從國(guó)內(nèi)中小企業(yè)視角談股權(quán)質(zhì)押融資

摘 要：黨的十八大報(bào)告就重點(diǎn)指出要重點(diǎn)扶持中小企業(yè)的發(fā)展，擴(kuò)大生產(chǎn)，促進(jìn)就業(yè)對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資難是其發(fā)展的一個(gè)瓶頸，而擔(dān)保難是融資難的重要原因之一。股權(quán)質(zhì)押在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中起著越來(lái)越重要的作用，作為權(quán)利質(zhì)押的一種，它已經(jīng)成為現(xiàn)代融資的常用擔(dān)保方式之一。作為一種新興的擔(dān)保方式，與傳統(tǒng)擔(dān)保方式相比，可謂是一種重大突破。股權(quán)質(zhì)押融資為中小企業(yè)融資提供了一種新的擔(dān)保方式，對(duì)緩解中小企業(yè)融資困難，有非常大的幫助。本文從研究我國(guó)股權(quán)質(zhì)押融資的現(xiàn)狀和優(yōu)缺點(diǎn)出發(fā)，分析其風(fēng)險(xiǎn)性，指出我國(guó)中小企業(yè)在股權(quán)質(zhì)押融資中存在的問(wèn)題，并對(duì)問(wèn)題提出應(yīng)對(duì)措施。

關(guān)鍵詞：公司股權(quán)；質(zhì)押；中小企業(yè)；企業(yè)融資

一、中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押的概述

近年來(lái)隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，相關(guān)的法律法規(guī)也越來(lái)越完善，對(duì)中小企業(yè)融資來(lái)說(shuō)，股權(quán)質(zhì)押是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。中小企業(yè)需要的是具有靈活性的資金，而股權(quán)質(zhì)押恰好可以把固定的股權(quán)變得靈活，成為可自由周轉(zhuǎn)的資金作為貸款內(nèi)容。股權(quán)質(zhì)押融資因此而迅速發(fā)展起來(lái)。早在上世紀(jì)七八十年代，西方國(guó)家就開(kāi)始流行股權(quán)質(zhì)押，為取得控股地位， 他們購(gòu)進(jìn)股權(quán)的方法主要來(lái)源于在金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押企業(yè)股權(quán)， 這種模式很容易獲得成功。但是在我國(guó)，股權(quán)質(zhì)押卻出現(xiàn)在企業(yè)的其他領(lǐng)域，例如生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面，因此要做好是非常不容易的。原因之一是受到一系列法律或政策制約，這些股權(quán)質(zhì)押中的股權(quán)占多數(shù)是企業(yè)原有的資產(chǎn)，然后從中拿出部分融資金額，可想而知，這種方式并不利于其發(fā)揮功能。

股權(quán)在這里既包括有限責(zé)任公司的股權(quán)，也包括股份公司的股權(quán)或者股票。作為質(zhì)權(quán)的標(biāo)的物，股權(quán)中的各項(xiàng)權(quán)利是相互聯(lián)系的，它們?cè)趯?shí)質(zhì)上并不是獨(dú)立的權(quán)利。在清償方面，如果到期都沒(méi)有辦法還完貸款，則買股票的人有權(quán)行使處理股權(quán)的權(quán)利。而在處理方面，為了使股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓效力，則是把股權(quán)一起進(jìn)行處理。

股權(quán)質(zhì)押主要具有如下特征：

1.權(quán)利性。股權(quán)是股權(quán)質(zhì)押的標(biāo)的物。就股權(quán)本身而言，它是一種財(cái)產(chǎn)權(quán)，而這種財(cái)產(chǎn)權(quán)利和其他權(quán)利相比較，更具在物質(zhì)上的優(yōu)勢(shì)。一是具可轉(zhuǎn)讓性；二是一種財(cái)產(chǎn)權(quán)。在標(biāo)的物進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的同時(shí)，其中的價(jià)值也隨之轉(zhuǎn)讓，所以具可轉(zhuǎn)讓性。而有了這兩個(gè)性質(zhì)，在質(zhì)押融資中能夠受到法律的保護(hù)。

