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    淺談股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理

    2016-05-30 09:14:20王雪
    2016年14期
    關(guān)鍵詞:股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理

    王雪

    摘要:隨著投資自由化趨勢(shì)的明顯,對(duì)于各種微觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),由于其所處政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)等環(huán)境的日趨復(fù)雜,加大了運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)股指期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō),也同樣如此。本文從股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征出發(fā),在分析了股指期貨交易中面臨的風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,提出了加強(qiáng)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的途徑。

    關(guān)鍵詞:股指期貨;風(fēng)險(xiǎn)特征;面臨的風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理

    作為一種衍生的金融工具,股指期貨同樣具備規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、賺取高額利潤(rùn)的特點(diǎn),并成為了眾多投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。但需注意的是,衍生金融工具同樣也存在一定的缺陷,即因使用不當(dāng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)。其中2008年的金融危機(jī),就是因次貸危機(jī)這一衍生金融危機(jī)導(dǎo)致的。在股指期貨的交易過(guò)程中受多種因素的影響,存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此為了加快對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的建設(shè),需完善對(duì)金融市場(chǎng)的管理,并根據(jù)股指期貨的特征與功能,分析其可能存在的風(fēng)險(xiǎn),制定出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系,以充分保證我國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

    一、股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征

    作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中無(wú)形的投資,股指期貨本身就具有一定的投機(jī)性,加之其無(wú)法與股票一樣長(zhǎng)期持有,因此投資者無(wú)法從中分得紅利或股息,也就是說(shuō)股指期貨其實(shí)是一種“零活”交易。通過(guò)對(duì)股指期貨的發(fā)展歷程分析來(lái)說(shuō),其具有以下幾個(gè)明顯特征:

    (一)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)性

    股指期貨的交易形態(tài)與損益產(chǎn)生的方式與股票完全不同,其是一種表外交易,因此假若客戶、股東等未與交易產(chǎn)生直接關(guān)系,只是單純從會(huì)計(jì)報(bào)表入手,很難完全把控股指期貨中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的情況下,若遇股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制無(wú)法正常作用,便會(huì)將交易失誤產(chǎn)生的損失隱藏起來(lái),而一旦這種損失積累到無(wú)法隱藏時(shí),風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)在毫無(wú)征兆的情況下爆發(fā)。

    (二)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的復(fù)雜性

    在股指期貨的交易中,不僅包括股票市場(chǎng)傳導(dǎo)來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),還包括了股指期貨交易過(guò)程產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn);其風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源不僅包括投資者、期貨經(jīng)紀(jì)公司,還包括股指期貨交易所、股指期貨結(jié)算所,且還有來(lái)源于政府管理的等風(fēng)險(xiǎn);不僅有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),還有國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。這些不同類型、不同來(lái)源、不同性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn),會(huì)彼此此相互影響、相互作用、相互轉(zhuǎn)化,加重了風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。

    (三)風(fēng)險(xiǎn)的放大性

    我國(guó)的股指期貨交易采取的是保證金制度,投資者只需少量資金便可進(jìn)行數(shù)量巨大的交易,這種以小博大的投資行為,會(huì)將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成倍擴(kuò)大。在交易中,若其中一方出現(xiàn)違約行為,都將引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的履行風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而引發(fā)連鎖反應(yīng)。

    (四)風(fēng)險(xiǎn)的可控性

    雖然股指期貨風(fēng)險(xiǎn)存在一定的不確定因素,但仍可以根據(jù)歷史資料、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的變化對(duì)其產(chǎn)生、發(fā)展的規(guī)律與變化進(jìn)行預(yù)測(cè)。尤其科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展,數(shù)學(xué)工具、數(shù)學(xué)模型已經(jīng)被廣泛用于期貨交易中,很好地預(yù)測(cè)了風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生規(guī)律與可能產(chǎn)生的后果,并進(jìn)行防范,實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、分撒風(fēng)險(xiǎn)的目的。

    二、股指期貨交易中面臨的風(fēng)險(xiǎn)

    在金融市場(chǎng)中,股指期貨是一種較為特殊的金融期貨,其風(fēng)險(xiǎn)主要是交易過(guò)程中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),以及業(yè)務(wù)處理不當(dāng)或從業(yè)人員違規(guī)或交易、結(jié)算系統(tǒng)不完善造成的風(fēng)險(xiǎn)。

    (一)市場(chǎng)環(huán)境方面存在的風(fēng)險(xiǎn)

    市場(chǎng)環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)主要是指在股指期票推出后,所引發(fā)的股票市場(chǎng)環(huán)境的變化,進(jìn)而增加了市場(chǎng)的不確定性。主要包括三種類型的風(fēng)險(xiǎn)。第一,市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。從我國(guó)股票市場(chǎng)的高換手率以及對(duì)ST股的肆意炒作中可以看出,我國(guó)的證券市場(chǎng)投機(jī)氛圍十分濃厚,而股指期貨的推出就是為了在風(fēng)險(xiǎn)管理的需求下,實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)行為的抑制,但由于短期內(nèi)很難改變投資者的心理與行為,一旦股指期貨市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)行為時(shí),便會(huì)造成股指期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的巨幅波動(dòng),從而引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第二,市場(chǎng)效率方面的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨交易市場(chǎng)中,由于交易主體獲取信息是不對(duì)稱的,因此所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小也不相同。通常來(lái)說(shuō),由于機(jī)構(gòu)投資者可利用資金及信息方面的優(yōu)勢(shì)來(lái)影響股票市場(chǎng),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)影響股指期貨市場(chǎng)的目的,因此使中小投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn);而在杠桿效應(yīng)的影響下,即便微小的股票指數(shù)變動(dòng)也會(huì)造成股指期貨市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)。第三,市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果股指期貨市場(chǎng)的深度不夠或處于混亂時(shí),就會(huì)造成股指期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)量的不足或無(wú)法獲得市場(chǎng)價(jià)格,這時(shí)投資者無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)便會(huì)引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    (二)市場(chǎng)交易主體方面存在的風(fēng)險(xiǎn)

