股指期貨中熔斷機制的分析與效用解讀

呂佩璐

摘 要：股指期貨中的熔斷機制關于其自身存在的必要性長時間以來具有一直存在爭議，長期以來熔斷機制在我國一直存在著，經(jīng)過經(jīng)驗可以總結(jié)在股指期貨中熔斷機制的存在還是具有一定的意義的，熔斷機制存在對我國股市具有一定的預警作用，可以將股市中存在的風險進行緩沖。從而減少股市中因風險造成的損失。

關鍵詞：股指期貨；熔斷機制；效用

股指期貨中的熔斷制度是早在20世紀80年代設立的一種交易制度，其設立的最初原因是為了控制股市中存在的交易風險，后來熔斷機制被引入股指期貨中，熔斷機制存在的意義不僅是對股市進行預警，在股指期貨中還能夠?qū)ζ浣灰走M行減震的作用。

一、熔斷機制概況分析

在股市中的熔斷制度就是指在期貨交易的過程當中，如果交易價格漲幅觸碰到規(guī)定的點數(shù)時，交易在一段時間內(nèi)就會停止，或者是交易持續(xù)進行，然而交易價格的漲幅并不能超過規(guī)定的點數(shù)。熔斷機制也可以理解為保險絲在電流過大時就會熔斷，對電器進行維護一樣，同理將其稱為熔斷機制。一般情況下，在國際中進行期貨交易時，熔斷機制往往會表現(xiàn)為“熔而斷”及“熔而不斷”兩種形式，其中“熔而斷”意為在交易價格觸碰到規(guī)定的熔斷點時，在接下來一段時間內(nèi)就會停止交易；“熔而不斷”則意為在交易交割觸碰到規(guī)定的熔斷點時，在接下來一段時間之內(nèi)可以繼續(xù)進行交易，但是其報價會限制在熔斷點以內(nèi)[1]。

一般情況下，在股市中設置熔斷機制其根本的目的，還是為了將股市中的風險進行防控，從而進一步減少股市中由于風險而引發(fā)的市場風險。如果在股市中出現(xiàn)比較極端的情況，盡管交易場所決定對交易人員采用強制性的減倉舉措，然而對于交易人員本身、以及股市結(jié)算人員企業(yè)以及交易人員來說其需要的反應時間都比較長，在這個過程中交易場所以及交易人員都需要時間進行風險防范。同時交易人員在這個過程中，股票市場因為可能會出現(xiàn)上下浮動而將其風險繼續(xù)擴大，如此一來，不停變動的價格就會為股市監(jiān)管人員帶來工作上的難度，同時還給結(jié)算工作造成影響。

如果在股市中不選用減倉機制而選擇熔斷機制，當熔斷點被觸碰變會導致股票市場出現(xiàn)價格浮動，同時交易變會暫停或者暫緩，在這段期間內(nèi)，投資人員可以通過這段時間進行冷靜的思考，思考如何將風險進行解決，有效提升股市價格。另一方面，可以將相關信息進行給投資人員以及交易人員進行傳遞。其三方面可以通過這段時間給相關的單位提供風險防控策略解決的時間。以2016年年初滬深300指數(shù)大跌為例，在2016年1月4日開年，滬深300指數(shù)大跌149.59點，跌幅4.01%，收于3581.41點，按照交易所指數(shù)熔斷規(guī)則，滬深300指數(shù)若觸發(fā)5%的熔斷閾值后，熔斷范圍內(nèi)的證券將暫停交易15分鐘。但如果尾盤階段觸發(fā)5%或者全天任何時間觸發(fā)7%閾值，將暫停交易至收市[2]。在此次交易的過程中滬深指數(shù)跌幅觸碰設置的熔斷點，因此導致證券交易暫停15分鐘，那么在這15分鐘時間內(nèi)，投資人員、交易人員、以及相關企業(yè)可以有充足的時間進行風險防控，采取解決辦法將其解決，如果這次交易中沒有設置熔斷機制，那么交易人員以及企業(yè)將會受到巨大的經(jīng)濟損失。

