基于ICRG的中國(guó)海外投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法*

2015-12-29 01:04:13劉丹丹

沈陽工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版) 2015年4期

李　媛，汪　偉，劉丹丹

(沈陽工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，沈陽 110870)

*本文已于2015-07-07 17∶36在中國(guó)知網(wǎng)優(yōu)先數(shù)字出版。網(wǎng)絡(luò)出版地址：http：//www.cnki.net/kcms/detail/21.1558.C.20150707.1736.015.html

【國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)業(yè)安全】

基于ICRG的中國(guó)海外投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法*

李媛，汪偉，劉丹丹

(沈陽工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，沈陽 110870)

摘要：中國(guó)企業(yè)在“走出去”獲取“兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)”的過程中經(jīng)歷了很多國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。探索中國(guó)海外投資面臨的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法，建立海外投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，包括政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)3個(gè)一級(jí)指標(biāo)和22個(gè)二級(jí)指標(biāo)。通過專家打分融入國(guó)內(nèi)專家對(duì)時(shí)局的判斷后，利用層次分析思想確定一、二級(jí)指標(biāo)權(quán)重。利用ICRG 2014年1月的原始數(shù)據(jù)計(jì)算出140個(gè)國(guó)家和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)得分，由此得出對(duì)于中國(guó)企業(yè)具有現(xiàn)實(shí)意義的結(jié)論：亞洲國(guó)家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)水平參差不齊，歐洲國(guó)家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)整體水平最低，非洲國(guó)家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)整體水平最高，美洲國(guó)家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)整體水平較穩(wěn)定；風(fēng)險(xiǎn)最低的國(guó)家和地區(qū)主要集中在亞洲和歐洲，其中發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)占67%，發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)占33%。最后，對(duì)中國(guó)企業(yè)海外投資給出了建議。

關(guān)鍵詞：海外投資；國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)；政治風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；金融風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)；國(guó)際國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)指南(ICRG)

我國(guó)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的發(fā)展中國(guó)家，自20世紀(jì)80年代以來對(duì)外直接投資平均增長(zhǎng)速度在45%以上，大大超過出口貿(mào)易的增長(zhǎng)速度[1]。經(jīng)過十多年“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，中國(guó)企業(yè)海外投資表現(xiàn)出投資規(guī)模不斷擴(kuò)大、在新興經(jīng)濟(jì)體中位次不斷提高的特點(diǎn)[2]。中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資迅速增長(zhǎng)的同時(shí)，所受外部風(fēng)險(xiǎn)顯著提升。做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確識(shí)別并有效應(yīng)對(duì)，是中國(guó)企業(yè)保持經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和延續(xù)性、提高海外投資成功率的必要保障[3]。

2013年，中國(guó)企業(yè)海外投資已經(jīng)達(dá)到1078.4億美元，成為繼美國(guó)、日本后第三大對(duì)外投資國(guó)[4]。在“走出去”步伐不斷加快的同時(shí)，中國(guó)企業(yè)也遭受到不同程度的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)專家伊安布雷默(Ian Bremmer)在深入研究中國(guó)海外投資案例后得出結(jié)論：“因?yàn)橹袊?guó)同一些不穩(wěn)定的國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易，其全球投資戰(zhàn)略正在付出高昂的代價(jià)，而且中國(guó)全球姿態(tài)越高，代價(jià)也將越高?！盵5]

2014年7月28日晚，中國(guó)駐利比亞大使館發(fā)布緊急通知，鑒于安全形勢(shì)惡化，要求駐利比亞中資企業(yè)在8月1日前組織人員撤出利比亞。這是繼2011年2月17日利比亞內(nèi)戰(zhàn)使我國(guó)在該國(guó)大規(guī)模承包工程企業(yè)的營(yíng)地和工地經(jīng)歷戰(zhàn)火洗劫后，又一次海外企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的無奈撤離。

2014年3月16日，克里米亞進(jìn)行全民公投，公投結(jié)果是克里米亞脫離烏克蘭并以聯(lián)邦主體的身份加入俄羅斯，這使該地區(qū)中資企業(yè)的命運(yùn)充滿了不確定。

2011年1月14日，蘇丹南部獨(dú)立使我國(guó)在當(dāng)?shù)赝顿Y建設(shè)的完整石油產(chǎn)業(yè)鏈被分割為兩部分，如今油田較為集中的南北交接地帶又成為沖突多發(fā)地區(qū)。

