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    利率市場化條件下的電網(wǎng)企業(yè)融資管理

    2016-05-30 20:10:42牛廣宇
    經(jīng)濟研究導(dǎo)刊 2016年15期
    關(guān)鍵詞:融資成本利率資金

    牛廣宇

    摘 要:在當前復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟形勢以及國家電網(wǎng)公司實施資金集中管理的背景下,有必要提前謀劃如何適應(yīng)利率市場化的發(fā)展進程,加強銀企合作,促使銀行不斷應(yīng)用自主定價能力,創(chuàng)新融資方式、提升服務(wù)水平、降低貸款價格,加大對公司的金融支持力度。基于此,探索如何通過融資創(chuàng)新為企業(yè)發(fā)展對資金需求提供穩(wěn)定的保障,以及加強銀企關(guān)系的協(xié)調(diào)顯得十分重要,同時要及時保證公司資金供應(yīng)、降低融資成本和加強財務(wù)風險控制。

    關(guān)鍵詞:資金;利率;融資成本

    中圖分類號:F407.61 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2016)15-0081-03

    一、電網(wǎng)企業(yè)融資管理背景

    利率市場化改革是建立社會主義市場經(jīng)濟體制的重要組成部分,從20世紀90年代開始就不斷推進至今已初步完成。電網(wǎng)企業(yè)籌資規(guī)模大、利息支出高,在利率市場化的環(huán)境下研究如何進行科學(xué)化、制度化的融資管理,從而保障公司的資金平衡、控制公司的債務(wù)風險、降低公司的財務(wù)費用,都有非常重要的意義。

    (一)利率市場化改革對電網(wǎng)企業(yè)融資的影響

    中國的利率市場化改革到2015年,利率市場化機制已經(jīng)基本形成,利率市場化對公司的融資將產(chǎn)生不確定性影響。一方面,隨著國家利率市場化改革的推進,企業(yè)與金融機構(gòu)協(xié)商定價的空間將進一步擴大,金融機構(gòu)能夠采取差異化的定價策略,企業(yè)融資成本降低的空間擴大,有利于與金融機構(gòu)協(xié)商,督促其不斷提高自主定價能力,轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式,提升服務(wù)水平。另一方面,由于存款利率浮動上限提高,銀行存貸差減小,銀行下浮貸款利率的積極性下降,企業(yè)與銀行溝通協(xié)商的難度加大。在利率市場化的環(huán)境之下,企業(yè)的融資管理和融資策略是一個必須深入研究的問題。

    (二)電網(wǎng)企業(yè)融資工作面臨的新形勢

    一是電網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模大,融資壓力較大,資金缺口長期存在,需要進一步創(chuàng)新融資手段,而公司管理體制和金融市場的發(fā)展為公司融資創(chuàng)新提供了可能;二是國內(nèi)外經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變,公司售電量增長勢頭可能放緩,將對公司現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。

    (三)部分電網(wǎng)企業(yè)利息負擔重,經(jīng)營壓力大

    一是由于電網(wǎng)建設(shè)投入大,只有不斷加大外源融資才能保證電網(wǎng)建設(shè)和公司發(fā)展資金需求,資產(chǎn)負債率還將不斷升高,影響到公司投融資能力;二是部分公司還本付息壓力沉重,盡管采取多種措施壓降資金成本,但由于帶息負債存量高企,年度利息支出居高不下,經(jīng)營壓力大;三是目前公司融資手段相對較為單一,管理手段、方法還有較大提升空間,債務(wù)結(jié)構(gòu)還有待完善,資金運作效率亟待提高。

    (四)財務(wù)風險不容忽視

    一是由于資產(chǎn)負債率高,帶息負債余額大,每年都有沉重的還本付息支出負擔,給公司資金鏈安全帶來較大的壓力,特別是在經(jīng)濟形勢變動時,可能出現(xiàn)銀行貸款規(guī)模緊張,進一步加大流動性壓力;二是存在較大的利率風險敞口,公司帶息負債規(guī)模大,利率敏感性負債多,隨著利率市場化進程和電網(wǎng)建設(shè)進一步推動債務(wù)融資規(guī)模擴大,融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)含的流動性風險和利率風險需要引起足夠重視,進一步加強管理。

