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    RQFII影響下中國金融發(fā)展的走向分析

    2015-11-05 02:16:35何龍生
    時(shí)代金融 2015年30期
    關(guān)鍵詞:人民幣國際化

    【摘要】受到RQFII業(yè)務(wù)的廣泛影響,中國金融市場的各項(xiàng)業(yè)務(wù)面臨機(jī)遇與挑戰(zhàn),金融市場融資渠道的更廣泛,面臨人民幣匯率、國際化的不穩(wěn)定因素更多,如何充分利用好RQFII帶來的發(fā)展利好,減少RQFII帶來的金融市場沖擊,是本文的研究重點(diǎn),如何探討出未來中國金融在RQFII影響下的發(fā)展,將在全文中展開。

    【關(guān)鍵詞】RQFII 中國股市 人民幣國際化 貨幣籃子 收益征稅

    一、引言

    RQFII(人民幣合格境外投資者),其運(yùn)行機(jī)理是讓被國內(nèi)市場允許的,合格的,國外投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人,能夠在中國金融市場中進(jìn)行股票買賣,獲得收益。我國的RQFII業(yè)務(wù)起源于2011年,在短短不到5年的時(shí)間里面,RQFII機(jī)構(gòu)數(shù)量和投資額度都快速增大,RQFII從最初的投資A股市場的ETF,逐步向其他范圍拓展,對中國金融市場的影響面逐步擴(kuò)大。

    二、RQFII對中國金融的利弊分析

    隨著RQFII業(yè)務(wù)在我國的快速發(fā)展,RQFII將在未來很長時(shí)間,成為我國完善金融市場的重要手段和依托,因此將從多方面采取措施,促進(jìn)RQFII發(fā)展??傮w來看,未來RQFII業(yè)務(wù)發(fā)展將向投資額規(guī)模更大、投資范圍更廣、投資比例更寬、投資機(jī)構(gòu)類型豐富等方向發(fā)展,在帶來利好的同時(shí)也給中國金融、財(cái)稅市場帶來新的挑戰(zhàn)。比如RQFII收益,如何征稅等問題。因此,聚焦到RQFII影響下的中國金融發(fā)展趨勢分析,是希望能夠分別從RQFII對中國股市、人民幣匯率、人民幣國際化、人民幣加入貨幣籃子、創(chuàng)造稅收幾個(gè)方面入手分析,通過已有的數(shù)據(jù)和現(xiàn)有的政策,舉證RQFII的利弊后,最終目的是希望能夠清晰的看到,在RQFII所涉的國家與地區(qū)、批準(zhǔn)和使用的額度急速擴(kuò)大的背景下,未來中國金融的發(fā)展走向。一方面,RQFII業(yè)務(wù)的快速發(fā)展極大的有利于促進(jìn)中國金融的進(jìn)步,不但能夠提供更加廣泛的投資渠道、促進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程發(fā)展,還能夠讓更多國際業(yè)務(wù)的離岸金融市場發(fā)展,比如香港、新加坡等,給中國金融行業(yè)帶來了新的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì),中國金融機(jī)構(gòu)、從業(yè)人員、資本市場都將受益于RQFII的發(fā)展,逐步發(fā)展與國際接軌。

    圖1 RQFII對中國金融的利弊分析

    (一)RQFII對中國股市影響分析

    從RQFII業(yè)務(wù)實(shí)行以來,中國的股市就發(fā)生了巨大的變化,RQFII投資于中國A股市場中的ETF基金,給中國的股市帶來了利好,主要表現(xiàn)為3點(diǎn):一是在RQFII業(yè)務(wù)開展以前,中國的股市是供國內(nèi)機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者進(jìn)行投資的證券場所,完全是自給自足的封閉市場,內(nèi)部市場,在允許RQFII進(jìn)行國內(nèi)投資之后,利用了境外的人民幣,將境外閑置的人民幣引流到A股和H股,為股市注入了新鮮的血液;二是RQFII業(yè)務(wù)開展之后,中國股市參與者的結(jié)構(gòu)更加豐富,從單一的國內(nèi)投資逐步變成多元的國際、國內(nèi)共同參與的結(jié)構(gòu),能夠更好的促進(jìn)股市發(fā)展;三是更多的合格境外投資,能夠更好的引導(dǎo)金融市場投資者理性的參與證券投資活動(dòng),避免發(fā)生市場的巨大波動(dòng)。但在給中國股市帶來極大利好的同時(shí),RQFII業(yè)務(wù)開展也產(chǎn)生了一定的弊端,比如來源于中國和世界其他國家與地區(qū)文化法律的沖突,加大了RQFII業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)效果的阻礙,削弱了RQFII的預(yù)期效益,比如境外機(jī)構(gòu)投資者給國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)帶來的發(fā)展挑戰(zhàn),讓證券從業(yè)人員、投資者面臨更加波動(dòng)的市場行情。

