• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    FDI與內(nèi)資企業(yè)研發(fā)投入:基于PSM估計的實證研究

    2015-11-03 03:34:38劉景章陳震
    商業(yè)研究 2015年7期
    關(guān)鍵詞:外商直接投資研發(fā)投入自主創(chuàng)新

    劉景章 陳震

    摘要:本文使用傾向得分匹配方法,運用世界銀行2005年的調(diào)查數(shù)據(jù),通過控制代表企業(yè)特征的匹配變量構(gòu)建與處理組相匹配的對照組,實證研究FDI對內(nèi)資企業(yè)研發(fā)投入的影響,并比較FDI對處理組的平均處理效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)不論FDI對內(nèi)資企業(yè)參與程度的高低,F(xiàn)DI都對研發(fā)投入有負(fù)向影響,但是這種影響并不顯著。

    關(guān)鍵詞:外商直接投資;研發(fā)投入;傾向得分匹配;自主創(chuàng)新

    中圖分類號:F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

    作者簡介:劉景章(1971-),男,遼寧鳳城人,暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授,研究方向:經(jīng)濟(jì)思想史、國民經(jīng)濟(jì)學(xué);陳震(1989-),男,山東煙臺人,暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院研究生,研究方向:國外近現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)理論與實踐。

    一、引言

    20世紀(jì)90年代,中國提出了以市場換技術(shù)的戰(zhàn)略思路,目的是通過外商直接投資(FDI)的引入,獲得先進(jìn)的技術(shù)、管理等,以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是本質(zhì)上還是希望通過FDI的競爭、示范等效應(yīng)提高國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平和自主創(chuàng)新能力,因為只有提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力,才能在殘酷的市場競爭中掌握主動權(quán)。經(jīng)過30多年的發(fā)展,中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了重大的成就,但就FDI對國內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新影響效果而言,學(xué)者們并沒有達(dá)成一致意見。王紅領(lǐng)等(2006)總結(jié)了FDI與自主創(chuàng)新的三種觀點,分別是“抑制論”、“促進(jìn)論”和“雙刃劍論”。但范承澤等(2008)認(rèn)為這些討論只是基于某種直觀的判斷,缺乏系統(tǒng)的理論分析和經(jīng)驗證據(jù)。另一個問題是學(xué)者們混淆了FDI溢出效應(yīng)與FDI對自主創(chuàng)新的影響這兩個概念,F(xiàn)DI溢出效應(yīng)指的是FDI外部性對內(nèi)資部門生產(chǎn)率增長或者技術(shù)進(jìn)步的影響,而FDI對自主創(chuàng)新的影響指的是FDI對內(nèi)資部門自主創(chuàng)新能力的影響(張海洋,2008)。本文要研究的問題就是FDI對自主創(chuàng)新能力的影響。在衡量自主創(chuàng)新能力時,有兩個指標(biāo)可以使用,即自主創(chuàng)新投入與自主創(chuàng)新產(chǎn)出。本文選用自主創(chuàng)新投入指標(biāo),這種做法的合理性是自主創(chuàng)新投入比產(chǎn)出更能反映企業(yè)創(chuàng)新努力的程度(張海洋,2008),同時研發(fā)活動可以提高自身的技術(shù)吸收和利用能力(Cohen and Levinthal,1989)。

    關(guān)于FDI與自主創(chuàng)新的關(guān)系,國內(nèi)學(xué)者提出了不少理論模型并進(jìn)行了實證檢驗。范承澤等(2008)通過建立一個簡單的理論模型分析了FDI對發(fā)展中國家企業(yè)自主研發(fā)投入的補(bǔ)充和替代作用,并通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)FDI對國內(nèi)企業(yè)自主科技研發(fā)的凈影響為負(fù)。邢斐等(2009)在累積創(chuàng)新框架下通過建立一個兩階段動態(tài)博弈模型,考察了FDI對我國企業(yè)自主研發(fā)的影響,認(rèn)為FDI對我國企業(yè)研發(fā)投入存在兩個效應(yīng),即產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)以及技術(shù)溢出效應(yīng),其中產(chǎn)品競爭效應(yīng)不確定,技術(shù)溢出效應(yīng)為正。然而,他們的實證結(jié)果卻顯示FDI的技術(shù)溢出效應(yīng)不明顯。吳永求(2010)利用古諾競爭模型分析了FDI對內(nèi)資企業(yè)研發(fā)支出的影響作用機(jī)制,認(rèn)為其影響效果與FDI模式的成本高低有關(guān),而實證的結(jié)果顯示FDI促進(jìn)了研發(fā)投入的增加。冉光和等(2013)在此基礎(chǔ)上加入了金融發(fā)展因素,也得出了相同的實證結(jié)果,但這種影響存在區(qū)域差異。楊明等(2014)則通過研究發(fā)現(xiàn),F(xiàn)DI技術(shù)溢出對內(nèi)資企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)作用在生產(chǎn)活動中主要存在于后向關(guān)聯(lián)中。

