• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    冗余資源流動性與企業(yè)績效

    2016-01-19 17:56:38劉冰
    旅游科學 2015年3期
    關(guān)鍵詞:企業(yè)績效流動性

    摘要:關(guān)于冗余資源與企業(yè)績效之間的關(guān)系問題一直是戰(zhàn)略管理研究領(lǐng)域關(guān)注的重點之一,然而在長期的研究中并未得出統(tǒng)一的結(jié)論。盡管學者從企業(yè)性質(zhì)、規(guī)模等多方面對此進行了一定解釋,但卻忽略了二者關(guān)系也有可能受到企業(yè)所屬行業(yè)的影響。旅游及相關(guān)服務(wù)業(yè)由于季節(jié)性經(jīng)營、固定資產(chǎn)投資大等特點,冗余資源問題更為突出,卻未能引起足夠的重視。本文以旅游及相關(guān)服務(wù)業(yè)上市公司為樣本,分別探討不同類型冗余資源對企業(yè)績效的影響。研究結(jié)果表明,高流動性冗余與企業(yè)績效呈負相關(guān)關(guān)系,而低流動性冗余與企業(yè)績效呈U型關(guān)系。

    關(guān)鍵詞:冗余資源; 流動性; 旅游及相關(guān)服務(wù)業(yè); 企業(yè)績效

    處在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟環(huán)境中的絕大多數(shù)中國企業(yè)經(jīng)營者總是面臨兩難的境地:是最大限度地積累各類資源以降低環(huán)境不確定性帶來的風險?還是盡可能地削減過剩的產(chǎn)能和人員以避免重復資源所導致的浪費?長期以來,理論界也從未停止過對冗余資源的探討。無論是組織理論還是經(jīng)濟理論,在關(guān)于冗余資源與企業(yè)績效關(guān)系問題的研究中,都未能得出統(tǒng)一的結(jié)論。冗余,究竟是企業(yè)經(jīng)歷動蕩環(huán)境中的一種緩沖還是企業(yè)發(fā)展中的一種阻礙?盡管學者結(jié)合企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、企業(yè)性質(zhì)等因素對不同的實證結(jié)果進行了一定的解釋,卻忽略了冗余資源也可能因企業(yè)所屬行業(yè)差別而表現(xiàn)出不同的特征,因此針對特定的行業(yè)背景對冗余資源與企業(yè)績效關(guān)系的研究并不多見。與其他行業(yè)相比,旅游及相關(guān)服務(wù)業(yè)①具有明顯的特殊性,由于季節(jié)性經(jīng)營、固定資產(chǎn)投資較大等特點,企業(yè)內(nèi)部冗余資源問題更為突出。那么,對于旅游企業(yè)而言,冗余資源對企業(yè)的可持續(xù)成長又具有怎樣的戰(zhàn)略意義?本研究在回顧與評述已有研究的基礎(chǔ)上,針對旅游企業(yè)的經(jīng)營特點,探索冗余資源與旅游企業(yè)績效的關(guān)系,也是對回應(yīng)前述問題的一種嘗試。

    1文獻回顧與研究假設(shè)

    有關(guān)冗余資源與企業(yè)績效之間關(guān)系研究的理論基礎(chǔ)主要分為兩類:一類是組織理論,如企業(yè)行為理論(Cyert,March,1963)、資源基礎(chǔ)觀(Barney,1991);另一類是經(jīng)濟理論,如資源約束理論(Baker,Nelson,2005;George,2005)、代理理論(Jensen,Meckling,1976)。盡管學者對此進行了大量研究并發(fā)現(xiàn),二者之間可能存在正相關(guān)或負相關(guān)的線性關(guān)系以及U型、倒U型、S型等非線性關(guān)系,但直至目前始終未能得出統(tǒng)一的結(jié)論(Davis,Stout,1992;Greenley,Oktemgil,1998)。在長期的研究中,學者普遍關(guān)注到不同類型的冗余資源可能會對企業(yè)績效產(chǎn)生不同的影響,但卻忽略了冗余資源的各種分類標準及其對企業(yè)績效的影響可能會因為其行業(yè)特征而有所區(qū)別(Sharfman,et al.,1988)。在中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟背景下,冗余資源與企業(yè)績效的關(guān)系問題可能更為復雜(Tan,Peng,2003)。

    1.1旅游及相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)的界定與冗余資源分類

    關(guān)于旅游業(yè)囊括范圍的界定一直存在分歧。究其原因主要有:一是旅游業(yè)往往包含食、住、行、游、購、娛等多個方面;二是一些企業(yè)在成立之初的主營業(yè)務(wù)是旅游業(yè),但隨著業(yè)務(wù)的擴展和企業(yè)轉(zhuǎn)型等,主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)亦隨之變化;三是多元化經(jīng)營使更多的非旅游企業(yè)開始涉足旅游業(yè),但并未成為主營業(yè)務(wù);四是某些企業(yè)的主營業(yè)務(wù)項目(如影視城或拍攝基地等)也可能具備一定的旅游功能(劉立秋,等,2007)。事實上,旅游業(yè)并非一個單一的、孤立的產(chǎn)業(yè)(the tourism industry),而是由多種競合關(guān)系聯(lián)系在一起的多個相關(guān)產(chǎn)業(yè)的集合(tourism industries)(Leiper,2008),或是由多個旅游支持行業(yè)(tourism support sectors)共同構(gòu)成的旅游行業(yè)網(wǎng)絡(luò)(the travel industry network)(Gee,et al.,1997;吳必虎,宋子千,2011)。這一思想也得到了國內(nèi)學者的認可。吳必虎、宋子千(2011)認為,現(xiàn)代旅游活動由一系列公共或私營旅游企業(yè)支撐,這些行業(yè)又由一系列與旅游活動聯(lián)系程度各不相同的相關(guān)部門組成,包括餐飲業(yè)、旅館業(yè)、旅游業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運輸業(yè)、零售業(yè)、金融保險業(yè)等。借鑒了上述研究思想,本研究未將研究視野局限于狹義的旅游企業(yè),而是充分考慮了旅游支持行業(yè)對旅游活動的不可或缺性,以旅游及相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)作為研究對象。

    目前,冗余資源的分類方式主要有4種。按其表現(xiàn)形式,分為財務(wù)冗余、人力冗余和技術(shù)冗余(Meyer,1982);按其可用性,分為可用冗余、可恢復冗余和潛在冗余(Cheng,Kesner,1997);按其穩(wěn)定性,分為吸入性冗余和未吸入性冗余(Singh,1986);按其管理靈活性,分為高流動性冗余和低流動性冗余(Sharfman,et al.,1988)。也有學者根據(jù)研究需要結(jié)合多個維度對冗余資源進行分類,如按照冗余資源靈活度和資源稀缺度兩個維度進行劃分(Gee,et al.,1997;Voss,et al.,2008)等。國內(nèi)學者也了借鑒上述分類方法,在中國情境下對冗余資源與企業(yè)績效的關(guān)系進行了研究(李曉翔,劉春林,2010;鄒國慶,倪昌紅,2010;李曉翔,劉春林,2011;劉冰,等,2011)。

