媒體關(guān)注和應(yīng)計(jì)及真實(shí)盈余管理

陳沉 李哲 王磊 賈西猛

摘要：文章基于2010年-2013年A股樣本，發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注與應(yīng)計(jì)盈余管理及總盈余管理負(fù)相關(guān)；與真實(shí)盈余管理正相關(guān)。內(nèi)部控制對媒體關(guān)注與應(yīng)計(jì)盈余管理、真實(shí)盈余管理及總盈余管理的關(guān)系發(fā)揮顯著調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：媒體關(guān)注；內(nèi)部控制；應(yīng)計(jì)盈余管理；真實(shí)盈余管理；總盈余管理

一、 引言

盈余管理給企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動及融資活動帶來嚴(yán)重影響，因此引起了國內(nèi)外學(xué)者的興趣。媒體關(guān)注作為降低信息不對稱的重要渠道，通過披露企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)信息，降低內(nèi)外部溝通摩擦，或通過聲譽(yù)機(jī)制影響高管行為。隨著外部監(jiān)管制度的完善，高管應(yīng)計(jì)盈余管理成本增加，降低了盈余管理凈收益。部分研究發(fā)現(xiàn)高管從偏好應(yīng)計(jì)盈余管理轉(zhuǎn)向偏好真實(shí)盈余管理，以降低被發(fā)現(xiàn)概率。媒體關(guān)注對高管盈余管理的影響如何？內(nèi)部控制對二者關(guān)系的影響是怎樣的？現(xiàn)有研究較為匱乏，給本文研究提供了契機(jī)。

二、 文獻(xiàn)回顧及假設(shè)

媒體關(guān)注現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)后果研究來看，結(jié)果不一，媒體關(guān)注能發(fā)揮外部公司治理效應(yīng)（Dyck，Zingales，2004；Dyck，2010）。Dyck和Zingales（2002）發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注通過聲譽(yù)機(jī)制發(fā)揮公司治理作用。Miller（2006）和Joe（2009）的研究表明，媒體關(guān)注與應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)。媒體關(guān)注導(dǎo)致高管更高市場壓力，增加了高管在公眾中的暴露，為降低面臨的業(yè)績壓力，其會采用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操縱提升業(yè)績。付穎赫（2015）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量能夠有效抑制盈余管理，媒體關(guān)注與內(nèi)部控制在抑制盈余管理上存在互補(bǔ)關(guān)系。黃曉蓓和鄭建明（2015）發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注通過降低業(yè)績預(yù)告中違規(guī)概率發(fā)揮公司治理作用，且媒體關(guān)注和分析師跟進(jìn)在降低業(yè)績預(yù)告中違規(guī)行為存在互補(bǔ)關(guān)系。李曉慧和楊坤（2015）將媒體關(guān)注和審計(jì)行為聯(lián)系起來，發(fā)現(xiàn)媒體負(fù)面報(bào)道與會計(jì)信息透明度負(fù)相關(guān)。韓冬（2015）發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注與盈余管理顯著正相關(guān)，高管及股權(quán)異質(zhì)性對二者關(guān)系發(fā)揮調(diào)節(jié)。楊坤（2015）與韓冬（2015）類似，發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注與應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)，但也同時促進(jìn)了真實(shí)盈余管理。莫冬燕（2015）的結(jié)果支持了市場壓力理論。

