基于哈佛分析框架下的L公司財務分析

李昭靜

摘?要：隨著光電行業(yè)的快速發(fā)展，特別是作為萬物互聯信息入口的成像、顯示、感知領域，誕生出無窮無盡增長機遇，獲得巨大的發(fā)展機會。L公司近年來發(fā)展較好，因此，文章選取L公司為案例，基于哈佛分析框架，從戰(zhàn)略、財務以及會計三個方面對其財務情況進行分析，以求對光電行業(yè)其他企業(yè)提供一定的借鑒。

關鍵詞：哈佛分析框架；財務分析；光電企業(yè)

中圖分類號：F275文獻標識碼：A?文章編號：1005-6432（2023）16-0165-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.16.165

1?公司簡介

L公司于2005年8月成立，經過持續(xù)多年的科技創(chuàng)新和研發(fā)投入，形成了集光電產品設計開發(fā)、超精密加工及智能制造為一體的完整業(yè)務體系，技術創(chuàng)新和新產品開發(fā)始終走在中國光學鏡頭制造行業(yè)的前列。在光學防抖、超高倍率變焦鏡頭、超高清4K激光顯示領域是國內唯一獨立開發(fā)并規(guī)模量產的企業(yè)，高倍高清安防變焦鏡頭市占率全球第一。公司集中精力打造創(chuàng)新平臺和自主知識產權體系，自主研發(fā)新技術產品并申請光學領域相關專利達700多項，同時與研發(fā)機構及戰(zhàn)略合作客戶建立以項目研發(fā)為載體、基礎研究與應用研究相結合的合作關系。公司堅持研發(fā)投入，研發(fā)人員占公司總人數的30%以上。聯合光電在高清激光顯示、高端光學變焦鏡頭、單反相機鏡頭、手機攝像鏡頭的研發(fā)和制造方面處于國內領先、國際一流水平，能夠快速地為客戶提供定制化的光學產品綜合解決方案。產品廣泛應用于4K激光顯示、視頻監(jiān)控、智能終端、車載成像系統(tǒng)、視訊會議、數碼相機/攝像機、虛擬現實VR產品等。公司已成為鴻合科技、比亞迪、Logitech、DxO、AXIS、Cognex、松下、日立、愛普生、索尼等知名客戶的重要合作伙伴。受益于持續(xù)的自主創(chuàng)新和研發(fā)投入，公司經營規(guī)?？焖僭鲩L，于2017年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板成功上市。

2?哈佛分析

哈佛分析框架是基于戰(zhàn)略高度結合傳統(tǒng)的財務分析方法，其主體為戰(zhàn)略分析、財務分析、會計分析以及前景分析，四個部分由點及面層層遞進，將定性分析和定量分析融合其中，對企業(yè)的財務與非財務信息進行綜合評價，從而使企業(yè)的財務分析結果更加科學，對企業(yè)的未來財務方向決策也提供了一個相對可信的數據支持。

2.1?戰(zhàn)略分析

2.1.1?潛在進入者的威脅

光電行業(yè)近幾年發(fā)展迅猛，出現了眾多新的發(fā)展機遇。對于L公司主要生產經營的安防視頻監(jiān)控領域和新型顯示領域來說，其市場在智能化的推動下，逐步從傳統(tǒng)領域發(fā)展到了生活的各個方面，市場不斷擴大，發(fā)展機會不斷增多。這就造成了很多新企業(yè)會選擇光電行業(yè)進行發(fā)展，L公司受到的潛在進入者威脅不斷增多。

2.1.2?替代品威脅

L公司的生產經營主要存在于安防視頻監(jiān)控領域、新型顯示領域、智能駕駛領域和人工智能領域，公司是一家集光成像、光顯示、光感知為核心技術的專業(yè)鏡頭、光電產品的制造商及光學系統(tǒng)解決方案提供商。L公司的產品暫未出現更好的替代品，所受替代品威脅相對較小。

2.1.3?產業(yè)內現有的企業(yè)競爭

光電行業(yè)內企業(yè)眾多，L公司的主要競爭者有力鼎光電、萊特光電以及華燦光電等企業(yè)。但L公司經過多年的技術沉淀，成功掌握了光學鏡頭及光電產品的設計開發(fā)與制造，已形成了集設計、加工、安裝為一體的完整產業(yè)鏈，在行業(yè)內擁有較強的競爭力。