    盡管這些分類方法得到國內(nèi)外學者的廣泛應(yīng)用,但大部分都是以制造業(yè)企業(yè)(Tan,Peng,2003;劉冰,等,2011)、高科技企業(yè)(Geiger,Cashen,2002;Lin,et al.,2009)為研究樣本,忽略了冗余資源所發(fā)揮的作用可能會因企業(yè)所屬行業(yè)的不同而有所差別。比如,對于制造業(yè)企業(yè)來說,冗余資源主要表現(xiàn)為實物存貨、生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)能力的閑置和過剩;對于服務(wù)性企業(yè)來說,企業(yè)所需要的資源通常需要根據(jù)客戶的需求不斷變化,所以對于實物存貨的冗余程度要求不高,而對于人力資源(包括旺季時勞動力的需求以及員工培訓需求等)的冗余、固定資產(chǎn)(如經(jīng)營場所配備的設(shè)施等)的冗余有較高的要求。因此,本文擬借鑒“按管理靈活性對冗余資源進行分類”的思想(Sharfman,et al.,1988;George,2005;李曉翔,劉春林,2011),將旅游企業(yè)冗余資源劃分為高流動性冗余和低流動性冗余。其中,高流動性冗余資源的管理靈活較高,如現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物等資源沒有沉淀于企業(yè)內(nèi)部,可以適用于較多情境,易于調(diào)配;而低流動性冗余資源的管理靈活性較低,只適用于特定的情境,比如用于支付給員工的較高報酬、管理費用、銷售費用、設(shè)施修理及維護費用、閑置的設(shè)備等。

    1.2冗余資源與旅游企業(yè)績效的關(guān)系

    1.2.1冗余的“成本”

    企業(yè)是為實現(xiàn)最終目標不斷尋求成長和發(fā)展的有機體,在這一過程中,企業(yè)需要調(diào)整自身戰(zhàn)略以適應(yīng)不斷變化的外部環(huán)境并占據(jù)“生態(tài)位”(niche)。當企業(yè)冗余資源較多時,企業(yè)通常會安于現(xiàn)狀,對外界環(huán)境的變化反應(yīng)遲鈍,由于“惰性”(inertia)不愿輕易進行重大調(diào)整(Hannan,F(xiàn)reeman,1977),從而導致因錯失商機而影響企業(yè)績效(Child,1972)。代理理論認為,企業(yè)管理者和所有者之間會不可避免地存在委托代理問題,因為企業(yè)所有者往往關(guān)注企業(yè)是否獲得高額投資回報、權(quán)益報酬以及股票價格的波動,而企業(yè)管理者可能更為關(guān)注如何利用冗余資源追逐自身的薪酬、權(quán)利、名望等個人利益,因此對企業(yè)績效產(chǎn)生負面影響(Jensen,Meckling,1976)。這在一定程度上解釋了當可用冗余不足時企業(yè)的管理者之所以會甘愿冒風險以提高企業(yè)冗余水平的原因(Fama,1980)。在旅游企業(yè)中,尤其是旺季經(jīng)營時,可能產(chǎn)生較大的現(xiàn)金流,這些高流動性冗余資源更容易引發(fā)代理問題從而對企業(yè)績效產(chǎn)生消極影響。由于高流動性冗余可能會導致企業(yè)風險的增加(Wiseman,Bromiley,1996),它與企業(yè)績效之間很有可能是負相關(guān)關(guān)系。與高流動性冗余相比,低流動性冗余是一種沉淀性冗余,沉淀于企業(yè)內(nèi)部,在旅游企業(yè)中表現(xiàn)為固定資產(chǎn)投入、員工培訓投入等。由于低流動性冗余專用性較強,缺乏管理靈活性,這雖然在一定程度上避免了類似“高流動性冗余”可能帶來的代理問題,但也正是由于這一特點,當企業(yè)低流動性冗余水平較高時,企業(yè)的大量資金被固定資產(chǎn)投資等所占用,投資回收期長,因此企業(yè)不愿意因再去嘗試新的項目或創(chuàng)新而承擔額外的風險,從而導致失去可能的獲利機會而影響企業(yè)績效。綜上所述,本文提出如下假設(shè):

    H1a:高流動性冗余與旅游企業(yè)績效負相關(guān)

    H1b:低流動性冗余與旅游企業(yè)績效負相關(guān)

    1.2.2冗余的“收益”

    在以往研究中,也有學者認為冗余資源可以促進企業(yè)績效提高,并將擁有冗余視為企業(yè)健康的信號,因為充足的冗余資源可以為企業(yè)抵御意外因素或環(huán)境突變帶來的風險(Wiseman,Bromiley,1996);進而基于組織理論和經(jīng)濟理論得出冗余資源與企業(yè)績效或存在U型(Bromiley,1991)、倒U型(Nohria,Gulati,1997;Geige,Cashen,2002;Tan,Peng,2003)、S型(蔣春燕,趙曙明,2004)等非線性關(guān)系,并提出,企業(yè)冗余可能存在一個最優(yōu)水平,超過這一水平,企業(yè)績效會發(fā)生逆轉(zhuǎn)(Bourgeois,1981;Sharfman,et al.,1988)。對于旅游企業(yè)而言,盡管前述分析假設(shè)冗余資源可能給企業(yè)績效帶來消極作用,但從成本與收益角度看,這一“成本”是否在特定的某個程度可以轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆找妗??在旅游企業(yè)中,固定資產(chǎn)投入比例大,如經(jīng)營場所必要設(shè)施的購置和配備等。在企業(yè)經(jīng)營初期,一方面從會計處理的角度來看,折舊費用與經(jīng)營初期的銷售收入相比必然相當龐大;另一方面,為了拓展業(yè)務(wù),企業(yè)的廣告宣傳與促銷推廣等產(chǎn)生的銷售費用與經(jīng)營初期的銷售收入相比也會占有很大比例,大量資金被占用并“沉淀”于企業(yè),導致低流動性冗余水平提高,而初期的投入很難在短時間內(nèi)實現(xiàn)超額回報,這勢必導致企業(yè)績效水平的降低。但是隨著企業(yè)的發(fā)展壯大,固定資產(chǎn)的后期投入趨于平穩(wěn);前期廣告宣傳增加了企業(yè)的知名度,品牌效應(yīng)也可能隨之顯現(xiàn),企業(yè)可能出現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟;在前期所積累的低流動性冗余基礎(chǔ)上,企業(yè)有足夠的冗余可以為戰(zhàn)略調(diào)整和創(chuàng)新行為保駕護航,充當環(huán)境波動或震蕩時的緩沖(Cyert,March,1963),幫助企業(yè)應(yīng)對可能出現(xiàn)的戰(zhàn)略機會或環(huán)境變化帶來的威脅。此時,低流動性冗余演變?yōu)槠髽I(yè)成長的動力(Nohria,Gulati,1996),成為組織內(nèi)部促進戰(zhàn)略改革或者創(chuàng)新行為的驅(qū)動因素(Bourgeois,1981),從而對企業(yè)績效產(chǎn)生積極作用,并對維持企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生至關(guān)重要的作用(Cyert,March,1963;Salancik,Pfeffer,1978)。也就是說,在一定程度內(nèi),低流動性冗余與旅游企業(yè)績效負相關(guān),但當超過這一程度后,低流動性冗余與企業(yè)績效正相關(guān)。