基于聲譽(yù)考慮，媒體關(guān)注抑制了盈余管理；基于市場壓力考慮，媒體關(guān)注更可能提升盈余管理程度以降低市場壓力，獲取外部融資。媒體關(guān)注程度高的公司，受到的社會公眾監(jiān)督力度更高，同時應(yīng)計(jì)盈余管理操縱報(bào)告盈余被發(fā)現(xiàn)的概率也隨之增加。隨著外部監(jiān)管環(huán)境的完善，Zang（2007）發(fā)現(xiàn)高管會權(quán)衡應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理的成本收益，最終做出盈余管理方式選擇。李增福等（2011）發(fā)現(xiàn)兩種盈余管理存在替代關(guān)系，真實(shí)盈余管理導(dǎo)致業(yè)績長期滑坡。媒體關(guān)注增加了社會公眾關(guān)注和監(jiān)督程度，增加了盈余管理成本，降低了盈余管理收益，一定程度降低了盈余管理。媒體關(guān)注通過聲譽(yù)機(jī)制作用于盈余管理，為避免聲譽(yù)及職業(yè)發(fā)展受損以降低自身成本，高管的余管理受限，媒體關(guān)注與盈余管理負(fù)相關(guān)?；谑袌鰤毫僬f，媒體關(guān)注增加了高管市場壓力，其盈余管理動機(jī)增加，但外部關(guān)注增加增加了盈余管理被發(fā)現(xiàn)的概率，雖然真實(shí)盈余管理給企業(yè)發(fā)展帶來更嚴(yán)重的負(fù)面經(jīng)濟(jì)后果，高管仍較偏好該種盈余管理（Cohen et al.，2008；Graham et al.，2005），據(jù)此分析，提出本文的H1：

H1：媒體關(guān)注和應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)，和真實(shí)盈余管理正相關(guān)。

劉啟亮等（2013）發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)控質(zhì)量與會計(jì)信息質(zhì)量正相關(guān)，該正相關(guān)關(guān)系受高管集權(quán)的調(diào)節(jié)。程小可等（2013）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制鑒證報(bào)告自愿披露程度與真實(shí)盈余管理中銷售操控和成本操控負(fù)相關(guān)，與應(yīng)計(jì)盈余管理顯著負(fù)相關(guān)。范經(jīng)華等（2013）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制與應(yīng)計(jì)盈余管理顯著負(fù)相關(guān)，但對真實(shí)盈余管理的抑制程度較低。劉煥峰和席文燕（2013）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量缺陷與盈余管理正相關(guān)。張嘉興和傅紹正（2014）基于滬深A(yù)股2007年～2010年數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制和審計(jì)對盈余管理的抑制作用上存在替代。楊七中和馬蓓麗（2014）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制與應(yīng)計(jì)盈余管理顯著負(fù)相關(guān)，但對真實(shí)盈余管理作用不顯著。吳益兵（2012）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制與盈余管理顯著負(fù)相關(guān)，內(nèi)控質(zhì)量較高的樣本資本成本更低。王奇杰（2011）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制保證程度并不能顯著抑制盈余管理。申嫦娥和田悅（2014）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，應(yīng)計(jì)盈余管理及真實(shí)盈余管理的程度越低。徐虹等（2015）發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量內(nèi)部控制一定程度降低了供應(yīng)商關(guān)系型交易與應(yīng)計(jì)及真實(shí)盈余管理的正相關(guān)關(guān)系。綜上所述，內(nèi)部控制對應(yīng)計(jì)及真實(shí)盈余管理影響結(jié)論不一。內(nèi)部控制質(zhì)量越高，越能有效發(fā)揮監(jiān)管作用，為實(shí)現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控更容易被發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量降低了應(yīng)計(jì)盈余管理程度。媒體關(guān)注程度高時，內(nèi)部控制更可能與其發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，增加高管面臨的市場化壓力，據(jù)此提出H2：

H2：內(nèi)部控制對媒體關(guān)注與應(yīng)計(jì)盈余管理的關(guān)系發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。

真實(shí)盈余管理給未來企業(yè)帶來的負(fù)面經(jīng)濟(jì)后果更大，損害了未來經(jīng)營現(xiàn)金流。真實(shí)盈余管理更隱蔽，被外部發(fā)現(xiàn)概率低而更為高管偏好。良好的內(nèi)部控制保證了戰(zhàn)略決策機(jī)構(gòu)之間的信息溝通及監(jiān)督。真實(shí)盈余管理主要通過回購股票、削減研發(fā)費(fèi)用、職工培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)及管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用等實(shí)施，還可以通過關(guān)聯(lián)銷售、放寬信用銷售條件等實(shí)施，直接關(guān)系到企業(yè)戰(zhàn)略決策有效性。內(nèi)部控制保證了內(nèi)部治理環(huán)境有效程度，真實(shí)業(yè)務(wù)選擇及戰(zhàn)略制定需專業(yè)知識，內(nèi)部控制對真實(shí)盈余管理的作用可能較小。媒體關(guān)注程度高時，內(nèi)部控制對媒體關(guān)注引致的真實(shí)盈余管理作用也較小，據(jù)此提出H3：