2.1.4?供應商討價還價的能力

繼2020年后，疫情逐步得到控制，2021年經濟得到一定程度的復蘇，有些行業(yè)甚至出現異常過熱現象，導致L公司的原材料價格暴漲。L公司在產品的生產加工過程中成本不斷提升，采購過程中難以購買到物美價廉的原材料，這就造成了L公司的利潤可能會存在一定程度的下降，盈利能力也隨之降低。

2.1.5?購買者討價還價的能力

L公司的主要合作伙伴影響力較強，若根據原材料價格的提升貿然提高產品售價，可能會導致客戶放棄合作，而選擇其他供應商。因此，在原材料價格不斷上漲，但是產品售價卻較難提高的情況下，L公司的利潤可能難以提高。

2.2?財務分析

由于要對L公司進行財務分析，特選取同行業(yè)企業(yè)力鼎光電進行對比。

2.2.1?盈利能力分析

由圖1可以看出，L公司的主營業(yè)務利潤率和凈資產收益率總體呈上升趨勢，銷售凈利率和總資產利潤率總體呈下降趨勢，但下降幅度不大，總體相對平穩(wěn)。四個指標在2020年都出現了下降，主要是由于L公司在2020年受國內疫情的影響，出現了短暫生產停滯，后續(xù)國外疫情暴發(fā)，持續(xù)時間較長且未得到有效控制，導致境外客戶在2020年的需求發(fā)生一定不利變化，原本預期可在當期實現銷售轉化的部分客戶項目被迫暫緩，部分客戶延長訂單交期或貨款賬期，導致公司盈利能力有所下滑。

一般情況下，凈資產收益率15%以上，則公司經營狀況優(yōu)秀。結合圖1和圖2數據可以看出，L公司的凈資產收益率不僅低于力鼎光電，2019—2021年還低于15%，這在一定程度上說明L公司的盈利能力有待進一步提高。

2.2.2?償債能力分析

L公司流動比率2019—2021年分別為1.56、1.36、1.69，速動比率分別為1.17、1.04、1.24。

流動比率和速動比率是對公司償債能力進行分析的重要指標，主要是反映現金用于償還債務的能力。L公司2019—2021年的流動比率和速動比率均高于1，且總體上呈上升趨勢。流動比率的提高主要說明L公司在生產經營過程中，短期債務償還的安全性較好，企業(yè)變現能力不斷提高。而速動比率的不斷提高，說明L公司流動資產中可以立即變現用來償還流動貸款的能力不斷提高。

聯合光電的速動比率和流動比率高于L公司的主要原因是其采取“按訂單生產”和“按銷售預估生產”相結合的模式備料生產，這就意味著聯合光電的存貨出現積壓的狀況較少，企業(yè)償債能力也就較強。L公司在自身生產經營過程中可以學習聯合光電的生產模式，減少存貨積壓。

盡管L公司具有較強的償債能力，可依舊需要在生產經營過程中合理運用資金，提高資金利用效率。

2.2.3?營運能力分析

由圖3可以看出，L公司和力鼎光電總資產周轉率大致相同，且都保持在0.8左右。總資產周轉率一般在0.8～1比較合適，一般企業(yè)標準為0.8。這就表明L公司的總資產周轉率處于正常水平，資產周轉速度較快，銷售能力較強。

圖3?L公司與力鼎光電營運能力分析

對于應收賬款周轉率來說，社會平均值為7.8，社會良好值為15.2。由圖3數據可以看出L公司應收賬款周轉率不僅嚴重低于力鼎科技，還低于社會平均值。主要是由于出口業(yè)務是L公司重要的收入、利潤來源。雖然大多數境外客戶為各地資信優(yōu)良的企業(yè)，但由于市場環(huán)境變化較快，個別海外客戶經營困難、資信下降，甚至出現破產重組清算的情況。雖然L公司出口業(yè)務均已辦理了出口信用保險，但一旦客戶出現破產重組清算，公司應收賬款將不能按期完整收回。且境外客戶在逾期償還應收賬款時，L公司實施催繳的難度較大，為企業(yè)的營運能力帶來不利影響。

