油價新常態(tài)下國際石油公司的應(yīng)對之策

張安，仇珍珠，閆建濤( 1.中國石油集團(tuán)政策研究室；.中國石油技術(shù)開發(fā)公司；.對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)；4.中國地質(zhì)大學(xué)（北京） )

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油價新常態(tài)下國際石油公司的應(yīng)對之策

張安1，4，仇珍珠2，閆建濤3
( 1.中國石油集團(tuán)政策研究室；2.中國石油技術(shù)開發(fā)公司；3.對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)；4.中國地質(zhì)大學(xué)（北京） )

摘 要：本輪油價低迷態(tài)勢或成為新常態(tài)，美國原油交易基金（ETF-USO）走勢顯示當(dāng)前油價正處于低位震蕩時期，持續(xù)時間會比想象的更久。油價回升需要擠出過剩產(chǎn)能、擠出低回報項(xiàng)目、擠出過剩庫存和擠出過剩資金等“四個擠出”效應(yīng)。油價新常態(tài)下，國際石油公司越發(fā)重視股價、現(xiàn)金流、盈利、股息及資產(chǎn)負(fù)債等業(yè)績指標(biāo)，紛紛出臺各種應(yīng)對之策：一是采取增產(chǎn)（穩(wěn)產(chǎn)）提效、出售資產(chǎn)/兼并購、減少資本性支出、資產(chǎn)重組、減少運(yùn)營成本、裁員等相對短期的被動應(yīng)對措施，并與資源國等利益相關(guān)方協(xié)商調(diào)整相關(guān)財稅政策及條款；二是推進(jìn)積極的戰(zhàn)略調(diào)整和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化組合等主動應(yīng)對舉措；三是著眼于能源長遠(yuǎn)發(fā)展，關(guān)注碳排放等外部成本內(nèi)部化、合規(guī)成本、消費(fèi)者多重要求以及能源替代競爭等可持續(xù)發(fā)展方向。

關(guān)鍵詞：油價新常態(tài)；低油價；國際石油公司；擠出效應(yīng)；應(yīng)對措施；可持續(xù)發(fā)展

2015年6月《BP世界能源統(tǒng)計年鑒》中國發(fā)布會上，BP公司用“寧靜過后，風(fēng)暴襲來”8個字簡要總結(jié)了2014年的全球石油市場。2010年至2014年6月，國際原油價格一直在70～120美元/桶區(qū)間“相對寧靜”地波動，從2014 年6月起可謂“風(fēng)暴襲來”，油價從120美元/桶“俯沖式”地暴跌至30美元/桶以下。

1 本輪油價低迷態(tài)勢或?yàn)樾鲁B(tài)，持續(xù)時間將比想象的更久

2016年伊始，BP公司首席執(zhí)行官鮑勃·達(dá)德利（Bob Dudley）認(rèn)為“油價可能在2016年一季度達(dá)到低點(diǎn)，持續(xù)低位震蕩，全球石油市場在2016年下半年可能開始再平衡，但是油價總體會低迷1～2年”。從2016年一季度看，國際油價在2月11日觸底26.21美元/桶后，3月份已回升至40美元/桶的水平，是否真正“達(dá)到低點(diǎn)”尚且拭目以待。

1.1 本輪油價走勢與20世紀(jì)80年代中期有可比之處

在150多年的國際油價起伏周期中（見圖1），本輪油價形勢堪比20世紀(jì)80年代中期，當(dāng)時國際油價最低跌破10美元/桶。兩輪油價暴跌，全球石油市場均呈供需寬松態(tài)勢，且供應(yīng)端減產(chǎn)困難，下跌程度均超出市場預(yù)期，跌幅超過70%。

圖1 1861－2015年國際油價走勢[1]

1.2 美國原油交易基金走勢顯示當(dāng)前油價正處于低位震蕩時期

原油在全球大宗商品市場占據(jù)舉足輕重的地位，原油交易所交易基金（ETF）作為原油期貨衍生品，因其投資便捷、成本低廉等特征，深受資金規(guī)模較小的個人投資者所青睞。原油ETF交易量反映相關(guān)市場看漲或看跌油價走勢，對全球原油市場短期供需波動的預(yù)期特別敏感。

