非活躍市場(chǎng)公允價(jià)值計(jì)量的思考

盧婷

摘要：公允價(jià)值的計(jì)量在非活躍市場(chǎng)由于信息的不對(duì)稱，容易產(chǎn)生逆向選擇和估計(jì)的偏差。如何在該市場(chǎng)中進(jìn)行合理有效的計(jì)量，本文嘗試在公允價(jià)值計(jì)量目標(biāo)的指引下，綜合考慮影響偏差干擾因素，建立計(jì)量模型，為報(bào)告使用者提供有效信息。

關(guān)鍵詞：非活躍市場(chǎng) ?公允價(jià)值計(jì)量

前，我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于公允價(jià)值的計(jì)量是建立在活躍市場(chǎng)假設(shè)的前提下，并剔除了其他因素對(duì)其計(jì)量相關(guān)性和可靠性的干擾進(jìn)行的。但是，作為公允價(jià)值核心的“公平交易”其實(shí)與市場(chǎng)活躍程度沒有必然聯(lián)系，如何在非活躍、非流動(dòng)的市場(chǎng)下可靠進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量，已經(jīng)成為公允價(jià)值計(jì)量所面臨的一大難題。

一、非活躍市場(chǎng)公允價(jià)值計(jì)量的可行性探討

根據(jù)市場(chǎng)演變發(fā)展的規(guī)律，活躍和非活躍不是黑與白的界限分明，交易市場(chǎng)是從非活躍到活躍，中間再夾雜著活躍或非活躍的循環(huán)。從時(shí)間空間上看，活躍市場(chǎng)是理想化的特殊形式，所謂市場(chǎng)的活躍與非活躍，理性與非理性，流動(dòng)與非流動(dòng)之間并沒有涇渭分明的分界線，所以會(huì)計(jì)計(jì)量上除了分析活躍市場(chǎng)的公允價(jià)值的計(jì)量，同樣也應(yīng)關(guān)注在非活躍市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)公允價(jià)值的估值。2008年9月，IASB公允價(jià)值計(jì)量專家咨詢組曾發(fā)布了對(duì)于非活躍市場(chǎng)金融工具公允價(jià)值計(jì)量可使用估值技術(shù)。此后又陸續(xù)發(fā)布或修訂了金融工具、套期會(huì)計(jì)等公允價(jià)值相關(guān)準(zhǔn)則，致力于降低計(jì)量的復(fù)雜性，提高準(zhǔn)確程度，為決策服務(wù)。

但是非活躍市場(chǎng)由于信息的不對(duì)稱，容易產(chǎn)生逆向選擇和估計(jì)的偏差。對(duì)公允價(jià)值的可靠性問題是在計(jì)量中最令人擔(dān)憂之處?？煽啃宰鳛闀?huì)計(jì)原則之一，對(duì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)要求如實(shí)地反映，以實(shí)際發(fā)生為參照，真實(shí)客觀的信息才是可靠的計(jì)量結(jié)果。在會(huì)計(jì)所有計(jì)量屬性中，每一種計(jì)量方法都有它自身的特點(diǎn)和適用性，沒有一種十全十美的計(jì)量屬性。在非活躍市場(chǎng)環(huán)境中，有時(shí)間空間的諸多不確定和計(jì)量影響因素，運(yùn)用任何一種計(jì)量屬性，就是用核算中最常用的歷史成本計(jì)價(jià)，它的可靠性也會(huì)相對(duì)減弱或產(chǎn)生背離，影響使用者的判斷。因?yàn)闅v史成本只是代表過去當(dāng)時(shí)的歷史數(shù)據(jù)，如果以這種過去時(shí)態(tài)的公允價(jià)值表示現(xiàn)在時(shí)態(tài)的公允價(jià)值，之間的差異就會(huì)產(chǎn)生明顯偏差。同樣用其他重置價(jià)值、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值也都會(huì)產(chǎn)生一定的差異。其實(shí)無論是活躍市場(chǎng)，還是非活躍市場(chǎng)，對(duì)公允價(jià)值的計(jì)量的理解不應(yīng)是靜態(tài)的，而是動(dòng)態(tài)的，不是肯定的，而是較精確的。對(duì)于可靠估價(jià)的理解并不含肯定，在百分百精確做不到，難免有偏差的情況下，對(duì)會(huì)計(jì)計(jì)量屬性的選擇不是局限于價(jià)格獲取的容易程度，關(guān)鍵應(yīng)在于估價(jià)的結(jié)果或這種偏差是否被控制在信息使用者能接受的范圍內(nèi)，最終報(bào)告反映的經(jīng)濟(jì)信息是否有助于使用者進(jìn)行決策，這樣有用的可控的計(jì)量便是可行的。