    但是,在旅游企業(yè)中,高流動性冗余卻未必能體現(xiàn)出相似的緩沖作用。旅游企業(yè)的高流動性冗余,主要表現(xiàn)為現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、應(yīng)收賬款、存貨等。此外,旅游企業(yè)習慣于通過多種促銷方式獲取高流動性;而過高的流動性意味著企業(yè)的資金使用效率不高,未能有效地用于提高盈利水平。由于固定資產(chǎn)投資較大,很多旅游企業(yè)以長期負債的形式購建或租入固定資產(chǎn),這就要求旅游企業(yè)必須具備良好的盈利能力以保障對長期負債本息的償還能力。高流動性冗余越多,越說明企業(yè)浪費了這一可貴的現(xiàn)金流,扼殺了企業(yè)獲取更大的投資收益的機會。只有將“未沉淀”于企業(yè)的高流動性冗余轉(zhuǎn)化為“沉淀”于企業(yè)的低流動性冗余,才可能為企業(yè)帶來更多因冗余而獲得“收益”的機會(李曉翔,劉春林,2010)。因此,在旅游企業(yè)中,高流動性冗余與企業(yè)績效之間很可能不會表現(xiàn)出與上述“低流動性冗余”類似的U型關(guān)系。綜上所述,本文提出如下假設(shè):

    H2a:高流動性冗余與旅游企業(yè)績效之間不存在顯著的U型關(guān)系

    H2b:低流動性冗余與旅游企業(yè)績效之間存在顯著的U型關(guān)系

    2研究設(shè)計

    2.1數(shù)據(jù)來源

    由于本文以旅游及相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)的企業(yè)為研究對象,根據(jù)中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》2012年10月中國證監(jiān)會公布了《上市公司行業(yè)分類指引(2012年修訂)》,但本研究仍沿用2001年中國證監(jiān)會公布的《上市公司行業(yè)分類指引》選取研究樣本,主要是基于以下考慮:一方面,數(shù)據(jù)的可獲得性與合理性;另一方面,本研究以旅游及相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)為研究樣本,經(jīng)比對,樣本中所涉及的餐飲業(yè)、旅館業(yè)、旅游業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運輸業(yè)、零售業(yè)并未因該指引的修訂而發(fā)生重大變化,因此并不會對本研究產(chǎn)生實質(zhì)性影響。,從國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)獲取2012年餐飲業(yè)、旅館業(yè)、旅游業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運輸業(yè)、零售業(yè)滬深A股上市公司為樣本,并剔除經(jīng)營異常的T類公司共16家,最終確定254家上市公司為研究樣本。值得注意的是,前述金融保險業(yè)亦為旅游活動中不可或缺的相關(guān)產(chǎn)業(yè),但由于金融保險業(yè)的會計處理與一般企業(yè)不同,為避免數(shù)據(jù)分析結(jié)果異常,本文未將其納入研究范圍。

    2.2因變量

    盈利能力是評價旅游企業(yè)績效最重要的指標,也是成長性的一個重要體現(xiàn)(張春暉,張紅,2010)。常用的盈利能力衡量指標主要包括主營業(yè)務(wù)利潤率(George,2005),凈資產(chǎn)收益率(ROE)(李紅權(quán),黃先開,2011),托賓Q值(張玉鳳,等,2011)。本研究采用資產(chǎn)報酬率作為衡量旅游企業(yè)績效的指標,主要是基于如下考慮:主營業(yè)務(wù)利潤率未能有效反映企業(yè)在經(jīng)營過程中對各種費用的控制能力和管理水平;國外研究較多使用托賓Q值,但在我國由于企業(yè)價值和市場價值匹配度不高,采用托賓 Q值衡量我國上市公司績效并不現(xiàn)實(張宗新,等,2007);上市公司的ROA與ROE是戰(zhàn)略管理研究中常用來表示收益的指標,二者都可以衡量企業(yè)成長的穩(wěn)定性且高度相關(guān),但基于財務(wù)表現(xiàn)的企業(yè)利潤,ROA比ROE更加優(yōu)越,因為ROE受到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與運營效率的影響(王學工,劉人懷,2012)。

    2.3自變量

    沿用大部分冗余資源研究的測量方法,本研究亦采用財務(wù)指標測量冗余資源。其中。

    高流動性冗余采用流動比率測量(Wiseman,Bromiley,1996;Cheng,Kesner,1997;蔣春燕,趙曙明,2004;李曉翔,劉春林,2010);部分文獻還有用速動比率衡量高流動性冗余資源(Geiger,Cashen,2002),但由于流動比率和速動比率相關(guān)度較高,這兩種比率的選擇對本研究結(jié)果不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

    低流動性冗余采用銷售費用和管理費用之和與銷售收入的比率來測量(Iyer,Miller,2008),現(xiàn)有文獻也有將這一比率簡化,僅用管理費用與銷售收入的比率來測量(Wiseman,Catanach,1997;Palmer,Wiseman,1999;李曉翔,劉春林,2010),但對于旅游企業(yè)來說,銷售費用如廣告費,宣傳費,促銷費等在有新的產(chǎn)品和服務(wù)推廣時可能會有較大的比重,簡化處理可能會對研究結(jié)果有偏差。

    2.4控制變量

    考慮到旅游企業(yè)冗余資源與企業(yè)績效的關(guān)系可能會受到年齡、規(guī)模與風險等因素的影響,本文選取3個控制變量,其測量指標及說明如下——企業(yè)年齡:2012年減去企業(yè)成立時間;企業(yè)規(guī)模:2012年末總資產(chǎn)的自然對數(shù);資產(chǎn)負債率:2012年末負債總額與資產(chǎn)總額之比。