2.象征性。股權(quán)質(zhì)押的象征性，是指作為股權(quán)質(zhì)押標(biāo)的的價(jià)值實(shí)體并沒(méi)有轉(zhuǎn)移占有，實(shí)際轉(zhuǎn)移占有的僅僅是代表股東權(quán)益的股權(quán)憑證。但股權(quán)是股東觀念上的一種權(quán)利，很難被操作控制，因此不可以任意自由處分。

3.便利性。在股權(quán)質(zhì)押中，出質(zhì)人必須妥善保管好質(zhì)押物，要求它的公示作用更強(qiáng)。因股權(quán)本身價(jià)值的隨之轉(zhuǎn)移，使質(zhì)權(quán)人在遭不法侵害的防止具有積極作用。另外，出質(zhì)人不能在還完債款之前，要求得到股權(quán)。這在一定程度上更加確保還債的人在有效的時(shí)間內(nèi)清償債務(wù)。

4.風(fēng)險(xiǎn)性。股權(quán)和其他各個(gè)權(quán)利相比較，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，收益起伏比較大。因此對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，在質(zhì)押物的擔(dān)保上，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，質(zhì)權(quán)人的收益上升，當(dāng)股權(quán)升值時(shí)，質(zhì)權(quán)人的收益下降。同時(shí)出質(zhì)人也很難及時(shí)采取補(bǔ)救措施，所以對(duì)其中的參與者來(lái)說(shuō)，都有損失的風(fēng)險(xiǎn)?；谝陨咸卣?，股權(quán)質(zhì)押對(duì)現(xiàn)在的企業(yè)來(lái)說(shuō)變得尤為重要，且更具有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

二、中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險(xiǎn)性防范

所謂股權(quán)質(zhì)押融資，是指公司股東將其持有的公司股權(quán)出質(zhì)給銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，獲取銀行貸款的融資方式。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)局勢(shì)狀況不是很穩(wěn)定的情況下，這種融資方式，大大地提高了企業(yè)融資的積極性，同時(shí)也增加人們的就業(yè)機(jī)會(huì)，也有利于信息的透明化，消息的公開(kāi)性。在股權(quán)質(zhì)押中的資金，靈活性比較強(qiáng)。但因股權(quán)本身屬性的影響，以及自身的作用功能和擔(dān)保方式，在股權(quán)質(zhì)押融資過(guò)程中，有諸多因素影響，使企業(yè)受到不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，如股權(quán)價(jià)值波動(dòng)下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)質(zhì)押的道德風(fēng)險(xiǎn)、處置風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等。

以上風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于中小企業(yè)來(lái)講防范尤為重要，一般有以下幾種措施：

1.加強(qiáng)對(duì)公司的監(jiān)督。加強(qiáng)對(duì)公司的監(jiān)督與管理，有利于提高工作人員的工作效率，增加時(shí)效性，也有利于加強(qiáng)工作流程的嚴(yán)謹(jǐn)性。另外，能夠促進(jìn)資源的有效配置，避免資源的過(guò)多浪費(fèi)。在股權(quán)質(zhì)押融資中，加強(qiáng)監(jiān)督，還有利于對(duì)內(nèi)完善公司的制度，對(duì)外有利于風(fēng)險(xiǎn)的控制，包括道德風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)公司的監(jiān)督流程，提高公司的威信力，讓別的企業(yè)刮目相看。公司監(jiān)督不僅能夠讓員工的工作有條不紊的進(jìn)行，而且代表了整個(gè)公司的管理能力強(qiáng)弱，所以加強(qiáng)公司監(jiān)督，對(duì)于公司而言是很有必要的。

