2009年大商股份虧損之謎

戴穎

摘 要：百貨業(yè)巨頭大商股份2009年出現(xiàn)巨額虧損，引發(fā)外界諸多猜測(cè)。本文從該公司股份改制后管理層對(duì)股權(quán)分配的不滿切入，排除了宏觀零售業(yè)經(jīng)營環(huán)境的影響，分析了大商股份2009年年報(bào)存在的明顯盈余管理痕跡。從管理層訴求角度揭示大商股份的盈余管理行為，其股權(quán)激勵(lì)因素對(duì)于許多上市公司的利潤操縱行為分析具有一定借鑒作用。

關(guān)鍵詞：大商股份；盈余管理；股權(quán)激勵(lì)

大商集團(tuán)作為我國零售業(yè)的領(lǐng)頭羊，其成功模式值得我們探討借鑒。但2009年大商的財(cái)務(wù)報(bào)表也出現(xiàn)了凈利潤首次告負(fù)的難堪一幕。但股價(jià)卻逆勢(shì)上揚(yáng)，這一現(xiàn)象引發(fā)了我們的思考，究竟是財(cái)務(wù)報(bào)表存在盈余管理行為，還是股民認(rèn)為是全球性金融危機(jī)所致，依舊看好大商的后續(xù)發(fā)展。我們以此切入，探討大商集團(tuán)凈利潤為負(fù)的財(cái)務(wù)報(bào)表背后的奧秘。

一、相關(guān)背景

2008年時(shí)大連市國資委全資持有大商集團(tuán)，大商集團(tuán)全資持有大商國際，而大商國際持有大商股份18.8%的股份。與許多國有上市公司和集團(tuán)公司的關(guān)系類似，大商集團(tuán)與大商股份這對(duì)母子公司，基本上就是“兩塊牌一套人馬”。從1993年上市起，大商集團(tuán)就把最優(yōu)良的資產(chǎn)放到大商股份里。大商集團(tuán)收購、兼來的經(jīng)營性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也培育后出租、出售給大商股份經(jīng)營，使大商股份的經(jīng)營水平一直較高，最終誕生出大商股份這個(gè)中國商業(yè)股的績優(yōu)股。

2009年在管理層的推動(dòng)下，大商股份醞釀五年的改制終于啟動(dòng)。在設(shè)計(jì)改制的管理層心中，大商最好能夠成為股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的現(xiàn)代公司。他們希望改制獲得滿意的股權(quán)。然而事與愿違，2009年6月，大商國際將其持有的大商股份18.8%的股權(quán)中的10%的股權(quán)，無償劃轉(zhuǎn)給大連國商。9月，大連國資委以1.85億元，將持有的大商集團(tuán)100%國有產(chǎn)權(quán)整體轉(zhuǎn)讓。按大商集團(tuán)持有大商股份8.8%的股權(quán)算，由大商股份高管們組成的大連大商投資占有其中的25%，也就是說，管理層通過大商集團(tuán)只能間接持有大商股份2.2%的股權(quán)。同年11月，大商的兩位高管辭職。

市場(chǎng)普遍猜測(cè)：改制后間接持有的2.2%股權(quán)與大商高管一直謀求的MBO目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)，兩位高管的離職或許與對(duì)改制結(jié)果不滿有關(guān)。這種不滿最終體現(xiàn)到了虧損的年報(bào)上。①

二、宏觀經(jīng)營環(huán)境

由于08年金融危機(jī)以及電子商務(wù)的興起，2009年零售百貨業(yè)一改之前迅猛發(fā)展的勢(shì)頭，發(fā)展趨向平緩。然而，我們對(duì)比歐亞百貨、中央商場(chǎng)、友好集團(tuán)經(jīng)營狀況，我們發(fā)現(xiàn)，相比于2008年，這三個(gè)公司2009年?duì)I業(yè)利潤與凈利潤出現(xiàn)一定幅度增長或者相對(duì)穩(wěn)定。只有大商股份2009年相比于2008年，營業(yè)收入增加12.27%，利潤總額卻下降-92.87%。在營業(yè)利潤穩(wěn)步增長利潤卻出現(xiàn)如此巨額的下降顯然不合理。接下來，我們就大商股份2009年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行盈余管理手段分析。