    二、電網(wǎng)企業(yè)融資的主要思路

    在國家金融政策指導(dǎo)下,針對公司融資規(guī)模大、資金成本高的問題,以利率市場化改革為契機,依據(jù)系統(tǒng)論和資本結(jié)構(gòu)理論、融資優(yōu)序理論、期限匹配理論、企業(yè)流動性管理理論等有關(guān)融資理論,開展融資業(yè)務(wù)的系統(tǒng)性創(chuàng)新研究,強化對融資業(yè)務(wù)的頂層設(shè)計,構(gòu)建并實施融資業(yè)務(wù)管理模型,從事前、事中、事后三個方面,開展融資活動的全過程管理。

    一是細化融資內(nèi)外環(huán)境綜合分析,分別針對公司融資的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境,設(shè)定環(huán)境分析指標體系和衡量依據(jù),并根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的分析結(jié)果,構(gòu)建融資策略選擇坐標圖;二是優(yōu)化融資策略創(chuàng)新儲備,在實際融資工作開展過程中,按照先創(chuàng)新、后優(yōu)化、再固化的原則,建立動態(tài)可擴展的融資策略庫,不斷優(yōu)化完善公司可選擇的融資策略;三是制度化融資風險動態(tài)監(jiān)控,根據(jù)公司融資的實際情況,設(shè)定四個監(jiān)控指標,分別動態(tài)監(jiān)控公司的債務(wù)規(guī)模、債務(wù)結(jié)構(gòu)、融資成本、還款疊加四個方面的風險,確保公司資金鏈安全、穩(wěn)定、高效地運行,滿足公司發(fā)展和電網(wǎng)建設(shè)資金需求,同時有效控制帶息負債增長,壓降資金成本,提高資金管理效率。

    三、利率市場化背景下電網(wǎng)企業(yè)融資管理措施

    (一)強化頂層設(shè)計,構(gòu)建融資模型

    在利率市場化的背景之下開展融資工作,迫切需要加強對融資業(yè)務(wù)管理的頂層設(shè)計,實現(xiàn)從融資環(huán)境分析、融資方案制定、融資策略儲備與選擇、融資策略實施到融資全過程風險動態(tài)監(jiān)控的系統(tǒng)性設(shè)計,在此基礎(chǔ)上完成融資管理模型。融資管理模型的基本思路是,強化融資管理頂層設(shè)計、細化融資內(nèi)外環(huán)境綜合分析、優(yōu)化融資策略創(chuàng)新儲備、制度化融資風險動態(tài)監(jiān)控,并根據(jù)監(jiān)控的結(jié)果進一步優(yōu)化融資管理頂層設(shè)計從而形成閉環(huán)管理。在具體模型設(shè)計上,通過事先的融資環(huán)境分析指標設(shè)定與參考依據(jù)研究、融資基本參數(shù)研究、融資策略庫的儲備與完善、融資監(jiān)控指標研究與參數(shù)設(shè)定,建立系統(tǒng)性的融資管理工作方法論,在具體開展融資工作時,根據(jù)上述方法論相應(yīng)分析融資環(huán)境、制定融資規(guī)劃和計劃、選擇融資策略并實施、監(jiān)控融資風險,從而實現(xiàn)融資管理的科學(xué)化、制度化。