    表1 RQFII的發(fā)展演進(jìn)及規(guī)模

    圖2 RQFII投資規(guī)模變化(單位:億元)

    (二)RQFII對人民幣匯率波動(dòng)的影響

    為了更加顯像化RQFII對人民幣國際化的輻射效應(yīng),選取了下述樣本:樣本期間為2015年9月1日至2015年9月30日,考察30天的人民幣匯率變動(dòng)情況,數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),考察期間匯率都在6.1到6.5之間起伏,雖然看起來人民幣匯率還是比較穩(wěn)定,但是這只是近期1個(gè)月時(shí)間的表現(xiàn),試想延長考察樣本的時(shí)間,將會(huì)波動(dòng)幅度更大的人民幣匯率。在9月份,我們明顯感受到了人民幣的短期內(nèi)貶值,結(jié)合6月以來,在結(jié)束了上一波的大盤的高歌猛進(jìn)之后,H股一直在3200點(diǎn)左右波動(dòng),在這樣的行情下,一些已過鎖定期的RQFII資金,選擇適時(shí)退出,資金外流,一定程度上加速了人民幣貶值。RQFII業(yè)務(wù)能夠讓在加強(qiáng)中國與周邊國家的聯(lián)系,促進(jìn)國內(nèi)的離岸市場業(yè)務(wù)發(fā)展,也會(huì)給穩(wěn)定人民幣匯率、擴(kuò)大人民幣的國際化程度帶來弊端,在RQFII業(yè)務(wù)如火如荼開展的時(shí)候,大量進(jìn)入國內(nèi)金融市場的國際資本,將極大的沖擊人民幣幣值的穩(wěn)定性,給中國金融的跨境結(jié)算帶來更大的壓力,甚至嚴(yán)重的時(shí)候?qū)?huì)發(fā)生貨幣迂回的難題,讓本應(yīng)提高人民幣利用率、穩(wěn)定人民幣匯率的措施。

    圖3 2015.9.1~9.30人民幣匯率波動(dòng)情況

    (三)人民幣加入貨幣籃子受到RQFII的影響表現(xiàn)

    加入貨幣籃子,對于中國金融市場有序發(fā)展、人民幣的國際化有著至關(guān)重要的影響,在實(shí)施RQFII業(yè)務(wù)之后,對人民幣加入貨幣籃子產(chǎn)生了極大的推動(dòng)作用:第一層面,RQFII對人民幣加入貨幣籃子的有極大的利好,主要表現(xiàn)在RQFII能夠提升人民幣的國際地位,在越來越多的國家和地區(qū)開放RQFII額度,必然會(huì)有這些地方的銀行開通人民幣的服務(wù),加強(qiáng)與我國銀行的合作,國際間人民幣結(jié)算的頻率提高了,范圍擴(kuò)大了,提高了人民幣在的全球影響力;進(jìn)而為加入貨幣籃子創(chuàng)造了條件;第二層面,RQFII對人民幣加入貨幣籃子也會(huì)產(chǎn)生一些弊端,雖然中國已經(jīng)具備將人民幣加入貨幣籃子的基礎(chǔ),但加入貨幣籃子之后,將受強(qiáng)勢貨幣的影響,但目前中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還遠(yuǎn)不能和強(qiáng)勢貨幣國家和組織相抗衡,比如美國和歐盟,一國的貨幣購買力必然是與其經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的,如果一味的貨幣先行,經(jīng)濟(jì)在后追,這種不匹配和不平衡必然會(huì)以危機(jī)收場再加上當(dāng)下中國金融市場化改革進(jìn)程還不夠,透明度不夠,人民幣匯率的完全市場化還沒有實(shí)現(xiàn),中國想申請加入貨幣籃子,比如SDR,其他成員國的還不太能夠支持,難度還比較大。

    (四)RQFII收益征稅問題分析

    RQFII業(yè)務(wù)是國外的投資者將資本投入到中國金融市場,因此面臨嚴(yán)重的收益征稅問題,從2009年到2015年,中國的稅務(wù)部門、證券部門都在為優(yōu)化RQFII收益征稅問題,RQFII業(yè)務(wù)集聚的合格投資者,將資金投入中國金融市場后,可能會(huì)獲得收益,這些收益是其在中國境內(nèi)取得的,必須對其征稅。由于在國際之間實(shí)行不同的稅務(wù)制度,對RQFII投資者獲得的收益征稅存在著重復(fù)征稅、漏征稅等問題。在今年年初,北京稅務(wù)總局召集各資管、證券、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等多方,就關(guān)于RQFII收益稅務(wù)清繳問題進(jìn)行宣講,清繳2014年11月16日之前的交易所得按照10%繳納營業(yè)稅,11月16日之后的收益免稅。征稅政策的明朗,將吸引更多的RQFII資金流入。

