混合所有制企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對社會責(zé)任履行影響研究

張娜

摘 要：在中國經(jīng)濟(jì)不斷深化改革的背景下，混合所有制企業(yè)通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化來提高企業(yè)競爭力，但在此過程中我們更應(yīng)該從企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的角度來重視社會責(zé)任的履行情況。本文選取上海證券交易所A股上市的制造業(yè)232家國有企業(yè)作為研究樣本，從國有股持股比例、管理層持股、股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度等方面分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)社會責(zé)任履行的影響，以期制造業(yè)國有企業(yè)上市企業(yè)能夠不斷提高公司治理水平，積極履行企業(yè)社會責(zé)任。

關(guān)鍵詞：混合所有制；股權(quán)結(jié)構(gòu)；社會責(zé)任履行

一、引言

隨著我國社會經(jīng)濟(jì)的不斷深化改革，企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者關(guān)系日益多元化和復(fù)雜化，在以公有制為主體，多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的基本經(jīng)濟(jì)制度下，以國有經(jīng)濟(jì)為主體的混合所有制企業(yè)成為改革的重點(diǎn)，如何更好地協(xié)調(diào)不同利益者之間的關(guān)系成為改革的關(guān)鍵。2013年中共十八屆三中全會在《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確提出要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，其主要目的是鼓勵混合所有制企業(yè)特別是國有壟斷企業(yè)通過不同產(chǎn)權(quán)主體的多元投資、相互滲透、相互融通形成新的產(chǎn)權(quán)配置結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)形式。從微觀層面來看，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)其主體為國有非壟斷企業(yè)，主要目標(biāo)是提高國有經(jīng)濟(jì)的競爭力、活力和控制力，表現(xiàn)方式是企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，包括股權(quán)所有人屬性、不同所有制經(jīng)濟(jì)的比重、控制人所有權(quán)與控制權(quán)分離程度的改變等。我們認(rèn)為，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展、國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，即在此過程中我們更加重視混合所有制企業(yè)社會責(zé)任履行的情況。同時本文所提混合所有制企業(yè)指國有經(jīng)濟(jì)為主體，多種所有制經(jīng)濟(jì)共存且以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，即國有非壟斷企業(yè)。

企業(yè)社會責(zé)任理論自20世紀(jì)初期在美國提出以來，其內(nèi)涵與外延也隨企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變遷而不斷發(fā)展。從一元到多元、從單一向協(xié)同、從“股東利益至上”到考慮“利益相關(guān)者”整體福利，一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。企業(yè)控制人所有權(quán)的高低將直接反映企業(yè)控制人與外部中小股東和其他利益相關(guān)者利益趨同的一致程度（Yafeh & Yosha，2003）。也就是說控制權(quán)與所有權(quán)的分離、所有權(quán)的大小都將通過利益相關(guān)者影響企業(yè)戰(zhàn)略決策，進(jìn)而影響企業(yè)社會責(zé)任履行。然而，國有企業(yè)社會責(zé)任的履行狀況卻令人擔(dān)憂，根據(jù)2015年中國社會科學(xué)院發(fā)布的《企業(yè)社會責(zé)任藍(lán)皮書：中國企業(yè)社會責(zé)任研究報告（2015）》顯示，我國企業(yè)300強(qiáng)社會責(zé)任發(fā)展指數(shù)為34.4分，整體處于起步者階段。國有企業(yè)傾向于披露財務(wù)類數(shù)據(jù)，對供應(yīng)鏈管理信息披露相對不足，國有企業(yè)社會責(zé)任履行效率亟需提高。

