通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系初探

作者簡介：姜昭鑫（1995.08-），男，漢族，北京人，本科在讀，北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院，專業(yè)方向：公共事業(yè)管理、經(jīng)濟(jì)學(xué)。

摘要：“二戰(zhàn)”以來，巴西的通貨膨脹嚴(yán)重。從巴西奇跡到雷亞爾計(jì)劃，巴西政府無不體現(xiàn)出了治理通貨膨脹促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決心，但并不是所有的政策都能準(zhǔn)確有效地遏制通貨膨脹，即使短暫的降低了通貨膨脹，也會付出經(jīng)濟(jì)滯漲的慘痛代價(jià)。通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)發(fā)展到底是什么樣的關(guān)系，這不僅是巴西所關(guān)心的問題，也是世界各國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路上不可避免的問題。本文旨在透過二戰(zhàn)以來巴西在反通貨膨脹上的經(jīng)歷經(jīng)驗(yàn)，通過計(jì)量方法，解析巴西雷亞爾計(jì)劃前后通貨膨脹對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，并試圖探索通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的均衡之道。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；經(jīng)濟(jì)發(fā)展；巴西；VAR模型；中國經(jīng)濟(jì)

一、“二戰(zhàn)”以來巴西反通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)發(fā)展概況

巴西與中國同屬于發(fā)展中國家，長期遭受通貨膨脹的折磨，通貨膨脹既成就了巴西奇跡，也讓巴西經(jīng)歷“失去的十年”。自二戰(zhàn)以來，巴西反通貨膨脹的抗?fàn)帍奈赐Ｖ?，可將分成五個階段來探討，這對問題的分析也有著重要意義。

（一）二戰(zhàn)后到1973年：在摸索中前進(jìn)

通貨膨脹的雛形最早出現(xiàn)在1958年，當(dāng)時的巴西政局動蕩、物價(jià)上漲，但是初次面對這種狀況的巴西政府，并沒有采取有效的施。直至1961年，面對已經(jīng)發(fā)展成為惡性膨脹的局面，政府才被迫探索性的實(shí)行溫和的貨幣擴(kuò)張政策，實(shí)現(xiàn)金融活動指數(shù)化。然而事與愿違，貨幣政策非但沒有抑制住通貨膨脹，反而使物價(jià)在3年內(nèi)上升了90%，進(jìn)而導(dǎo)致軍人發(fā)動政變，政府倒臺。

為了解決通貨膨脹的問題，巴西于1964-1967年開始實(shí)行種種管制和緊縮政策。在這期間，1967年推行的“貨幣修正法”成為了亮點(diǎn)。貨幣修正法是一種指數(shù)制，在通貨膨脹不斷上漲的情況下，政策根據(jù)一定的指數(shù)對幾乎所有的金融債券實(shí)行貨幣修正的調(diào)節(jié)辦法，補(bǔ)償企業(yè)和個人由于貨幣貶值而遭受的損失這種辦法在很大程度上克服了通貨膨脹所帶來的對經(jīng)濟(jì)的消極影響.在投資和儲蓄兩方面都收到很好的效果。在巴西實(shí)行貨幣修正法之后，經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了很大的改觀，通貨膨脹率由1964年的91.9%，下降到1967年的16%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度大大提高。

1967-1973年，政府班底大改，與傳統(tǒng)的反通貨膨脹政策相比，新的政策認(rèn)為15%的通貨膨脹率是可以接受的，新政府強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長及靈活運(yùn)用貸款和稅收的政策，出乎意料地引起了經(jīng)濟(jì)繁榮。從1968-1973年，巴西經(jīng)濟(jì)年平均實(shí)際增長10.1%，而同期物價(jià)總指數(shù)穩(wěn)定地從每年的25%下降到16%。巴西經(jīng)濟(jì)從穩(wěn)定型轉(zhuǎn)向高速增長。

（二）1974年到1979年：動蕩時期

1973年，國際石油大幅度提價(jià)，這對石油嚴(yán)重依賴進(jìn)口的巴西經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊，同時西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)陷入嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但巴西政府仍未將重點(diǎn)放在穩(wěn)定物價(jià)上來，而不惜大規(guī)模借債來繼續(xù)其發(fā)展速度。這導(dǎo)致1979年貨幣供應(yīng)量增加73.6%，當(dāng)年通貨膨脹率首次突破3位數(shù)，達(dá)到110.2%。這也為隨后的落寞埋下了伏筆。

