股權(quán)眾籌“新玩法”

袁晶瑩

北京海淀區(qū)宣判人人投勝訴的那一刻，人人投CEO鄭林心中難掩激動(dòng)?！皼]判的時(shí)候我們就知道肯定會(huì)勝訴的?！被仡欉@場訴訟糾紛，鄭林對(duì)《二十一世紀(jì)商業(yè)評(píng)論》（下稱《21CBR》）記者說：“原來不清楚眾籌是否會(huì)受國家法律保護(hù)，現(xiàn)在證明是的?！?/p>

去年1月，一家名為諾米多的公司委托飛度公司在其運(yùn)營的人人投眾籌平臺(tái)上融資88萬元，實(shí)際獲得股權(quán)融資70.4萬元，后因諾米多在裝修期間未能提供房屋產(chǎn)權(quán)證等諸多問題，飛度公司拒絕付款，人人投和諾米多互相起訴，最終法院認(rèn)定眾籌融資是一種新型金融業(yè)態(tài)，人人投平臺(tái)勝出。這被認(rèn)為是國內(nèi)“股權(quán)眾籌第一案”。

根據(jù)《2016中國互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)發(fā)展趨勢報(bào)告》，2011年實(shí)際運(yùn)行的眾籌平臺(tái)僅為3家，2013年為36家，2014年則上升至178家，至2015年年底，眾籌平臺(tái)達(dá)到354家。其間，互聯(lián)網(wǎng)公司如阿里、百度、京東、36氪等，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如平安集團(tuán)、浦發(fā)銀行等也紛紛發(fā)展眾籌業(yè)務(wù)。

公認(rèn)的眾籌模式現(xiàn)有四種：股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌（P2P）、產(chǎn)品眾籌及公益眾籌。其中產(chǎn)品眾籌發(fā)展最早，門檻較低，股權(quán)眾籌發(fā)展相對(duì)較晚。事實(shí)上，自2006年同籌薈低調(diào)注冊(cè)至今，國內(nèi)股權(quán)眾籌的發(fā)展經(jīng)歷了相當(dāng)長的“潛伏期”，直到2011年6月第一家股權(quán)眾籌平臺(tái)創(chuàng)投圈上線，股權(quán)眾籌才正式走進(jìn)人們視野。

1月6日，國務(wù)院宣布開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，增強(qiáng)雙創(chuàng)扶持力度。人民大學(xué)法學(xué)院副院長楊東在接受《21CBR》記者采訪時(shí)表示：“我相信股權(quán)眾籌在2016年會(huì)迎來大發(fā)展?！?/p>

模式探索

“2004年我就開始琢磨，直到2014年才找到方向。” 鄭林琢磨10年的事正是如何籌劃股權(quán)眾籌平臺(tái)，找到方向后，人人投趕上了股權(quán)眾籌平臺(tái)集體上線的當(dāng)口。

股權(quán)眾籌主體一般分為融資方、眾籌平臺(tái)及投資方。融資方向平臺(tái)發(fā)出眾籌申請(qǐng)后，平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行書面篩選并與創(chuàng)業(yè)者約見面談，一旦通過審核，項(xiàng)目可掛于平臺(tái)官網(wǎng)，等待投資者垂青。

京東金融副總裁金麟向《21CBR》記者介紹了京東股權(quán)眾籌平臺(tái)的項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)：“好的團(tuán)隊(duì)+有前景的商業(yè)模式+資源匹配度+渠道，最重要是有好的發(fā)展前景，而前景的展現(xiàn)要通過項(xiàng)目方的商業(yè)模式，此外還有誠信等?！?/p>

京東眾籌包括產(chǎn)品眾籌、股權(quán)眾籌及輕眾籌三種類型，其中私募股權(quán)融資平臺(tái)以智能硬件、O2O、消費(fèi)生活、社交網(wǎng)絡(luò)等項(xiàng)目為主，融資成功率為111%。

雷神游戲是京東股權(quán)眾籌平臺(tái)上線后首個(gè)融資成功的項(xiàng)目。金麟說：“10分鐘內(nèi)，完成了1300萬元的認(rèn)購目標(biāo)，起投金額5000元，名額193人，最終以1443.5萬元的成績完成了此次股權(quán)眾籌融資?！?/p>