國內(nèi)外許多研究結(jié)果表明，控股股東性質(zhì)、股權(quán)集中度、所有權(quán)與控制權(quán)的分離程度等因素都將對企業(yè)的社會責(zé)任履行產(chǎn)生重要的影響。La Porta，Lopez-de-silanes & Shleifer（1999）以27個發(fā)達(dá)國家的691家公司作為研究樣本，他們將股東性質(zhì)分為國家、個人、金融機(jī)構(gòu)、股權(quán)分散的公司和其他五類，最終發(fā)現(xiàn)終極控制人為家族的公司占比最高，其次是以國家為終極控制人的公司。Berle & Means（1932）在《現(xiàn)代公司與私有產(chǎn)權(quán)》一書中描述了美國和英國上市公司存在股權(quán)高度分散的情形。馮麗麗，林芳等（2011）利用2007-2009年滬深上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度越高，上市公司越傾向于履行社會責(zé)任，且國有上市公司股權(quán)集中度與社會責(zé)任履行顯著正相關(guān)。Claessens，Djankov & Lang（2000）的研究指出，所有權(quán)與控制權(quán)的分離程度越高，則負(fù)的效應(yīng)就越明顯。由此我們可以看出，雖然關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會責(zé)任的研究較晚，但現(xiàn)階段已取得了較為豐碩的研究成果，且控股股東性質(zhì)、股權(quán)集中度、所有權(quán)與控制權(quán)的分離程度等因素對企業(yè)社會責(zé)任履行存在一定影響。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2014年滬市A股上市的294家制造行業(yè)國有非壟斷企業(yè)作為研究樣本，同時剔除同時發(fā)行A、B股的企業(yè)、剔除被標(biāo)注ST、PT、*ST、S*ST和SST標(biāo)志的企業(yè)，剔除金融行業(yè)企業(yè)、剔除經(jīng)營狀況出現(xiàn)異常波動的企業(yè)，剔除相關(guān)指標(biāo)缺失的企業(yè)，剔除新上市數(shù)據(jù)不全的企業(yè)，最后獲取樣本數(shù)量為232家。數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所官方網(wǎng)站和巨潮資訊等數(shù)據(jù)平臺。

（二）變量設(shè)計

本文對國有非壟斷企業(yè)社會責(zé)任的衡量主要來自于股東、員工、債權(quán)人、消費(fèi)者、供應(yīng)商和政府六個方面，具體的指標(biāo)選取如下：

股東（X1）。股東作為企業(yè)原始資本的主要來源，對企業(yè)的發(fā)展存在重要的影響，其利益主要在于原始資本的增值和利潤的分配，因此本文選擇每股收益和每股凈資產(chǎn)作為衡量指標(biāo)。每股收益（EPS）=（凈利潤-優(yōu)先股股利）÷普通股股數(shù)。員工（X2）。企業(yè)員工的利益主要體現(xiàn)為工作環(huán)境是否舒適，工資及福利是否滿意，因此本文在考慮數(shù)據(jù)的可獲得性的前提下選取支付給員工的現(xiàn)金比率作為衡量指標(biāo)。支付給員工的現(xiàn)金比率=（支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金）/銷售商品、提供勞務(wù)的現(xiàn)金收入。債權(quán)人（X3）。債權(quán)人作為除股東以外的又一企業(yè)經(jīng)營資金提供者，主要關(guān)心企業(yè)是否能按時償還本金及利息，故主要考慮企業(yè)的償債能力，故選取指標(biāo)為：流動比率（LR）=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。消費(fèi)者（X4）。消費(fèi)者購買商品是企業(yè)資金回流的最后一個環(huán)節(jié)，企業(yè)為消費(fèi)者提供商品通過實(shí)現(xiàn)售價與成本的差額來實(shí)現(xiàn)利潤，故企業(yè)的利潤率越低越有利于消費(fèi)者。營業(yè)利潤率（PR）=營業(yè)利潤/營業(yè)收入。供應(yīng)商（X5）。供應(yīng)商為企業(yè)提供原材料是企業(yè)的主要成本支出，也是供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)利潤的重要環(huán)節(jié)，因此應(yīng)付賬款充分反映了企業(yè)對供應(yīng)商的責(zé)任履行情況。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（APR）=主營業(yè)務(wù)成本凈額/平均應(yīng)付賬款余額。政府（X6）。政府為企業(yè)提供穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)為政府繳納稅款用以再次增加社會公共福利，故選取企業(yè)納稅作為對政府的責(zé)任履行：年稅率（TYR）=企業(yè)納稅總額/總資產(chǎn)。

