海外并購(gòu)帶來(lái)的績(jī)效影響

李藝蘭

摘要：本文對(duì)w集團(tuán)2013年1月份并購(gòu)美國(guó)A系統(tǒng)公司所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了研究，從現(xiàn)金流、清償能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力等方面分析了w集團(tuán)并購(gòu)前后公司經(jīng)濟(jì)績(jī)效的變化。研究表明，并購(gòu)一方面積極地促進(jìn)了w集團(tuán)的擴(kuò)張計(jì)劃，提升了其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，另一方面也給w集團(tuán)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞：w集團(tuán)；財(cái)務(wù)分析；現(xiàn)金流；海外并購(gòu)

一、引言

w集團(tuán)始創(chuàng)立于1969年，它的前身是人民公社農(nóng)機(jī)修理廠，1990年起為浙江省計(jì)劃單列集團(tuán)，如今它已經(jīng)成為一家擁有員工數(shù)萬(wàn)名的現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)，目前總資產(chǎn)超過(guò)100億元。w集團(tuán)致力于汽車零部件制造業(yè)，從零件到部件，再到系統(tǒng)，發(fā)展現(xiàn)代新型工業(yè)，它現(xiàn)在已成為中國(guó)最大的汽車零部件制造企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品占領(lǐng)國(guó)內(nèi)了近70%的市場(chǎng)，目前是國(guó)務(wù)院120家試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)和國(guó)家520戶重點(diǎn)企業(yè)中唯一的汽車零部件企業(yè)[1]。

2013年初，w以2.566億美元收購(gòu)美國(guó)鋰電池供應(yīng)商A公司得到最后批準(zhǔn)，結(jié)束了這場(chǎng)從12年8月開(kāi)始的耗時(shí)持久的交易，在眾多中企并購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)的案例中，這筆交易規(guī)模不大，因?yàn)槊绹?guó)A公司是美國(guó)規(guī)模最先進(jìn)的擁有最優(yōu)技術(shù)的鋰電池制造商，作為清潔能源汽車行業(yè)的標(biāo)桿性企業(yè)，A公司不僅得到美國(guó)政府的大量資助，還與美國(guó)通用菲斯克、德國(guó)寶馬以及中國(guó)上汽集團(tuán)廠商建立了共贏合同關(guān)系[2]。并購(gòu)一方面積極地促進(jìn)了w集團(tuán)的擴(kuò)張計(jì)劃，提升了其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，另一方面也給w集團(tuán)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

二、并購(gòu)前后的績(jī)效變化

為了研究并購(gòu)美國(guó)某公司給w集團(tuán)帶來(lái)的影響，我分析了近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，重點(diǎn)從清償能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力以及發(fā)展能力等方面切入，再結(jié)合戰(zhàn)略發(fā)展視角對(duì)w集團(tuán)的財(cái)務(wù)進(jìn)行分析。

（一）清償能力分析

從表1可以看出，w集團(tuán)的流動(dòng)比率基本大于1，速動(dòng)比率基本穩(wěn)定在1左右，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，企業(yè)的流動(dòng)比率往往保持在2左右是比較適宜的，而速動(dòng)比率通常保持在1左右是比較合適的，資產(chǎn)負(fù)債率值越接近50%，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，行業(yè)排名越靠前。負(fù)債權(quán)益比率一方面反映了資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，顯示出財(cái)務(wù)杠桿的利用程度，另一方面反映了企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。2013年、2014年和2015年，特別是13與14年w集團(tuán)的負(fù)債權(quán)益比率以及資產(chǎn)負(fù)債率程度高且增長(zhǎng)的幅度一下子變大，一個(gè)很大的原因有可能是并購(gòu)了美國(guó)A公司。w集團(tuán)應(yīng)在不斷整合的同時(shí)，密切關(guān)注近幾年并購(gòu)過(guò)程中的負(fù)債情況，適當(dāng)降低負(fù)債比率，對(duì)w集團(tuán)今后的發(fā)展也許更有利。

（二）盈利能力分析

截止到2013年年底，w集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入為92.62億元，與2012年同比增長(zhǎng)4.90%；基本每股收益和稀釋每股收益較2012年同期均上漲了14.83%；w集團(tuán)2013年的加權(quán)平均資產(chǎn)收益率為12.72%，較2012年增長(zhǎng)1.94%，這表明2013年w集團(tuán)的整體業(yè)績(jī)要比2012年好。

可以看出，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都較上年同期呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，這表明w集團(tuán)在并購(gòu)美國(guó)A公司后其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谝欢ǔ潭壬嫌兴岣?；?013年開(kāi)始，權(quán)益乘數(shù)除13年第三季度降趨勢(shì)外，其他季度均較上年呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但總體上并沒(méi)有太大變化，這說(shuō)明w集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿基本保持穩(wěn)定。