三、盈余管理手段

（一）增加營業(yè)外支出

我們首先關(guān)注大商09年?duì)I業(yè)外的收支狀況。大商09年的營業(yè)外收入只有0.53億元，只占上一年度的12.9%。并且，該年的營業(yè)外支出高達(dá)0.92億元，遠(yuǎn)高于其他年度。且在其營業(yè)外支出中，固定資產(chǎn)報(bào)廢損失相比其他年份都異常巨大，達(dá)到0.48億元，占營業(yè)外支出總額的52.17%。此外，2009年的固定資產(chǎn)報(bào)廢損失占固定資產(chǎn)減少額的比重達(dá)18.84%，也明顯高于前后年度許多，這必然會(huì)使?fàn)I業(yè)外支出大大增加，進(jìn)而利潤下降。

（二）調(diào)增租賃費(fèi)用

大商股份在2009年年報(bào)中稱：“租賃費(fèi)用因租賃店鋪數(shù)量增加和浮動(dòng)租金上升，同比增加2.0億元，影響公司利潤減少?！?/p>

然而，租賃費(fèi)大幅增長，租賃費(fèi)的攤銷額相比2008年反而有所減少，2008年租賃費(fèi)攤銷587萬元，2009年租賃費(fèi)攤銷542萬元。這顯然不太合理。一般來說，租賃費(fèi)的大幅增加會(huì)導(dǎo)致攤銷費(fèi)用的同步增加。且2009年大商股份并未對(duì)外有投資收購，新開的店面也只有4家。相比于2008年增開將近30家店面，公司2009年租賃店鋪數(shù)量并沒有增加多少。顯然，大商股份調(diào)增了租賃費(fèi)以虛增成本，從而減少利潤。

（三）減計(jì)遞延所得稅資產(chǎn)

2006年我國頒布的“所得稅準(zhǔn)則”對(duì)遞延所得稅的確認(rèn)并沒有提出明確的要求。對(duì)于遞延所得稅資產(chǎn)的確認(rèn)、轉(zhuǎn)回的時(shí)點(diǎn)等，企業(yè)都有較大的操控空間。我國不少上市公司利用遞延所得稅資產(chǎn)調(diào)節(jié)利潤表中所得稅費(fèi)用。在大商股份2009年的報(bào)表中，遞延所得稅資產(chǎn)也存在盈余管理行為。

研究報(bào)表后發(fā)現(xiàn)大商股份2009年遞延所得稅資產(chǎn)期末余額比期初增加62，821，468.23元，增長了48.15%。年報(bào)解釋道：“主要原因?yàn)閲Q(mào)大廈計(jì)劃將其子公司哈爾濱麥凱樂變更為分公司，因此確認(rèn)與長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備相關(guān)的遞延所得稅資產(chǎn)以及公司本報(bào)告期計(jì)提各項(xiàng)減值準(zhǔn)備增加所致?！钡覀儾⒉荒艽_認(rèn)因公司2008年會(huì)計(jì)估計(jì)變更而多計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊、長期待攤費(fèi)用攤銷已全部計(jì)入遞延所得稅資產(chǎn)。

我們可以看到，大商股份2009年未計(jì)提到遞延所得稅資產(chǎn)的可抵扣暫時(shí)性差異和可抵扣虧損高達(dá)9.13億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年的4.06億。但公司并未對(duì)如此巨額的未確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)進(jìn)行具體說明。對(duì)于折舊與攤銷費(fèi)用，我們只能猜測(cè)其進(jìn)行盈余管理的可能性，但是翻倍增加的未確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)有盈余管理的明顯痕跡。

此外，大商股份2009年所得稅費(fèi)用少于2008年的主要原因是遞延所得稅費(fèi)用的明顯降低，從-10326196.11元減少到-82402434.87元。但實(shí)際上，大商股份調(diào)增了未確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)，減少了已確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)，從而增加遞延所得稅費(fèi)用，虛減凈利潤。

四、效果與啟示

我們看到大商股份的股價(jià)在09年年報(bào)公布后連續(xù)出現(xiàn)四個(gè)漲停，而同時(shí)期的滬深300指數(shù)并未出現(xiàn)大幅上漲?？梢姳M管公司進(jìn)行盈余管理，做虧報(bào)表試圖降低股價(jià)來收購股票。股民依然認(rèn)可大商業(yè)績，公司進(jìn)行盈余管理并未達(dá)到預(yù)想的目的。

適度的盈余管理是管理者成熟的表現(xiàn)，它有利于維護(hù)好公司形象，但是過度的盈余管理也可能給投資者帶來侵害。有必要完善政策監(jiān)管和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等來規(guī)范企業(yè)的盈余管理行為。（作者單位：上海大學(xué)管理學(xué)院）

注解：

① 易鵬：《大商MBO折戟遺患》，《董事會(huì)》2010年第6期，第79頁。