二、股指期貨中熔斷機制的效用

股市中的熔斷機制對股指期貨、以及股票市場中的風險都具有一定的防控作用，其主要可以通過以下幾個方面進行體現(xiàn)：

（一）熔斷機制有利于對股指期貨市場的交易風險起到警示作用

我國的股市中對于股指期貨熔斷機制的設置是在股市漲幅達到10%之前的漲跌停板以前，設置6%的熔斷點，以此保障在交易中股指期貨的指數(shù)點漲跌幅度已經(jīng)達到6%的同時，在之后的10分鐘之內(nèi)交易中的報價不能超出設置的熔斷點。設置熔斷點不僅僅是為了股市漲出現(xiàn)的風險進行提醒，同時也是對股指期貨的交易人員進行的警示。與此同時，熔斷機制的設置會對交易人員、以及相關的代理人員都會存在一定的警示，能夠讓交易人員等認識到之后所進行的交易會出現(xiàn)什么的風險，采取什么樣的防范方法，對可能出現(xiàn)的風險進行準備。

（二）熔斷機制有助于充實控制交易風險時間

在股市交易市場中如果交易幅度已經(jīng)達到設定的6%的熔斷點，會出現(xiàn)10分鐘的時間暫?；蛘邥壕徑灰?，那么在這段時間之內(nèi)，交易人員會有比較充足的時間研究風險解決策略，以保證隨后恢復交易之后，按照交易人員的意愿實現(xiàn)交易的完成。

（三）熔斷機制有助于將市場中因為價格問題出現(xiàn)的市場中的流通性能下降解決

在現(xiàn)階段的股指期貨交易波動狀況中，因為交易數(shù)量較多，會出現(xiàn)正常情況延遲顯示的狀況，進而導致價格延遲的現(xiàn)象。交易人員在這時所看到的價格其是只是之前的價格，如果交易人員以此為基準進行價格申報，那么成功的幾率會比較小[3]。公司成交失敗的指令一直出現(xiàn)在交易的系統(tǒng)中，會導致交易系統(tǒng)的延遲，從而使交易數(shù)據(jù)顯示有誤。正因為有10分鐘的熔斷時間，可以利用這段時間將交易系統(tǒng)中出現(xiàn)的系統(tǒng)延遲現(xiàn)象進行解決，保證交易的順暢。

（四）熔斷機制有助于完善交易制度，維護交易過程

在股市中如果出現(xiàn)交易幅度波動異常的現(xiàn)象，如果在股市中沒有設置熔斷機制，那么股市就會在一定時間內(nèi)出現(xiàn)交易價格波動，一般情況下很長時間內(nèi)才會完成的漲幅瞬間就會完成。出現(xiàn)這種狀況無疑會導致交易人員受到巨大的經(jīng)濟損失，并且會給資金結(jié)算帶來一定的困難。往往出現(xiàn)這種突然狀況時，哪怕是采用停市的方法也不能將其狀況進行解決。因此，在出現(xiàn)熔斷機制融入股指期貨交易當中的狀況時，交易中出現(xiàn)的風險就會逐漸減少，讓交易人員有心理準備的情況下面對風險，采取措施，避免風險突然來臨，相關人員手忙腳亂，應對風險力不從心。

結(jié)束語

綜上所述，在股指期貨中的熔斷機制其設置的意義對于股市以及股民來說其影響是比較深遠的，在交易場所中如果交易劇烈幅動，已經(jīng)觸碰到交易場所設置的熔斷點，那么該交易就會暫緩或者是暫停，相關的企業(yè)、交易人員、投資人員可以利用該時間段進行風險解決，減少損失。因此，通過股指期貨對熔斷機制的引入及設置，從而將股市中的風險減少，進一步推動了股票市場的發(fā)展。（作者單位：西南財經(jīng)大學證券期貨學院）

參考文獻：

[1] 陳旭光 陳旭東.論股指期貨中熔斷機制在我國的效用[J].東北財經(jīng)大學學報，2014（03）：21-24.

[2] 董峰.論熔斷機制在我國股指期貨中的應用[J].現(xiàn)代商業(yè)，2015（27）：112-113.

[3] 董放.我國股指期貨交易中的熔斷制度[J].企業(yè)科技與發(fā)展，2015（12）：58-59.