圖2 2013－2016年ETF-USO市場交易情況資料來源：http://www.etf.com/USO

成立于2006年4月10日的美國原油交易基金（ETFUSO）是當(dāng)前全球規(guī)模最大、最具代表性的原油ETF，跟蹤WTI原油期貨價格。從2013－2016年的ETF-USO市場交易情況來看（見圖2），2014年6月20日WTI價格為107.26美元/桶時，ETF-USO交易價格39.32美元，交易量為268.8萬手；2015年2月3日WTI價格為53.05美元/桶時，ETFUSO交易價格19.62美元，交易量為7646萬手。這期間，ETF-USO交易價格隨著油價波動呈線性走低態(tài)勢，交易量卻增長28倍，反映了投資者看多油價的預(yù)期。2016年3月8 日WTI價格為36.50美元/桶時，ETF交易價格是9.65美元，交易量回落到4570萬手，萎縮了40%，反映投資者普遍認(rèn)為當(dāng)前油價處于低位，對起底回升持膠著態(tài)度。

1.3 油價低迷持續(xù)時間將比想象的更久，回升需要“四個擠出”效應(yīng)

國際油價波動是市場不斷尋求均衡點(diǎn)的過程，其影響因素包括實(shí)體市場基本面的平衡、金融市場的平衡、貿(mào)易的平衡、生產(chǎn)經(jīng)營的平衡、宏觀和市場心理因素、地緣政治因素、季節(jié)性因素、替代能源相互競爭等。

本輪油價低迷主要源于全球石油市場供需寬松，因此油價回升需要擠出過剩產(chǎn)能、擠出低回報項(xiàng)目、擠出過剩庫存、擠出過剩資金，即形成“四個擠出”效應(yīng)?？紤]石油生產(chǎn)的長周期性，以及各石油企業(yè)降低生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率等因素，要真正實(shí)現(xiàn)“四個擠出”需要較長時間，低油價或?yàn)槭袌鲂鲁B(tài)。

1.4 油價新常態(tài)挑戰(zhàn)國際石油公司的可持續(xù)經(jīng)營

從全球各石油公司經(jīng)營角度來看，油價需要在50～55美元/桶以上，石油公司才能實(shí)現(xiàn)正自由現(xiàn)金流，公司上游業(yè)務(wù)才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，邊際上游開發(fā)項(xiàng)目才能達(dá)到盈虧平衡。據(jù)公開報道，2015年國際石油公司進(jìn)行項(xiàng)目投資決策的油價預(yù)期普遍為55～80美元/桶，2016年預(yù)計會普遍下調(diào)。例如，BP公司采用80美元/桶的價格，項(xiàng)目壓力測試時設(shè)置了60美元/桶的價格情景。雪佛龍、殼牌等公司采用70美元/桶的價格情景，市場認(rèn)為殼牌收購英國天然氣集團(tuán)（BG Group）的評估很可能基于70美元/桶的價格。道達(dá)爾公司采用60美元/桶的價格制定生產(chǎn)計劃，若油價低迷態(tài)勢在2016年還沒有改善，道達(dá)爾公司將在2019年前以45美元/桶的油價作為項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流平衡價格。埃克森美孚公司相對穩(wěn)健，2015年采用了55美元/桶的油價水平。

2015年年中，全球石油公司在半年度業(yè)績發(fā)布會上紛紛宣布進(jìn)行一定規(guī)模的裁員，這也標(biāo)志著各大石油公司接受當(dāng)前國際油價的低迷態(tài)勢，著手進(jìn)行長期應(yīng)對低油價的準(zhǔn)備。

2 油價新常態(tài)下，國際石油公司優(yōu)先重視股價、現(xiàn)金流、盈利、股息及資產(chǎn)負(fù)債

低油價新常態(tài)下，除了安全、合規(guī)等強(qiáng)制性要求外，國際石油公司優(yōu)先重視股價、現(xiàn)金流、盈利、股東回報股息以及資產(chǎn)負(fù)債等業(yè)績指標(biāo)（見表1）。其中，股價關(guān)乎公司管理層收入及股東收益，現(xiàn)金流、盈利、資產(chǎn)負(fù)債是決定公司效益的關(guān)鍵因素，股東回報股息與股東利益相掛鉤，上述指標(biāo)的受重視程度較高，形成規(guī)模效應(yīng)的儲產(chǎn)量受重視程度較低，反映了國際石油公司的重視領(lǐng)域由規(guī)模轉(zhuǎn)為效益價值。