最近伊拉克、敘利亞局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩，越南、菲律賓與中國(guó)南海問題持續(xù)發(fā)酵，給這些地區(qū)的中國(guó)企業(yè)帶來了嚴(yán)重?fù)p失，“走出去”企業(yè)面臨越來越嚴(yán)峻的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。

步入后危機(jī)時(shí)代的世界政治經(jīng)濟(jì)格局瞬息萬變，面臨著深刻的調(diào)整[6]。目前我國(guó)國(guó)際化企業(yè)在進(jìn)行海外投資的過程中，主要面臨著四大風(fēng)險(xiǎn)：中資企業(yè)海外財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、海外人員人身安全風(fēng)險(xiǎn)、海外貨物銷售風(fēng)險(xiǎn)和投資國(guó)國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)[7]。

一、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的概念

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是指在對(duì)外投資、貸款和貿(mào)易活動(dòng)中，外國(guó)資產(chǎn)在東道國(guó)所面臨的危險(xiǎn)程度，是源于國(guó)別政治或經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化而導(dǎo)致的外國(guó)暴露價(jià)值的變化，其主要特征是一種針對(duì)國(guó)外居民的國(guó)家經(jīng)濟(jì)主權(quán)行為，是不受國(guó)外居民控制的并導(dǎo)致國(guó)際商務(wù)合同無法履約的可能性風(fēng)險(xiǎn)[8]。

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)家主權(quán)有密切關(guān)系，主要是由國(guó)家主權(quán)行為所引起的或與國(guó)家社會(huì)變動(dòng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于政府不能履行債務(wù)的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)和政府限制資金轉(zhuǎn)移的轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)[9]22。

在海外投資過程中所涉及的由國(guó)家的官方或者政府機(jī)構(gòu)而非私人的種種行為引起的投資利益損失具有預(yù)測(cè)難、危害大等特點(diǎn)。因此，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)不僅僅對(duì)國(guó)家履行其相關(guān)債務(wù)的意愿加以度量，同時(shí)也對(duì)其他引起損失的因素加以評(píng)估，針對(duì)一個(gè)特定國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、金融等風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行綜合分析評(píng)價(jià)，采用統(tǒng)一的符號(hào)揭示各國(guó)的綜合風(fēng)險(xiǎn)[10]，以警示海外投資企業(yè)，最大限度地降低受到經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

國(guó)際上以各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為代表的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系在2008年金融危機(jī)中的表現(xiàn)遭到越來越多的質(zhì)疑。該體系帶有很強(qiáng)的主觀性，很難準(zhǔn)確客觀地反映出某一國(guó)家或者某一區(qū)域的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，加深對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系的理解與認(rèn)識(shí)，將其納入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建和完善適合中國(guó)國(guó)情的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系，不僅可以及時(shí)為“走出去”的企業(yè)或機(jī)構(gòu)提供國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與對(duì)策建議，而且可以發(fā)揮維護(hù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、提升中國(guó)企業(yè)立足國(guó)際資本市場(chǎng)能力的戰(zhàn)略性作用。

二、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法概述

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)研究起始于20世紀(jì)50年代的國(guó)際銀行跨境業(yè)務(wù)[11]，隨著國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的不斷加大，諸多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在越來越多的國(guó)際報(bào)道和新聞媒體中出現(xiàn)，方法也有諸多不同。

1. 《歐洲貨幣》的評(píng)價(jià)方法

《歐洲貨幣》被稱為“世界上最權(quán)威的有關(guān)國(guó)際銀行業(yè)和資本市場(chǎng)的趨勢(shì)分析的信息來源”[12]，其國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)(Euro Money’s Country Risk Index)衡量的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)范疇包括經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)、債務(wù)指標(biāo)、資信等級(jí)、政治風(fēng)險(xiǎn)、銀行財(cái)務(wù)狀況、短期融資狀況、債務(wù)違約或延期情況、資本市場(chǎng)指數(shù)。這些指標(biāo)又被分成3大類，即市場(chǎng)性指標(biāo)、分析性指標(biāo)以及信用性指標(biāo)。

