我國“影子銀行”存在的合理性評(píng)析

李善山

摘 要：近年來，我國的“影子銀行”的誕生，填補(bǔ)了正規(guī)銀行的信用缺口，在有效配置社會(huì)閑余資金和激活其流動(dòng)性等發(fā)揮了相當(dāng)重要的作用，加劇了商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)面臨的競爭，促進(jìn)了金融市場整體效率的提高，加速利率市場化的進(jìn)程。當(dāng)然，影子銀行發(fā)展過程中需著力解決期限錯(cuò)配和收益率錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)問題。隨著金融環(huán)境制度的完善，堅(jiān)持以疏導(dǎo)為主、約束為輔的政策來防范“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)，我國的“影子銀行”將發(fā)揮不可替代的金融主角的作用。

關(guān)鍵詞：影子銀行；合理性分析；風(fēng)險(xiǎn)防范

目前，中央政府非常關(guān)注，尤其是融資困難，已引起相關(guān)部門的重視。中小企業(yè)、小微企業(yè)的發(fā)展過程中需從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資，相對(duì)成本低，但存在嚴(yán)重的制度性障礙?！坝白鱼y行”的誕生，不僅發(fā)揮了替代正規(guī)銀行的作用，而且發(fā)揮了有效配置社會(huì)閑余資金和激活其流動(dòng)性的作用，近幾屆政府對(duì)民間資本加入現(xiàn)有金融體系出臺(tái)了一系列政策，但地方政府金融管理部門以防范金融風(fēng)險(xiǎn)為借口，對(duì)民間資本進(jìn)入現(xiàn)有金融體系持否定態(tài)度，民間資本在尋找投資領(lǐng)域的過程中，選擇以中小企業(yè)、小微企業(yè)作為主要投資對(duì)象，自發(fā)形成了“影子銀行”。

1 我國“影子銀行”發(fā)展現(xiàn)狀分析

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年底我國 “影子銀行”規(guī)模已接近45萬億元人民幣，影子銀行主要扮演金融中介的角色，同時(shí)也發(fā)揮著與正規(guī)銀行相似的經(jīng)濟(jì)職能作用 。影子銀行的發(fā)展空間是正規(guī)銀行存貸款利率管制限制部分，并促使中小企業(yè)、小微企業(yè)在銀行貸款之外尋求其需求資金。影子銀行能夠替代商業(yè)銀行以金融中介進(jìn)行信用融通、提供流動(dòng)性便利；中央銀行不給予流動(dòng)性支持，銀行監(jiān)管部門也不給予監(jiān)管；雖然不能吸存，但與銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表緊密關(guān)聯(lián)，如若系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，正規(guī)銀行和影子銀行都是利害關(guān)系方。我國“影子銀行”主要涉足下列范圍。一是具有相似信用創(chuàng)造功能的業(yè)務(wù)部門，如信貸資產(chǎn)證券化、銀行理財(cái)、委托貸款、承兌匯票等，不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)核算且面臨較少監(jiān)管的表外業(yè)務(wù)；二是具有具有較強(qiáng)證券化功能的非銀行類金融機(jī)構(gòu)及其相關(guān)業(yè)務(wù)，如信托投資公司、金融租賃公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司的集合理財(cái)計(jì)劃、私墓股權(quán)投資基金（PE）等，具較強(qiáng)證券化特征，在銀行監(jiān)管之外，三是具有信用融資功能的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，如小額貸款公司、典當(dāng)行、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、民間借貸、地下錢莊等，在利率管制和信貸管制的雙重壓力生存。在現(xiàn)有金融市場體制外，并為企業(yè)、居民和其他金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性便捷、期限巧配合和杠桿率高等服務(wù)。其的運(yùn)行方式主要是通過替代傳統(tǒng)銀行部分業(yè)務(wù)，來支持創(chuàng)新和發(fā)展信貸業(yè)務(wù)和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。其運(yùn)行模式有以下的特點(diǎn)： 一是能有效規(guī)避管制。為擴(kuò)大貸款規(guī)模，銀信合作、銀行票據(jù)融資（承兌和貼現(xiàn)）、委托貸款等影子銀行業(yè)務(wù)滿足了銀行規(guī)模擴(kuò)張也繞開銀行信貸公民的限制；為規(guī)避行業(yè)信貸限制，房地產(chǎn)信托、私募基金乃至地下錢莊滿足中小企業(yè)融資需求。二是證券化程度相對(duì)低。影子銀行的產(chǎn)品鏈條短，品種相對(duì)較少，杠桿率低。由于其發(fā)展相對(duì)滯后，直接融資規(guī)模受到限制，其金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品證券化比較低，相關(guān)衍生品的市場發(fā)展緩慢，更多的是對(duì)短平快、高收益融資產(chǎn)品。三是對(duì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的依賴性強(qiáng)。 銀行表外理財(cái)、委托貸款等影子銀行業(yè)務(wù)，以及信托公司、金融租賃公司、財(cái)務(wù)公司、小額貸款公司等影子銀行機(jī)構(gòu)，其規(guī)模、份額、影響力均比較小。受現(xiàn)有金融政策諸多管制的影響，其依附性比較強(qiáng)。四是倒逼利率加速市場化進(jìn)程。當(dāng)前，存貸款利率管制有所松動(dòng)將逐步放開，但仍基本保持“存款上限、貸款下限”的“法定”利差水平 。影子銀行銷售的金融產(chǎn)品大多不受利率管制的制約，對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較強(qiáng)的替代效應(yīng)，并進(jìn)而可以貸款利率可以高與銀行同期貸款利率的四倍，有時(shí)還有一定的突破。