（三）1980年到1994年：失去的年代

這一階段巴西的通貨膨脹主要為債務(wù)危機(jī)所引發(fā)和加重。1978-1980年，進(jìn)口費(fèi)用急劇增加而出口受阻，加之國際貸款利率直線上升，使得巴西的國際收支逆差迅速增加。為了彌補(bǔ)逆差，巴西不得不大量舉債。結(jié)果由舉債發(fā)展變成舉債還債，由良性循環(huán)變成惡性循環(huán)。巴西政府為了治理宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，降低通貨膨脹，不斷拋出經(jīng)濟(jì)計(jì)劃。到1994年止，相繼出臺的反通貨膨脹計(jì)劃有：克魯扎多計(jì)劃，克魯扎多計(jì)劃Ⅱ、布雷賽爾計(jì)劃、夏季計(jì)劃、科洛爾計(jì)劃、科洛爾計(jì)劃Ⅱ和雷亞爾計(jì)劃。除雷亞爾計(jì)劃外，這些政策雖然都短暫的發(fā)揮過作用，但都因?yàn)閮H僅著眼于表面上降低通貨膨脹或者是與國家發(fā)展模式不匹配等原因相繼宣告失敗。通脹率在1990年暴增至2947.7%且這樣的惡性通脹狀況一直持續(xù)到1994年，巴西連年居高不下的通貨膨脹嚴(yán)重破壞了市場機(jī)制的有效運(yùn)行，極大地?cái)_亂了社會經(jīng)濟(jì)秩序，巴西經(jīng)濟(jì)增長率不斷下降，其中五年出現(xiàn)了負(fù)增長。

（四）1994年至2009年：站上了新的臺階

1994年的雷亞爾計(jì)劃，是巴西抵抗通貨膨脹的重要里程碑。雷亞爾計(jì)劃分為三個階段，首先從減少公共部門的財(cái)政入手，設(shè)立了一項(xiàng)緊急社會救濟(jì)基金，用于社會各部門的支出，避免造成預(yù)算外支出，從根本上解決了財(cái)政赤字的問題；其次采用了新經(jīng)濟(jì)指數(shù)—實(shí)際價(jià)值單位（URV），將URV與美元綁定，以反映物價(jià)真實(shí)水平，并將其作為工資、服務(wù)費(fèi)用變化的依據(jù)。穩(wěn)定民心，有效的阻止了通貨膨脹惡化的慣性；最終將實(shí)際價(jià)值單位變?yōu)檎截泿爬讈啝?，采用固定匯率制度。這使巴西的通脹率從1993年底的2500%下降到1998年底的2%左右。

當(dāng)然，通貨膨脹的降低是有代價(jià)的，固定匯率導(dǎo)致了國際收支嚴(yán)重失調(diào)。大量流動資產(chǎn)逃離市場。不過這也促使了國家推動經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革，1999年1月18日，巴西央行發(fā)表公報(bào)，宣布雷亞爾兌換美元和其他主要貨幣實(shí)行完全自由浮動的匯率制度。至此，雷亞爾完成了從釘住美元到完全自由浮動的轉(zhuǎn)變。同年6月21日，卡多佐總統(tǒng)宣布巴西將實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制。

自此之后，巴西政府一直沿用著緊縮型貨幣政策，擴(kuò)大匯率，增加外匯儲備，通貨膨脹率一直控制在較低范圍內(nèi)，正如圖2所示，國家總儲備占外債總額比例的不斷提高和銀行不良貸款與貸款總額的比率的不斷降低，使國家的金融市場環(huán)境變得更加穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)體制日趨完善，國家抵抗金融危機(jī)的能力也隨之加強(qiáng)。

2008年的全球金融危機(jī)，對巴西實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響非常大，但得益于危機(jī)前宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的提升以及危機(jī)中政府的應(yīng)對政策與措施，使巴西成為全球最早走出危機(jī)的國家和地區(qū)之一。

