股市最大風(fēng)險來自債券市場 券商稱怕的是股市跌期貨漲

高方方

存量博弈下市場自我修正，不必過度悲觀，但須靜候大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換時機(jī)。只要債券不崩盤，股市下跌應(yīng)該就是短暫的，而真正的風(fēng)險在市場的中長期生態(tài)變化

近日的A股是存量博弈的市場，“期貨紅彤彤，股市綠油油。一面是火焰，一面是海水?！焙芏喙擅穸计絺}來炒期貨了。上周（4月18日～4月22日），A股失血程度非同一般，周跌幅為3.86%。

面對股市低迷、期貨火爆的現(xiàn)象，安信證券表示，暴跌并不可怕，可怕的是股市跌、期貨漲。股票被套，至少還有一線機(jī)會咸魚翻身，畢竟股票在手上。期貨上跌倒，保證金虧完立馬出局回家。也有分析人士認(rèn)為，去年的股災(zāi)是打擊場外配資引發(fā)的，20日的暴跌是打擊及擠壓場內(nèi)活躍資金引發(fā)的，不同的是現(xiàn)在有國家隊直接護(hù)盤，否則一定千股跌停。

從消息面上看，期貨市場的連續(xù)暴漲，恐會引起監(jiān)管層的關(guān)注，黑色系是資源股最大的不確定性，如果黑色系期貨遭打壓，資源股給大盤帶來的壓力不可忽視，值得警惕。

對于接下來的走勢，相對樂觀的中泰證券表示，短期市場可能還會繼續(xù)下探，但是幅度已經(jīng)很有限，在估值過度至盈利驅(qū)動階段，市場仍然值得參與。

相對謹(jǐn)慎的西南證券表示，由于政策刺激效應(yīng)的邊際遞減，經(jīng)濟(jì)反彈與企業(yè)盈利回升的幅度越來越低，持續(xù)時間越來越短。投資變成了交易，變?yōu)閰⑴c者之間的博弈和交接棒，上漲將不可持續(xù)。投資需要安全感，不靠荷爾蒙發(fā)酵。中信證券也表示，3 月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，但也意味著貨幣政策邊際或收緊，這是未來不可忽視的風(fēng)險之一。存量博弈下市場自我修正，不必過度悲觀，但須靜候大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換時機(jī)。

安信證券也提示投資者，中短期內(nèi)最主要的不確定性來自債券市場，只要債券不崩盤，股市下跌應(yīng)該就是短暫的，而真正的風(fēng)險在于市場的中長期生態(tài)變化。

券商看盤：

中泰證券：

下行空間有限 “投資窗口”仍在

中泰證券表示，近期市場在連續(xù)橫盤之后出現(xiàn)了放量下挫，從基本面上看，央行表態(tài)在經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)暖基礎(chǔ)上，貨幣政策要更加考慮物價方面因素；央行進(jìn)行了2500 億元逆回購，從短期央行態(tài)度來看，短期流動性工具使用將成為趨勢，降準(zhǔn)預(yù)期下降；信用債違約風(fēng)險上升。

我們認(rèn)為，當(dāng)前市場仍然是由風(fēng)險偏好決定的，在連續(xù)橫盤之后，市場對利空信息反映有所超調(diào)，前期獲利盤也借機(jī)出貨，市場調(diào)整幅度較大。

對于后市，經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)明顯變化，僅是在流動性層面出現(xiàn)了邊際收緊預(yù)期，但是實際效果短期并不會出現(xiàn)明顯變化。短期市場可能還會繼續(xù)下探，但是幅度已經(jīng)很有限，在估值過度至盈利驅(qū)動階段，市場仍然值得參與。建議關(guān)注前期跌幅較深個股，同時建議關(guān)注流動性邊際收緊預(yù)期差之下的有色、國防軍工等行業(yè)。

安信證券：

暴跌不可怕 怕股市跌期貨漲

安信證券表示，4月20日的股市暴跌，跟之前所經(jīng)歷的千股跌停相比，連撓癢癢都算不上。仔細(xì)梳理一遍脈絡(luò)，股市暴跌可能的原因，無非就那么幾個。首先，擔(dān)心貨幣緊縮，中國還是那個中國，經(jīng)濟(jì)還是那個經(jīng)濟(jì)。相信“供給側(cè)改革”需求側(cè)復(fù)蘇的人去了期貨市場掘金，不相信的人留在了股票市場吐槽。央行主動緊縮（類似錢荒）導(dǎo)致的債市崩盤不可能出現(xiàn)。

其次，是擔(dān)心債券市場崩潰，債券市場一旦崩盤，會對股市造成多大影響呢？如果債市崩盤，股市短期大概率會砸個坑。通脹抬頭引發(fā)的債市崩盤短期內(nèi)不可能出現(xiàn)，現(xiàn)在CPI才2出頭而已。還剩下最后一種可能：放任剛兌打破，引發(fā)恐慌，導(dǎo)致債券市場出現(xiàn)解杠杠式的連鎖下跌。

中短期內(nèi)最主要的不確定性來自債券市場，只要債券不崩盤，股市下跌應(yīng)該就是短暫的。但是且慢高興，真正的風(fēng)險不在這里，而是在市場的中長期生態(tài)變化。

中信證券：

堅持抓大放小 靜候風(fēng)格轉(zhuǎn)換時機(jī)

中信證券表示，宏觀預(yù)期改善對市場支撐效果有限，已處于強(qiáng)弩之末。

3月宏觀數(shù)據(jù)引致的基本面預(yù)期改善是上周市場上漲的主要動力，但僅依賴基本面數(shù)據(jù)預(yù)期的修復(fù)難以催化市場走出趨勢性行情。

首先，基本面和政策的預(yù)期會此消彼長，短期的數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)后，預(yù)計政策邊際力度會降低。其次，需求面超預(yù)期的房地產(chǎn)引擎對高房價和銷售回款有依賴，一線城市調(diào)控后，下半年地產(chǎn)投資或降溫。再次，供給面由于產(chǎn)能的壓制，投資品難以出現(xiàn)量價齊升的正反饋。

短期流動性受干擾比較明顯。我們對短期內(nèi)的市場判斷依然相對謹(jǐn)慎。3 月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，但也意味著貨幣政策邊際或收緊，這是未來不可忽視的風(fēng)險之一。

投資建議：存量博弈下市場自我修正，不必過度悲觀，但須靜候大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換時機(jī)。■