    (二)建立環(huán)境分析機制,適時分析融資環(huán)境

    1.積極追蹤金融政策和市場最新發(fā)展。當前,中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出新常態(tài),從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。而降低社會融資成本,亦是“新常態(tài)”下調(diào)控的重點。李克強總理在部署多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題時指出:“要縮短企業(yè)融資鏈條,清理不必要的環(huán)節(jié),整治層層加價行為。理財產(chǎn)品資金運用原則上應(yīng)與實體經(jīng)濟直接對接。”國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》,要求金融部門采取綜合措施,著力緩解企業(yè)融資成本高問題。在經(jīng)濟新常態(tài)背景和利率市場化條件下,外部環(huán)境對公司融資影響很大,開展公司的融資創(chuàng)新管理,需要對國家的金融政策和金融市場現(xiàn)狀進行動態(tài)跟蹤研究。

    2.構(gòu)建指標體系。建立金融政策和金融市場的動態(tài)跟蹤機制,并不斷總結(jié)經(jīng)驗,將動態(tài)跟蹤研究機制不斷規(guī)律化、制度化。通過金融政策和金融市場動態(tài)監(jiān)測指標體系,從政策環(huán)境、市場供應(yīng)量和市場價格三個方面,研究指標變動對公司融資工作的影響,據(jù)以指導(dǎo)融資工作。

    第一,動態(tài)監(jiān)測宏觀經(jīng)濟狀態(tài)及走勢,選取三個宏觀經(jīng)濟指標作為動態(tài)監(jiān)測指標,分別是GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)、CPI(消費者物價指數(shù))和PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))。這三個指標所反映的宏觀經(jīng)濟狀態(tài)及走勢,決定了貨幣市場的宏觀環(huán)境,也在很大程度上影響貨幣市場的未來走勢,是監(jiān)測金融政策和金融市場的基礎(chǔ)性指標。

    第二,動態(tài)監(jiān)測貨幣供應(yīng)量,選取兩個資金市場指標,M2(廣義貨幣),人民幣新增貸款。這兩個指標反映金融市場貨幣供應(yīng)量,能夠較好地體現(xiàn)公司取得融資的難易程度,是監(jiān)測金融市場貨幣供應(yīng)量的核心指標。

    第三,動態(tài)監(jiān)測資金成本,選取兩個資金成本指標,基準利率和Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)。這兩個指標反映金融市場資金成本,能夠較好地體現(xiàn)公司取得融資的價格高低,是監(jiān)測金融市場價格的核心指標。

    根據(jù)對上述三類七個指標的分析,將企業(yè)所處的資金市場劃分為寬松、適中、偏緊三種市場類別。

    3.強化內(nèi)部環(huán)境研究。企業(yè)融資管理,必須切實立足于公司實際情況,在外部環(huán)境分析的基礎(chǔ)上,深入研究企業(yè)內(nèi)部資金流動規(guī)律并據(jù)此開展融資工作。在每次制定融資規(guī)劃和融資項目計劃之前,都要根據(jù)公司資金管理的上述實際情況,對公司階段性的資金平衡與流動情況做深入分析。

    內(nèi)部環(huán)境分析主要關(guān)注以下三類指標,一是企業(yè)資金需求規(guī)模測算類指標,主要包括總收入、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量、投資活動現(xiàn)金凈流出量,以此測算公司經(jīng)營活動和投資活動需要的凈現(xiàn)金投入;二是融資平衡類指標,主要包括計劃期內(nèi)需要償還的融資本息;三是資金成本類指標,主要是綜合資金成本率。

    前兩類指標的分析主要是為了決定公司融資的規(guī)模,具體測算模型是:當期凈融資額度=投資活動現(xiàn)金凈流出量-經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量-股權(quán)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入+籌資活動需要償還的本息和+月末貨幣資金備付額度-月初貨幣資金余額。第三類指標主要分析公司的融資成本走向并進而決策企業(yè)能夠接受的資金成本率。