2 影子銀行合理性的理論分析

在利率市場化的環(huán)境中，利率總是根據(jù)資金流動(dòng)性的余缺的變化而趨于市場利率均衡。當(dāng)政府管制利率低于市場均衡匯率，銀行獲取的存款金額必然少于市場需求量。存款的供應(yīng)短缺時(shí)，當(dāng)借款人愿意支付更高的利率用于高利潤的項(xiàng)目時(shí)，一些銀行和非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)愿意支付更高的利率，以吸引更多的存款，然后貸給具有高利潤項(xiàng)目的的借款人，影子銀行就在其中發(fā)揮著相應(yīng)調(diào)節(jié)信貸余缺作用。影子銀行能解決市場資金短缺問題并增加儲(chǔ)戶和銀行的收益。它提供的貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有利的，因?yàn)橥ㄟ^影子銀行的融資的人可以利用借款來投資他們希望進(jìn)行的項(xiàng)目。如果影子銀行不存在，借款人也沒有機(jī)會(huì)借到他們需要的資金，貸款人就沒有機(jī)會(huì)通過項(xiàng)目的實(shí)施去賺取更高的利潤。

稀缺資源必須用于經(jīng)濟(jì)效益較高的地方，否則必然會(huì)產(chǎn)生資源浪費(fèi)或低效。利率市場化，市場貸款人（包括影子銀行）之間公平競爭，借款人更多選擇影子銀行得到貸款。在影子銀行借款人沒有賄賂債權(quán)人的必要，而且申請貸款的信用條件比較透明、簡潔。在影子銀行中，貸款人和借款人互相交易，交易成本透明度高，貸款將被用以達(dá)到對(duì)經(jīng)濟(jì)有利的項(xiàng)目中。雙方有益，經(jīng)濟(jì)效率便提高了。盡管影子銀行的利率是高于市場均衡利率，借款人向影子銀行借款不需要賄賂。

作為一種金融創(chuàng)新，影子銀行在增強(qiáng)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)方面發(fā)揮了一些積極作用：首先是加快了商業(yè)銀行的資金周轉(zhuǎn)速度，提高了商業(yè)銀行提供貸款的能力，并降低了各類主體的貸款成本。其次，影子銀行產(chǎn)品為各類主體提供了新的投資產(chǎn)品選擇和新的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。第三，影子銀行機(jī)構(gòu)的發(fā)展進(jìn)一步促進(jìn)了金融市場主體的多元化，加劇了商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)面臨的競爭，有效地降低了正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的壟斷程度，促進(jìn)了金融市場整體效率的提高。