    上述研究文獻(xiàn)為本文提供了堅實的理論和實證參考。但這些文獻(xiàn)還存在如下問題。第一,實證研究中采用多元回歸方程,雖然模型中考慮了多種控制變量,但模型仍然可能遺漏某些重要變量,這就使得很難分離出導(dǎo)致研發(fā)投入差異的相關(guān)因素;另外,方程的內(nèi)生性問題也可能導(dǎo)致OLS方法的估計是有偏的。盡管可以使用面板數(shù)據(jù)分析解決遺漏變量和內(nèi)生性問題,但由于面板回歸中使用了較多的二值定性虛擬變量,所以不能給出一致有效估計。有學(xué)者使用動態(tài)GMM方法,這是一種較好的估計方法,但在估計過程中會剔除不隨時間變化的二值虛擬變量,這會由于樣本的減少而導(dǎo)致誤估。第二,大都使用基于省級或行業(yè)的面板數(shù)據(jù)對FDI與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系進(jìn)行研究,只有少量的文獻(xiàn)基于微觀企業(yè)數(shù)據(jù)分析,如范承澤等(2008)的研究采用了世界銀行對中國公司的調(diào)查數(shù)據(jù),但由于技術(shù)限制,雖然作者采用了Robust最小二乘法,但也難解決可能存在的內(nèi)生性和選擇偏誤問題。

    針對上述問題,本文將采用傾向得分匹配(Propensity Score Matching,PSM)方法。由于PSM估計可以不預(yù)設(shè)方程的函數(shù)形式,所以可以盡可能地避免采用非試驗數(shù)據(jù)估計處理效應(yīng)時的“選擇性偏倚”問題,從而使估計結(jié)果更加穩(wěn)健。另外,本文將運用2005年世界銀行對中國12 400家制造業(yè)企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù),考察FDI對企業(yè)研發(fā)投入的影響。

    二、實證設(shè)計

    (一)PSM的基本思路

    本文的研究目的是估計FDI對企業(yè)研發(fā)投入的影響。以企業(yè)的股權(quán)中是否有外資持有者,即是否有FDI參與,進(jìn)行分類,將樣本分為兩組:股權(quán)中有外資占比的稱為處理組(Treatment Group);股權(quán)中無外資占比的稱為對照組(Control Group)。如果直接比較FDI參與企業(yè)(處理組)與非FDI參與企業(yè)(對照組)的研發(fā)投入均值差異作為處理效應(yīng),會產(chǎn)生偏差(選擇性偏倚),這是因為非試驗數(shù)據(jù)中處理組和對照組的分配并非隨機(jī)的,兩組樣本的參與地位以及諸多其他特征都不盡相同。換句話說,F(xiàn)DI與企業(yè)研發(fā)投入受樣本其他特征共同影響,因此不能簡單地認(rèn)為企業(yè)研發(fā)投入差異僅僅是由于FDI引起的。問題在于無法觀察到FDI參與企業(yè)在沒有引進(jìn)FDI的情況下,企業(yè)研發(fā)投入會不會也比較多,即“反事實情形”。為了解決這個問題,可以依據(jù)多個可以觀測的特征量將處理組與對照組的企業(yè)進(jìn)行逐一匹配。匹配后,處理組和對照組只在是否有FDI這方面保持不同,其他方面保持相同或者是相似。這樣就構(gòu)造了一個與FDI參股企業(yè)相匹配的“反事實情形”,各匹配個體是否接受處理就可以視為隨機(jī)的,匹配對象的結(jié)果變量(本文中為企業(yè)研發(fā)投入)差異則是接受處理的效應(yīng)。由于在匹配的過程中使用多個特征變量會導(dǎo)致匹配過程變得復(fù)雜,從而落入“維度陷阱”,因此有必要構(gòu)造一個單一指標(biāo),使其包含其他特征變量的所有信息,保證匹配過程的可操作性。本文采用Rosenbaum和Rubin(1983)提出的“傾向匹配得分”(PSM)方法,將傾向得分作為唯一的匹配指標(biāo)對處理組與對照組進(jìn)行匹配。

