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    注冊制會導致一窩蜂上市嗎

    2016-01-18 14:19:44董少鵬
    英才 2016年1期
    關鍵詞:供需平衡監(jiān)管者證券法

    董少鵬

    “放”是為了釋放市場活力,絕不是要釋放違法違規(guī)的魔鬼。

    如果不出意外,在2015年底之前,全國人大常委會將完成一項授權程序,即特許國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調整適用《證券法》有關規(guī)定。

    這就是說,將以人大對國務院授權的方式,中止《證券法》第十條“公開發(fā)行證券,必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件,并依法報經國務院證券監(jiān)督管理機構或者國務院授權的部門核準”之規(guī)定,推進注冊制改革。

    股票發(fā)行注冊制改革是中共十八屆三中全會決定的明確要求,也是2015年《政府工作報告》確定實施的重要任務。如果在2016年3月舉行十二屆全國人大四次會議之前,此事沒有一個眉目,勢必在一定程度上損害政府信用。

    所以,注冊制改革不能被動等下去了。那么,這項改革會不會真如一些人所描繪的那樣,引起企業(yè)“一窩蜂”上市呢?筆者認為不會。注冊制改革不會是一場“脫韁野馬式的改革”,如果這一改革不能穩(wěn)定有序推進,就可能招致失敗。

    實施注冊制后,要確保新體制下不存在“監(jiān)管真空”。“放”是為了釋放市場活力,絕不是要釋放違法違規(guī)的魔鬼。為此,一方面,監(jiān)管者要著力加強事中事后監(jiān)管;另一方面,要通過完善立法,強化民事賠償制度,讓違法者付出高昂的成本和代價。

    保障市場穩(wěn)定運行,是推進注冊制改革的基本前提。市場穩(wěn)定運行取決于兩個基本條件,一是供需基本平衡,二是信息充分披露。應該說,注冊制改革的終極訴求,就是解決供需平衡和信息披露的問題。在“理想的注冊制狀態(tài)”之下,發(fā)行人可以根據市場信號的指引,自主選擇何時發(fā)行、以什么價格發(fā)行、發(fā)行多大規(guī)模;投資者也可以根據發(fā)行人信息披露的指引,自主決定何時入市,是否申購股票。

    可見,注冊制改革是為供需平衡和信息充分披露“開路”和“保駕”的;如果因注冊制改革導致市場嚴重失衡,造成市場嚴重不穩(wěn),就得不償失了。

    有人認為,只要注冊制實施,就會一下子放開新股發(fā)行節(jié)奏和價格,就會出現新股大規(guī)模擴容,這是對改革的誤解,是一種想象。注冊制改革初期,不可能進入“理想狀態(tài)”,從防范金融風險和穩(wěn)定市場的立場出發(fā),監(jiān)管者仍將對發(fā)行節(jié)奏和價格實施必要的宏觀管理和調節(jié)。

    目前,注冊制改革各項準備工作已在積極推進,一攬子規(guī)范性措施均在起草和完善之中。待各項準備工作到位后,國務院即可正式宣布啟動注冊制改革。筆者預計,具體時點不會晚于2016年3月末。

    在新機制下,企業(yè)發(fā)行股票將向交易所提出申請,由交易所審核并報證監(jiān)會注冊。在注冊制實施之前,企業(yè)發(fā)行股票仍遵循現行規(guī)定,證監(jiān)會仍對新股發(fā)行實施審核,新股發(fā)行受理工作不會停止。注冊制實施后,現有在審企業(yè)排隊順序不做改變,確保審核工作平穩(wěn)有序過渡。

    截至2015年12月3日,證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)694家,其中,已過會企業(yè)58家,未過會待審企業(yè)616家,中止審查企業(yè)20家。按照平穩(wěn)過渡的安排,未過會待審的616家企業(yè),一部分將在核準制的規(guī)范下通過證監(jiān)會的審核,一部分將在注冊制的規(guī)范下通過交易所的審核和證監(jiān)會注冊。當然,也會有一部分公司不能通過審核和注冊。

    作者系經濟日報集團證券日報副總編輯

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