當(dāng)然，影子銀行發(fā)展過程中需著力解決期限錯(cuò)配和收益率錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)問題。影子銀行發(fā)行的短期限產(chǎn)品，要盡可能提供給短期的投資產(chǎn)品的融資者，而投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)期限較長的，要配以長期限產(chǎn)品。

3 我國“影子銀行”體系存在的風(fēng)險(xiǎn)

“影子銀行”主要是充當(dāng)銀行與次級(jí)資金需求者之間的媒介。由于現(xiàn)有政策對(duì)銀子銀行所采取的政策是不給地位，懶于監(jiān)管。影子銀行融資的主要風(fēng)險(xiǎn)來源于增信機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平及可能存在的融資項(xiàng)目及融資產(chǎn)品的償還能力和償還期限的匹配，但風(fēng)險(xiǎn)通常不會(huì)溢出并轉(zhuǎn)移至銀行體系，對(duì)國家整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。未來中國影子銀行的發(fā)展趨勢將向互聯(lián)網(wǎng)金融、新興銀行和資本市場轉(zhuǎn)移。影子銀行高度依賴銀行貸款的局面也將會(huì)改變，中國互聯(lián)網(wǎng)金融是全球最有活力的市場，民間資本將是互聯(lián)網(wǎng)金融的預(yù)備金庫。影子銀行現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)主要包括四個(gè)方面：

（1）信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。我國“影子銀行”交易結(jié)算在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)聯(lián)網(wǎng)之外，監(jiān)管單位的對(duì)其監(jiān)管沒有法律依據(jù)，“影子銀行”市場內(nèi)的雙方交易信息一般是公開的，但影子銀行的利益雙方為謀求利益最大化，往往將不透明的信息加以隱瞞，結(jié)果導(dǎo)致信息不完全的一方將金融產(chǎn)品的期限和收益率的錯(cuò)配，進(jìn)而擴(kuò)大了“影子銀行”的交易風(fēng)險(xiǎn)。

（2）高杠桿風(fēng)險(xiǎn)。由于利率空間較大，利益的雙方都存在博取高回報(bào)的利益沖動(dòng)。我國 “影子銀行”的參與者普遍都在利用高的財(cái)務(wù)杠桿。體制外的民間“影子銀行”在自有資金少、信用擴(kuò)張大，存在高杠桿風(fēng)險(xiǎn)；體制內(nèi)的“影子銀行”機(jī)構(gòu)，由于國家信用擔(dān)保下所賦予的金融經(jīng)營特權(quán)，其可以占用少量約定的資金便可啟動(dòng)高額的信用資金。

（3）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?！坝白鱼y行”在金融系統(tǒng)市場內(nèi)部，形成銀行和“影子銀行”之間相互聯(lián)系的“母子”系統(tǒng)，當(dāng)金融系統(tǒng)內(nèi)的影子銀行存在不穩(wěn)定性，其中銀行相應(yīng)機(jī)構(gòu)自然受到影響便會(huì)產(chǎn)生傳導(dǎo)性，引發(fā)“骨牌效應(yīng)”，最終導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)產(chǎn)生危機(jī)。因此我們應(yīng)審慎應(yīng)對(duì)“影子銀行”的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。未來的利率市場化改革將打破正規(guī)銀行的壟斷格局，體制內(nèi)的“影子銀行”不可避免會(huì)產(chǎn)生自身的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要面臨的是利率市場化后的市場風(fēng)險(xiǎn)；體制外的“影子銀行”運(yùn)行將要面臨產(chǎn)能過剩導(dǎo)致固定資產(chǎn)價(jià)格下跌產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)。但隨著 “影子銀行”所處的政治、法律、金融環(huán)境改變，“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)的防范的針對(duì)性和有效性會(huì)在新的制度中得到加強(qiáng)。

4 防范我國“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策措施

從我國 “影子銀行”的結(jié)構(gòu)特征、運(yùn)行方式和風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成來分析，防范我國“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，問題的解決方式應(yīng)充分考慮風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的市場環(huán)境因素，才能提出行之有效的對(duì)策措施。應(yīng)對(duì)我國“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)以疏導(dǎo)為主、約束為輔的政策來防范“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)，具體措施包括以下幾點(diǎn)：