（五）2010年至今：機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的時期

自2010年以來，巴西國內(nèi)通脹率一直高于通脹目標(biāo)。2014年世界杯和2016年奧運(yùn)會帶動其國內(nèi)需求非常旺盛，中產(chǎn)階級的需求也逐年上升。但巴西產(chǎn)業(yè)體系不健全，產(chǎn)品供應(yīng)不能滿足需求，這樣極易導(dǎo)致通脹。此外，巴西宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)管系統(tǒng)又會在經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到一定水平時采取遏制措施，發(fā)行大量貨幣，再次加劇了通脹。2015年世界銀行下調(diào)巴西年經(jīng)濟(jì)增長率為1%，在巴西政府緊縮財(cái)政的境況下，巴西投資疲軟，貿(mào)易逆差大，增長緩慢的問題將更加突出，巴西深陷“高通脹、高利率、負(fù)增長”的困境。巴西地理統(tǒng)計(jì)局（IBGE）當(dāng)?shù)貢r間11月6日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2015年10月份，巴西過去12個月的年通脹率高達(dá)9.93%，逼近兩位數(shù)，創(chuàng)2003年以來新高。隨之而來的失業(yè)率上升，物價(jià)暴漲，民眾收入減少等一系列問題將考驗(yàn)著政府的智慧。

二、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證分析

（一）模型的建立和數(shù)據(jù)選擇

本文采取了向量自回歸（VAR）模型，運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)，約翰森（Johansen）協(xié)整檢驗(yàn)，對巴西的通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長率進(jìn)行實(shí)證分析。數(shù)據(jù)均取自世界銀行提供的1981年-2014年的巴西GDP增長率、CPI指數(shù)和M2。

（二）單位根檢驗(yàn)

在建立VAR模型之前，需要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定變量之間的協(xié)整性。結(jié)果如表1所示可見，經(jīng)濟(jì)增長率、貨幣供給量增長率和通貨膨脹率三個經(jīng)濟(jì)變量都是一階單整的。

（三）VAR模型的建立

在確定VAR模型之前，還要確定時間滯后的階數(shù)。本文采用赤池信息準(zhǔn)則（AIC）、Schwarz（SC）準(zhǔn)則以及FPE標(biāo)準(zhǔn)來確定VAR模型的滯后階數(shù)。經(jīng)過計(jì)算發(fā)現(xiàn)1981年到1994年的滯后階數(shù)為2，1995年2014年的滯后階數(shù)為4。1995年-2014年和1981年-1994年兩個階段的VAR模型結(jié)果如表2、表3。

從表2可以看出CPI（-1）、CPI（-2）、CPI（-3）、M2（-1）、M2（-2）、M2（-3）、M2（-4）、GDP（-1）、GDP（-2）都通過了顯著性檢驗(yàn)。不過CPI（-1）、CPI（-3）的數(shù)值與CPI（-2）相反，M2（-1）、M2（-3）的數(shù)值與M2（-2）、M2（-4）相反，從長期效果來看大體上互相抵消，GDP（-1）、GDP（-2）數(shù)值相同，作用疊加。從長期上來講，核心影響巴西GDP增長的因素是前兩期的GDP增長率，但CPI和M2對GDP的增長有著劇烈的擺動作用。而從短期來看，前期GDP的影響較為溫和而主要影響方面為M2和CPI。

從表3可以看到，GDP與CPI的關(guān)系發(fā)生了反轉(zhuǎn)，GDP和M2對CPI有解釋作用，其中M2的解釋作用大，GDP的影響效果不顯著。這一階段巴西處于迷失的階段，允許適量的通貨膨脹帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策越來越偏離經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)，最初CPI作為經(jīng)濟(jì)增長的動力也變成了后來隨著經(jīng)濟(jì)增長而帶來的CPI的暴增。巴西經(jīng)濟(jì)失去了均衡點(diǎn)，進(jìn)入了惡性循環(huán)。

（四）Granger因果檢驗(yàn)

為了更好的研究經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹之間的關(guān)系，本文在VAR模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行g(shù)ranger因果檢驗(yàn)。通過計(jì)算，1981年至1994年階段，GDP、CPI、M2之間都不存在格蘭杰原因；1995年至2014年階段，CPI、M2是GDP的格蘭杰原因，而GDP不是CPI、M2的格蘭杰原因，如表4。