在實(shí)際操作時(shí)，非活躍市場(chǎng)的公允價(jià)值因?yàn)槭チ酥苯硬捎檬袃r(jià)為計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)，而要參照交易價(jià)格和市場(chǎng)數(shù)據(jù)并綜合其他干擾因素，經(jīng)過主觀判斷，進(jìn)行評(píng)估和調(diào)整，或運(yùn)用計(jì)量模型來估算出公允價(jià)值。公允價(jià)值的計(jì)量滲透于信息的獲取，滲透于判斷的每一個(gè)環(huán)節(jié)。不論在活躍還是非活躍市場(chǎng)環(huán)境，其計(jì)量都以報(bào)告使用者能有效使用報(bào)告主體的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等信息為目標(biāo)。報(bào)告使用者中對(duì)報(bào)告主體自身、管理層、對(duì)基本經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境、企業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)預(yù)期等信息以及潛在投資者、債權(quán)人在信息獲取上不同，在計(jì)量時(shí)要兼顧這些使用者的需要，方法也將隨著市場(chǎng)環(huán)境作不同的變更和選擇。

二、構(gòu)建非活躍市場(chǎng)下公允價(jià)值計(jì)量模型

公允價(jià)值的計(jì)量是將非活躍市場(chǎng)的報(bào)告主體的經(jīng)濟(jì)資源、交易結(jié)果、權(quán)利義務(wù)等量變轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量的估計(jì)，是對(duì)未來相關(guān)信息的一種預(yù)測(cè)值。它不具有統(tǒng)計(jì)意義上的精確值的意義，而是最大可能的概率分布區(qū)間，是會(huì)隨著時(shí)間的推移而不斷調(diào)整的估值，在可控精度范圍內(nèi)最恰當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)值。為了適應(yīng)這種動(dòng)態(tài)的計(jì)量，可以在非活躍市場(chǎng)環(huán)境下，嘗試建立預(yù)期現(xiàn)金流信息收集→不確定調(diào)整→估值驗(yàn)證重估的公允價(jià)值計(jì)量模型。

公允價(jià)值以平等公正的交易為原則，預(yù)期現(xiàn)金流信息的收集不論在活躍市場(chǎng)還是非活躍市場(chǎng)環(huán)境里，只有排除有偏向的干擾因素的信息，才能保證公正和公平。這種公允的價(jià)值才能在財(cái)務(wù)報(bào)告主體存續(xù)期間發(fā)揮作用，對(duì)交易后續(xù)的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的變化?；谶@種現(xiàn)金流反映了市場(chǎng)的長期關(guān)系，我們也可以將此看作是一種期權(quán)，有行使時(shí)間自由和交易自由的權(quán)利，同時(shí)也包含市場(chǎng)未來的風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)補(bǔ)償?shù)膬r(jià)值。這種預(yù)期現(xiàn)金流信息的計(jì)量可在賬面價(jià)值基礎(chǔ)上考慮非活躍市場(chǎng)的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)結(jié)合影響價(jià)值計(jì)量的4個(gè)自變量因素（M：賬面價(jià)值，D：預(yù)期影響現(xiàn)金流的各變化因素，t：期間，r：利率）組成計(jì)量函數(shù)V=v（M，D，t，r），具體考慮時(shí)間價(jià)值影響后建立如下公允價(jià)值的初始計(jì)量模型：