第一，提高金融監(jiān)管的科學(xué)性。將我國的“影子銀行”機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管體系中來。建立相應(yīng)的監(jiān)管法律制度。如資本充足性、杠桿率和流動(dòng)性約束等制度，引導(dǎo)規(guī)范影子銀行經(jīng)營行為，促進(jìn)其科學(xué)穩(wěn)健發(fā)展，維護(hù)社會(huì)金融穩(wěn)定。落實(shí)“影子銀行”監(jiān)管措施，應(yīng)該按照“影子銀行”的市場結(jié)構(gòu)分類分別監(jiān)管，通過信用評(píng)級(jí)手段，全面監(jiān)控“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)，鞏固我國金融體系的穩(wěn)定性。

第二，加速利率市場化進(jìn)程。我國現(xiàn)有的金融業(yè)市場管制制度扭曲了金融市場的資源配置，弱小的金融企業(yè)不能平等地參與金融市場競爭。利率管制和信貸管制使國有的大型企業(yè)可以獲得低成本的資金，并以更高的價(jià)格轉(zhuǎn)貸給資金需求更強(qiáng)但市場地位低的中小企業(yè)和小微企業(yè)。

第三，落實(shí)民營銀行的準(zhǔn)入措施。引入民營資本進(jìn)入各類金融機(jī)構(gòu)，營造不同所有制的金融機(jī)構(gòu)公平競爭環(huán)境。將民間的各種符合條件的“準(zhǔn)銀行”機(jī)構(gòu)“銀行化”或者“金融機(jī)構(gòu)化”，通過積極引導(dǎo)和必要的審核 ，使具有金融機(jī)構(gòu)的屬性，納入金融監(jiān)管的體系，并提高民間金融的透明度，進(jìn)而依靠公共市場與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合力來約束民營銀行的行為，促使其規(guī)范化運(yùn)營，以此來消除體制內(nèi)外“影子銀行”的違規(guī)利逐行為。

第四，加大市場指導(dǎo)利率信息發(fā)布制度的建設(shè)和完善 國家金融監(jiān)管部門，根據(jù)市場資金供求情況，及時(shí)發(fā)布以市場利率為基準(zhǔn)的市場指導(dǎo)利率信息，通過提高市場利率信息的公開性、透明性、全面性、科學(xué)性，進(jìn)一步增強(qiáng)政府維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、減弱經(jīng)濟(jì)或金融沖擊的能力，以此降低到所有信用機(jī)構(gòu)和融資機(jī)構(gòu)的融資成本，促使政策制定者提高調(diào)節(jié)整體經(jīng)濟(jì)的科學(xué)性。

5 結(jié)論和相關(guān)建議

建議加強(qiáng)對(duì)我國影子銀行機(jī)構(gòu)及其創(chuàng)新金融工具、金融衍生品、資產(chǎn)支持證券等的分析研究和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測，適時(shí)修訂貨幣計(jì)量框架，將部分已具有較強(qiáng)貨幣性和較大市場規(guī)模的金融工具納入貨幣供應(yīng)量或廣義流動(dòng)性統(tǒng)計(jì)；進(jìn)一步健全影子銀行監(jiān)管體制，逐步將尚處于監(jiān)管灰色地帶的小額貸款公司、典當(dāng)行、擔(dān)保公司、民間借貸等影子銀行納入正規(guī)金融監(jiān)管框架，健全相關(guān)監(jiān)管體制；完善社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)，加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系的動(dòng)態(tài)監(jiān)測，及時(shí)分析評(píng)估其對(duì)貨幣供應(yīng)和貨幣政策調(diào)控的影響；適時(shí)將影子銀行體系納入宏觀審慎管理框架范疇，如建立相應(yīng)的逆周期資本充足性監(jiān)管、杠桿率和流動(dòng)性約束等，引導(dǎo)規(guī)范其科學(xué)穩(wěn)健發(fā)展，維護(hù)確保社會(huì)金融穩(wěn)定。

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