（三）產(chǎn)生現(xiàn)金的能力分析

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心是持續(xù)獲得現(xiàn)金流量，從表2可以看出，w集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)或是銷售收入相比都有較大幅度的增加，最大漲幅為175.08%，雖然2013年第三季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率相比而言有所下降，但是相對(duì)于2012年同期還是增長(zhǎng)了70.93%，同樣每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)了85.52%，這表明并購(gòu)?fù)瓿珊蟮膚集團(tuán)可以為其未來(lái)的發(fā)展提供最基礎(chǔ)的支持，而且每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量增加可以提高其在外界的形象，吸引更多的投資者投資，同時(shí)也更方便其今后的發(fā)展融資。

（四）營(yíng)運(yùn)能力分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率二者都是越高，營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，行業(yè)排名越靠前。從表3可以看出，w集團(tuán)五年來(lái)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都不大，說(shuō)明其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還有較大的上升空間。w集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收裝款周轉(zhuǎn)率都不大，這說(shuō)明w集團(tuán)的產(chǎn)品可能出現(xiàn)滯銷的情況，收款速度減慢，壞賬損失可能增加，需要進(jìn)一步加強(qiáng)存貨管理，創(chuàng)新銷售模式，減少產(chǎn)品積壓，加快現(xiàn)金回籠。表3數(shù)據(jù)顯示，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的數(shù)值都不大，但在2013年都呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，所以并購(gòu)美國(guó)A公司可能給w集團(tuán)帶來(lái)一定的消極影響，例如并購(gòu)后業(yè)務(wù)整合困難，就會(huì)使業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)受影響，產(chǎn)品銷路不暢，庫(kù)存量高，降低營(yíng)運(yùn)效率。

三、從財(cái)務(wù)角度分析萬(wàn)向集團(tuán)的戰(zhàn)略影響

（一）積極影響

w在制造上的長(zhǎng)板得以和國(guó)外合作伙伴的短板互補(bǔ)，不僅進(jìn)一步擴(kuò)大了制造規(guī)模，控制了銷售渠道和品牌以及一定程度的定價(jià)權(quán)，得以分享市場(chǎng)利潤(rùn)的大蛋糕。從全球價(jià)值鏈視角看，中國(guó)制造型中國(guó)跨國(guó)企業(yè)面對(duì)的最緊迫任務(wù)是從低附加值的制造環(huán)節(jié)，向高附加值的營(yíng)銷和研發(fā)環(huán)節(jié)攀升，這個(gè)過(guò)程不可能一跳而就，w集團(tuán)從產(chǎn)業(yè)鏈下游為他人做OEM，逐漸向產(chǎn)業(yè)上游滲透，通過(guò)獲取技術(shù)和營(yíng)銷渠道建立國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)造出了一個(gè)值得借鑒的中國(guó)企業(yè)國(guó)際化新模式。w集團(tuán)的持續(xù)并購(gòu)為其帶來(lái)了一定的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，這說(shuō)明w集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)渠道進(jìn)行資本擴(kuò)張，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，拓展海外市場(chǎng)以期實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略并不是行不通的。

（二）消極影響

首先，從近五年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，流動(dòng)比率偏低，短期償債能力較弱；資產(chǎn)負(fù)債率較高，負(fù)債程度過(guò)高，有可能存在杠桿風(fēng)險(xiǎn)。其次，從對(duì)w集團(tuán)營(yíng)運(yùn)能力分析可知，其存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，盡管現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期五年來(lái)一直為負(fù)值，但現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的天數(shù)在不斷上升，從2010年度的-30天逐年升至2014年的-2天。由此可以看出，w集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)效率在下降。

四、結(jié)論

w集團(tuán)在面對(duì)新能源大力發(fā)展的時(shí)候，以較低的價(jià)格并購(gòu)了美國(guó)A公司，這為w集團(tuán)未來(lái)在新能源汽車行業(yè)更快更好的發(fā)展提供了有利的條件。并購(gòu)?fù)瓿珊蟮膚集團(tuán)在盈利能力等方面也有了一定程度的增加，其能否利用美國(guó)A公司先進(jìn)的清潔能源技術(shù)優(yōu)勢(shì)快速發(fā)展成為新能源企業(yè)行業(yè)的龍頭企業(yè)，關(guān)鍵就要看w與美國(guó)A系統(tǒng)公司的整合是否成功了，經(jīng)濟(jì)全球化大潮無(wú)法阻擋，唯有迎難而上，主動(dòng)調(diào)整，積極應(yīng)對(duì)[3]，才能突破困境。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡洪力.基于全球價(jià)值鏈視角的浙江萬(wàn)向集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略模式研究[j].浙商研究.

[2]馮曉丹，張愛(ài)珠.汽車行業(yè)的并購(gòu)行為產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果研究——以萬(wàn)向集團(tuán)并購(gòu)美國(guó)A123系統(tǒng)公司為例[j].經(jīng)濟(jì)視野，2014（32）：284-285.

[3]袁暉.浙商“走出去”的國(guó)際化困境[J〕.浙江統(tǒng)計(jì)，2009（12）：19一21.