百余家股權(quán)眾籌平臺(tái)，每個(gè)都有自己的運(yùn)營方式。

方旭初是較早接觸股權(quán)眾籌的投資人，在京東、平安、36氪等眾籌平臺(tái)均有投資參與。他對(duì)記者表示，現(xiàn)有眾籌平臺(tái)可分五大類，“第一類是有巨頭背景的平臺(tái)，比如京東、平安、阿里；第二類是傳統(tǒng)的老牌眾籌公司，如人人投、大家投；第三類是新介入眾籌但具有互聯(lián)網(wǎng)人脈的公司，例如‘小而美的36氪；第四類為垂直類眾籌平臺(tái)；第五類則是眾籌第三方服務(wù)公司，專注眾籌項(xiàng)目分析，幫股權(quán)投資者把關(guān)?！?/p>

目前，京東仍以產(chǎn)品眾籌為主導(dǎo)，人人投則發(fā)力實(shí)體店鋪眾籌與同城眾籌，北京因果樹利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)控，云投匯創(chuàng)辦了云投基金，京北眾籌采取項(xiàng)目分板、投資人分級(jí)的運(yùn)營方式。

盡管運(yùn)營方向各有不同，股權(quán)眾籌平臺(tái)的盈利模式卻無外乎三種：以收取中介費(fèi)為主的傭金模式、以入股替代收取傭金的股權(quán)回報(bào)模式以及增值服務(wù)費(fèi)模式。

以京東為例，京東股權(quán)眾籌平臺(tái)采取股權(quán)回報(bào)模式替代傭金收費(fèi)，將5%眾籌金額折成股份投入項(xiàng)目之中，1000萬元以上項(xiàng)目的扣點(diǎn)比例為3%。金麟表示：“主要是考慮到眾籌企業(yè)現(xiàn)金流比較困難?！?/p>

不過，股權(quán)回報(bào)注定是一場漫長的等待，可能是5年、7年、10年，甚至更久。

籌錢、籌人、籌智

上海楊浦區(qū)一座普通寫字樓里，金融律師出身的高義廣正帶著20人左右的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)埋頭苦干。1年前，高義廣和其他兩位創(chuàng)始人共同創(chuàng)辦了彩云bank，主打創(chuàng)新型P2F平臺(tái)，自建風(fēng)控模型，從金融機(jī)構(gòu)或類金融機(jī)構(gòu)中篩選、購買優(yōu)質(zhì)債權(quán)資產(chǎn)，分散打包后，供投資人在線投資購買。“我們主打分散風(fēng)險(xiǎn)投資+專業(yè)財(cái)富管家。”高義廣對(duì)《21CBR》記者如是介紹道。

彩云bank所處的行業(yè)性質(zhì)決定了公司對(duì)資金的強(qiáng)烈需求，對(duì)初創(chuàng)企業(yè)來說，尤其如此。

“我們沒有足夠資金運(yùn)營業(yè)務(wù)，需要引入天使投資人。”高義廣說。彩云bank的天使投資人正是股權(quán)眾籌平臺(tái)——京北眾籌。

“他們邀請(qǐng)我加入眾籌。”在公司內(nèi)部討論之后，高義廣決定試試，他在內(nèi)蒙古天使茶館里做了一次路演，“當(dāng)時(shí)反響還不錯(cuò)?！贝撕?，為了更高的知名度，高義廣拉長了眾籌時(shí)間，“通過這個(gè)方式，讓更多人了解我們”。

籌集500萬元資金，出讓10%股份，這是彩云bank的眾籌目標(biāo)。不過高義廣并沒有太看重結(jié)果，“眾籌不單單是籌錢，還是籌資源、籌智慧，我會(huì)篩選股東”。

“在創(chuàng)業(yè)過程中，資金是最根本、最重要的。”楊東表示，在天使投資尚未成熟的中國資本市場，股權(quán)眾籌是初創(chuàng)企業(yè)獲得最低成本、最高效益的融資途徑，能為初創(chuàng)企業(yè)帶來附加價(jià)值，“初創(chuàng)企業(yè)不僅需要資金，還有技術(shù)、管理，眾籌就能帶來這些”。

初創(chuàng)企業(yè)來客的COO鄧東旭和高義廣有著相同的體會(huì)，他對(duì)《21CBR》記者透露，來客參加京東股權(quán)眾籌是由投資方牽線搭橋的，股權(quán)融資完成后，70余位股東以有限合伙人方式注冊(cè)了兩個(gè)有限合伙公司，現(xiàn)已進(jìn)入注冊(cè)公司階段。

