EVA理論在企業(yè)業(yè)績評價(jià)中的應(yīng)用

賈璐

摘要：2009年12月28日，國資委發(fā)布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》引入了經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)對中央企業(yè)進(jìn)行業(yè)績考核。本文闡述了經(jīng)濟(jì)增加值在我國的發(fā)展過程，對EVA管理體系進(jìn)行了概述，并在對其應(yīng)用現(xiàn)狀進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出了完善EVA管理體系的構(gòu)建與實(shí)施建議。

關(guān)鍵詞：EVA 業(yè)績評價(jià) 應(yīng)用

一、經(jīng)濟(jì)增加值的發(fā)展?fàn)顩r

（一）國外發(fā)展?fàn)顩r

經(jīng)濟(jì)增加值，是美國思騰思特管理咨詢公司開發(fā)并于20世紀(jì)90年代中后期推廣的一種價(jià)值評價(jià)指標(biāo)。迄今為止，國外對EVA的研究分為三個(gè)階段。第一階段，提出EVA與企業(yè)價(jià)值之間存在一定的可計(jì)量的函數(shù)關(guān)系，并通過一系列的實(shí)證研究，用演繹的方法證明了兩者之間存在的聯(lián)系。第二階段，經(jīng)濟(jì)學(xué)家證明EVA應(yīng)用于企業(yè)業(yè)績評價(jià)可行性。第三階段，對于EVA的研究主要集中于“如何應(yīng)用的更好”的階段，與代理成本、股東經(jīng)理人產(chǎn)生了博弈關(guān)系。并進(jìn)一步用大企業(yè)、知名企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績來證明了EVA管理體系對整個(gè)企業(yè)發(fā)展的重要影響，確立了EVA管理體系在美國的影響。

（二）國內(nèi)發(fā)展情況

EVA管理體系，由于一些客觀經(jīng)濟(jì)條件的影響，雖然在我國的發(fā)展起步較晚，發(fā)展速度較慢，但自從國資委于2010年開始對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值考核，并于2013年正式實(shí)行《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》以來，我國企業(yè)也更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)增加值理論在企業(yè)業(yè)績評價(jià)中的重要作用。2015年6月，根據(jù)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，2014年度中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核結(jié)果經(jīng)國資委審議通過，共有41家中央企業(yè)躋身A級企業(yè)名單。在41家A級企業(yè)中，中國海洋石油總公司再次名列榜首；中國石油天然氣集團(tuán)公司由上年的第十一名升至第二名；國家電網(wǎng)公司、中國建筑工程總公司、中國第一汽車集團(tuán)公司、中國移動通信集團(tuán)公司等中央企業(yè)也名列其中。這再一次表明，經(jīng)濟(jì)增加值在企業(yè)業(yè)績評價(jià)指標(biāo)中日益受到重視。

二、EVA管理體系的概述

經(jīng)濟(jì)增加值=調(diào)整后稅后經(jīng)營利潤-加權(quán)平均資本成本×調(diào)整后的投資成本。EVA的計(jì)算方法看似簡單，但是根據(jù)對相關(guān)會計(jì)數(shù)據(jù)的處理和調(diào)整不同，也有很多不同的含義。本文著重討論其在企業(yè)管理中的應(yīng)用，因此從計(jì)算的角度和內(nèi)容的差異，來分別介紹EVA與剩余經(jīng)營收益的區(qū)別，以及EVA與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)的區(qū)別。