    三、依托RQFII發(fā)展,中國股市未來走向

    自2011年開展RQFII業(yè)務(wù)以來,RQFII業(yè)務(wù)的投資額規(guī)模、投資范圍、投資比例、投資機(jī)構(gòu)類型都快速發(fā)展。RQFII業(yè)務(wù)很大的影響了股市的發(fā)展,有促進(jìn),也有阻礙,所以要實(shí)現(xiàn)更加穩(wěn)定的中國股市,未來將需要進(jìn)行多方的改善。

    (一)以政策為依托,引導(dǎo)證券市場開放化發(fā)展

    RQFII業(yè)務(wù)開展,是中國證券市場開放化發(fā)展的重要標(biāo)志,是能夠促進(jìn)金融市場開放發(fā)展的重要保證,因此未來將繼續(xù)在中國股市中,開放RQFII業(yè)務(wù),但是開放化發(fā)展的過程,需要循序漸進(jìn),一步一步實(shí)現(xiàn),不能操之過急,不然將會(huì)發(fā)生影響股市巨大波動(dòng)的嚴(yán)重后果,不能維護(hù)投資者的信息,將不利于中國股市的發(fā)展,所以必須從循序漸進(jìn)的政策發(fā)生帶動(dòng)來保證,RQFII政策需要進(jìn)行充分論證,RQFII投資可以實(shí)現(xiàn)投資更大范圍,以A股為開端,ETF開始,向B股進(jìn)發(fā)。

    (二)以信息透明引導(dǎo)RQFII投資

    股市的信息透明是促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展的根本保證,所以未來中國股市在RQFII的影響下,必須以信息的高度透明來引導(dǎo)發(fā)展。首先,必須確保上市公司必須實(shí)行信息公開,按照證監(jiān)會(huì)等相關(guān)要求,按時(shí)公開財(cái)務(wù)信息、重大公司變故信息等等;其次,信息的透明化還要在其他主體上體現(xiàn),比如證券交易所,在上海、深圳的交易所中,需要有更清晰指導(dǎo)RQFII業(yè)務(wù)透明化的措施,保證信息的透明化、公開化。

    (三)逐步創(chuàng)新金融配套服務(wù)

    行使監(jiān)督中國金融的機(jī)構(gòu),在我國是多頭的局面,包括證監(jiān)會(huì),包括人行,這些機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)有效監(jiān)管,能夠給中國股市提供保障的依托,需要全方位的健全,以新的金融配套服務(wù)滿足RQFII的新要求,在金融創(chuàng)新的帶動(dòng)下,創(chuàng)新RQFII的業(yè)務(wù)方式和方法,提升發(fā)展的空間,改變現(xiàn)在存在的一些問題,從而更好的讓中國金融市場適應(yīng)RQFII影響。

    四、善用RQFII,人民幣匯率(國際化)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步前進(jìn)

    人民幣匯率的穩(wěn)定和不斷國際化發(fā)展,能夠?yàn)榉€(wěn)定中國金融市場保駕護(hù)航,同時(shí)需要不斷減少多方影響因素的束縛,以保證朝著正確的方向前進(jìn)。

    (一)警惕RQFII過度擴(kuò)張化發(fā)展

    RQFII業(yè)務(wù)對中國的中國股市、人民幣匯率、人民幣國際化、人民幣加入貨幣籃子以及產(chǎn)生的收益征稅都帶來了不同程度的利弊,面對中國金融行業(yè)中出現(xiàn)的各種巨變,RQFII業(yè)務(wù)發(fā)展必須朝向更加合理的方向走,盲目、過分的規(guī)模增大,會(huì)帶來隱患。金融創(chuàng)新的速度急需提高,才能在擴(kuò)大創(chuàng)新產(chǎn)生的影響力的時(shí)候,倒逼影響RQFII業(yè)務(wù),以至于中國金融受到RQFII更小的影響,并逐步開展其他的金融業(yè)務(wù)。

    (二)防止“跨境跛足”現(xiàn)象出現(xiàn)

    人民幣匯率實(shí)現(xiàn)市場化,需要不斷的提高速度,可以通過更多的方式和手段來提升,比如以市場體制改革為抓手,避免發(fā)生影響措施效果的現(xiàn)象出現(xiàn),防止跨境跛足現(xiàn)象滋生。