    3數(shù)據(jù)分析與結(jié)果

    表1是對樣本企業(yè)的行業(yè)細分和年齡的描述性統(tǒng)計。表2是各變量的均值、標準差以及相關(guān)系數(shù)。為了避免可能出現(xiàn)的共線性問題,在數(shù)據(jù)分析過程中,本文將變量首先進行了標準化處理;同時,檢驗方差膨脹因子(VIF)值均小于10,可以認為不存在共線性(Kutner,et al.,2005)。

    表3是回歸結(jié)果。其中,模型1(M1)放入了控制變量(企業(yè)年齡、規(guī)模、資產(chǎn)負債率);模型2(M2)增加了自變量(高流動性冗余和低流動性冗余),以檢驗冗余資源與企業(yè)績效之間的線性關(guān)系;模型3(M3)增加了自變量平方項(高流動性冗余的平方項和低流動性冗余的平方項),以檢驗冗余資源與企業(yè)績效之間的U型關(guān)系?;貧w結(jié)果表明,在M2中,高流動性冗余(β=-0.196,p<0.01)與低流動性冗余(β=-0.310,p<0.001)均與企業(yè)績效表現(xiàn)出顯著的負相關(guān)關(guān)系,因此假設(shè)H1a、H1b得到支持。在M3中,對于高流動性冗余來說,盡管平方項顯著(β=-0.301,p<0.1),但一次項不顯著,說明高流動性冗余與企業(yè)績效未表現(xiàn)出顯著的U型關(guān)系,這一結(jié)果與假設(shè)H2a保持一致;對于低流動性冗余來說,平方項系數(shù)顯著為正(β=0.376,p<0.01)且一次項系數(shù)顯著為負(β=-0.675,p<0.001),這說明低流動性冗余與企業(yè)績效呈U型關(guān)系,支持假設(shè)H2b。至此,研究假設(shè)H1a,H1b,H2a,H2b都得到支持,即在旅游企業(yè)中,高流動性冗余與企業(yè)績效負相關(guān),而低流動性冗余與企業(yè)績效呈U型關(guān)系。同時,從R2增加以及3個模型F值均在p<0.001水平上顯著的情況來看,均說明各模型具有很好的解釋力。

    4結(jié)論與討論

    4.1主要結(jié)論

    本文在回顧和評述已有研究的基礎(chǔ)上,以旅游及相關(guān)服務(wù)業(yè)企業(yè)為研究對象,針對行業(yè)特征探索適合企業(yè)經(jīng)營特點的冗余資源分類標準,并分別檢驗不同類型的冗余資源對企業(yè)績效的影響,進而探討其對企業(yè)可持續(xù)成長的戰(zhàn)略意義。根據(jù)實證分析的結(jié)果,可以得到以下主要結(jié)論:

    第一,根據(jù)旅游企業(yè)經(jīng)營特點,本文將冗余資源劃分為高流動性冗余和低流動性冗余,結(jié)果表明,高流動性冗余與企業(yè)績效呈顯著的負相關(guān),而低流動性冗余與企業(yè)績效呈顯著的U型關(guān)系。這說明,一方面,單純地探討冗余資源本身的“好”與“壞”是片面的,因為冗余資源既有可能為企業(yè)帶來“成本”,也可能帶來“收益”;另一方面,一味地追逐獲取更多的資源未必是明智之舉,因為極有可能引發(fā)嚴重的代理問題進而對企業(yè)績效產(chǎn)生負面影響。上述結(jié)論不僅拓展和補充了現(xiàn)有關(guān)于冗余資源與企業(yè)績效關(guān)系的相關(guān)研究成果,亦為Sharfman等(1988)關(guān)于“冗余資源與企業(yè)績效之間的關(guān)系會因為行業(yè)不同而有所差別”的論斷提供了新的證據(jù)。

    第二,研究結(jié)果表明,低流動性冗余只有積累到一定程度后才能對企業(yè)績效產(chǎn)生積極作用。對于初創(chuàng)期的旅游企業(yè)而言,固定資產(chǎn)投資往往會占據(jù)企業(yè)大量資源。從短期來看,這類資源由于“沉淀”于企業(yè)內(nèi)部且具有較強的專用性,投資回報無法快速實現(xiàn),必然會造成資金壓力,影響企業(yè)績效;在經(jīng)過一段時間之后,低流動性冗余資源的“可恢復性”與“潛在性”等特性開始發(fā)揮效用,前期投資的回報逐漸顯現(xiàn),從而促進企業(yè)績效的提高。

    4.2管理啟示

    第一,必須全面認識和合理劃分旅游企業(yè)的“資源”。對于旅游企業(yè)“資源”的研究絕不應(yīng)該局限于“產(chǎn)品”視角,旅游學科的交叉性和綜合性應(yīng)該賦予“資源”更多的屬性,如稀缺性、有用性、潛在性、社會性等。尤其是在中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟背景下,隨著企業(yè)間合作日益頻繁,旅游企業(yè)的經(jīng)濟行為和其他社會行為一樣,并非孤立存在,而是深深地嵌入在與其關(guān)聯(lián)的社會網(wǎng)絡(luò)之中(劉冰,2015)。企業(yè)資源的獲取和利用不再局限于單個企業(yè)內(nèi)部或同行業(yè)企業(yè)之間,取而代之的是通過多種非市場機制(如社會關(guān)系等)來協(xié)調(diào)、共享和交換資源。正因為如此,企業(yè)必須對自身資源的水平、狀態(tài)、需求有全面的認識,以應(yīng)對快速變化的市場需求,及時調(diào)整戰(zhàn)略,進而促進企業(yè)績效的提高。

    第二,旅游企業(yè)要重視資源配置效率,不斷優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)。冗余資源是一個連續(xù)體,根據(jù)管理靈活性可將其區(qū)分為高流動性冗余和低流動性冗余。對于企業(yè)個體而言,冗余資源的問題往往可以歸結(jié)為結(jié)構(gòu)問題。盡管實證研究結(jié)果表明二者與績效之間的關(guān)系,但并非意味著企業(yè)必須在高流動性冗余與低流動性冗余之間進行抉擇,而是如何在不斷地調(diào)整和優(yōu)化中,尋找與企業(yè)發(fā)展相匹配的冗余結(jié)構(gòu)。更為重要的是,與以往研究片面強調(diào)企業(yè)應(yīng)盡可能從外部獲取資源不同,本研究關(guān)注到企業(yè)更應(yīng)該合理有效地調(diào)配內(nèi)部已有資源,因為“冗余”不僅表現(xiàn)為“數(shù)量上”的多寡,更應(yīng)關(guān)注其在“效率上”是否實現(xiàn)有效配置。