（一）EVA≠剩余經(jīng)營收益（從計(jì)算的角度分析）

EVA的概念與剩余經(jīng)營收益相同，是剩余經(jīng)營收益的計(jì)算方法之一，可以算作剩余經(jīng)營收益的一種“版本”。但是二者仍然存在幾點(diǎn)不同：第一，EVA的計(jì)算需要對數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，需要對會計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行一系列的調(diào)整，包括稅后經(jīng)營利潤和投資資本?？梢哉f，EVA的計(jì)算需要對初始數(shù)據(jù)進(jìn)行“二次加工”，過程更加復(fù)雜。第二，二者均存在主觀性，但差異仍存在。EVA的計(jì)算需要根據(jù)資本市場的機(jī)會成本來計(jì)算資本成本，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值與資本市場的銜接。而剩余收益在很大程度上取決于管理層所要求的投資報(bào)酬率，帶有很強(qiáng)的主觀性。第三，在考慮稅金的存在時(shí)，經(jīng)濟(jì)增加值比剩余收益能夠更好地反映部門的盈利能力。

（二）經(jīng)濟(jì)增加值與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的區(qū)別（從內(nèi)容方面分析）

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是指從財(cái)務(wù)報(bào)表中可直接獲取的指標(biāo)，比如EPS、凈資產(chǎn)收益率等，它們一方面計(jì)算簡單、方便、可用性強(qiáng)，另一方面也確實(shí)能夠反映公司的盈利能力、營運(yùn)能力和投資回報(bào)率。但是，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)或多或少會存在一些缺陷，如過于理想化，實(shí)際上并不完善等。比如，每股收益（EPS）是判斷盈利能力的重要指標(biāo)，EPS的基本模型表明每股收益的變化與股價(jià)的變化一致，然而實(shí)際上，公司的發(fā)展階段不同，資本變化、投資甚至一個(gè)小的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的出現(xiàn)都會影響市盈率的變動。

而EVA最大的優(yōu)點(diǎn)在于能夠加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制功能和評估功能。EVA是股東衡量利潤的方法，可以有效地克服企業(yè)中存在的代理問題。EVA更加注重資本成本，使得管理層會盡自己最大的可能來降低資本成本，使戰(zhàn)略企劃、資本分配、并購或者出售等多項(xiàng)活動都能夠從股東的整體利益出發(fā)，從而促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)股東的財(cái)富最大化。

三、EVA的應(yīng)用現(xiàn)狀分析

（一）EVA管理體系的優(yōu)點(diǎn)

第一，EVA與股東財(cái)富的創(chuàng)造聯(lián)系起來。正如上文所說，經(jīng)濟(jì)增加值能夠直接與股東財(cái)富創(chuàng)造聯(lián)系起來。追求更高的經(jīng)濟(jì)增加值，就是追求更高的股東價(jià)值。對于股東來說，經(jīng)濟(jì)增加值越多越好。而傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如銷售利潤率、每股盈余甚至投資報(bào)酬率等指標(biāo)，有時(shí)會侵蝕股東財(cái)富。會計(jì)師拒絕對資本成本做出估計(jì)并在成本中扣除，給報(bào)表使用者一種幻覺，誤以為盈利公司都會或多或少地為股東增加了財(cái)富，但這種想法恰恰是錯(cuò)誤的。因此，我們提倡使用EVA管理體系，這樣就有助于增加股東財(cái)富，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)——股東財(cái)富最大化。

第二，EVA不僅僅是一種業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架。經(jīng)濟(jì)增加值的吸引力主要在于它把資本預(yù)算、業(yè)績評價(jià)和激勵(lì)報(bào)酬結(jié)合起來。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)是分別代表不同的企業(yè)管理的項(xiàng)目。比如要衡量資本預(yù)算時(shí)，可以使用凈現(xiàn)值或者內(nèi)部報(bào)酬率來衡量。但是，使用凈現(xiàn)值這一個(gè)指標(biāo)只能代表了資本預(yù)算情況，并不能有其他的作用。這樣就容易造成財(cái)務(wù)指標(biāo)混亂，有時(shí)甚至?xí)ハ嗝堋４藭r(shí)，管理人員往往沒有太多的精力來一一解決這些問題，就容易導(dǎo)致敷衍了事。而以經(jīng)濟(jì)增加值為依據(jù)的管理，其經(jīng)營目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值，資本預(yù)算的決策基礎(chǔ)是以適當(dāng)折現(xiàn)率折現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增加值，衡量生產(chǎn)經(jīng)營效益的指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值，獎金根據(jù)適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)單元的經(jīng)濟(jì)增加值來確定。這使得管理變得更加一體化，更有體系，更加簡單便于操作。經(jīng)濟(jì)增加值框架下的綜合財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，可以指導(dǎo)公司的每一個(gè)決策，包括營業(yè)預(yù)算、年度資本預(yù)算、戰(zhàn)略規(guī)劃、公司收購和公司出售等。