（五）約翰森（Johansen）協(xié)整檢驗(yàn)

對兩個階段的CPI、GDP、M2分別進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如下：

在5%的顯著性水平下，1994年前M2、GDP和CPI之間存在1個協(xié)整關(guān)系，1994年以來M2、GDP和CPI之間存在3個協(xié)整關(guān)系，即通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系。

長期關(guān)系式分別為：①GDP=0.060054CPI-0.063820M2

②GDP=-9.674620CPI-30.80942M2

（六）結(jié)果分析

綜合VAR模型的計(jì)算及相關(guān)檢驗(yàn)，足以證明巴西經(jīng)濟(jì)在1995年發(fā)生了巨變，通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系變得更為清晰。在20世紀(jì)80年代，通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)增長的作用只有非常小的促進(jìn)作用，持續(xù)的通貨膨脹是不能換來持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長的，或者說持續(xù)的通貨膨脹帶來的財(cái)政赤字持續(xù)增大負(fù)債累累，社會動亂等一系列負(fù)面影響已經(jīng)蓋過了對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，且有惡性循環(huán)的趨勢。自1995年以來，通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長有了長期的協(xié)整作用，通貨膨脹率的降低能有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、結(jié)合研究提出的建議

為了能夠直觀的看到通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，筆者自定義了“通脹指數(shù)”概念

即：

通脹指數(shù)=GDP增長率/通貨膨脹率

并將1981年至2014年的通脹指數(shù)計(jì)算出來繪制了兩個階段的直角坐標(biāo)圖（如圖3、圖4所示），在此基礎(chǔ)上做相關(guān)總結(jié)與建議。

通脹指數(shù)表示了通貨膨脹率每增長百分之一所帶來的經(jīng)濟(jì)增長率的變化，能夠反映每年通貨膨脹對于經(jīng)濟(jì)增長率的實(shí)際效用。從最大值來看，圖3中，每百分比的通貨膨脹率最多能夠帶來0.06%的經(jīng)濟(jì)增長，而圖4中，每百分比的通貨膨脹率則能夠帶來1.8%的經(jīng)濟(jì)增長。從振幅來看，圖3振幅最大在0.1%之間徘徊，到20世紀(jì)90年代，通貨膨脹率所帶來的經(jīng)濟(jì)增長率持續(xù)走低，而圖4有將近2%的振幅，且數(shù)據(jù)波動活躍。可見1995年后通脹促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的效用有所增加，市場比較活躍。

結(jié)合前文分析，20世紀(jì)80年代的巴西，債臺高筑，物價(jià)飛漲，面對不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字和通貨膨脹率，政府出臺的貨幣和財(cái)政政策影響甚微，治標(biāo)不治本。面對接二連三的國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)，內(nèi)向的經(jīng)濟(jì)模式無法換債款，進(jìn)口替代的發(fā)展模式顯現(xiàn)出弊端，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力低迷，且過多依賴金融投資，在實(shí)業(yè)上沒有落到實(shí)處的進(jìn)展，使得市場泡沫嚴(yán)重，雖然通貨膨脹客觀上對經(jīng)濟(jì)增長有所效果，但是自1985年以來，通脹指數(shù)仿佛陷入了類似于邊際效用遞減的怪圈。短期的通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有明顯的作用，但并不能長期如此。這也是通脹指數(shù)逐步遞減在低位徘徊的原因。這種狀況自1995年有了巨大的改觀，以雷亞爾計(jì)劃為代表的巴西政府，匯率盯住美元，穩(wěn)定民心，大幅度降低通貨膨脹率，維護(hù)了社會秩序，并且從根本上解決了阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)政赤字，政府通過籌措資金用于公共事業(yè)的建設(shè)，提高了人力資源的利用，增加就業(yè)。在整體社會穩(wěn)定后，不再過度發(fā)放貨幣，采取緊縮性貨幣政策和浮動匯率并輔以政府管制，將經(jīng)濟(jì)命脈握在自己的手中，通脹指數(shù)持續(xù)有效地震蕩上行。