“股東直接介紹了一些客戶過來?！编嚃|旭說。來客專注于iPOS收款收銀系統(tǒng)，將傳統(tǒng)餐飲系統(tǒng)結(jié)合手機(jī)操作的習(xí)慣方式，重點(diǎn)對(duì)接O2O外賣、團(tuán)購平臺(tái)。鄧東旭表示，京東眾籌平臺(tái)的個(gè)人股東分布全國，這些股東恰可成為企業(yè)本地化代理的渠道來源；同時(shí)，來客也希望借此對(duì)接京東到家，獲得品牌資源。

“傳統(tǒng)VC投資一家公司，可能要幾個(gè)月資金才能到位?！狈叫癯鯇?duì)記者說道，“現(xiàn)在眾籌項(xiàng)目由領(lǐng)投方、投資者一起設(shè)立的合伙公司注冊(cè)在政策開放的地方，只要一周就可以辦理下來，解決了快速募資問題?！?/p>

合格投資人

“在自己熟悉的領(lǐng)域，特別符合自己投資理念的公司可以多投入一些?！狈叫癯跤袃蓷l“投資經(jīng)”——廣撒網(wǎng)和深撈魚，前者指分散投資，把雞蛋放在多個(gè)籃子里；后者是選一個(gè)最完全的籃子，把雞蛋全部放進(jìn)去。

“比如來客，厚持資本領(lǐng)投500萬元，眾籌1000萬-1500萬元，最終籌到1252.9萬元，同時(shí)團(tuán)隊(duì)自身前期研發(fā)投入3000萬元?！狈叫癯鯇?duì)記者表示，通過對(duì)京東平臺(tái)近半年來一些項(xiàng)目的了解，他認(rèn)為項(xiàng)目融資比例都比較合理，不存在圈錢嫌疑，才開始放心參與投資。

“我最近看到一個(gè)項(xiàng)目，領(lǐng)投方投入300萬，竟然要融資2500萬元，那么這個(gè)項(xiàng)目融資結(jié)束時(shí)，領(lǐng)投方就已經(jīng)獲得2500萬元的20%（500萬元）資金的Carry，在我眼里這就是圈錢。每個(gè)項(xiàng)目退出時(shí)作為個(gè)人投資者需要繳納20%的個(gè)人所得稅，還有20%的領(lǐng)投方Carry，正常情況下，收益打6-7折才是真正的回報(bào)。”方旭初說。

當(dāng)下，大部分股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)投資者都有條件限制。例如，京東要求投資者所擁有的金融資金不低于300萬元或最近3年個(gè)人平均年收入不低于50萬元，如果是公司高管、基金、信托、證券行業(yè)從業(yè)人員，必須具備3年以上風(fēng)投經(jīng)驗(yàn)和成功案例。

京北眾籌CEO羅明雄對(duì)《21CBR》記者表示，“對(duì)比較專業(yè)、籌集資金較高的股權(quán)眾籌一定要做非常嚴(yán)的合格認(rèn)定，京北眾籌認(rèn)定的劃線，是希望投資人流動(dòng)性資產(chǎn)在1000萬元以上，或者至少500萬以上，這樣才可能有100萬元或以上的資產(chǎn)用于股權(quán)融資，才能保證投資人每筆投資額10萬元的情況下可以分到10個(gè)項(xiàng)目?！蹦壳?，京北眾籌規(guī)定投資人起投金額是10萬元。

云投匯對(duì)投資人的認(rèn)定劃分則相反?！霸仆秴R目前對(duì)認(rèn)證投資人的門檻不是很高，100萬元的凈資產(chǎn)，家庭年收入平均30萬元以上就可以?！痹仆秴RCEO董剛認(rèn)為，具備上述條件的投資人已有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。不過他同時(shí)表示，讓這類人群參與VC、PE項(xiàng)目并不合適，但在保證風(fēng)險(xiǎn)有限的情況下，上述人群可以參與進(jìn)來，“跟著專業(yè)的機(jī)構(gòu)或者專業(yè)投資人玩，是有可能的”。

金麟對(duì)記者表示，從市場角度來看，走向平民化、市場化是股權(quán)眾籌的大方向。股權(quán)眾籌有前景、有潛力，但是投資者教育的過程任重道遠(yuǎn)，“中國很多投資者還沒有意識(shí)到把自己的一部分工資收入拿來做股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)是很高的，可能血本無歸，也可能獲得大額收益。只有投資者教育完成之后，股權(quán)眾籌市場才會(huì)出現(xiàn)大爆發(fā)?！?