    (三)創(chuàng)新融資業(yè)務(wù),儲備優(yōu)化融資策略庫

    通過融資管理創(chuàng)新,實現(xiàn)融資策略儲備化、融資儲備標準化。為了實現(xiàn)融資策略儲備化,從以下三個方面總結(jié)、提煉、創(chuàng)新融資策略,建立融資策略庫:一是總結(jié)公司過去融資的有效經(jīng)驗,將過去的融資策略,轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥砣谫Y的備選方案;二是提煉公司融資項目,總結(jié)規(guī)律,優(yōu)化提高,將過去的融資項目在優(yōu)化的基礎(chǔ)上,提煉成為未來融資的備選方案。三是結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融等金融市場最新融資方式,不斷創(chuàng)新,將可能的融資方式作為未來融資的備選方案。

    (四)建立動態(tài)監(jiān)控體系,強化融資風險管控

    為了在融資方案的決策和實施過程中,對公司債務(wù)風險進行動態(tài)監(jiān)管與控制,構(gòu)建債務(wù)風險動態(tài)監(jiān)控指標體系,并為每一個指標設(shè)定了監(jiān)控閾值。指標體系的構(gòu)建,主要考慮對融資風險管理存在重大影響的四個方面:一是債務(wù)規(guī)模過大風險,選取資產(chǎn)負債率作為檢測指標;二是債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理風險,選取流動負債占總負債的比作為檢測指標;三是融資成本過高風險,選取綜合資金成本率作為檢測指標;四是還款日期疊加風險,選取還款日期集中度作為檢測指標。

    1.資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率,是公司總負債占公司總資產(chǎn)的比率。為了有效控制風險,對資產(chǎn)負債率進行動態(tài)監(jiān)控。在融資方案制定階段和融資事后分析階段,當資產(chǎn)負債率出現(xiàn)持續(xù)上升時,為公司管理層出具專項分析報告,分析導(dǎo)致資產(chǎn)負債率上升的業(yè)務(wù)層面的原因,提示債務(wù)風險。

    2.綜合資金成本率。綜合資金成本率是年度付息總額占年度內(nèi)日平均融資余額的比例。由于資金成本率對公司業(yè)務(wù)發(fā)展與盈利能力有很大的影響,必須進行有效的監(jiān)控。公司設(shè)定的綜合資金成本率的努力閾值可以是一年期銀行貸款利率的九折,否決閾值是一年期銀行貸款利率。在融資方案設(shè)計階段,如果年度融資方案的綜合資金成本率超過了一年期銀行貸款利率,則要否決這一融資方案并重新制定。在年度融資分析中,如果綜合資金成本率高于一年期銀行貸款利率的九折水平,則需要深入分析原因,作為下一年度融資方案制定中的參考。

    3.流動負債與負債總額比率。流動負債與負債總額比率是公司流動負債占公司總負債的比例。在公司的融資管理中,存在著融資穩(wěn)定性與融資成本的矛盾。一般來說,短期融資的成本率較低,所以提高短期融資在融資總額中的占比有利于降低綜合資金成本率,但是短期融資占比過高,又會使公司的資金來源不夠穩(wěn)定,頻繁出現(xiàn)債務(wù)倒借的問題,特別是在資金市場緊縮的情況下,存在較大風險。同時,為了確保資金安全,建立應(yīng)急管理機制,當出現(xiàn)持續(xù)的流動性危機時,用于恢復(fù)流動能力。正常融資結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上,制訂應(yīng)急籌資計劃,確定應(yīng)急籌資計劃所覆蓋的期間、檢測執(zhí)行計劃的可行性和有效性;注重在日常培育應(yīng)急融資能力,包括樹立良好的信譽和保持良好的上下游企業(yè)關(guān)系。一旦出現(xiàn)流動性危機,能有效地分散風險,融通資金,化解危機。

    4.還款日期集中度。還款日期集中度是指某一期(一年或者一月)還款占總還款的比率。公司融資風險的控制,既包括債務(wù)規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)的控制,也包括還款日期的控制。如果不對還款日期進行事先的規(guī)劃和控制,就有可能在總體債務(wù)風險可控的情況下,出現(xiàn)由于還款日期疊加所造成的某一期還款集中的壓力。

    參考文獻:

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    [責任編輯 陳丹丹]

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