Vn=Mn+Di/（1+rt）t-n]（i=1，2…m;t=n，…N） （1）

計(jì)量模型中：Mn為第n期的賬面價(jià)值;Di為多個(gè)調(diào)整因素，其中，既要考慮預(yù)期的損失，也要考慮會(huì)帶來收益部分的各影響因素。包含影響現(xiàn)金流的各利率、利差、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期、損失和收益等因子。關(guān)于利差因子，主要反映了長期融資成本和短期運(yùn)營成本，與公允價(jià)值報(bào)告主體的金融利率息息相關(guān)。一般來說，企業(yè)信用等級(jí)的綜合評(píng)分高會(huì)在利率上獲得更大的優(yōu)惠，這是考慮信用風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。結(jié)合發(fā)行曲線、信用違約掉期息差等能在一定程度上對(duì)公允價(jià)值評(píng)估提供客觀的證據(jù)，當(dāng)然不同的交易對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)變化敏感性不同，不同種類的交易和不同的交易主體，在不同的交易環(huán)境下，選擇的估值方法也不盡相同。比如，有擔(dān)保的貸款信用風(fēng)險(xiǎn)就比其他沒有擔(dān)保的債務(wù)小得多。其他如匯率變化也會(huì)對(duì)涉及外幣交易公允價(jià)值的估價(jià)產(chǎn)生影響。

模型計(jì)量時(shí)，在公允價(jià)值交易公正，市場(chǎng)公開的假設(shè)條件下產(chǎn)生估值的基礎(chǔ)上，由于存續(xù)期現(xiàn)金流量的分布金額和時(shí)間并不是完全相同的，市場(chǎng)隨時(shí)都在變化，利率隨時(shí)都在調(diào)整，用年金方法折現(xiàn)，顯然是不合適的。那么對(duì)于現(xiàn)金流量金額估價(jià)隨時(shí)以市場(chǎng)折現(xiàn)率調(diào)整就顯得尤為重要了。需要根據(jù)前面初始計(jì)量模型確立的當(dāng)前的交易價(jià)格估計(jì)合適的利差調(diào)整計(jì)量公允價(jià)值以釋放風(fēng)險(xiǎn)。

最后公允價(jià)值的計(jì)量結(jié)果，不僅要和當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境擬合，還要在存續(xù)期間核實(shí)驗(yàn)證報(bào)告主體的計(jì)量結(jié)果，根據(jù)同類或相近相似的主體交易權(quán)益產(chǎn)品的預(yù)期的波動(dòng)，或者根據(jù)市場(chǎng)上的市場(chǎng)報(bào)價(jià)，結(jié)合成交可能區(qū)間調(diào)整結(jié)果來進(jìn)行模型的驗(yàn)證、修正。以確保能夠向報(bào)告使用者提供可接受的有用的信息。比如，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行者如果也發(fā)行了從屬于該債券的債券，那么就可以通過觀察這種從屬債券的價(jià)格來驗(yàn)證原債券公允價(jià)值計(jì)量的合理性和有效性。在調(diào)整時(shí)，同類交易因?yàn)榻灰讜r(shí)間不同會(huì)影響交易價(jià)值。因此，同時(shí)要調(diào)整這種時(shí)間差異以保證交易的價(jià)值是交易者基于足夠時(shí)間和交易者選擇的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的非被迫性行為的估值。相近或相似交易比同類交易要考慮更多在交易時(shí)間以外的多種調(diào)整因素。比如，政治、法律環(huán)境的重大變更影響，市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，交易相關(guān)的合約條款不盡相同，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益也不相同，產(chǎn)生一些潛在或額外的成本收益影響，使得相似交易對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的效用程度降低。