    這類風(fēng)險(xiǎn)主要是由市場(chǎng)投資者的違規(guī)交易行為造成的,主要包括以下幾點(diǎn):第一,套期保值者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨市場(chǎng),有大部分投資者是想借助股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但在實(shí)際的操作中,由于投資者持有的股票現(xiàn)貨與股票指數(shù)的結(jié)構(gòu)不一致,或?qū)r(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)預(yù)測(cè)出錯(cuò),或?qū)Y金管理不當(dāng),就會(huì)造成套期保值的失敗,進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第二,套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)股指期貨的價(jià)格是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與股票紅利共同決定的,且股票價(jià)格的變動(dòng)也不完全是由股票的內(nèi)在價(jià)值決定的,因此這都加大了套利行為的風(fēng)險(xiǎn)。第三,投機(jī)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨交易市場(chǎng)中,投機(jī)占有的比重較大,而如果投資者無(wú)法在其他市場(chǎng)進(jìn)行投資,那么就會(huì)將自身的投資完全暴露在股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)下。

    (三)市場(chǎng)監(jiān)管方面的存在的風(fēng)險(xiǎn)

    雖然我國(guó)當(dāng)前已經(jīng)逐步建立并完善了證券、期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu),也在多年的監(jiān)管中積累了豐富經(jīng)驗(yàn),但由于我國(guó)證券期貨監(jiān)管機(jī)制仍不完善,相關(guān)的配套細(xì)則、法律在未確定,無(wú)法有效落實(shí)有法可依這一要求。而與其他實(shí)行集中監(jiān)管的國(guó)家星幣,我國(guó)在監(jiān)管上仍存在許多問(wèn)題,對(duì)法律手段的操作性不強(qiáng),執(zhí)法力度不夠等成為了引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一大誘因。

    三、加強(qiáng)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的途徑

    正如前文所述,由于股指期貨交易市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能新較大,而由股指期貨風(fēng)險(xiǎn)造成的危害更是觸目驚心。因此,只有建立完善、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,制定一套切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)管理體制,才能使股指期貨市場(chǎng)穩(wěn)步健康的發(fā)展。

    (一)建立科學(xué)的法規(guī)與監(jiān)管體系

    在股指期貨交易市場(chǎng)中,嚴(yán)密科學(xué)的法規(guī)與監(jiān)管體系的建立是保證其交易安全的有效手段,因此為了便于對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理,應(yīng)當(dāng)建立統(tǒng)一的監(jiān)管模式,使我國(guó)股指期貨市場(chǎng)形成期貨交易所、交易管理機(jī)構(gòu)、證監(jiān)會(huì)的三級(jí)監(jiān)管模式。在法律法規(guī)的制定上,應(yīng)當(dāng)依照我國(guó)股指期貨的特征,在現(xiàn)有《期貨市場(chǎng)管理暫行條例》的基礎(chǔ)上,制定出符合我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的管理辦法級(jí)交易規(guī)則。而為了能使我國(guó)的股指期貨交易市場(chǎng)能實(shí)現(xiàn)有法可依的規(guī)范化發(fā)展,還應(yīng)當(dāng)基于我國(guó)憲法等相關(guān)法律基礎(chǔ)制定出《金融期貨法》

    (二)完善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制,建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度

    在股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的制度上,可以借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)。如在賬戶的管理上實(shí)施會(huì)員在結(jié)算銀行開設(shè)專門資金賬戶的方式,以此加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防控力度;在結(jié)算制度上,實(shí)施保證金制度,以及每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。此外,還應(yīng)當(dāng)不斷完善股指期貨市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度,提高對(duì)投資者的管理;建立強(qiáng)行平倉(cāng)制度以及風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控,防范并加強(qiáng)對(duì)股指期貨的控制。

    (三)加強(qiáng)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)及投資技巧宣傳

    投資者若缺乏一定的投資技巧與風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)極高、投機(jī)性很強(qiáng)的股指期貨市場(chǎng)中面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此,需要加強(qiáng)對(duì)投資者股指期貨相關(guān)知識(shí)的宣傳,以培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)及投資技巧。當(dāng)然,在此期間,還要注意到國(guó)際金融一體化的發(fā)展,盡快建立一套行之有效的預(yù)警措施,以最大程度的防止國(guó)際投資散戶與游資對(duì)我國(guó)股指期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的沖擊。

    四、結(jié)束語(yǔ)

    通過(guò)上述分析可知,股指期貨不單單是普通的期貨品種,而是我國(guó)金融期貨的象征。伴隨我國(guó)股指期貨的不斷發(fā)展,我國(guó)期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)必將發(fā)生根本上的變革。但仍要清醒的認(rèn)識(shí)到股指期貨存在的風(fēng)險(xiǎn)及其帶來(lái)的負(fù)面影響,并制定出相應(yīng)的解決對(duì)策來(lái)促進(jìn)其積極作用的發(fā)揮,使我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)步健康的發(fā)展下去。(作者單位:安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院)

    參考文獻(xiàn):

    [1]蔡向輝. 金融海嘯中股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能研究[J]. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2009,10:12-19.

    [2]周浩. 我國(guó)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2009.

    [3]羅騰蛟. 淺談我國(guó)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)及其現(xiàn)實(shí)影響[J]. 商品與質(zhì)量,2010,S3:33.

    [4]王赫. 淺談我國(guó)對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的防范及監(jiān)管[J]. 學(xué)理論,2011,17:157-158.

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