《歐洲貨幣》的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)總分為100分，各指標(biāo)根據(jù)重要性的不同被賦予不同的分?jǐn)?shù)。排名的結(jié)果是經(jīng)過計(jì)算后的加權(quán)最后得分，綜合得分越高表明國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)越小，反之越大。其運(yùn)算原理為：最后得分=(得分-最低得分?jǐn)?shù))×權(quán)重/(最高得分?jǐn)?shù)-最低得分?jǐn)?shù))?！稓W洲貨幣》雜志社根據(jù)每年較有影響力的100個(gè)相關(guān)方面專家的信息，對(duì)133個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行全面的分析和評(píng)估，最終達(dá)成一致的結(jié)果。

2. 《機(jī)構(gòu)投資者》的評(píng)價(jià)方法

通過調(diào)查對(duì)國(guó)家進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的《機(jī)構(gòu)投資者》(Institutional Investor)，自1979年以來持續(xù)通過期刊以及公司網(wǎng)站對(duì)外發(fā)布評(píng)級(jí)結(jié)果。機(jī)構(gòu)投資者國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)指數(shù)的綜合結(jié)果是根據(jù)活躍在國(guó)際貿(mào)易舞臺(tái)上的100位大型商業(yè)銀行的精英調(diào)研評(píng)估得出的結(jié)果。《機(jī)構(gòu)投資者》的更新周期為6個(gè)月，其調(diào)查列出了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的9大要素：經(jīng)濟(jì)展望、債務(wù)、金融儲(chǔ)備/資本賬目、財(cái)政政策、政治展望、資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入度、貿(mào)易收支、流入的證券投資、外國(guó)直接投資。

機(jī)構(gòu)投資者在計(jì)算總分時(shí)并不是對(duì)這9大要素簡(jiǎn)單地取平均值，而是取加權(quán)平均值，其權(quán)重的計(jì)算需要被調(diào)查者先對(duì)這9大要素進(jìn)行排序，再依序取權(quán)重值。針對(duì)國(guó)家信用，銀行精英們的主觀判斷分?jǐn)?shù)在100分以內(nèi)，0分表示必定違約，100分表示無違約的可能性。為了使評(píng)價(jià)結(jié)果誤差最小化，各個(gè)精英不得對(duì)自己所在的銀行進(jìn)行打分評(píng)估。由此方法，對(duì)每個(gè)精英的評(píng)估結(jié)果進(jìn)行匯總，按照一定的模型重新計(jì)算得出各個(gè)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)得分結(jié)果。

3. 國(guó)際透明組織的評(píng)價(jià)方法

于1993年由德國(guó)人彼得·艾根創(chuàng)辦的“國(guó)際透明組織”(Transparency International，TI)是一個(gè)非政府、非盈利、國(guó)際性的民間組織。TI目前是國(guó)際上反腐問題的權(quán)威，在大部分國(guó)家設(shè)有分部，所得結(jié)果也受到普遍認(rèn)可，并且督促各國(guó)采取積極的應(yīng)對(duì)措施。TI的立場(chǎng)和價(jià)值是中立的，不為任何勢(shì)力所左右。

TI指數(shù)的發(fā)布周期為1年，主要有兩個(gè)指標(biāo)：CPI和BPI，其中CPI是指清廉指數(shù)，BPI是指腐敗指數(shù)。CPI根據(jù)世界上相關(guān)方面的專家和學(xué)者獨(dú)立對(duì)世界各國(guó)腐敗和清廉狀況的觀察和感受加以綜合評(píng)估，給出分?jǐn)?shù)。BPI在一定程度上是對(duì)CPI的補(bǔ)充。

4. 國(guó)際國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)指南的評(píng)價(jià)方法

美國(guó)的“國(guó)際國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)指南”(International Country Risk Guide，ICRG)是目前較為權(quán)威的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，它對(duì)140個(gè)國(guó)家和地區(qū)的政治、金融、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和分析[13]124，其評(píng)級(jí)結(jié)果被稱為“其他評(píng)級(jí)可以參考的標(biāo)準(zhǔn)”[14]。ICRG每個(gè)月將各種與政治、金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的因素?cái)?shù)據(jù)編輯起來，計(jì)算出相應(yīng)類別的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和一個(gè)綜合風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。該指南采用5個(gè)金融指數(shù)、13個(gè)政治指數(shù)和6個(gè)經(jīng)濟(jì)指數(shù)，每個(gè)指數(shù)在一個(gè)特定范圍內(nèi)賦予一個(gè)數(shù)值評(píng)分。每個(gè)要素所允許的特定取值范圍反映了該要素的權(quán)重。