三、非活躍市場(chǎng)下公允價(jià)值計(jì)量信息的披露

非活躍市場(chǎng)環(huán)境下公允價(jià)值不能以市場(chǎng)價(jià)格作為基準(zhǔn)計(jì)量，而只能根據(jù)可獲得的其他相關(guān)數(shù)據(jù)經(jīng)過調(diào)整、評(píng)估后，才能確定其真實(shí)的價(jià)值。比如，對(duì)計(jì)量日前后可能發(fā)生的會(huì)影響市場(chǎng)交易價(jià)格的重大事件的價(jià)格調(diào)整，比如對(duì)估價(jià)在不同時(shí)間或不同交易市場(chǎng)的調(diào)整，又比如對(duì)基于相似資產(chǎn)和負(fù)債，而不是同質(zhì)的資產(chǎn)或負(fù)債的調(diào)整和估價(jià)等。公允價(jià)值的可信度與市場(chǎng)的活躍程度和信息獲取難易以及判斷標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)。估價(jià)的判斷標(biāo)準(zhǔn)在一定程度上具有很大的不確定性和主觀性。在提供的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中應(yīng)對(duì)此作出正確的披露。首先是披露其市場(chǎng)的活躍程度，包括有無交易市場(chǎng)環(huán)境，交易量和交易水平是否在顯著低的非正常水平，是否有偶然或特殊性等非常規(guī)交易，是否有通貨膨脹等其他因素的影響等。其次要披露直接影響可信度的判斷標(biāo)準(zhǔn)，包括定價(jià)信息不充分時(shí)具體的調(diào)整方法，評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)，取得的進(jìn)行估價(jià)比較的歷史數(shù)據(jù)、市場(chǎng)數(shù)據(jù)、自身數(shù)據(jù)的來源等。

對(duì)公允價(jià)值的計(jì)量方法選擇滲透到非活躍交易市場(chǎng)中的每一個(gè)相關(guān)環(huán)節(jié)之中。對(duì)于不確定性和風(fēng)險(xiǎn)影響、收益及敏感性的信息判斷會(huì)隨時(shí)調(diào)整公允價(jià)值的估值。這種為取得適當(dāng)?shù)挠行У男畔⒌墓乐捣椒ㄆ鋵?shí)也屬于一種會(huì)計(jì)估計(jì)，是接近真實(shí)結(jié)果的反映活躍市場(chǎng)非精確但可以接受的有效的估計(jì)價(jià)值。在評(píng)估過程中難免會(huì)產(chǎn)生判斷上的潛在偏見，建立以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的審計(jì)機(jī)制將為此提供一定的約束和保障。同時(shí)，這種在非活躍市場(chǎng)下的會(huì)計(jì)估計(jì)對(duì)應(yīng)的信息在反映程序上要進(jìn)行正確的披露，披露影響計(jì)量的各個(gè)因子的程度，披露計(jì)量方法選擇原則和變更緣由，披露影響計(jì)量的市場(chǎng)價(jià)格、利率、信用評(píng)估等流動(dòng)性產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，披露在當(dāng)期收益和其他的收益中已經(jīng)實(shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)的公允價(jià)值變動(dòng)等，以助于使用者了解這些改變對(duì)判斷可能產(chǎn)生的影響，減少市場(chǎng)復(fù)雜性、價(jià)格波動(dòng)性、競(jìng)爭(zhēng)流動(dòng)性等帶來的不確定風(fēng)險(xiǎn)，在活躍與非活躍市場(chǎng)都能取得相對(duì)可靠的公允價(jià)值的計(jì)量，并從中受益。

活躍市場(chǎng)從非活躍市場(chǎng)發(fā)展而來，兩者在市場(chǎng)上交替為主角。其實(shí)不同的市場(chǎng)對(duì)于公允價(jià)值的計(jì)量僅是影響或干擾因素不同罷了。目前我們探索非活躍市場(chǎng)環(huán)境下公允價(jià)值確認(rèn)、計(jì)量、記錄和報(bào)告的模型從長遠(yuǎn)來看，也應(yīng)符合會(huì)計(jì)核算的基本邏輯和會(huì)計(jì)原則，并與現(xiàn)有的活躍市場(chǎng)的公允價(jià)值計(jì)量在具體項(xiàng)目和收益確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)上實(shí)現(xiàn)最大程度的兼容，才利于公允價(jià)值計(jì)量的最終可行。J

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