上市公司財務分析體系的改進研究

劉永光

[摘 要]現(xiàn)階段，上市公司在財務分析上最主要的還是采用杜邦分析體系，但在具體的應用過程中還存在一些問題。文章針對上市公司財務分析體系的改進優(yōu)化，首先全面介紹了杜邦財務分析體系的相關內(nèi)容，并總結分析了杜邦財務分析體系在應用過程中存在的問題，進而詳細介紹了杜邦財務分析體系的應用優(yōu)化策略，可以為上市公司財務分析工作的實施開展提供合理的參考。

[關鍵詞]上市公司；財務分析；改進優(yōu)化

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.16.155

隨著資本市場的不斷發(fā)展完善，準確的開展上市公司的財務分析，全面評價上市公司的經(jīng)營狀況，已經(jīng)成為確保上市公司在資本市場良性運作的重要影響因素。開展財務分析不僅可以為上市公司的管理層掌握自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、改進優(yōu)化決策提供合理的依據(jù)，同時也是企業(yè)的投資者掌握基本情況的主要途徑。目前，在上市公司的財務分析中，最為普遍的就是采用杜邦分析體系，但是在具體的運用過程中，還存在著較多的問題，難以滿足企業(yè)財務分析工作開展的實際需要。進一步改進完善企業(yè)的財務分析體系，提高上市公司財務分析的準確性和全面性，已經(jīng)成為上市公司管理的重點，這對于確保上市公司自身決策的合理以及實現(xiàn)在資本市場的良性運作也具有至關重要的影響。

1 杜邦財務分析體系概述

杜邦財務分析體系最早是由杜邦公司所提出的，是當前應用最為廣泛的一種財務分析方法，綜合性與系統(tǒng)性相對較強。杜邦財務分析體系的核心就是權益凈利率，通過將上市公司的權益凈利率細化分解為總資產(chǎn)凈利率以及權益乘數(shù)等，對上市公司在經(jīng)營管理過程中的營運能力、盈利能力以及整體償債能力進行準確的評價分析。應用杜邦財務分析方法的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在以下三方面。

第一，杜邦財務分析體系更加強調上市公司經(jīng)營管理的系統(tǒng)性。在杜邦財務分析方法中，不僅基礎指標選取合理，而且對于單個指標的分析相對更加科學，更注重了對企業(yè)經(jīng)營過程中各類管理活動的整體分析，這可以確保企業(yè)更加準確的掌握生產(chǎn)經(jīng)營實際情況，而且也有利于外界財務信息需求者全面掌握相關的信息。

第二，杜邦財務分析法更加強調了經(jīng)營管理的協(xié)調性。在杜邦財務分析體系的具體運用過程中，相對來說更加強調了財務指標彼此之間的協(xié)調性，財務指標的協(xié)調性強，而且還有效地結合了比較分析、趨勢分析、因素分析等分析方法，對上市公司基礎財務指標進行了合理分析，具有非常好的協(xié)調性。

第三，杜邦財務分析法的層次性相對更加分明。在上市公司財務分析中采用杜邦分析法，在邏輯順序上采用自下而上、從局部到整體的方式，更加科學合理。在分析體系中，最下為各類基礎報表數(shù)據(jù)，中間為比率指標、最上則為綜合評價指標，深度逐漸增加，也更有利于指導企業(yè)經(jīng)營管理決策的開展。

2 杜邦財務分析體系的局限性分析

第一，對上市公司的發(fā)展能力反映不夠全面。在杜邦財務分析體系中，更加強調的是對上市公司的營運能力、償債能力以及盈利能力等幾方面的評價分析，而對上市公司的整體發(fā)展?jié)摿σ约百Y產(chǎn)增值能力等缺少準確的預測評價，尤其是未能充分全面地反映企業(yè)的收益以及與資產(chǎn)價值增加之間的關系，對于上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力方面?zhèn)戎夭蛔恪?/p>

第二，對上市公司的現(xiàn)金流量分析不夠。在杜邦財務分析法中，重點是對上市公司的利潤表以及資產(chǎn)負債表等進行相應的分析，但是在現(xiàn)金流量等方面的深入分析不夠，難以準確地評價上市公司獲得現(xiàn)金能力以及對資產(chǎn)的實際經(jīng)營效率，在對上市公司的財務狀況評價分析方面不夠全面。