ICRG的用戶包括國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、聯(lián)合國(guó)和許多其他國(guó)際機(jī)構(gòu)。ICRG認(rèn)為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)由兩個(gè)基本的部分組成，即支付能力和償付意愿。政治風(fēng)險(xiǎn)與償付意愿有關(guān)，而金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)則與支付能力有關(guān)。ICRG的綜合風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)(CR)計(jì)算公式為

CR=0.5×(PR+ER+FR)

式中：政治風(fēng)險(xiǎn)(PR)分析100分，占比50%；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(ER)分析50分，占比25%；金融風(fēng)險(xiǎn)(FR)分析50分，占比25%；CR為綜合風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。

其中，政治風(fēng)險(xiǎn)包括12個(gè)要素，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括5個(gè)要素，金融風(fēng)險(xiǎn)包括5個(gè)要素。綜合風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)(CR)100分，分?jǐn)?shù)高則表示風(fēng)險(xiǎn)低，反之亦然。

三、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系及評(píng)價(jià)方法

(一) 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

海外投資意指企業(yè)去海外進(jìn)行投資活動(dòng)。隨著全球經(jīng)濟(jì)存在的不確定因素日益增多，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨復(fù)雜多變，迅速增長(zhǎng)的海外投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。海外投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)分為非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)兩類，前者主要涉及政治風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等；后者主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。人力不可抗拒的自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)必須面對(duì)和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，而政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)則是在一定程度上可以預(yù)測(cè)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。

1. 政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是因投資者所在國(guó)與東道國(guó)政治環(huán)境發(fā)生變化、東道國(guó)政局不穩(wěn)定、政策法規(guī)發(fā)生變化給投資企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。東道國(guó)的政治狀況穩(wěn)定是海外投資的保障。政治風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的復(fù)雜性及誘發(fā)因素的多樣性和易變性，導(dǎo)致對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)有很大的難度[15]。斯特芬·H·羅伯克(Stenfan.H.Robock)在《政治風(fēng)險(xiǎn)：識(shí)別與評(píng)估》一文中提出了識(shí)別政治風(fēng)險(xiǎn)在跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中的3個(gè)特征：①政治風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)環(huán)境中出現(xiàn)的不連續(xù)性；②這些不連續(xù)性難以預(yù)料；③因東道國(guó)政治變化而導(dǎo)致外國(guó)企業(yè)價(jià)值隨時(shí)會(huì)減少的潛在可能性[16]。

2. 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指因經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，各經(jīng)濟(jì)實(shí)體在從事正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況是海外投資的基礎(chǔ)，是決定海外投資經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵因素。東道國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化直接導(dǎo)致海外投資經(jīng)濟(jì)利益波動(dòng)。在形成國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的諸多因素中，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是最為客觀和直接的，對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)具有中長(zhǎng)期滯后效應(yīng)。衡量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、就業(yè)、通脹、物價(jià)以及可持續(xù)性等[17]。

3. 金融風(fēng)險(xiǎn)

金融風(fēng)險(xiǎn)是指東道國(guó)金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)和償還能力所帶來的不確定性。金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括匯率風(fēng)險(xiǎn)。償還能力是指東道國(guó)償還外國(guó)債務(wù)的能力。根據(jù)金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因不同，可以將國(guó)別金融風(fēng)險(xiǎn)分為匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)[18]。東道國(guó)的金融狀況是對(duì)外直接投資的前提，直接影響海外投資的投向及資本流動(dòng)的方向，也直接影響海外投資的持續(xù)健康發(fā)展及擴(kuò)大再生產(chǎn)。金融危機(jī)加劇了某些國(guó)家的社會(huì)和政治動(dòng)蕩，使中國(guó)企業(yè)“走出去”面臨更大的社會(huì)和政治風(fēng)險(xiǎn)[19-20]，因此是海外投資關(guān)注的重點(diǎn)。

通過對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)中政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)的分析，結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲得性，本文構(gòu)建的海外投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系如表1所示。