H3：內(nèi)部控制對媒體關(guān)注與真實(shí)盈余管理的關(guān)系影響不顯著。

三、 研究設(shè)計(jì)

1. 數(shù)據(jù)來源及變量計(jì)量。選取2010年～2013年我國滬、深A(yù)股上市公司為樣本，，剔除金融保險業(yè)樣本；剔除ST和PT的樣本；剔除數(shù)據(jù)不全的樣本；剔除行業(yè)觀測值不足10的樣本；對連續(xù)變量上下1%縮尾。最終年度行業(yè)觀測值為3 872個。鑒于數(shù)據(jù)獲取考慮，本文選取國內(nèi)四大證券報(bào)及另外四種影響力較大的財(cái)經(jīng)報(bào)紙，中國經(jīng)營報(bào)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)及第一財(cái)經(jīng)日報(bào)。通過中國知網(wǎng)中“中國圖書報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫”輸入股票名稱，統(tǒng)計(jì)單個公司每年的新聞數(shù)量，新聞數(shù)量越大，表明媒體關(guān)注程度越高。借鑒Kothari等（2005）的方法，具體如公式（1）到（4）：

2. 回歸模型。公式（9）為檢驗(yàn)媒體關(guān)注對應(yīng)計(jì)及真實(shí)盈余管理影響的模型。公式（10）為檢驗(yàn)媒體關(guān)注、內(nèi)部控制及盈余管理的模型。EMit分別為DAit、EM_PROXYit、AEM_CFOit、AEM_PRODit及AEM_DISEXPit。media為媒體關(guān)注，DAit為應(yīng)計(jì)盈余管理，EM_PROXYi為真實(shí)盈余管理綜合程度，AEM_CFOit、AEM_PRODit分別為銷售活動操控的真實(shí)盈余管理與成本操控的真實(shí)盈余管理的替代變量，AEM_DISEXPit為酌量性費(fèi)用操控的真實(shí)盈余管理。

四、 實(shí)證結(jié)果分析

1. 描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性分析。表外描述性統(tǒng)計(jì)顯示，DA的均值為0.005，中位數(shù)為-0.003；EM_PROXY的均值和中位數(shù)分別為-0.030和-0.015；AEM_CFO均值和中位數(shù)分別為0.017和0.012；AEM_PROD的均值和中位數(shù)分別為-0.010和-0.005；AEM_DISEXP的均值和中位數(shù)分別為0.003和-0.005；media的均值和中位數(shù)分別為1.540和1.609；IC的均值和中位數(shù)為6.428和6.052，為控制篇幅其他變量的描述性結(jié)果不再贅述。表外還計(jì)算了變量的皮爾森相關(guān)系數(shù)，各模型的方差膨脹因子均值均小于3，表明不存在嚴(yán)重的多重共線性。

