淺析中國證券業(yè)存在的問題

吳玉鑫

摘要：本文通過對比我國證券行業(yè)與國際知名證券公司在規(guī)模，集中度等方面存在的差距，探究提升我國證券行業(yè)國際競爭力的宏微觀對策。

關(guān)鍵詞：證券業(yè)；國際競爭力

從1987年中國第一家證券公司注冊登記開始，我國證券業(yè)有無到有，現(xiàn)已經(jīng)逐步成長為我國金融體系中最有活力的組成部分。截至2011年底，境內(nèi)共有上市公司2342家，總發(fā)行股本36095億股，總市值215748億元，成交金額421646億元，有效賬戶14050萬戶。證券公司在資產(chǎn)規(guī)模，盈利能力方面總體上趨于上升，業(yè)務(wù)也不斷多元化，合理化發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)管理水平不斷進(jìn)步。雖然取得了突出成績，但與國外證券業(yè)相比，扔存在不小差距。

一、中國證券業(yè)在國際競爭中存在的問題與不足

（一）規(guī)模偏小

以國內(nèi)證券業(yè)的龍頭中信證券為代表，與世界上知名度較高的摩根斯坦利（Morgan Stanley）和高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）對比。2010年中信證券的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模分別為1094億元、615億元，而同期摩根斯坦利的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)則達(dá)到53469億元、3787億元，高盛的這兩項(xiàng)指標(biāo)則分別為60330億元、5121億元。作為國內(nèi)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、分明顯。數(shù)量最多的證券公司，與國外證券公司差距十分明顯。

（二）行業(yè)集中度較低

2010年在資本集中度、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度、承銷業(yè)務(wù)集中度和利潤集中度四項(xiàng)指標(biāo)中，除承銷業(yè)務(wù)集中度CR10和利潤集中度CR10超過了50%以外，其他指標(biāo)均低于50%，所有CR1指標(biāo)均未超過15%，可見我國證券業(yè)競爭較為激烈，沒有在某項(xiàng)業(yè)務(wù)方面有專長或是具有絕對優(yōu)勢的證券公司。高盛集團(tuán)CR1和CR5分別達(dá)到了28.5%、69.8%。同期世界市場上高盛與摩根斯坦利的投資銀行業(yè)務(wù)市場占有率分別達(dá)到7.3%、6.3%，而在中國的投資銀行市場規(guī)模較小的情況下，投資銀行業(yè)務(wù)龍頭中信證券的市場占有率也僅達(dá)到11.23%，中國證券公司要達(dá)到與國際一流證券公司同樣的高度要走的路還很長。

（三）盈利模式同質(zhì)化嚴(yán)重，創(chuàng)新能力不足

國內(nèi)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入所占比重過高，投資銀行業(yè)務(wù)也只是集中在證券承銷保薦上，資產(chǎn)證券化、直接投資、并購財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)還沒有有效開展。大部分證券公司經(jīng)營模式單一，業(yè)務(wù)相近，同質(zhì)化嚴(yán)重。

2010年摩根斯坦利的收入來源分布較為均勻，收入來源最多的是其擅長且利潤率較高的自營業(yè)務(wù)，達(dá)到36%，其次分別是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等。對比同期中國證券公司總體收入，其來源結(jié)構(gòu)極不均衡，投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)收入所占比例過低。業(yè)務(wù)和盈利模式的同質(zhì)化及過于偏重經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也直接導(dǎo)致了國內(nèi)證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金價(jià)格戰(zhàn)，殘酷的價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)而導(dǎo)致了證券業(yè)整體利潤水平的降低和創(chuàng)新的滯后，已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了中國證券業(yè)整體競爭力的提高。

二、提升我國證券公司國際競爭力的對策

（一）宏觀層面——打造外部競爭力

證券業(yè)的發(fā)展離不開良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)環(huán)境，要想提高我國證券公司的外部競爭力，首先要要從宏觀層面著眼，創(chuàng)造有利于證券業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境。

1.制定證券業(yè)發(fā)展的國家戰(zhàn)略

證券業(yè)的發(fā)展應(yīng)該堅(jiān)持市場改革方向，推動(dòng)政府職能轉(zhuǎn)變。制定證券業(yè)發(fā)展的國家戰(zhàn)略，把發(fā)展證券業(yè)作為一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，構(gòu)建以市場為主導(dǎo)的創(chuàng)新機(jī)制和創(chuàng)新環(huán)境。明確我國證券業(yè)發(fā)展的長期戰(zhàn)略目標(biāo)：建設(shè)公正、透明、高效的證券業(yè)，成為更加開放和具有國際競爭力的市場。