當(dāng)前，國際資本市場異常關(guān)注股息率。股息率是股息與股票價格的比率，是衡量股東分紅的重要指標(biāo)。在低油價新常態(tài)下，國際石油公司普遍股價不振，但依舊要盡量兌現(xiàn)分紅承諾，維持不斷升高的股息率（見表2）。

表1 五大國際石油公司業(yè)績報告公布的優(yōu)先重視指標(biāo)

表2 國際石油公司股息率（截至2016年3月）

3 國際石油公司的被動應(yīng)對措施

過去兩年來，為了實(shí)現(xiàn)股價、現(xiàn)金流、盈利、股東回報等各項(xiàng)重要指標(biāo)，特別是為了維持良好的現(xiàn)金流和滿意的股息水平，國際石油公司紛紛采取了增產(chǎn)（穩(wěn)產(chǎn)）提效、出售資產(chǎn)/兼并購、減少資本性支出（CAPEX）、資產(chǎn)重組、減少運(yùn)營成本（OPEX）、裁員、削減其他成本費(fèi)用等被動應(yīng)對措施，同時特別強(qiáng)調(diào)維持股東回報。

以殼牌公司為例，在2016年2月的業(yè)績發(fā)布會上，管理層重申了2015年11月制定的一系列應(yīng)對措施（見圖3）。

3.1 增產(chǎn)（穩(wěn)產(chǎn)）提效

在國際油價從120美元/桶跌至30美元/桶的情況下，為了減緩盈利下滑和經(jīng)營現(xiàn)金流緊張的局面，國際石油公司不會大幅削減產(chǎn)量目標(biāo)，只能竭力維持產(chǎn)量。一方面是重視提高生產(chǎn)效率，不再追求資源規(guī)模；另一方面實(shí)現(xiàn)有限資源的最大化，重視增產(chǎn)，而非限產(chǎn)。除了殼牌公司，雪佛龍、埃克森美孚、BP、道達(dá)爾等國際石油公司2014－2016年凈產(chǎn)量均未下降（見表3）。

3.2 出售資產(chǎn)/兼并購

2014－2015年，殼牌公司已完成200億美元資產(chǎn)的出售。在收購BG之后（2016年2月，并購金額預(yù)計約600億美元），2016－2018年計劃繼續(xù)出售約300億美元資產(chǎn)。

圖3 殼牌公司應(yīng)對油價新常態(tài)采取的主要措施資料來源：殼牌公司2016年2月業(yè)績發(fā)布材料

3.3 減少資本性支出（CAPEX）

殼牌公司2015年減少了資本性支出80億美元，2016年計劃降低300億美元，并延期或取消大量上中下游項(xiàng)目（見圖4），特別是高成本的重油、頁巖、深水等項(xiàng)目，甚至還有化工項(xiàng)目。

表3 2014－2016年國際石油公司凈產(chǎn)量增幅

3.4 資產(chǎn)重組

殼牌公司2015年開始重組銷售業(yè)務(wù)和頁巖業(yè)務(wù)。為了更好地整合BG公司資產(chǎn)及其天然氣業(yè)務(wù)，殼牌公司計劃在2016年一季度，將天然氣板塊從上游板塊獨(dú)立出來。

3.5 減少運(yùn)營成本（OPEX）

殼牌公司2015年通過供應(yīng)鏈精細(xì)化管理、承包商削減、裁員以及資產(chǎn)優(yōu)化等方式減少運(yùn)營成本40億美元，2016年計劃減少30億美元。

3.6 裁員

殼牌公司2015年宣布全球裁員約7500人，2016年2月宣布再裁員約2800人。大規(guī)模裁員往往并不是國際石油公司最先采取的被動措施，而是在采取增產(chǎn)（穩(wěn)產(chǎn)）提效、出售資產(chǎn)和兼并購等措施仍不能實(shí)現(xiàn)主要業(yè)績指標(biāo)時，不得已而為之的措施。2015年國際石油公司在半年度業(yè)績發(fā)布會期間紛紛提出進(jìn)行一定規(guī)模的裁員舉措，可見低油價對石油公司運(yùn)營的影響之大。