第三，在人力資源管理上，經(jīng)濟(jì)增加值可以幫助HR培訓(xùn)員工，且不僅僅是培訓(xùn)高級管理人員，還可以培訓(xùn)最為普通的員工，形成了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的培訓(xùn)體系，可以省時(shí)省力。把經(jīng)濟(jì)增加值作為企業(yè)薪酬評價(jià)的指標(biāo)，可以把管理者的利益和股東的利益有效地結(jié)合起來，防止出現(xiàn)“代理問題”，使二者目標(biāo)一致。在利益上達(dá)成一致，那么所有的管理工作就水到渠成。從這個(gè)層面上講，經(jīng)濟(jì)增加值是有效內(nèi)部控制的重要手段，不僅制約了管理者，還幫助股東獲得利益。

第四，EVA有利于公司的整體發(fā)展。其中包括企業(yè)文化、發(fā)展前景等。公司可以向投資者宣傳他們的目標(biāo)和成就，因?yàn)橹苯优c股東財(cái)富掛鉤，目標(biāo)是股東財(cái)富的最大化，因此，投資者更加愿意投資企業(yè)。另外，投資者也可以用經(jīng)濟(jì)增加值的管理體系作為衡量一個(gè)企業(yè)發(fā)展的重要標(biāo)志，可以幫助他們選取發(fā)展?fàn)顩r最好的企業(yè)進(jìn)行投資。除此之外，對于股票分析家來說，可以有效地利用EVA體系的結(jié)果來幫助股民選取利益更大的股票。

（二）EVA管理體系存在的問題

第一，接受范圍較窄。EVA管理體系存在很多致命問題，接受的范圍狹小是主要問題之一。雖然EVA的概念基礎(chǔ)被許多向下屬單位分配資本成本和利息費(fèi)用的公司所應(yīng)用，一些專業(yè)機(jī)構(gòu)定期公布上市公司的經(jīng)濟(jì)增加值的排名，但是在業(yè)績評價(jià)中，以平衡計(jì)分卡為核心的評價(jià)體系已經(jīng)建立完善，因此EVA管理體系的發(fā)展還有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

第二，EVA是絕對數(shù)指標(biāo)，不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績的能力。EVA并不像投資報(bào)酬率等可以進(jìn)行相對數(shù)的比較。作為一個(gè)絕對數(shù)，首先，其不能反映不同規(guī)模的企業(yè)之間的差異，不能體現(xiàn)規(guī)模的大小對企業(yè)管理的差別反映。另外，EVA并不能很好地反映相同規(guī)模不同行業(yè)之間企業(yè)的差異，因此具有很大的局限性。

第三，存在一定的誤導(dǎo)。經(jīng)濟(jì)增加值也有很多和投資報(bào)酬率一樣誤導(dǎo)使用者的缺點(diǎn)。例如，一個(gè)企業(yè)在成長階段，投資成本一般比較高，企業(yè)還來不及收回投資的成本，因此，經(jīng)濟(jì)增加值比較少，在投資者進(jìn)行評價(jià)時(shí)會誤認(rèn)為這個(gè)企業(yè)的發(fā)展并不好，從而很可能導(dǎo)致一些新興企業(yè)的沒落。同理，處于衰退階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值可能較高。因此，使用者在運(yùn)用EVA進(jìn)行判斷時(shí)，不能盲目的相信指標(biāo)。