最后，利用主成分分析方法試圖將六個指標(biāo)進(jìn)行降維，最終化為單一指標(biāo)。通過主成分分析方法最終選定3個主成分，其累計解釋方差達(dá)到82.83%，方法可行。同時利用3個主成分各自的系數(shù)最終計算出每個企業(yè)的社會責(zé)任履行表現(xiàn)指數(shù)，記為CSR。

對國有非壟斷企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)的衡量主要包括國有股持股比例、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度等內(nèi)容，故本文自變量的衡量指標(biāo)主要是國有股持股比例、管理層持股比例、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度四個指標(biāo)，同時考慮到還存在其他可能會影響股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會責(zé)任履行的因素，本文引入財務(wù)杠桿、凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)增長率作為本文模型的控制變量。將各變量及其具體描述整理，如下表所示：

（三）研究假設(shè)

以制造業(yè)上市企業(yè)作為研究對象分析其股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)社會責(zé)任履行的影響，并提出如下的研究假設(shè)：

H1：國有股持股比例越高，企業(yè)社會責(zé)任履行情況越好。

H2：管理層持股比例越高，企業(yè)社會責(zé)任履行情況越差。

H3：股權(quán)集中度越高，企業(yè)社會責(zé)任履行情況越好。

H4：股權(quán)制衡程度越高，企業(yè)社會責(zé)任履行情況越好。

（四）模型設(shè)計

本文通過SPSS19.0對數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，來揭示混合所有制企業(yè)社會股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會責(zé)任履行的相關(guān)性，并根據(jù)建立如下回歸模型：

三、實(shí)證分析結(jié)果

（一）描述性分析

從表2描述性統(tǒng)計中可以看出，國有股持股比例最高為77%，均值為45.32%，最小值為7%，可見制造業(yè)上市企業(yè)國有股持股比例普遍較高。管理層持股最高為2.11%，最小為0，均值為0.05%，可見在制造業(yè)企業(yè)中管理層持股極低，甚至大多數(shù)企業(yè)出現(xiàn)未持股的現(xiàn)象。股權(quán)集中度最大值為95%，最小值為16%，均值為52.58%，因此制造業(yè)企業(yè)股權(quán)集中度普遍較高。股權(quán)制衡度方面，最大值為2.96，最小值為0.04，均值為0.396，由此可見制造業(yè)企業(yè)股權(quán)制衡度較低，普遍缺乏制衡。利用主成分分析法計算出的企業(yè)社會責(zé)任最大值為1.58，最小值為-2.06，由此可見該行業(yè)內(nèi)企業(yè)社會責(zé)任履行情況存在較大差異，部分企業(yè)社會責(zé)任履行情況亟需提高。

（二）相關(guān)性分析

從表2變量之間的相關(guān)系數(shù)我們可以看出股權(quán)集中度與企業(yè)社會責(zé)任履行存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)為0.327，也就是說股權(quán)集中度越高越有利于企業(yè)社會責(zé)任的履行；財務(wù)杠桿和凈資產(chǎn)增長率與企業(yè)社會責(zé)任履行均存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，其相關(guān)性系數(shù)分別為-0.456和-0.577，也就是說財務(wù)杠桿和凈資產(chǎn)增長率越低越有利于企業(yè)社會責(zé)任的履行。股權(quán)集中度與國有股持股比例正相關(guān)，系數(shù)為0.826；股權(quán)制衡度和凈資產(chǎn)增長率與國有股持股比例負(fù)相關(guān)，系數(shù)分別為-0.504和-0.317。財務(wù)杠桿與管理層持股負(fù)相關(guān)，系數(shù)為-0.348。

（三）回歸分析

數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)