    第三,旅游企業(yè)要注重對管理者在資源獲取、利用和調(diào)配環(huán)節(jié)的監(jiān)督。由于代理問題的存在,管理者的“短視”往往與股東的“長遠打算”相悖,進而引發(fā)二者的沖突,增加管理成本。另外,由于信息不對稱等原因,也可能出現(xiàn)“道德風險”,比如管理者在參與有關(guān)資源獲取、利用和調(diào)配的決策中謀取私利等。因此,應(yīng)加強對管理者監(jiān)督,避免管理者“急功近利”的行為,以引導其積極地參與公司治理,最終促進企業(yè)可持續(xù)成長。

    4.3未來研究方向

    首先,冗余資源是企業(yè)長期積累的結(jié)果,它總是在企業(yè)的成長過程中隨經(jīng)濟環(huán)境的變化而不斷地積累和消耗,而企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整和變革也應(yīng)該隨著企業(yè)的發(fā)展階段設(shè)置不同的戰(zhàn)略目標。因此未來的研究可以結(jié)合企業(yè)生命周期理論,具體探討生命周期不同階段的“理想”冗余結(jié)構(gòu)與企業(yè)可持續(xù)成長的關(guān)系。

    其次,多元化成長使更多旅游企業(yè)參與到非旅游領(lǐng)域的生產(chǎn)經(jīng)營中,同樣也吸引了很多非旅游企業(yè)參與到旅游領(lǐng)域的生產(chǎn)經(jīng)營中,探索冗余資源的其他分類方式(如同質(zhì)性、異質(zhì)性等),可能對企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略有更為深刻的意義。

    第三,本研究以橫截面數(shù)據(jù)為樣本,盡管有效地回避了宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動對研究結(jié)果的影響,但更為嚴謹?shù)囊蚬P(guān)系還需要縱向研究加以檢驗。而這些無疑都是有價值的研究方向。

    參考文獻:

    [1]蔣春燕,趙曙明.組織冗余與績效的關(guān)系:中國上市公司的時間序列實證研究[J].管理世界,2004(5):108-115.

    [2]李紅權(quán),黃先開.我國旅游業(yè)投資價值評價:基于資本市場角度的研究[J].旅游學刊,2011(8):12-16.

    [3]李曉翔,劉春林.高流動性冗余資源還是低流動性冗余資源——一項關(guān)于組織冗余結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗研究[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2010(7):94-103.

    [4]李曉翔,劉春林.冗余資源與企業(yè)績效關(guān)系的情境研究——兼談冗余資源的數(shù)量變化[J].南開管理評論,2011 (3):4-14.

    [5]劉冰.旅游學科研究中的社會網(wǎng)絡(luò)思想及其研究范式[J].中山大學學報社會科學版,2015(2):205-210.

    [6]劉冰,符正平,邱兵.冗余資源、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)位置與多元化戰(zhàn)略[J].管理學報,2011(12):1792-1801.

    [7]劉立秋,趙黎明,段二麗.我國旅游上市公司經(jīng)濟效益評價[J].旅游學刊,2007(4):79-83.

    [8]王學工,劉人懷.企業(yè)集團成長模式與上市國有企業(yè)多元化行為研究[J].管理學報,2012(1):38-44.

    [9]吳必虎,宋子千.旅游學概論[M].北京:中國人民大學出版社,2011:205.

    [10]張春暉,張紅.基于突變級數(shù)法的我國旅游上市公司成長性評價研究[J].旅游學刊,2010(7):19-27.

    [11]張玉鳳,裴正兵,吳泰岳.酒店及餐飲類上市公司企業(yè)價值與財務(wù)業(yè)績的實證研究[J].旅游學刊,2011(7):30-35.

    [12]張宗新,楊飛,袁慶海.上市公司信息披露質(zhì)量提升能否改進公司績效——基于2002—2005年深市上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究,2007 (10):16-23.

    [13]鄒國慶,倪昌紅.經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的組織冗余與企業(yè)績效:制度環(huán)境的調(diào)節(jié)作用[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2010(11):120-129.

    [14]Baker T,Nelson R E (2005).Creating something from nothing:Resource construction through entrepreneurial bricolage[J].Administrative Science Quarterly,50(3),329-366.

    [15]Barney J(1991).Firm resources and sustained competitive advantage[J].Journal of Management,17(1),99-120.

    [16]Bourgeois L J(1981).On the measurement of organizational slack[J].The Academy of Management Review,6(1),29-39.

    [17]Bromiley P(1991).Testing a causal model of corporate risk taking and performance[J].The Academy of Management Journal,34(1),37-59.

    [18]Cheng J C,Kesner I F (1997).Organizational slack and response to environmental shifts:The impact of resource allocation patterns[J].Journal of Management,23(1),1-18.

    [19]Child J(1972).Organizational structure,environment and performance:The role of strategic choice[J].Sociology,6(1),1-22.

    [20]Cyert R C,March J G (1963).A Behavioral Theory of the Firm[M].Englewood Cliffs,NJ:Prentice-Hall.

    [21]Davis G F,Stout S K (1992).Organization theory and the market for corporate control:A dynamic analysis of the characteristics of large takeover targets,1980—1990[J].Administrative Science Quarterly,37(4),605-633.

    [22]Fama E F(1980).Agency problems and the theory of the firm[J].Journal of Political Economy,88(2):288-307.

    [23]Gee C Y,Makens J C,Choy D L (1997).The Travel Industry[M].New York:Van Nostrand Reinhold.

    [24]Geiger S W,Cashen L H (2002).A multidimensional examination of slack and its impact on innovation[J].Journal of Managerial Issues,14(1),68-84.

    [25]George G(2005).Slack resources and the performance of privately held firms[J].Academy of Management Journal,48(4),661-676.

    [26]Greenley G E,Oktemgil M (1998).A comparison of slack resources in high and low performing British companies[J].Journal of Management Studies,35(3),377-398.

    [27]Hannan M T,F(xiàn)reeman J (1977).The population ecology of organizations[J].The American Journal of Sociology,82(5),929-964.

    [28]Iyer D N,Miller K D (2008).Performance feedback,slack and the timing of acquisitions[J].The Academy of Management Journal,51(4),808-822.

    [29]Jensen M C,Meckling W H (1976).Theory of the firm:Managerial behavior,agency costs and ownership structure[J].Journal of Financial Economics,3(4),305-360.

    [30]Kutner M,Nachtsheim C,Netter J,Li W (2005).Applied Linear Statistical Models (5th ed.)[M].Boston:McGraw-Hill.

    [31]Leiper N(2008).Why ‘the tourism industry is misleading as a generic expression:The case for the plural variation,‘tourism industries[J].Tourism Management,29(2),237-251.

    [32]Lin W T,Cheng K Y,Liu Y (2009).Organizational slack and firms internationalization:A longitudinal study of high-technology firms[J].Journal of World Business,44(4),397-406.

    [33]Meyer A D(1982).Adapting to environmental jolts[J].Administrative Science Quarterly,27(4),515-537.

