金融創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步協(xié)同演進(jìn)及金融中介效率

鄭昭琪

摘要：當(dāng)今社會經(jīng)濟(jì)與技術(shù)之間的聯(lián)系越來越緊密，金融創(chuàng)新不僅僅是社會經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展的需求，同時(shí)也是技術(shù)進(jìn)步賦予的推動力。通過構(gòu)建一個(gè)包括金融創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步的內(nèi)生增長模型，結(jié)合我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制現(xiàn)狀及相關(guān)因素，重新構(gòu)建變量對金融創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步、金融中介效率等影響進(jìn)行研究，總結(jié)金融創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步兩者在推動經(jīng)濟(jì)增長中的作用。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；技術(shù)進(jìn)步；金融中介效率；研究

一、金融創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步的協(xié)同性概述

所謂的“金融創(chuàng)新”是一個(gè)很泛化的概念，或是一種形式，或是一種實(shí)體，狹義地說，可以視為金融工具、金融技術(shù)、金融機(jī)構(gòu)甚至金融市場的創(chuàng)生也擴(kuò)散；從總體上來說，則包括金融產(chǎn)品創(chuàng)新和金融流程的創(chuàng)新。

相應(yīng)的，“技術(shù)進(jìn)步”也沒有一定的標(biāo)準(zhǔn)和要求，如果將實(shí)體經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)看作是技術(shù)進(jìn)步的載體，那么包括機(jī)構(gòu)的一切活動要素都可視為技術(shù)要素，包括工具、技能、工藝、流程、要素等，在新的變量增加或陳舊要素被剔除的過程中，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；但結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)實(shí)體部門來說，技術(shù)進(jìn)步往往被理解為各種類型的知識積累、理念改進(jìn)，對于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的功能發(fā)揮，存在很大的滯后性，并且技術(shù)進(jìn)步的過程中也承擔(dān)著一定的驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)。

金融創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步的協(xié)同性表現(xiàn)在以下方面：

第一，從演進(jìn)形式看，金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步都是基于原有程度的不滿，為了實(shí)現(xiàn)效率的改善而進(jìn)行的量變，從形式上說包括新產(chǎn)品、新流程、改進(jìn)度等。

第二，從演進(jìn)機(jī)制看，金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步都存在一定的顛覆性，同時(shí)也存在正溢出效應(yīng)。一方面，進(jìn)步的基礎(chǔ)來源于原有形式的弊端反應(yīng)，另一方面，已有技術(shù)或金融產(chǎn)品存量作為研究的新型要素。

第三，從發(fā)展過程看，金融創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步之間的協(xié)同性更加突出，在人類二十世紀(jì)的歷史中，科技進(jìn)步必然帶動金融創(chuàng)新，本質(zhì)上說，是科技進(jìn)步帶動生產(chǎn)力發(fā)展，改變社會財(cái)富結(jié)構(gòu)、形式、多少，進(jìn)而為了滿足市場而出現(xiàn)的金融創(chuàng)新；相應(yīng)的，金融創(chuàng)新的能力也是促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的力量，正是在新型金融市場的高速發(fā)展下，工業(yè)革命才得以在英國出現(xiàn)，這是一場技術(shù)與金融的完美聯(lián)姻。

二、金融創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步的內(nèi)生增長模型

筆者基于Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)體系的描述，實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)部門通過資本（K）和人力資源（L）作為要素，即主要的投入部分，在市場行為中所得到商品、服務(wù)（Y），以上作為構(gòu)建內(nèi)生增長模型的基本要素。但事實(shí)上，除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)部門的內(nèi)容，還要引入技術(shù)部門、金融創(chuàng)新部門，并將各自的經(jīng)濟(jì)資本、人力資源和技術(shù)水平進(jìn)行投入，可視為金融產(chǎn)品的存量（F）；在模型構(gòu)建的過程中，需要詳細(xì)區(qū)分一些外生要素，包括資本和人力資源內(nèi)容。但相應(yīng)的，技術(shù)水平的現(xiàn)狀所派生的要素，以及金融產(chǎn)品現(xiàn)實(shí)存量，可以通過變量形式包括在內(nèi)。假設(shè)aY，aA，aF，uY，uA，uF代表資本與人力資源在產(chǎn)品生產(chǎn)、金融創(chuàng)新部門、技術(shù)研發(fā)等方面的投入，可用以下公式表達(dá)出來：