2.3?會計分析

2.3.1?貨幣資金分析

貨幣資金在企業(yè)的資產中屬于高流動性科目，能充分反映企業(yè)擁有的現金流是否充足，貨幣資金過少會給企業(yè)的經營造成困難，但是過高的現金流仍會產生不利影響。因此企業(yè)的貨幣資金應當保持在適當水平。

貨幣資金占總資產的比例一般在15%～25%比較合適。由表1數據可以看出，L公司貨幣資金占總資產的比例在2019年和2020年不僅嚴重低于力鼎光電，還低于15%，但在2021年L公司的貨幣資金達到了24.4%，超過了力鼎光電，且占比位于適當值。這說明L公司在2019年和2020年的生產經營過程中缺乏足夠的流動性資金，為企業(yè)償還短期債務帶來了不利影響，但這一情況在2021年得到了改善，流動性資金較為充足，短期償債能力較強。

2.3.2?存貨分析

由表2數據可以看出，L公司在2019年和2020年存貨占比均高于力鼎光電，這說明L公司在這兩年的存貨周轉速度可能相對較慢，存貨有一定程度的積壓。L公司主要采取“按訂單生產”和“按銷售預估生產”相結合的模式備料生產，出現此情況可能是因為L公司對銷售的預估出現了高估，可以進行適當調整，或者采取開發(fā)新客戶的方式來解決。

從另一角度來看，2019—2021年L公司存貨占資產比例呈上升趨勢，這也表明L公司處于擴張狀態(tài)，打算進一步拓寬市場，增加市場份額。

2.3.3?非流動資產分析

由表3數據可以看出，L公司在2019—2021年非流動資產占總資產的比例均高于力鼎光電，且總體上呈上升趨勢，但是L公司在三年中非流動資產占總資產的比例均低于50%。這說明L公司可變現的流動資產較為充足，公司變現能力較強，短期償債能力較強。

2.3.4?研發(fā)支出分析

一般情況下，企業(yè)的營業(yè)收入在5000萬～2億元時，研發(fā)費用占比為4%較為合適；當銷售收入達到2億元以上時，研發(fā)費用占比為3%較為合適。由表4數據可以看出，L公司在研發(fā)上的支出大大高于力鼎光電。主要是由于L公司對科研創(chuàng)新工作非常重視，自成立以來在產品研發(fā)技術創(chuàng)新方面給予大量投入，以推動新技術、新材料、新工藝技術在自身產品領域方面的應用。

2.3.5?應收賬款質量分析

通過表5對L公司各年度應收賬款賬齡的分析可以看出，L公司的應收賬款賬齡大部分為1年以內，小部分為1～2年，2年以上的應收賬款占比很少。這就說明L公司應收賬款回收速度較快，能用于生產經營的資金相對較多。通過表6數據可以看出，L公司應收賬款占總資產的比例整體上呈現出下降的趨勢，但仍高于力鼎光電，其主要原因是為了提高營業(yè)收入，擴大市場份額，增加信用額度。

3?結語

根據以上對L公司財務能力的分析可以看出，2019—2021年，除去2020年新冠疫情對L公司各項指標產生一定影響之外，企業(yè)各項指標的變化相對合理。忽略新冠疫情帶來的影響，L公司的盈利能力呈現出上升趨勢，市場前景較好。就償債能力方面來看，2020—2021年L公司的流動比率和速動比率保持在1～2，再結合其具有較強的流動性資產進行分析，L公司的償債能力較強。根據L公司的應收賬款周轉率來看，其應收賬款回收能力略低于同行業(yè)其他公司，這表明L公司在營運能力方面有待提高。從其他指標上來看，L公司在研發(fā)方面投入比例較為合理，這也為L公司增加核心競爭力、保持持續(xù)經營提供了保障。不僅如此，L公司的其他方面也在同行業(yè)中位于平均水平之上，L公司在之后的生產經營過程中可以選擇繼續(xù)加快擴大市場份額，增強自身競爭力。

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