如同殼牌公司一樣，其他國際石油公司也紛紛采取增產(chǎn)（穩(wěn)產(chǎn)）增效、出售資產(chǎn)等被動應(yīng)對措施（見表4）。

圖4 殼牌公司延期或取消上中下游項(xiàng)目情況資料來源：殼牌2016年2月業(yè)績發(fā)布材料

上述措施之外，國際石油公司若不能采取更多的自身可控的有效措施，降本增效空間也會非常有限。因此，石油公司能否與各利益相關(guān)方協(xié)商調(diào)整財稅政策及條款，就變得格外迫切和重要，主要包括：一是其他業(yè)務(wù)費(fèi)用是否可以減免，如與資源國政府爭取暴利稅、資源稅、消費(fèi)稅、增值稅等的減免；二是與銀行協(xié)商融資利率成本是否可以降低或者還款期限可否調(diào)整；三是向政府爭取企業(yè)所得稅是否能夠減免；四是設(shè)備設(shè)施和無形資產(chǎn)的折舊攤銷年限是否可以延長，等等。

表4 國際石油公司采取的主要應(yīng)對措施

4 國際石油公司的主動應(yīng)對舉措

4.1 積極調(diào)整公司發(fā)展戰(zhàn)略

為應(yīng)對低油價挑戰(zhàn)，國際石油公司在采取上述相對短期的被動應(yīng)對措施外，也積極采取了主動應(yīng)對舉措，包括調(diào)整公司發(fā)展戰(zhàn)略等。例如，BP公司繼續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略調(diào)整，著力發(fā)揮上下游一體化優(yōu)勢，下游業(yè)務(wù)不但提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，2015年盈利創(chuàng)紀(jì)錄地高達(dá)75億美元，遠(yuǎn)超其上游業(yè)務(wù)。在上游勘探開發(fā)領(lǐng)域，將北美陸上非常規(guī)業(yè)務(wù)部門獨(dú)立，通過與小公司合作等方式，積極適應(yīng)北美非常規(guī)油氣項(xiàng)目作業(yè)的特點(diǎn)；集中優(yōu)勢，主攻深水、勘探、大項(xiàng)目、非常規(guī)等領(lǐng)域。在下游化工領(lǐng)域，注重發(fā)揮專長，主攻獨(dú)有專利技術(shù)；在潤滑油、加油站、LNG、航煤等下游品種銷售經(jīng)營中，國際石油公司更加重視面對終端客戶的業(yè)務(wù)。

圖5 2015年國際石油公司資產(chǎn)配置情況資料來源：伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）

4.2 著力優(yōu)化組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

除了戰(zhàn)略調(diào)整外，國際石油公司積極優(yōu)化組合資產(chǎn)。咨詢公司伍德麥肯茲對2015年國際石油公司所持資源比重凈現(xiàn)值的分析顯示，不同公司各有側(cè)重（見圖5）。例如，殼牌公司的致密油、非常規(guī)氣、油砂、常規(guī)油氣等資產(chǎn)比重均有所降低，深水、液化天然氣（LNG）等資產(chǎn)比重有所提高。

5 國際石油公司可持續(xù)發(fā)展關(guān)注的幾個方向

未來20年，石油公司的傳統(tǒng)商業(yè)模式將不斷受到?jīng)_擊，國際石油公司維持其在能源領(lǐng)域的主導(dǎo)地位不會輕松。特別是在向綠色低碳能源發(fā)展轉(zhuǎn)型、科技進(jìn)步日新月異的背景下，國際石油公司緊密關(guān)注變化趨勢，努力抓住關(guān)鍵因素，提前做好應(yīng)對準(zhǔn)備，以便實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

5.1 碳排放等外部成本內(nèi)部化

在環(huán)境和氣候問題備受關(guān)注的今天，環(huán)境保護(hù)已成為企業(yè)的社會責(zé)任之一，碳排放更是企業(yè)的義務(wù)以及道德標(biāo)準(zhǔn)，也是各國制定政策和企業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略的主要驅(qū)動力之一。

碳排放成本加重了使用化石燃料的負(fù)擔(dān)，也促使石油公司等傳統(tǒng)能源企業(yè)推進(jìn)外部成本內(nèi)部化。排放1噸二氧化碳，有些國家的碳交易成本約10美元，碳稅約5～10美元。因此，一些國際石油公司在項(xiàng)目投資實(shí)施時，開始計入大約每噸二氧化碳當(dāng)量40美元的外部成本。