    [34]Nohria N,Gulati R (1996).Is slack good or bad for innovation?[J].The Academy of Management Journal,39(5),1245-1264.

    [35]Nohria N,Gulati R (1997).What is the optimum amount of organizational slack? A study of the relationship between slack and innovation in multinational firms[J].European Management Journal,15(6),603-611.

    [36]Palmer T B,Wiseman R M (1999).Decoupling risk taking from income stream uncertainty:A holistic model of risk[J].Strategic Management Journal,20(11),1037-1062.

    [37]Salancik G R,Pfeffer J (1978).A social information processing approach to job attitudes and task design[J].Administrative Science Quarterly,23(2),224-253.

    [38]Sharfman M P,Wolf G,Chase R B,Tansik D A (1988).Antecedents of organizational slack[J].Academy of Management Review,13(4),601-614.

    [39]Singh J V(1986).Performance,slack and risk taking in organizational decision making[J].The Academy of Management Journal,29(3),562-585.

    [40]Tan J,Peng M W (2003).Organizational slack and firm performance during economic transitions:Two studies from an emerging economy[J].Strategic Management Journal,24(13),1249-1263.

    [41]Voss G B,Sirdeshmukh D,Voss Z G (2008).The effects of slack resources and environmental threat on product exploration and exploitation[J].The Academy of Management Journal,51(1),147-164.

    [42]Wiseman R M,Bromiley P (1996).Toward a model of risk in declining organizations:An empirical examination of risk,performance and decline[J].Organization Science,7(5),524-543.

    [43]Wiseman R M,Catanach C (1997).A longitudinal disaggregation of operational risk under changing regulations:Evidence from the savings and loan industry[J].The Academy of Management Journal,40(4),799-830.

    Abstract:The relation between redundant resources and firm performance has always been a main focus of the circle of strategic management research, however, without any unified conclusion. Although scholars have made certain descriptions from type and size aspects of firms, they have all neglected the possible impact of the sectors which firms belong to. Due to the seasonality and large fixed asset investment of tourism and its related sectors, redundant resources, appearing more prominent, has owned less than enough attentions. This paper sampled the listed firms in tourism and its related service industries to explore respectively into the impacts of deferent types of redundant resources on firm performance. The results show that there is a negative linear relationship between the redundant resources of high liquidity and firm performance and a U-shaped relationship between the redundant resources of high liquidity and firm performance.

    Key words:redundant resource; discretion; tourism and related sectors; firm performance

    (責任編輯:梁保爾)