從表3中我們可以看出國有股持股比例與企業(yè)社會責(zé)任之間并存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，因此假設(shè)1成立。其主要原因在于國有股股東主要代表的是國家的利益，國有股股東進(jìn)行投資的時候不僅考慮資產(chǎn)的回報率同時還會考慮國有資產(chǎn)的保值增值，在此過程中就會更愿意承擔(dān)企業(yè)社會責(zé)任。管理層持股與制造業(yè)上市企業(yè)社會責(zé)任履行顯著正相關(guān)，說明管理層持股越高，企業(yè)的社會責(zé)任履行情況越好，假設(shè)2不成立。其主要原因在于管理層在執(zhí)行企業(yè)戰(zhàn)略的時候沒有選擇短期獲利，而是選擇重視企業(yè)的長期發(fā)展，他們認(rèn)為履行企業(yè)社會責(zé)任更加有利于企業(yè)的發(fā)展。股權(quán)集中度越高，企業(yè)的社會責(zé)任履行情況越好，假設(shè)3成立。股權(quán)集中度越高，較少部分的大股東具有更多的發(fā)言權(quán)，此時他們也會更加慎重的考慮企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，此時由于股東本身的利益與企業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)，因此他們更加樂于選擇追求企業(yè)的長期收益，因此更加重視企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，在此過程中，股東會重視保護(hù)股權(quán)者的利益，但同時也會忽略債權(quán)人的利益。股權(quán)制衡度與企業(yè)社會責(zé)任履行存在正相關(guān)關(guān)系，但是并不顯著，因此假設(shè)4不成立。第一大股東會為了追求個人的利益而選擇不利于其他股東的決定，此時如果其他四個大股東能夠有一定的發(fā)言權(quán)保護(hù)自己的利益，將會對第一大股東的決定形成一定的限制作用，因而達(dá)到一個有利于大多數(shù)股東的意見，從而促成企業(yè)社會責(zé)任履行。但是由于樣本數(shù)據(jù)股權(quán)制衡程度較低，因而并不能驗證出兩者之間存在顯著的關(guān)系，因此在今后的公司治理過程中，制造業(yè)上市公司應(yīng)該更加重視企業(yè)的股權(quán)制衡，以期達(dá)到較好的公司治理效果。

四、結(jié)論與建議

通過上文的實(shí)證研究分析，我們可以得出以下結(jié)論：（1）國有股持股比例越高，企業(yè)社會責(zé)任履行越好，我們主要衡量的相關(guān)利益者包括股東、員工、債權(quán)人、消費(fèi)者和供應(yīng)商，這也表明國有股持股高的企業(yè)更加注重企業(yè)的長期發(fā)展，更傾向于從社會整體福利來進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略部署。（2）管理層持股比例越高，企業(yè)社會責(zé)任履行越好。這表明，管理層不會為了追求自身利益的最大化來損害其他利益相關(guān)者的利益，他們也愿意通過履行企業(yè)社會責(zé)任來實(shí)現(xiàn)自身的價值。（3）股權(quán)集中度越高，企業(yè)社會責(zé)任履行效果越好。大股東在考慮自身利益的過程中，更愿意從長遠(yuǎn)戰(zhàn)略部署來規(guī)劃企業(yè)發(fā)展方向。（4）股權(quán)制衡度與企業(yè)社會責(zé)任履行之間不存在顯著的相關(guān)性，其主要原因在于樣本企業(yè)股權(quán)制衡度較低，并沒有對公司治理產(chǎn)生重要影響，因此制造業(yè)上市企業(yè)應(yīng)該注意提高企業(yè)的股權(quán)制衡程度，以提高公司治理效果。

因此本文提出如下建議：（1）提高公司治理水平，完善企業(yè)社會責(zé)任管理體系。完善的公司治理體系是企業(yè)發(fā)展的根本，企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展需要增強(qiáng)社會責(zé)任意識，關(guān)注企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。（2）細(xì)化監(jiān)管機(jī)構(gòu)，量化社會責(zé)任披露指標(biāo)。沒有嚴(yán)明的制度和標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)在履行社會責(zé)任的過程中就具有隨意性，良好的標(biāo)準(zhǔn)是履行職責(zé)的基礎(chǔ)，因此擬定關(guān)鍵定量指標(biāo)是提高企業(yè)社會責(zé)任履行水平的關(guān)鍵。（3）企業(yè)需要從社會責(zé)任到企業(yè)公民思維進(jìn)行轉(zhuǎn)換。企業(yè)是射虎的細(xì)胞，社會是企業(yè)的利潤源泉，企業(yè)與利益相關(guān)者之間存在多項隱形契約，企業(yè)遵守契約將會是提高社會競爭力的重要途徑。

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