除了道德約束和補(bǔ)貼等政策支持外，為推動消費(fèi)者對低碳能源的支持，石油公司著力創(chuàng)新商業(yè)模式，努力做到為消費(fèi)者賺錢省錢。BP公司《2050能源技術(shù)展望》報告中，對今天各種交通工具技術(shù)（包括汽油、汽油混合、柴油、柴油混合、壓縮氣混合、電池、燃料電池等）進(jìn)行的2050年成本預(yù)測，就考慮了40美元/噸和80美元/噸的碳價格兩種情景（見圖6）。

5.2 合規(guī)成本及監(jiān)管約束

合規(guī)成本和監(jiān)管約束體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)與市場及企業(yè)的關(guān)系。隨著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，HSE、經(jīng)營、法律、反賄賂、金融、合規(guī)、IT網(wǎng)絡(luò)、安保防恐、員工訴訟等合規(guī)投入和成本都將不斷上升。值得注意的是，在日常生產(chǎn)中發(fā)生大規(guī)模作業(yè)事故，會面臨巨額處罰和賠償，加大經(jīng)營成本風(fēng)險，如BP公司2010年發(fā)生的墨西哥灣深水地平線漏油事故。

根據(jù)BP公司官方中文網(wǎng)站介紹，2010年美國墨西哥灣深水地平線漏油事故給世界石油工業(yè)所帶來的挑戰(zhàn)是空前的，事故的影響及事故應(yīng)對的范圍、規(guī)模、深度廣度、持續(xù)時間和復(fù)雜程度都是史無前例的。整個應(yīng)急響應(yīng)參與人員來自19個國家近48000人，涉及數(shù)十家聯(lián)邦政府和地方機(jī)構(gòu)，八個勘探開發(fā)作業(yè)企業(yè)，數(shù)百家設(shè)備、服務(wù)供應(yīng)商，動用海上船舶6000多艘，志愿者船舶約5800只，深水鉆井船六艘，運(yùn)輸、檢測和消油劑噴灑飛機(jī)150架等等。

2015年7月2日，在2010年深水地平線鉆井平臺漏油事故發(fā)生五年之后，BP宣布，其美國上游子公司——BP勘探開發(fā)有限公司（BPXP）已經(jīng)與美國聯(lián)邦政府及墨西哥灣沿岸的五個州政府簽署了協(xié)議。與阿拉巴馬州、佛羅里達(dá)州、路易斯安那州、密西西比州和得克薩斯州所簽署的協(xié)議還包括向400多個地方政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行賠償。依據(jù)《清潔水法》，BPXP將在15年內(nèi)向美國政府支付55億美元的民事罰金。在已承諾的10億美元早期恢復(fù)費(fèi)用的基礎(chǔ)之上，BPXP將在未來15年向美國政府和墨西哥灣沿岸五個州政府支付71億美元的自然資源賠償金。BPXP還將另外預(yù)撥2.32億美元，在賠付期末加入到自然資源賠償金利息中，以覆蓋協(xié)議簽署之時未知的任何進(jìn)一步的自然資源損害。在18年內(nèi)支付49億美元用于償付墨西哥灣沿岸五個州的經(jīng)濟(jì)損失及其他索賠，10億美元用于償付400多家地方政府機(jī)構(gòu)所提出的索賠。截至2015年第一季度結(jié)束時，BP的相關(guān)稅前累計支出在之前438億美元的基礎(chǔ)上，增加約100億美元。

5.3 終端消費(fèi)者的多重要求

隨著消費(fèi)需求的日益增長和多元化，消費(fèi)者對整個經(jīng)濟(jì)和能源行業(yè)的影響越來越大。消費(fèi)者需求是不斷變化的，今天消費(fèi)者對能源供應(yīng)主要有供應(yīng)充足、市場價格合適、環(huán)境清潔低碳、服務(wù)便利、安全可靠可信這“五重”要求。

另外，技術(shù)創(chuàng)新將推動商業(yè)模式創(chuàng)新，技術(shù)商業(yè)化將產(chǎn)生更大的價值和影響，更大程度上滿足社會多樣化需求。不難想象，如果出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)（APP）+無人駕駛（人工智能）+共享經(jīng)濟(jì)（私家車）+儲能/燃料電池這樣的有效的商業(yè)組合模式，將對傳統(tǒng)的石油行業(yè)產(chǎn)生巨大影響。

5.4 從能源相互替代和競爭角度，積極發(fā)展能源業(yè)務(wù)