2.完善管理配套制度。一條完整的配套制度，有利于規(guī)范公司的業(yè)務(wù)流程，更好地輔助其重要工作的執(zhí)行。所謂的配套制度，就像在一塊金燦燦的煎蛋上面撒上一些蔥花，其目的就是要讓這塊煎蛋發(fā)揮其色香味俱全的潛力。而公司就是這塊煎蛋看，配套制度就是這些蔥花。有了配套制度，公司的股東信息登記、資料的審批、對(duì)投資的引導(dǎo)等方面都會(huì)更具科學(xué)性。

3.完善股權(quán)轉(zhuǎn)讓體系。目前股權(quán)的轉(zhuǎn)讓條件要求非常嚴(yán)格，主要允許上市公司股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，而非上市公司股權(quán)受到限制，股權(quán)轉(zhuǎn)讓體系的不完善，直接影響到資金的流動(dòng)性，因此要完善股權(quán)轉(zhuǎn)讓體系，以解決股權(quán)轉(zhuǎn)讓需求問(wèn)題。完善該體系需要國(guó)家的大力扶持，加快市場(chǎng)的一二級(jí)轉(zhuǎn)化，增加變現(xiàn)方法，加快資金的流動(dòng)性。另外設(shè)立相關(guān)部門和機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)督和管理，完善股權(quán)交易市場(chǎng)。中小企業(yè)遇到的其他融資，應(yīng)該充分先有的優(yōu)勢(shì)條件，以節(jié)約成本和降低風(fēng)險(xiǎn)，并能正確估計(jì)價(jià)值，確保股權(quán)不因制約因素而貶值。

三、我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資現(xiàn)狀分析

1.我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資存在的問(wèn)題

從2012年開(kāi)始，《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》都做了修改，這有利于股權(quán)質(zhì)押融資的開(kāi)展，托管制度的建立更是有利于資金的流轉(zhuǎn)，從而推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮，但是計(jì)劃趕不上變化，從實(shí)際情況來(lái)看，在股權(quán)質(zhì)押融資的實(shí)施中，還有諸多問(wèn)題需要解決。

（1）融資風(fēng)險(xiǎn)大

股權(quán)價(jià)值時(shí)高時(shí)低，未來(lái)難以預(yù)測(cè)，一旦估計(jì)失誤，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不可估量的巨大損失。當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，質(zhì)權(quán)人的收益上升，當(dāng)股權(quán)升值時(shí)，質(zhì)權(quán)人的收益下降。在償債與追債中，往往在時(shí)間上極為不協(xié)調(diào)。中小企業(yè)的一大弱點(diǎn)就是規(guī)模小，這一因素直接影響到該公司是否能力在約定期限內(nèi)償清債款，無(wú)法償還說(shuō)明成本大于利益，公司虧損在所難免，對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)，如果不加以正當(dāng)防范，不監(jiān)督和管理，則很難使股權(quán)價(jià)值維持在獲利的范圍內(nèi)。

（2）股權(quán)登記托管率低

目前實(shí)行托管制度已經(jīng)成為公司實(shí)行股權(quán)質(zhì)押融資的安全有效保障，但它主要針對(duì)上市公司，而非上市公司因受到的諸多政策限制。法律規(guī)定非上市公司在工商行政管理部門進(jìn)行登記，該工商部門必須有該公司所有的股東登記信息，進(jìn)行審核股東材料的信息真實(shí)性，審核通過(guò)后，方能進(jìn)行下一個(gè)步驟。然而，登記注冊(cè)時(shí)以大股東優(yōu)先，選前三名為登記注冊(cè)對(duì)象。由于登記量過(guò)大，公司不可能耗費(fèi)資源來(lái)進(jìn)行信息登記，他們寧可花費(fèi)人力物力和財(cái)力在其他管理和宣傳上。沒(méi)有專業(yè)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管，很多關(guān)鍵問(wèn)題就無(wú)法得到有效解決，同時(shí)無(wú)法按照公司內(nèi)部的特定流程執(zhí)行，這就嚴(yán)重影響了公司進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資的積極性。

