)放程度與匯率傳遞的效率密切相關(guān)，國(guó)家規(guī)模越大，對(duì)外開(kāi)發(fā)越大，匯率的傳遞效應(yīng)越大。Ghosh和Rajan（2009）指出國(guó)家的開(kāi)放程度對(duì)匯率的傳遞效率是柄雙刃劍，一個(gè)國(guó)家如果越開(kāi)放，那么這個(gè)國(guó)家的CPI就會(huì)其他國(guó)家的物價(jià)非常的敏感，因此如果這個(gè)國(guó)家越開(kāi)放，匯率傳遞效率可能就會(huì)越高。反之，如果越這個(gè)國(guó)家越封閉，匯率的傳遞效率可能會(huì)很低。

從通貨膨脹和貨幣政策的角度出發(fā)，Taylor（2000）首次從通貨環(huán)境的角度研究了這個(gè)問(wèn)題。他認(rèn)為通貨膨脹的程度與匯率的傳遞效率呈正比例關(guān)系。同時(shí)，他還認(rèn)為貨幣政策也會(huì)影響到匯率的傳遞效率，越穩(wěn)健的貨幣政策會(huì)使匯率傳遞效率變低。Mishkin（2008）從實(shí)證角度對(duì)匯率傳遞和通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)行了驗(yàn)證，他認(rèn)為匯率能夠在一定程度上對(duì)通貨膨脹起到調(diào)節(jié)作用，并且以美元為例，闡述了這一現(xiàn)象。Marazzis和Sheets（2003）他們也是從實(shí)證角度出發(fā)，闡述了美國(guó)通貨膨脹比較低的原因與匯率密不可分。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)匯率傳導(dǎo)機(jī)制做了大量的研究。何慧剛（2007）認(rèn)為利率和匯率是調(diào)控貨幣市場(chǎng)的重要手段，他從理論和實(shí)證上做出了貢獻(xiàn)。認(rèn)為加強(qiáng)利率匯率傳導(dǎo)機(jī)制是我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡的一個(gè)重要途徑。胡援成和張朝洋（2012）研究了美元貶值對(duì)中國(guó)匯率傳導(dǎo)機(jī)制的影響，他利用無(wú)環(huán)圖和向量自回歸模型，從多種渠道研究了中國(guó)通貨膨脹的起因，并將中國(guó)的通貨膨脹分類，從匯率角度分析了中國(guó)的通貨膨脹主要屬于輸入型通貨膨脹。曹偉，申宇（2013）他們運(yùn)用1996到2011年的數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了匯率傳導(dǎo)機(jī)制中匯率變化與進(jìn)出口價(jià)格和通貨膨脹的關(guān)系。張靖佳，孫浦陽(yáng)等（2015）他們從量化寬松政策、財(cái)富效應(yīng)與企業(yè)出口關(guān)系出發(fā)，研究認(rèn)為匯率的傳導(dǎo)機(jī)制與量化寬松政策和企業(yè)出口密不可分，再一次驗(yàn)證了不完全匯率傳遞的理論。（作者單位：天津商業(yè)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]Kasa，K.Adjustment costs and pricing-to-market.Journal of International Economics[J]. 1992 ，No32，1-30.