2. 回歸結(jié)果分析。表2的Panel A表明，media與DA的系數(shù)為-0.214，兩者顯著負(fù)相關(guān)。media與EM_PROXY的系數(shù)為0.119，兩者顯著正相關(guān)。media與AEM_CFO的系數(shù)為0.204，兩者顯著正相關(guān)；media與AEM_PROD及AEM_DISEXP的系數(shù)均顯著為正。Panel B的結(jié)果表明，內(nèi)部控制對應(yīng)計(jì)盈余管理及真實(shí)盈余管理發(fā)揮顯著的抑制作用。media*IC與DA顯著負(fù)相關(guān)；media*IC與真實(shí)盈余管理四個變量的回歸結(jié)果表明，media*IC與EM_PROXY的系數(shù)為0.021；與AEM_CFO的系數(shù)為-0.012，但不顯著；與AEM_PROD的系數(shù)為0.012，也不顯著；與AEM_DISEXP的系數(shù)為-0.011，不顯著。Panel B的回歸結(jié)果表明，內(nèi)部控制雖能抑制應(yīng)計(jì)盈余管理及真實(shí)盈余管，內(nèi)部控制對媒體關(guān)注與應(yīng)計(jì)盈余管理的關(guān)系發(fā)揮顯著的調(diào)節(jié)作用；但對媒體關(guān)注與真實(shí)盈余管理的關(guān)系不發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，支持了前文的研究假設(shè)。

3. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本文的穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分還探討了媒體關(guān)注對盈余管理總程度的影響，以及內(nèi)部控制對媒體關(guān)注與盈余管理總程度的關(guān)系發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用。盈余管理總程度用應(yīng)計(jì)盈余管理及真實(shí)盈余管理絕對值之和替代性計(jì)量，重新進(jìn)行前文的回歸分析，結(jié)果表明，媒體關(guān)注與盈余管理總程度顯著負(fù)相關(guān)。media*IC與盈余管理總程度也顯著負(fù)相關(guān)，表明內(nèi)部控制對媒體關(guān)注與盈余管理總程度的負(fù)相關(guān)關(guān)系發(fā)揮顯著調(diào)節(jié)作用?；趦?nèi)部控制指數(shù)的高低分組，重新進(jìn)行前文的回歸分析，得到的結(jié)論基本不變，均支持了前文的研究假設(shè)。

五、 結(jié)論及展望

本文選取我國滬深A(yù)股2010年～2013年上市公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注對高管應(yīng)計(jì)盈余管理發(fā)揮顯著抑制作用；但導(dǎo)致高管采取更高的真實(shí)盈余管理。從總體來看，媒體關(guān)注對盈余管理總程度還是能夠起到抑制作用。內(nèi)部控制對媒體關(guān)注與三種盈余管理的關(guān)系發(fā)揮顯著的調(diào)節(jié)作用?；趦?nèi)部控制質(zhì)量分組回歸的結(jié)果基本不變。綜上所述，媒體關(guān)注對高管行為的影響不能一概而論，未來應(yīng)該不斷完善內(nèi)部控制建設(shè)，以更好的發(fā)揮其公司治理的積極效應(yīng)，降低高管的自利行為?，F(xiàn)有資本市場媒體關(guān)注對股票市場的穩(wěn)定起到重要作用，媒體關(guān)注的正面報(bào)道和負(fù)面報(bào)道對高管盈余管理行為的影響如何，還需要未來研究不斷探討，以更好的研究媒體關(guān)注的經(jīng)濟(jì)后果。

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基金項(xiàng)目：國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（項(xiàng)目號：70872053、71662009）；海南省自然科學(xué)基金（項(xiàng)目號：20157256）；中西部計(jì)劃學(xué)科重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)項(xiàng)目（項(xiàng)目號：ZXBJH-XK021）；海南大學(xué)科研啟動基金項(xiàng)目（項(xiàng)目號：kyqd1421）。

作者簡介：陳沉（1987-），女，漢族，山東省濟(jì)寧市人，南開大學(xué)商學(xué)院博士生，研究方向?yàn)闀?jì)理論；李哲（1987-），男，漢族，湖北省襄陽市人，中國人民大學(xué)商學(xué)院博士生，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)會計(jì)理論及資金異動；王磊（1988-），男，漢族，山東省濰坊市人，南開大學(xué)商學(xué)院博士生，研究方向?yàn)闀?jì)理論研究；賈西猛（1988-），男，漢族，山東省濟(jì)寧市人，南開大學(xué)商學(xué)院博士生，研究方向?yàn)轱L(fēng)險投資。

收稿日期：2016-09-23。