第四，沒有統(tǒng)一的規(guī)范。沒有統(tǒng)一的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，這意味著，對于凈收益應(yīng)該作哪些調(diào)整以及資本成本的確定等，都存在主觀性。也就是說，EVA管理評級體系的目前發(fā)展?fàn)顩r只適用于企業(yè)自身的內(nèi)部評價(jià)。國資委出臺的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》雖然也明確提出規(guī)定使用“簡化的經(jīng)濟(jì)增加值”，但是在具體的使用環(huán)節(jié)中，比較性仍不強(qiáng)，還需要改進(jìn)。

四、EVA管理體系的構(gòu)建與實(shí)施

第一，規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。由于沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，EVA在計(jì)算時(shí)對于調(diào)整的會計(jì)數(shù)據(jù)來說，存在一定的爭議。公司之間的標(biāo)準(zhǔn)不同，很容易產(chǎn)生不同的計(jì)算結(jié)果。我國要推行以EVA管理體系為核心的評價(jià)體系，首先必須根據(jù)企業(yè)規(guī)模的大小和所處行業(yè)來制定統(tǒng)一的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，以實(shí)現(xiàn)所有企業(yè)都能在統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)下進(jìn)行比較和衡量。具體做法，應(yīng)當(dāng)出臺類似《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》這樣的法律法規(guī)，確定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

第二，加大宣傳教育。EVA由于具體不使用，或者是因?yàn)槭褂玫奶?，再加上?jì)算過程復(fù)雜，解釋多樣，而且沒有統(tǒng)一的規(guī)范和使用標(biāo)準(zhǔn)，很多會計(jì)人員并不了解該評價(jià)管理體系及其運(yùn)作方式。因此，為更好地推行EVA管理體系，使其能為我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)，應(yīng)當(dāng)加大對企業(yè)會計(jì)人員特別是管理層的宣傳教育，定期開辦一些EVA輔導(dǎo)課程，從而使其在企業(yè)管理中得到推廣。

第三，創(chuàng)新體系結(jié)構(gòu)。EVA管理體系有其優(yōu)點(diǎn)，但也有其明顯的缺陷。因此在利用EVA管理體系時(shí)，應(yīng)運(yùn)用動態(tài)分析法對其進(jìn)行改進(jìn)，創(chuàng)新EVA體系結(jié)構(gòu)。首先，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)匾雮鹘y(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。第二，將EVA與以平衡計(jì)分卡為核心的管理體系相結(jié)合。在利用EVA進(jìn)行管理體系建立時(shí)，要更加關(guān)注平衡計(jì)分卡的財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部運(yùn)營、學(xué)習(xí)與成長四個(gè)維度的方向評價(jià)和管理。

第四，發(fā)展適合我國企業(yè)自身的獨(dú)特的EVA體系。在選擇企業(yè)的評價(jià)管理方式時(shí)，不能盲目照搬國外的經(jīng)驗(yàn)，也不能閉門造車，而應(yīng)當(dāng)結(jié)合我國國國情，適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行借鑒與創(chuàng)新。在建立以EVA為核心的管理體系時(shí)，應(yīng)當(dāng)關(guān)注業(yè)績考核、管理體系、激勵(lì)制度、理念體系。在業(yè)績考核方面，應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注企業(yè)發(fā)展規(guī)模和發(fā)展階段、行業(yè)特點(diǎn)等；在管理體系方面，應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注以價(jià)值為導(dǎo)向的價(jià)值判斷、投資決策、融資決策和管理決策等；在激勵(lì)制度方面，應(yīng)當(dāng)將企業(yè)價(jià)值和員工價(jià)值相結(jié)合，使員工更深刻地認(rèn)識到二者目標(biāo)一致，從而能夠更加努力工作；從理念體系上，應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)企業(yè)管理人員的重視程度，讓EVA成為企業(yè)的核心文化。

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