    五、重視RQFII,人民幣逐步實(shí)現(xiàn)加入貨幣籃子

    (一)以協(xié)調(diào)機(jī)制為保障,提升觀念

    加入籃子貨幣能夠不斷的提高人民幣的國際影響力,所以加入籃子貨幣是中國金融的正確選擇,所以必須從管理決策層的觀念轉(zhuǎn)變上開始,通過建立起協(xié)調(diào)人民幣加入籃子貨幣的協(xié)調(diào)機(jī)制,引導(dǎo)在RQFII影響下,正確的走向。

    (二)以利率市場化為保障,減少干預(yù)

    加速市場利率化,是能夠給人民幣加入SDR等貨幣籃子帶來好處的,主要是讓人民幣不再受其他貨幣的束縛,另一方面能夠讓人民幣在國際貨幣中的影響力提升,讓中國貨幣在貨幣籃子中比如SDR有一定的發(fā)言權(quán),獲得貨幣主動(dòng)權(quán),不至于完全被動(dòng)的接受貨幣控制。

    六、RQFII影響下收益征稅的發(fā)展走向

    (一)加強(qiáng)多方征稅政策研究,制定規(guī)范征稅方案

    面對復(fù)雜的RQFII投資機(jī)構(gòu)或投資者,需要加強(qiáng)多方征稅政策研討,規(guī)范出征稅的流程和方法,所以需要在多個(gè)方面開展論證,制定出合理的RQFII收益征稅方案,避免重復(fù)征稅、漏征稅、不合理征稅等現(xiàn)象發(fā)生。建立起合理的RQFII收益征稅發(fā)方案,需要由稅務(wù)部、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等部門的牽頭,聘請權(quán)威專家開展論證,最終形成合理的方案,并且要及時(shí)的根據(jù)市場的變化對方案進(jìn)行調(diào)整。

    (二)專項(xiàng)清理RQFII稅收

    由于過去缺失RQFII收益征稅的統(tǒng)一方案,因此存在著一些漏稅、重復(fù)征稅的現(xiàn)象,所以必須對之前的RQFII收益開展專項(xiàng)清理活動(dòng),建立專項(xiàng)清理小組,對之前的違規(guī)現(xiàn)象進(jìn)行清理、整頓。堅(jiān)持不放過任何一個(gè)違規(guī)的RQFII收益征稅漏洞,甚至可以采取一定的懲罰措施,對之前犯下的征稅錯(cuò)誤進(jìn)行處罰,以更高的要求保證合理進(jìn)行活動(dòng)。

    七、結(jié)論

    (一)RQFII發(fā)展創(chuàng)造了更好的中國金融發(fā)展局面

    自RQFII開展以來,市場表現(xiàn)出了強(qiáng)大的需求,額度不斷增加,地區(qū)不斷增加,是吸引海外閑置人民幣,給我國經(jīng)濟(jì)舔磚的重要舉措。RQFII適時(shí)與我國積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相配合,金融市場抵擋住了金融危機(jī)的余波,人民幣抵擋住了外幣的猛烈沖擊,和升值壓力,穩(wěn)中有升,實(shí)現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)的軟著陸和平穩(wěn)過渡。

    (二)RQFII發(fā)展沖擊中國金融

    RQFII業(yè)務(wù)帶來的大額境外人民幣,加大了對人民幣匯率穩(wěn)定發(fā)展的威脅,增加了跨境結(jié)算的壓力,甚至?xí)艿綇?qiáng)勢貨幣的巨大影響,產(chǎn)生貨幣迂回現(xiàn)象。

    (三)善用RQFII,中國金融的未來發(fā)展

    堅(jiān)定實(shí)施RQFII業(yè)務(wù)是未來發(fā)展的方向,需要多方共同努力,所以未來中國金融的走向?qū)⒂袔讉€(gè)方向:一是從規(guī)范市場發(fā)展上,不斷制定新的政策、措施、法律法規(guī),引導(dǎo)、規(guī)范金融市場有序、健康發(fā)展;二是要不斷加強(qiáng)引導(dǎo)金融市場開放化、透明化、合理化發(fā)展,不能過分依賴RQFII資金,導(dǎo)致金融市場發(fā)展失序。

    參考文獻(xiàn)

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    作者簡介:何龍生(1988-),女,漢族,四川廣元人,任職于嘉鑫控股集團(tuán)財(cái)務(wù)部。對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班192班學(xué)員。研究方向:國際金融與投融資(雙語)專業(yè)。

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