表1　國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系

(二) 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方法

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，目前國(guó)際上一部分國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于各級(jí)指標(biāo)權(quán)重的確定缺少科學(xué)的依據(jù)，且固定不變，不夠嚴(yán)謹(jǐn)[21-23]。本研究運(yùn)用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，各級(jí)指標(biāo)的重要性由該領(lǐng)域的專家進(jìn)行打分后綜合確定，并利用層次分析法的思路對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)。專家打分中的專家全部在沈陽市范圍內(nèi)選擇，由此代表沈陽市海外投資專家對(duì)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的主觀認(rèn)識(shí)。選擇的部門包括：政府海外投資備案部門、咨詢公司、沈陽市海外投資較多的企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)及大學(xué)中的海外投資學(xué)者等。發(fā)出問卷16份，收回16份，對(duì)問卷內(nèi)容說明并與專家溝通后根據(jù)綜合打分得分計(jì)算出本研究的權(quán)重。相對(duì)于ICRG對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素指數(shù)賦值確定權(quán)重的方法，本研究加入了專家對(duì)時(shí)局的判斷，不會(huì)一成不變，一定程度上滿足了判斷不斷變化的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)需要。

借鑒各大評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)方法，本文構(gòu)建的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)(F)評(píng)價(jià)計(jì)算公式為

F=a1B1+a2B2+a3B3

(1)

運(yùn)用專家打分法對(duì)一級(jí)指標(biāo)及二級(jí)指標(biāo)的重要性進(jìn)行打分，并運(yùn)用層次分析法的思路確定最終權(quán)重ai和bi。

1. 一級(jí)指標(biāo)賦權(quán)

對(duì)于一級(jí)指標(biāo)政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)及金融風(fēng)險(xiǎn)，專家打分結(jié)果得出三者的重要性程度由強(qiáng)到弱分別為政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)及金融風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)的重要性比經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)稍強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)比金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性稍強(qiáng)，政治風(fēng)險(xiǎn)比金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性強(qiáng)。依據(jù)層次分析法重要程度描述表，分別對(duì)三者進(jìn)行兩兩比較得出判斷矩陣，即

(2)

求出該判斷矩陣的最大特征值及特征向量，運(yùn)用Matlab 7.0輸入該矩陣后輸入命令[V，D]=eig(A)(V為特征向量、D為特征值)，得到特征向量標(biāo)準(zhǔn)化后b=(0.54，0.30，0.16)T。然后進(jìn)行一致性檢驗(yàn)：判斷矩陣最大特征值為n=3、n′=D=3.0092，則CI=(n′-n)/(n-1)=(3.0385-3)/(3-1)=0.0046，RI=0.58，CR=0.0046<0.1，通過一致性檢驗(yàn)，即政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重分別為0.54、0.30、0.16。

2. 二級(jí)指標(biāo)賦權(quán)

各二級(jí)指標(biāo)相對(duì)于一級(jí)指標(biāo)的重要性通過專家打分得出結(jié)果，在政治風(fēng)險(xiǎn)中，C1、C2、C3、C4、C5同等重要，同時(shí)C6、C7、C8、C9、C10、C11同等重要。C1、C2、C3、C4、C5的重要性比C6、C7、C8、C9、C10、C11高，比C12重要性明顯要高；C6、C7、C8、C9、C10、C11的重要性比C12稍高。即

(3)

運(yùn)用Matlab 7.0軟件求出標(biāo)準(zhǔn)化特征向量c1=(0.1573，…，0.1573，0.0324，…，0.0324，0.0191)T，特征值n′=12.0267，則判斷矩陣最大特征值n=12，CI=0.024，RI=1.58，CR=0.015<0.1，通過一致性檢驗(yàn)。

同理，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及金融風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)化之后的特征向量分別為：

c2=(0.3491，0.1843，0.1843，0.1843，0.9800)T，特征值n′=5.0100，則判斷矩陣最大特征值n=5，CI=0.0025，RI=1.12，CR=0.0022<0.1，通過一致性檢驗(yàn)。

c3=(0.3491，0.1843，0.1843，0.1843，0.9800)T，特征值n′=5.0100，則判斷矩陣最大特征值n=5，CI=0.0025，RI=1.12，CR=0.0022<0.1，通過一致性檢驗(yàn)。

3. 綜合風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算公式

(2)普通倉單真假難辨。對(duì)于倉單融資模式，存在客戶、第三方物流公司一起造假，偽造貿(mào)易數(shù)據(jù)，形成假的倉單，為后期償付帶來了風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)層次分析法相對(duì)權(quán)數(shù)計(jì)算的層位傳遞原理，可得

b=(0.54，0.30，0.16)T

據(jù)此得出子準(zhǔn)則層相對(duì)于目標(biāo)層的權(quán)重，也就是綜合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式為