2.加強(qiáng)法制建設(shè)，提高證券業(yè)規(guī)范化程度

我國證券業(yè)還是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，法制建設(shè)和監(jiān)管尚不完善，必須加強(qiáng)法制建設(shè)，完善監(jiān)管體系。我國需要加快推進(jìn)以《證券法》為核心的相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)，為規(guī)范證券公司經(jīng)營運(yùn)作和保護(hù)投資者合法權(quán)益提供法律保障。同時(shí)要盡快制定《金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法》，《證券投資者保護(hù)法》及《上市公司監(jiān)管條例》等，相關(guān)法律法規(guī)，落實(shí)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》，《證券公司保險(xiǎn)條例》等使我國證券公司的經(jīng)營發(fā)展有法可依有章可循。同時(shí)加大執(zhí)法力度，加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè)，提高監(jiān)管效率，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.穩(wěn)步推進(jìn)對外開放，推動(dòng)有序競爭

應(yīng)對激烈的國際競爭，提高國際競爭力，必須推進(jìn)資本賬戶和證券業(yè)的對外開放，在“積極委托、循序漸進(jìn)、兼收并蓄、為我所用、公平競爭、互利共贏”的基本原則的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大開放領(lǐng)域，優(yōu)化開放結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)創(chuàng)新和公平競爭，以提高我國證券業(yè)的國際競爭力為目標(biāo)選擇對外開放，走出去和引進(jìn)來的路徑。同時(shí)完善證券市場退出機(jī)制。建立對重大違法違規(guī)行為的證券公司的退出制度；建立有效的賠償制度，保護(hù)相關(guān)投資者和債權(quán)人的合法權(quán)益。

（二）微觀層面——全方位提高證券公司國際競爭力

證券公司國際競爭力更多地取決于微觀層面因素，主要包括自身的規(guī)模實(shí)力、經(jīng)營管理能力，盈利能力等，它們對證券公司而言，可控性和激勵(lì)性更強(qiáng)，應(yīng)成為證券公司經(jīng)營管理者關(guān)注的重點(diǎn)。

1.擴(kuò)大證券公司規(guī)模

鼓勵(lì)證券公司兼并重組。目前我國106家證券公司大多數(shù)屬于發(fā)展時(shí)間短、規(guī)模小，盈利能力差，而其存在僅加重了業(yè)務(wù)間過度競爭的狀態(tài)，影響證券業(yè)整體競爭力。應(yīng)重點(diǎn)扶持一批規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)的證券公司優(yōu)先發(fā)展起來，開展合理有效競爭和優(yōu)勝劣汰，以提高行業(yè)集中度，優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)。

另外，積極推動(dòng)證券公司上市，在證券化程度日益加深的今天，直接融資已經(jīng)成為擴(kuò)大資本來源，建立起長效資本補(bǔ)充機(jī)制，提高資產(chǎn)運(yùn)營質(zhì)量和效率的重要手段；同時(shí)上市也能促進(jìn)證券業(yè)和整個(gè)金融資源的優(yōu)化配置，對優(yōu)化行業(yè)發(fā)展和提高行業(yè)整體競爭力有重要意義。

2.提高經(jīng)營管理能力

提高經(jīng)營管理能力的重點(diǎn)在于提高營運(yùn)能力和資金使用效率。我國證券公司大多數(shù)前身為國有金融機(jī)構(gòu)，成立時(shí)間短，公司法人治理結(jié)構(gòu)尚不成熟。組織結(jié)構(gòu)也以多層垂直型結(jié)構(gòu)見多，難以快速適應(yīng)外部市場環(huán)境變化，需要加強(qiáng)證券公司治理結(jié)構(gòu)和組織體系建設(shè)，建立起真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)制度。

同時(shí)，在不影響經(jīng)濟(jì)安全、不構(gòu)成市場威脅和國家政策允許的范圍內(nèi)，可以逐漸開放，引入戰(zhàn)略合作伙伴。借鑒國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)促進(jìn)中資證券公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

3.提高盈利能力和市場勢力

進(jìn)行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)改革，制定經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)改革，制定經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)范，加強(qiáng)監(jiān)管，防止價(jià)格戰(zhàn)等不正當(dāng)競爭行為發(fā)生；同時(shí)要限制和引導(dǎo)過于激烈的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭，優(yōu)勝劣汰，限制規(guī)模小、盈利差的證券公司開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。另外，積極開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。探索資產(chǎn)管理服務(wù)新模式；擴(kuò)大債券業(yè)務(wù)，投資咨詢、資信評級、財(cái)務(wù)顧問、項(xiàng)目融資、兼并收購、股權(quán)投資等新業(yè)務(wù)。

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