    猜你喜歡
    企業(yè)績效流動性
    美聯(lián)儲縮表、全球流動性與中國資產(chǎn)配置
    2020年二季度投資策略:流動性無憂業(yè)績下殺無解
    中國外匯(2019年16期)2019-11-16 09:27:50
    金融系統(tǒng)多維度流動性間溢出效應(yīng)研究
    ——基于三元VAR-GARCH-BEEK模型的分析
    石油石化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的關(guān)系研究
    人力資源管理實踐、知識管理導向與企業(yè)績效
    中央房企國家持股與企業(yè)績效的實證研究
    時代金融(2016年23期)2016-10-31 12:06:16
    薪酬差距與企業(yè)績效分析
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 13:26:43
    創(chuàng)新視角下企業(yè)吸收能力、冗余資源與企業(yè)績效的實證研究
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 13:23:39
    組織成員流動性對組織學習中知識傳播的影響
    老熟妇乱子伦视频在线观看| 手机成人av网站| 精品熟女少妇八av免费久了| 免费在线观看黄色视频的| 中文字幕人妻熟女乱码| 国产精品 国内视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 欧美精品av麻豆av| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 狂野欧美激情性xxxx| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产成人影院久久av| tocl精华| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 亚洲av日韩在线播放| 天堂动漫精品| 极品少妇高潮喷水抽搐| 亚洲专区中文字幕在线| 国产99白浆流出| 欧美日韩亚洲高清精品| 九色亚洲精品在线播放| 久久国产精品影院| 久久久精品区二区三区| 欧美亚洲日本最大视频资源| 国产视频一区二区在线看| 欧美日韩av久久| 少妇 在线观看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 嫩草影视91久久| 午夜福利视频在线观看免费| 色在线成人网| 亚洲国产精品sss在线观看 | 亚洲av成人一区二区三| www.熟女人妻精品国产| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 午夜免费鲁丝| 亚洲一区二区三区不卡视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产亚洲精品一区二区www | 久久久久久久午夜电影 | 叶爱在线成人免费视频播放| 大陆偷拍与自拍| 亚洲av电影在线进入| 久久久久精品人妻al黑| 成年人免费黄色播放视频| 亚洲中文av在线| 精品久久久久久久毛片微露脸| 久久久国产精品麻豆| 亚洲人成77777在线视频| 中文字幕人妻丝袜制服| 99热只有精品国产| 精品国产国语对白av| 国产成人影院久久av| 久久亚洲精品不卡| 午夜福利乱码中文字幕| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 热99久久久久精品小说推荐| 日韩欧美三级三区| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 日韩三级视频一区二区三区| videosex国产| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | www日本在线高清视频| 亚洲精品国产区一区二| av线在线观看网站| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 日本欧美视频一区| 精品久久久久久久久久免费视频 | 亚洲精品美女久久av网站| 精品国产美女av久久久久小说| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 99国产精品99久久久久| 日日夜夜操网爽| 两个人看的免费小视频| 欧美大码av| 国产成人啪精品午夜网站| 99久久综合精品五月天人人| 人妻久久中文字幕网| 国产高清国产精品国产三级| 丝袜美足系列| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 满18在线观看网站| 一区二区三区精品91| 午夜精品久久久久久毛片777| x7x7x7水蜜桃| 国产精品久久电影中文字幕 | av免费在线观看网站| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 久久中文字幕人妻熟女| 狂野欧美激情性xxxx| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 国产日韩欧美亚洲二区| 母亲3免费完整高清在线观看| 精品午夜福利视频在线观看一区| 水蜜桃什么品种好| 久久久精品免费免费高清| 男女下面插进去视频免费观看| 成人三级做爰电影| 亚洲专区国产一区二区| 黄色 视频免费看| 久久久精品区二区三区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产高清国产精品国产三级| 大码成人一级视频| 国产主播在线观看一区二区| 免费在线观看黄色视频的| tocl精华| 黄色片一级片一级黄色片| 狂野欧美激情性xxxx| 国产精品久久电影中文字幕 | 亚洲国产毛片av蜜桃av| 欧美大码av| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 中文欧美无线码| 最近最新免费中文字幕在线| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 天天添夜夜摸| 性色av乱码一区二区三区2| 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲成人国产一区在线观看| 精品久久久久久,| 国产91精品成人一区二区三区| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 国产精品 国内视频| bbb黄色大片| 性少妇av在线| 黑人操中国人逼视频| 久久精品国产a三级三级三级| 色94色欧美一区二区| 国产熟女午夜一区二区三区| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 亚洲美女黄片视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 成人18禁在线播放| 亚洲专区国产一区二区| 久久久水蜜桃国产精品网| 99精品久久久久人妻精品| 日日爽夜夜爽网站| 男女午夜视频在线观看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 丰满迷人的少妇在线观看| 久久婷婷成人综合色麻豆| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产成人精品久久二区二区免费| 久久狼人影院| 在线观看日韩欧美| 欧美国产精品va在线观看不卡| 亚洲第一av免费看| 国产成人影院久久av| 免费观看精品视频网站| 亚洲专区中文字幕在线| 18禁美女被吸乳视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产亚洲av高清不卡| 免费在线观看完整版高清| 波多野结衣一区麻豆| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 国产高清激情床上av| 久久久久国内视频| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲精品在线观看二区| 欧美日韩成人在线一区二区| 窝窝影院91人妻| 新久久久久国产一级毛片| 国产成人精品久久二区二区91| 欧美日韩福利视频一区二区| 777米奇影视久久| 国产精品一区二区在线不卡| 亚洲avbb在线观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 久久国产亚洲av麻豆专区| 满18在线观看网站| 桃红色精品国产亚洲av| 成熟少妇高潮喷水视频| 丰满迷人的少妇在线观看| 成年人午夜在线观看视频| 91字幕亚洲| 国产真人三级小视频在线观看| 99在线人妻在线中文字幕 | 国产日韩一区二区三区精品不卡| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 91字幕亚洲| 深夜精品福利| 久久精品国产亚洲av高清一级| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产精品免费视频内射| 亚洲成人免费av在线播放| 精品国产一区二区三区四区第35| 国产亚洲欧美在线一区二区| 国产精华一区二区三区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 午夜免费观看网址| 日韩视频一区二区在线观看| 在线观看免费午夜福利视频| 夫妻午夜视频| 亚洲精品av麻豆狂野| av不卡在线播放| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产主播在线观看一区二区| 国产亚洲欧美在线一区二区| a级毛片在线看网站| 两人在一起打扑克的视频| 欧美大码av| 99国产精品一区二区三区| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 国产高清激情床上av| 中文字幕人妻丝袜制服| 香蕉国产在线看| 首页视频小说图片口味搜索| 校园春色视频在线观看| 黄频高清免费视频| 色婷婷av一区二区三区视频| 91精品国产国语对白视频| 久久久精品区二区三区| 一级a爱片免费观看的视频| 黄色视频不卡| 久久国产精品大桥未久av| 久热爱精品视频在线9| 身体一侧抽搐| 一区二区日韩欧美中文字幕| 性色av乱码一区二区三区2| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 一级毛片女人18水好多| 天堂俺去俺来也www色官网| 黄色女人牲交| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 一级毛片女人18水好多| 老司机亚洲免费影院| 国产成人欧美| 黄片小视频在线播放| 国产成人影院久久av| 国产精品久久电影中文字幕 | 女同久久另类99精品国产91| 亚洲av电影在线进入| 国产成人啪精品午夜网站| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 老鸭窝网址在线观看| 黄色怎么调成土黄色| 无遮挡黄片免费观看| 免费看十八禁软件| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 啦啦啦免费观看视频1| 成年人黄色毛片网站| 日韩免费高清中文字幕av| 亚洲精品一二三| 国产麻豆69| 国产精品98久久久久久宅男小说| 久久国产精品大桥未久av| 国产男女内射视频| 不卡一级毛片| 18禁美女被吸乳视频| 精品一区二区三区av网在线观看| 亚洲国产看品久久| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 日本黄色视频三级网站网址 | 手机成人av网站| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产精品综合久久久久久久免费 | 久久精品国产a三级三级三级| 中亚洲国语对白在线视频| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 精品视频人人做人人爽| 精品一区二区三区四区五区乱码| 精品福利观看| 欧美日韩乱码在线| 日日夜夜操网爽| 人妻 亚洲 视频| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产视频一区二区在线看| 