（3）股權(quán)轉(zhuǎn)讓受限

股權(quán)的自由轉(zhuǎn)讓在非上市公司有諸多限制，中小企業(yè)都囿于此，受制于相關(guān)規(guī)定，無(wú)法形成完整統(tǒng)一的股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。非上市公司的主要限制在于其中的交易是分散開(kāi)來(lái)的，以整體為主，缺乏細(xì)節(jié)性，對(duì)于這種非標(biāo)準(zhǔn)的交易，使非上市公司處于一個(gè)非常艱難而尷尬的境地。然而，離開(kāi)了一個(gè)特定交易場(chǎng)所，橋梁被阻斷，股權(quán)就不能自由轉(zhuǎn)讓，最終直接導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押融資難以正常進(jìn)行。

（4）中小企業(yè)自身缺陷

很多中小企業(yè)在創(chuàng)立之初都比較急進(jìn)，往往忽視一些長(zhǎng)遠(yuǎn)的思考，不顧實(shí)際情況盲從。他們?cè)趩?wèn)題的解決上，不會(huì)制定備用計(jì)劃和備用措施，一旦遭遇比較嚴(yán)重的困難，就會(huì)亂了手腳，后果輕者導(dǎo)致虧損，重者導(dǎo)致破產(chǎn)。另外，他們對(duì)公司的規(guī)章制度不加以重視，法律安全意識(shí)不強(qiáng)，對(duì)經(jīng)營(yíng)流程上專業(yè)詞匯的認(rèn)識(shí)不清晰，給企業(yè)帶來(lái)不必要的損失。

（5）難以估值

對(duì)股權(quán)價(jià)值的評(píng)估，是股權(quán)質(zhì)押融資中關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，如果不正確的評(píng)估，會(huì)影響到公司的利益。但是在此過(guò)程中定價(jià)機(jī)制問(wèn)題，使其價(jià)值很難預(yù)測(cè)，估價(jià)太低會(huì)虧本賺不到錢，但估價(jià)高又會(huì)增加融資的風(fēng)險(xiǎn)性，在安全方面無(wú)法得到有效保障。目前有諸多評(píng)估方式，而不同的方式效果又不盡相同，有一定差異。一般公司都以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)，根據(jù)價(jià)格的變化幅度進(jìn)行估計(jì)判斷。與上市公司相比，非上市公司則是一個(gè)令人憂心的問(wèn)題，因諸多限制導(dǎo)致沒(méi)有辦法進(jìn)行股權(quán)交易，進(jìn)而不能定價(jià)，影響著股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的宣傳和普及。

2.我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資問(wèn)題解決方法初探

（1）做好風(fēng)險(xiǎn)控制

股權(quán)質(zhì)押融資過(guò)程中，雙方在充分對(duì)其了解、預(yù)測(cè)和估算了之后，才能具體了解風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)度，再對(duì)其進(jìn)行防范解決，實(shí)行雙贏。因此內(nèi)部要加強(qiáng)監(jiān)管，收集可靠信息，對(duì)外部加強(qiáng)對(duì)對(duì)公司有害行為加以制止。另外有必要在銀行等經(jīng)濟(jì)主體之間建立交流平臺(tái)，方便信息傳遞，資料收集，加大誠(chéng)信，增強(qiáng)資金的靈活性，加大資金流動(dòng)。建立一個(gè)企業(yè)信用的信息數(shù)據(jù)庫(kù)，把企業(yè)相關(guān)信用信息放進(jìn)數(shù)據(jù)庫(kù)中進(jìn)行統(tǒng)一管理，增加企業(yè)信用，消除銀行疑慮，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)銀行等金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)雙贏。

（2）加快設(shè)置監(jiān)督和管理機(jī)制

加快設(shè)置監(jiān)管機(jī)制有利于規(guī)范股東行為，有利于監(jiān)督隱性違法行為。維持良好的公司秩序，解決掉在股權(quán)質(zhì)押融資中存在的主要障礙。在此過(guò)程中，托管對(duì)于上市公司和非上市公司來(lái)說(shuō)，是一種安全高效的安全方式，而且國(guó)家制定下的制度，也要求非上市公司實(shí)行托管。實(shí)行第三方托管，有利于規(guī)范公司股權(quán)的管理，奠定股權(quán)質(zhì)押融資基礎(chǔ)，又有利于保護(hù)股東的權(quán)益，為股權(quán)流動(dòng)與上市交易奠定基礎(chǔ)，這種制度安排一舉多贏。