第三，對上市公司的經(jīng)營風險方面反映不夠。上市公司在自身的經(jīng)營管理過程中存在著較多的風險問題，但是在傳統(tǒng)的杜邦財務分析法中，并沒有較為完善的上市公司經(jīng)營風險分析評價指標，無法準確地對上市公司的經(jīng)營風險進行評估。

3 上市公司的財務分析體系改進優(yōu)化措施

第一，在杜邦財務分析體系中引入可持續(xù)增長率。對于傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系中缺少對企業(yè)發(fā)展能力的評價分析問題，在財務分析體系的改進完善中，可以引入可持續(xù)增長率。由于上市公司的可持續(xù)增長率是具有較強綜合性的預測以及計劃指標，因此在可持續(xù)增長率評價指標上大致主要是通過銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉率、權益乘數(shù)、收益留存率等相應的財務指標作為基礎，合理的構建評價分析模型，對上市公司的整體盈利能力、資產(chǎn)管理效率、償債能力以及股利政策等進行評價，為企業(yè)的發(fā)展作出評估預判。

第二，在杜邦財務分析體系中引入現(xiàn)金流量指標?，F(xiàn)金流量是上市公司正常經(jīng)營運轉的基本要素，在經(jīng)營發(fā)展階段過程中，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)資金鏈的斷裂，都會造成上市公司出現(xiàn)嚴重的財務危機，所以在財務分析過程中必須引入現(xiàn)金流量分析指標。在財務分析體系中增加的現(xiàn)金流量指標應該主要集中在銷售現(xiàn)金比率、凈利潤與凈經(jīng)營活動現(xiàn)金比、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等反映上市公司資金利用效率、獲得現(xiàn)金的能力方面的指標。通過在資產(chǎn)負債表、利潤表的基礎上，充分運用現(xiàn)金流量表中的相關信息，準確地評價現(xiàn)金流量變動造成的上市公司財務狀況變化，進而更加真實準確地反映上市公司的財務狀況。

第三，加強對杜邦財務分析體系的整體改進優(yōu)化。在傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系中，具體的分析模式是通過上市公司的銷售凈利率、權益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉率三者的乘積來對上市公司的權益凈利率進行反映。在通過引入可持續(xù)發(fā)展率指標以及現(xiàn)金流量指標以后，在整個財務評價分析體系中還需要增加兩項內(nèi)容：可持續(xù)增長率（銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉率、權益乘數(shù)、1-股利支付率乘積）、銷售現(xiàn)金比率（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入）、凈利潤與凈經(jīng)營活動現(xiàn)金比（凈利潤/凈經(jīng)營活動現(xiàn)金）、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/總資產(chǎn)）。同時，在上市公司的財務分析評價過程中，應該增強財務分析的針對性，重點分析影響上市公司的盈利能力、盈利質量的因素，綜合分析資產(chǎn)負債率是否合適，以及如何實現(xiàn)可持續(xù)增長等，為上市公司的經(jīng)營管理決策提供最佳科學的意見。

第四，考慮引入非財務指標。僅僅依靠財務數(shù)據(jù)以及財務指標對上市公司的整體經(jīng)營狀況進行評價分析并不全面，在對上市公司的財務分析體系中，還應當考慮引入各種非財務指標，更加全面綜合的考慮上市公司經(jīng)營的各類影響因素。目前，在非財務指標的選擇上主要有以下幾類：企業(yè)形象的評估，主要包括了對企業(yè)的產(chǎn)品服務形象、經(jīng)營形象、管理形象、員工形象等；企業(yè)的技術創(chuàng)新能力，主要包括了研發(fā)費用投入、專利數(shù)量、職工學歷結構、科研人員比例、創(chuàng)新能力等指標；顧客滿意度，主要通過顧客對產(chǎn)品或者是服務的實際評價來反映。通過增加這些非財務指標對上市公司現(xiàn)有的財務狀況及發(fā)展能力作出更加準確全面的判斷。

4 結 論

對上市公司財務分析體系中存在的不足問題，上市公司應該重點加強對財務分析體系的改進研究，特別是增加相關的財務分析指標，重視對非財務因素的考量，以更加準確地對上市公司的財務狀況進行評價分析，促進企業(yè)財務分析工作水平的不斷改進提高，為上市公司財務分析工作的實施開展提供合理、準確、有據(jù)、有力的保障。

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