国产三级黄色录像| 色尼玛亚洲综合影院| 丝瓜视频免费看黄片| 高清毛片免费观看视频网站 | 午夜激情av网站| 天堂动漫精品| 夫妻午夜视频| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 狠狠狠狠99中文字幕| 我的亚洲天堂| 久久久精品免费免费高清| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 亚洲精品久久午夜乱码| 午夜免费观看网址| 国产精品欧美亚洲77777| 午夜精品国产一区二区电影| 日韩大码丰满熟妇| av免费在线观看网站| 国产精品二区激情视频| 在线播放国产精品三级| 国产野战对白在线观看| 无人区码免费观看不卡| 欧美久久黑人一区二区| 亚洲一区中文字幕在线| 国产精品 欧美亚洲| 热re99久久国产66热| 91成人精品电影| 99re6热这里在线精品视频| 国产成人影院久久av| 一级片'在线观看视频| 欧美性长视频在线观看| 午夜免费成人在线视频| 亚洲av第一区精品v没综合| 操出白浆在线播放| 国产在线精品亚洲第一网站| 不卡av一区二区三区| 国产真人三级小视频在线观看| 午夜精品久久久久久毛片777| 91精品国产国语对白视频| 精品电影一区二区在线| 天天操日日干夜夜撸| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产精品99久久99久久久不卡| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲av第一区精品v没综合| 操出白浆在线播放| 丁香六月欧美| 国产日韩欧美亚洲二区| 免费人成视频x8x8入口观看| √禁漫天堂资源中文www| 成人特级黄色片久久久久久久| 99热只有精品国产| 中文欧美无线码| 高清欧美精品videossex| 国产淫语在线视频| 中亚洲国语对白在线视频| 两个人看的免费小视频| 无限看片的www在线观看| 宅男免费午夜| x7x7x7水蜜桃| 亚洲精品成人av观看孕妇| 18禁美女被吸乳视频| 国产精品电影一区二区三区 | 嫁个100分男人电影在线观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲成国产人片在线观看| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 精品视频人人做人人爽| 久久久久久免费高清国产稀缺| 捣出白浆h1v1| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 村上凉子中文字幕在线| 最近最新免费中文字幕在线| 我的亚洲天堂| videos熟女内射| 国产成人精品久久二区二区91| 国产精品 欧美亚洲| 国产精品综合久久久久久久免费 | 日韩欧美在线二视频 | 99精品久久久久人妻精品| 国产成+人综合+亚洲专区| 精品一品国产午夜福利视频| 国产av又大| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 夜夜躁狠狠躁天天躁| 亚洲成人国产一区在线观看| 黑人欧美特级aaaaaa片| 国产一区二区三区综合在线观看| 黑人欧美特级aaaaaa片| 日本黄色日本黄色录像| 免费在线观看日本一区| 久久香蕉国产精品| 美女福利国产在线| 亚洲人成77777在线视频| 真人做人爱边吃奶动态| 国产成人精品在线电影| 精品久久久精品久久久| 中文字幕人妻丝袜制服| www日本在线高清视频| 久久99一区二区三区| 午夜91福利影院| 国产男女超爽视频在线观看| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 黑丝袜美女国产一区| 久久精品国产综合久久久| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 伊人久久大香线蕉亚洲五| 一区在线观看完整版| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产精华一区二区三区| 丝袜在线中文字幕| bbb黄色大片| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 国产精华一区二区三区| 欧美乱码精品一区二区三区| 久久中文看片网| 在线av久久热| 12—13女人毛片做爰片一| 性色av乱码一区二区三区2| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 亚洲全国av大片| 中亚洲国语对白在线视频| 亚洲av片天天在线观看| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产成人一区二区三区免费视频网站| a级毛片黄视频| 国产精品二区激情视频| 久久久久国产一级毛片高清牌| 超碰97精品在线观看| 欧美激情高清一区二区三区| 久久午夜综合久久蜜桃| 99久久人妻综合| 又大又爽又粗| 91九色精品人成在线观看| 午夜免费观看网址| 亚洲欧美激情综合另类| 日韩中文字幕欧美一区二区| 午夜福利在线免费观看网站| 午夜精品久久久久久毛片777| 男女免费视频国产| 亚洲成a人片在线一区二区| 不卡av一区二区三区| 亚洲av成人av| 国产国语露脸激情在线看| 欧美性长视频在线观看| 亚洲av成人av| 欧美一级毛片孕妇| 亚洲午夜理论影院| 啦啦啦免费观看视频1| 人人妻人人澡人人看| 久久香蕉精品热| 成人亚洲精品一区在线观看| 99久久综合精品五月天人人| 18禁观看日本| 嫁个100分男人电影在线观看| av不卡在线播放| 午夜福利免费观看在线| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 欧美在线黄色| 精品国产一区二区久久| 久久婷婷成人综合色麻豆| 亚洲av欧美aⅴ国产| 午夜日韩欧美国产| 另类亚洲欧美激情| 成人国语在线视频| 999久久久国产精品视频| 超色免费av| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 女人久久www免费人成看片| 高清在线国产一区| 亚洲欧美色中文字幕在线| 一级作爱视频免费观看| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 极品教师在线免费播放| 亚洲 欧美一区二区三区| 午夜免费观看网址| 人妻久久中文字幕网| 涩涩av久久男人的天堂| 国产成人欧美在线观看 | 精品国产一区二区久久| 欧美av亚洲av综合av国产av| 国产精品 欧美亚洲| 日韩欧美三级三区| 久久 成人 亚洲| 黄色视频,在线免费观看| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 大型av网站在线播放| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 亚洲全国av大片| 在线av久久热| videos熟女内射| 欧美日韩福利视频一区二区| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 日日爽夜夜爽网站| 精品国产美女av久久久久小说| 久久久国产成人精品二区 | 丝袜在线中文字幕| 精品福利永久在线观看| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 深夜精品福利| 国产精品欧美亚洲77777| 精品久久久久久,| 无人区码免费观看不卡| 国产99白浆流出| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 高清欧美精品videossex| 美女高潮到喷水免费观看| 国产高清videossex| 亚洲国产精品sss在线观看 | tube8黄色片| 久久99一区二区三区| 国产人伦9x9x在线观看| 国产99白浆流出| 久久亚洲精品不卡| 人人妻人人澡人人看| 国产精品亚洲一级av第二区| 久久中文看片网| 女人精品久久久久毛片| 午夜精品国产一区二区电影| 久久精品亚洲av国产电影网| 成年人午夜在线观看视频| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 国产又色又爽无遮挡免费看| 黑人猛操日本美女一级片| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 久久 成人 亚洲| 免费观看人在逋| 女性被躁到高潮视频| 亚洲精华国产精华精| 亚洲熟女毛片儿| 18在线观看网站| 成人特级黄色片久久久久久久| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 女性被躁到高潮视频| 久久亚洲真实| 亚洲欧美激情在线| 久9热在线精品视频| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 久久久国产一区二区| 国产精品免费一区二区三区在线 | 国产野战对白在线观看| 狂野欧美激情性xxxx| 两个人免费观看高清视频| 久久国产精品人妻蜜桃| 深夜精品福利| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 久久99一区二区三区| 国产99白浆流出| 免费人成视频x8x8入口观看| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| 亚洲精品粉嫩美女一区| 免费在线观看亚洲国产| 老司机在亚洲福利影院| 国产视频一区二区在线看| 搡老岳熟女国产| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 免费观看人在逋| 亚洲 欧美一区二区三区| 在线永久观看黄色视频| 丝袜人妻中文字幕| 一区二区三区国产精品乱码| 在线观看一区二区三区激情| a级毛片在线看网站| 九色亚洲精品在线播放| 亚洲美女黄片视频| 亚洲av熟女| 黄片播放在线免费| 久久天堂一区二区三区四区| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 亚洲精品中文字幕在线视频| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 欧美在线一区亚洲| 高清欧美精品videossex| 国产一区二区三区综合在线观看| 18禁美女被吸乳视频| 欧美国产精品一级二级三级| 9热在线视频观看99| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 女性生殖器流出的白浆| 亚洲欧美一区二区三区久久| 叶爱在线成人免费视频播放| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 成人亚洲精品一区在线观看| 在线观看舔阴道视频| 亚洲中文av在线| 亚洲欧美一区二区三区久久| 久久久精品免费免费高清| 岛国毛片在线播放| x7x7x7水蜜桃| 国产视频一区二区在线看| 成人免费观看视频高清| 搡老乐熟女国产| 亚洲伊人色综图| 亚洲精品粉嫩美女一区| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 免费在线观看完整版高清| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 身体一侧抽搐| 极品人妻少妇av视频| 亚洲国产精品合色在线| 一边摸一边抽搐一进一小说 | 精品电影一区二区在线| 国产av精品麻豆| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 午夜福利欧美成人| 亚洲一码二码三码区别大吗| 亚洲国产精品合色在线| 最近最新中文字幕大全免费视频| 久热爱精品视频在线9| 久久精品国产亚洲av高清一级| av免费在线观看网站| 亚洲av欧美aⅴ国产| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 1024视频免费在线观看| 精品国产国语对白av| 久久香蕉国产精品| av网站在线播放免费| 久久精品国产清高在天天线| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 久久精品国产a三级三级三级| 大码成人一级视频| 一a级毛片在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 |