（3）完善股權(quán)交易平臺(tái)

股權(quán)交易平臺(tái)是投資者直接進(jìn)行交易的一個(gè)橋梁，但并非所有的公司都可以進(jìn)入，只有上市公司才不會(huì)被限制，而非上市公司無(wú)法正常使用。完善股權(quán)交易平臺(tái)，使更多的非上市公司也可以在平臺(tái)上面進(jìn)行交易，并增強(qiáng)其靈活性和流動(dòng)性。因?yàn)橹挥辛鲃?dòng)起來(lái)才可以解決那些股權(quán)無(wú)市場(chǎng)價(jià)參考評(píng)估難、財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱等一系列問(wèn)題，調(diào)動(dòng)了銀行的參與積極性，真正的使股權(quán)質(zhì)押融資成為非上市公司的融資渠道。

（4）完善股權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)制

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)作有利于準(zhǔn)確評(píng)估股權(quán)價(jià)值，也有利于企業(yè)把股權(quán)抵押后，一旦不能把貸款按時(shí)償還給銀行等金融機(jī)構(gòu)，那么股權(quán)可以通過(guò)銀行委托相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行快速變現(xiàn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股權(quán)價(jià)值的最大化，獲得利益最大化，風(fēng)險(xiǎn)最小化。增加股權(quán)的變現(xiàn)渠道和靈活性。設(shè)立完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)與拍賣行，明確轉(zhuǎn)讓流動(dòng)程序，創(chuàng)造更新渠道，營(yíng)造更好的外部和內(nèi)部環(huán)境。

（5）轉(zhuǎn)變銀行觀念，加快創(chuàng)新

銀行等金融機(jī)構(gòu)偏好于把貸款投放到大企業(yè)中的思維定勢(shì)是它的一個(gè)重要著力點(diǎn)，改變這種偏好把固定資產(chǎn)作為抵押貸款的投放模式，大力開(kāi)發(fā)適合中小企業(yè)融資需求的信貸產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，如股權(quán)。發(fā)展在這些方面上的創(chuàng)新，是一個(gè)巨大的契機(jī)。建立有效合理的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，擴(kuò)大規(guī)模，拓寬渠道，對(duì)外投放，有利于解決中小企業(yè)的諸多難題。

（6）加強(qiáng)在政策方面的支持力度

各個(gè)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)適合中小企業(yè)融資的產(chǎn)品，建立適合的控制機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，在時(shí)間上讓擔(dān)保公司等中介機(jī)構(gòu)以及小型金融機(jī)構(gòu)來(lái)彌補(bǔ)，促進(jìn)中小企業(yè)融資的重要作用。就我國(guó)的內(nèi)部環(huán)境、外部環(huán)境以及自身的投資屬性和功能特點(diǎn)而言，其本身是以中小企業(yè)作為股權(quán)質(zhì)押融資的投資經(jīng)營(yíng)主體。所以要加強(qiáng)制度的完善，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，適當(dāng)?shù)母纳苾?nèi)部與外部投資環(huán)境，改變生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式的理念，加強(qiáng)對(duì)信息收集的準(zhǔn)確性，使其發(fā)揮能夠高效解決問(wèn)題的作用。

總的來(lái)說(shuō)，在中小企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押融資中，有些流程磕磕碰碰，風(fēng)險(xiǎn)和瑕疵是無(wú)可避免，除了企業(yè)不斷提高自身硬實(shí)力以外，更重要的需要法律法規(guī)政策的配套，和整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境的配合使這種融資方式得到最好的發(fā)揮。

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作者簡(jiǎn)介：門宇，碩士，講師，成都文理學(xué)院，研究方向：企業(yè)經(jīng)濟(jì)、金融監(jiān)管