F=0.54B1+0.30B2+0.16B3；

B1=0.1573C1+…+0.1573C5+0.0324C6+…+0.0324C11+0.0191C12；

B2=0.3491C13+0.1843C14+0.1843C15+0.1843C16+0.0980C17；

B3=0.3491C18+0.1843C19+0.1843C20+0.1843C21+0.0980C22。

四、全球140個(gè)國(guó)家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果及分析

(一) 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果

表2　140個(gè)國(guó)家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果

續(xù)表

風(fēng)險(xiǎn)度量是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)判斷，根據(jù)上述風(fēng)險(xiǎn)得分進(jìn)行等級(jí)評(píng)判，本研究將總分?jǐn)?shù)等分成5份，即：

根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，采取的監(jiān)測(cè)方式相應(yīng)不同：若風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)要持續(xù)進(jìn)行特殊監(jiān)測(cè)；若風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不高，可以對(duì)其信號(hào)進(jìn)行常規(guī)監(jiān)測(cè)或隨機(jī)監(jiān)測(cè)。本文建議：

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)處在80

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)處在60

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)低于60的等級(jí)進(jìn)行持續(xù)的特殊監(jiān)測(cè)，每幾天或每周對(duì)該國(guó)家或地區(qū)特定事件或?qū)ο蟮娘L(fēng)險(xiǎn)信號(hào)進(jìn)行非常規(guī)監(jiān)測(cè)。

(二) 評(píng)價(jià)結(jié)果分析

1. 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)得分結(jié)構(gòu)分析

將國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)得分整體分為5段，5大洲在各個(gè)區(qū)間段的分布情況如圖1所示。

第一，世界各國(guó)家和地區(qū)得分分布總體呈現(xiàn)正態(tài)分布的特點(diǎn)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)得分主要分布在61~80分之間，高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家和地區(qū)所占的比例較低，說明世界各國(guó)家和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)整體尚可。

圖1　各大洲國(guó)家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)得分結(jié)構(gòu)分布

第二，亞洲國(guó)家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)水平較平均地分布在51~90之間，歐洲國(guó)家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)整體水平最低，非洲國(guó)家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)整體水平最高，美洲國(guó)家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)水平整體較穩(wěn)定。

第三，風(fēng)險(xiǎn)較低的國(guó)家和地區(qū)主要集中在亞洲和歐洲，其中發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)占67%，發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)占33%。

2. 對(duì)中國(guó)海外投資的啟示

第一，中國(guó)海外投資存量排在前20的發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)有美國(guó)、澳大利亞、加拿大、歐盟等，其風(fēng)險(xiǎn)得分排名都在前30位之內(nèi)。由此說明，金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，金融狀況良好，仍然是中國(guó)海外投資較為安全的優(yōu)先考慮地區(qū)[24-25]。以“金磚五國(guó)”為主的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)及“亞洲四小龍”國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)整體良好。隨著經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，這些國(guó)家和地區(qū)具有持續(xù)的高回報(bào)率，投資政策越來越有利，是理想的投資地區(qū)。

第二，亞洲是中國(guó)海外投資最主要的地區(qū)，也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最快的地區(qū)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)得分中，新加坡、中國(guó)香港都處在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)最低的前10位國(guó)家和地區(qū)中，但中國(guó)投資同樣較多的巴基斯坦得分57.06，風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，在亞洲國(guó)家和地區(qū)投資需分不同情況判斷風(fēng)險(xiǎn)，尤其需要根據(jù)周邊局勢(shì)的實(shí)時(shí)變化及時(shí)衡量判斷風(fēng)險(xiǎn)[26-28]。

第三，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)最高的前12個(gè)國(guó)家和地區(qū)為埃塞俄比亞、利比亞、也門共和國(guó)、幾內(nèi)亞、白俄羅斯、剛果民主共和國(guó)、朝鮮、尼日爾、敘利亞、津巴布韋、蘇丹、索馬里。這些國(guó)家政治局勢(shì)不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，金融體系不健全，投資風(fēng)險(xiǎn)很大，需要謹(jǐn)慎[29]。事實(shí)上中國(guó)在利比亞、蘇丹的投資已經(jīng)蒙受損失，這提醒在這些地區(qū)投資的企業(yè)應(yīng)該及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，盡量使風(fēng)險(xiǎn)降到最低[30]。

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