通過圖表對比可以得出結(jié)論，在通貨膨脹率保持低位的前提下，通貨膨脹的波動要配合經(jīng)濟(jì)增長的波動才有意義，分析通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，必須考慮到兩者的聯(lián)動性，只有通脹指數(shù)波動活躍才會使經(jīng)濟(jì)有發(fā)展的可能性。經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須伴隨著通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長的周期性反復(fù)，且不可能穩(wěn)定在某一平臺，因?yàn)?，從長期來看，通脹率與經(jīng)濟(jì)增長率呈負(fù)相關(guān)，通貨膨脹率不可能一直降低保證經(jīng)濟(jì)增長率的增長，所以一旦通貨膨脹率降低進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長通脹指數(shù)增大后，通脹指數(shù)便面臨著極大的下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，這便是我們看到的圖4。因此，一個健康可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)市場，必須要經(jīng)得起通貨膨脹的震蕩，短期的經(jīng)濟(jì)增長率降低不足為奇，而長期的通脹指數(shù)低迷值得警惕。通脹指數(shù)表現(xiàn)了一個市場的健康度，當(dāng)波動平緩時便要考慮通過適當(dāng)?shù)氖侄蝸磲尫沤?jīng)濟(jì)增長的活力，促進(jìn)改革的誕生，以抵消通貨膨脹帶來的負(fù)面影影響。

四、通脹指數(shù)對于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的借鑒意義

為方便分析，筆者以同樣的方法計(jì)算出了自改革開放以來中國的通脹指數(shù)（如圖5）

通脹指數(shù)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的借鑒意義有以下兩方面：

（一）客觀反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r從整體上來講還是很穩(wěn)定的。不過圖中兩個時間段值得我們關(guān)注即1993年-1997年和2007年-2008年通脹指數(shù)的大幅下降，這兩個時間段的下降幅度均達(dá)到了各自時間節(jié)點(diǎn)近十年以來的最大跌幅，1993年-1997年通脹指數(shù)突破了時間周期，以下降時間持久為特點(diǎn)；而2007年-2008年的通脹指數(shù)突破了之前波動較緩和的趨勢，以急促的下跌為特點(diǎn)。這兩個時間段恰恰反映了，我國20世紀(jì)90年代中期因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資規(guī)模擴(kuò)張過猛與金融持續(xù)的混亂而引發(fā)的通貨膨脹和2008年金融危機(jī)給我國帶來的負(fù)面作用。這是我國20世紀(jì)90年代以來最為明顯的兩次通貨膨脹，前者由于自身結(jié)構(gòu)問題導(dǎo)致的下降周期過長而后者則是因?yàn)橥獠拷?jīng)濟(jì)環(huán)境因素導(dǎo)致的通脹指數(shù)振幅過大。

（二）對于現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的判斷及未來發(fā)展趨勢的預(yù)測

自2009年以來我國的通脹指數(shù)已經(jīng)連續(xù)4年下降，這一點(diǎn)非常值得警惕，這反映了我國經(jīng)濟(jì)增長乏力，也正符合了李克強(qiáng)總理說的目前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的論斷。我們需要通過降低通貨膨脹或者通過改革來釋放經(jīng)濟(jì)增長的活力。這也是為什么十三五規(guī)劃中，我國強(qiáng)調(diào)在新常態(tài)下推進(jìn)供給側(cè)改革的技術(shù)性結(jié)構(gòu)改革。應(yīng)對20世紀(jì)90年代中期的低迷狀態(tài)，我國通過改革開放倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使我國進(jìn)入了一段持續(xù)穩(wěn)定的高速增長。而面對這次由全球金融危機(jī)引發(fā)進(jìn)一步導(dǎo)致內(nèi)部結(jié)構(gòu)問題放大的時間周期放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的問題，我們要開始深化改革的進(jìn)程。過去中國一直強(qiáng)調(diào)需求管理，而這次十三五規(guī)劃我們看到了去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板的五大任務(wù)都是總供給管理。新常態(tài)下我國將在在國企、財(cái)稅、金融、社保四個領(lǐng)域深化改革，使具體經(jīng)濟(jì)發(fā)展任務(wù)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革形成閉環(huán)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)走向長期健康發(fā)展。

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到了重要的關(guān)頭，經(jīng)濟(jì)急需一個更加穩(wěn)固的增長模式。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我們要挖掘出新人口紅利、新資源紅利和新改革紅利，給經(jīng)濟(jì)增長帶來新的活力。（作者單位：北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

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