其中，B和E分別為研發(fā)和創(chuàng)新的轉(zhuǎn)移參數(shù)?？紤]到技術(shù)研發(fā)與金融創(chuàng)新部門產(chǎn)出規(guī)模報(bào)酬遞增或遞減的可能性都存在，在此不對方程（2）、（3）中各要素投入的彈性系數(shù)進(jìn)行限制。

筆者通過研究發(fā)現(xiàn)，金融中介同樣是一個(gè)不可忽視的要素，它是將儲蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性投資的重要機(jī)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)、社會越進(jìn)步，中介對金融創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步的影響也就越大，甚至能夠左右其運(yùn)營效率。

三、金融中介效率分析

基于金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步進(jìn)行研究，來證明協(xié)同演進(jìn)模式中確定性增長路徑的存在，對金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的投入份額、人力資源等冪函數(shù)有直接影響。也就是說，金融中介效率的平均值與人力資源總量以及增長效率相關(guān)，并反映了金融產(chǎn)品和服務(wù)一定的競爭作用性。

通過變量平穩(wěn)性以及協(xié)整檢驗(yàn)，主要是為了避免謬誤回歸，在進(jìn)行回歸分析之前對各變量的自然對數(shù)時(shí)間序列平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，一旦存在時(shí)間序列不穩(wěn)的現(xiàn)象，應(yīng)該對參與的各變量進(jìn)行重新協(xié)整。

OLS回歸分析除技術(shù)研發(fā)人力資源投入在10%的水平上顯著外，其余各解釋變量估計(jì)系數(shù)至少在5%的水平上通過了顯著性檢驗(yàn)，調(diào)整后擬合優(yōu)度達(dá)到0.93。F-statistic為64.08，Dubin-watson為1.60，但Durbin-Watson統(tǒng)計(jì)值介于上下界臨界值之間，無法判斷回歸分析是否存在序列相關(guān)。

四、金融創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步的經(jīng)濟(jì)性應(yīng)用

當(dāng)前中國正處于高速發(fā)展階段，生產(chǎn)力規(guī)模、科學(xué)技術(shù)水平、金融服務(wù)能力三項(xiàng)內(nèi)容，既是市場的主要構(gòu)成，同時(shí)也是市場經(jīng)濟(jì)的檢驗(yàn)對象。但毫無疑問的是，金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步在市場經(jīng)濟(jì)體系前進(jìn)中是相互依存、相互影響的。即便在一定時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)不相符合的情況，但也屬于正常彈性區(qū)間。事實(shí)上，無論是金融創(chuàng)新或技術(shù)水平保留一定的彈性強(qiáng)度，都可以實(shí)現(xiàn)對方的發(fā)展速度加；但同時(shí)，金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步不能夠過分依賴對方，否則反而適得其反，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰落或技術(shù)倒退的現(xiàn)象，甚至影響宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。

結(jié)合中國現(xiàn)狀來說，金融創(chuàng)新的人力資源投入和中國金融中介效率之間有明顯的正比例關(guān)系，中國大量勞動力資源所具備的“人口紅利”特征，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了基于技術(shù)進(jìn)步所產(chǎn)生的生產(chǎn)力發(fā)展速度，也可以說，技術(shù)研發(fā)人力資源投入對金融中介效率具有明顯的不良作用。但同時(shí)，近年來中國金融中介效率的不斷提升，也為鼓勵(lì)金融創(chuàng)新奠定了條件。從未來發(fā)展角度說，要大量培養(yǎng)金融創(chuàng)新性人才，通過積極的金融手段來適應(yīng)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，避免由于金融創(chuàng)新的不適應(yīng)性，造成技術(shù)進(jìn)步的不利情況。

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