《BP2035世界能源展望》預(yù)計，2035年全球一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)將實(shí)現(xiàn)低碳化，并出現(xiàn)“三三”用能格局（見圖7）。1975年全球天然氣在能源消費(fèi)總量中占比僅為18.5%，到2035年將達(dá)到26.1%。屆時，煤炭、石油、天然氣各占世界能源消費(fèi)總量的1/4左右，化石能源呈“三分天下”的格局。占能源消費(fèi)總量1/4左右的非化石能源中，核電、水電及可再生能源（太陽能、風(fēng)能、生物質(zhì)能等）也將“三分天下”。

不同能源之間的替代和競爭，不僅體現(xiàn)在消費(fèi)量規(guī)模上，而且體現(xiàn)在替代成本上。從2015年11月中國能源比價關(guān)系可以看出（見圖8），煤炭僅為2.7美元/百萬英熱單位，遠(yuǎn)低于非居民用氣門站價11.1美元/百萬英熱單位和零售氣價16.4美元/百萬英熱單位的價格，當(dāng)前低廉的煤炭價格導(dǎo)致了煤炭與天然氣的逆替代。同樣，在當(dāng)前低油價下，車用氣的經(jīng)濟(jì)性相對于汽柴油等交通用油的競爭力也在減弱。

圖7 1975－2035年全球一次能源結(jié)構(gòu)變化示意[1，3]

圖8 中國不同能源的比價關(guān)系資料來源：高盛投行研究報告

6 總結(jié)

在油價新常態(tài)下，國際石油公司采取了被動和主動應(yīng)對措施，推動油氣業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。同時，在能源品種競爭加劇的狀況下，國際石油公司著力做好碳排放、商業(yè)新模式、新能源發(fā)展等諸多約束下的應(yīng)對策略，確保油氣的能源主導(dǎo)地位。國際石油公司的應(yīng)對之策為中國石油企業(yè)提供了一些有益的借鑒和啟示。

1）當(dāng)前，著力做好增產(chǎn)（穩(wěn)產(chǎn)）提效、減少資本性支出（CAPEX）、減少運(yùn)營成本（OPEX）、減少相關(guān)成本費(fèi)用等應(yīng)對措施。在適當(dāng)時機(jī)，出售資產(chǎn)、兼并購和資產(chǎn)重組，提高企業(yè)競爭力。

2）努力與資源國政府、金融機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)方商談財稅政策，優(yōu)化合同條款，改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和國家油氣安全平穩(wěn)供應(yīng)。

3）從能源相互替代和競爭角度，著力提高油氣生產(chǎn)和使用效率，增強(qiáng)油氣在一次能源中的競爭力，鞏固油氣的主體能源地位；積極創(chuàng)新商業(yè)模式，拓展能源新業(yè)務(wù)，努力引領(lǐng)能源轉(zhuǎn)型發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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編 輯：戚永穎

編 審：張一馳

International oil companies under the New Normal of oil prices

ZHANG An1, 4, QIU Zhenzhu2, YAN Jiantao3
(1. Policy Research Office, CNPC; 2. PetroChina Petroleum Technology & Development Corporation; 3. University of International Business and Economics; 4. China University of Geosciences, Beijing)

Abstract：The current state of low oil prices might evolve into a New Normal. The recent trading dynamics of the US exchange-traded fund (ETF-USO) highlights the volatility of current prices, which could be lower for longer than expected. A healthy recovery of oil prices call for the “four crowding out” effects, which are to crowd out the over-capacity of supply, low-return investment projects, the excess inventory, and the over-fl owing capital. Confronted with the New Normal of oil prices, international oil companies increasingly prioritize the performance indicators such as stock prices, cash fl ows, earnings, dividends, and gearing ratio. Those oil majors have painstakingly drawn up the action plans and strategies: fi rst, take near-term passive measures such as production growth/steady output and productivity improvement, asset sales/M&A, CAPEX cut, portfolio restructuring, OPEX cut, and job reduction; renegotiate the agreements or reopen the discussions of fi scal terms with such key stakeholders as host countries and lenders; second, take proactive measures such as strategic adjustment realignment and portfolio optimization; third, take a long view of sustainable energy developments such as internalizing carbon costs and other external costs, meeting diversifi ed consumer demands, and competing with alternative energy.

Key words：the New Normal of oil prices; low oil prices; international oil companies; crowding out effect; solutions; sustainable development

收稿日期：2016-03-14