    (二)PSM的兩個基本假定

    1.條件獨立假定(Conditional Independence Assumption,CIA)

    假定處理組和對照組所有相關(guān)差異都可以用一系列可觀測匹配變量衡量,在控制了共同影響因素以后,F(xiàn)DI與企業(yè)研發(fā)投入是相互獨立的,可用公式表示為:

    (三)PSM操作方法

    相對于沒有FDI時的研發(fā)投入水平,企業(yè)FDI對處理組的平均處理效應(yīng)(the Average effect of Treatment on the Treated,ATT)可用下式表示:

    三、實證檢驗與結(jié)果分析

    (一)數(shù)據(jù)來源與變量選取

    本文中用到的數(shù)據(jù)來自于世界銀行2005年對中國12 400家制造業(yè)企業(yè)的投資環(huán)境調(diào)查。調(diào)查分層取樣了120個代表性城市30個二位碼行業(yè)的數(shù)據(jù),包括針對企業(yè)管理層取樣的企業(yè)基本信息和針對企業(yè)會計、人力資源經(jīng)理取樣的企業(yè)財務(wù)和人事信息。

    本文中對企業(yè)的研發(fā)投入的衡量,以企業(yè)研發(fā)費用支出占全部產(chǎn)品銷售收入的比重來表示,目的是為了剔除企業(yè)規(guī)模對研發(fā)投入的影響,以變量RD表示;對于企業(yè)是否有FDI參與,以企業(yè)股東中外資持有者的持股比重是否大于零來表示,并設(shè)置虛擬變量fdi,當(dāng)有FDI參與時,fdi=1;否則,fdi=0。依據(jù)前文文獻(xiàn)所述,并同時滿足PSM的條件獨立假定,匹配變量X包含企業(yè)滯后一期的生產(chǎn)率水平、企業(yè)規(guī)模、人力資本、企業(yè)年限以及企業(yè)所屬地區(qū)和企業(yè)所有制形式虛擬變量。

    在衡量企業(yè)的生產(chǎn)率水平時,雖然OP和LP方法能夠較好地解決OLS可能存在的內(nèi)生性問題,但是由于數(shù)據(jù)限制,本文仍然用勞動生產(chǎn)率來表示企業(yè)的生產(chǎn)率水平,以變量lnpd表示,具體以產(chǎn)品的年度銷售收入與公司總雇傭人數(shù)之比來表示,其中銷售收入為主營業(yè)務(wù)收入與其他業(yè)務(wù)收入之和。企業(yè)規(guī)模(scale)的衡量指標(biāo)主要有企業(yè)產(chǎn)品銷售收入、雇傭人數(shù)或資本存量。由于勞動生產(chǎn)率實質(zhì)上是前兩個企業(yè)規(guī)模指標(biāo)之比,所以為了最大限度地利用樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行估計,選用固定資產(chǎn)凈值作為企業(yè)規(guī)模變量。人力資本(H)以完成高等教育的總雇傭人數(shù)表示,其值為總雇傭人數(shù)與完成高等教育比例之積。前述變量均取對數(shù)形式。企業(yè)年限(age)根據(jù)企業(yè)的成立時間計算得出。地區(qū)虛擬變量以中西部地區(qū)為基準(zhǔn),設(shè)置東部地區(qū)虛擬變量(east)。所有制形式虛擬變量dum1、dum2分別在企業(yè)所有制為國有和私營時取值為1,其他情況取值為0,其中國有形式包括調(diào)查中的國有(SOE)、集體(Collective-owned)等兩種形式;私營形式包括股份合作(Share joint-owned units)、股份有限(Limited liability corporation)、聯(lián)營(Shareholding corporation)、私營(private-owned)等四種形式。

    由于樣本中存在異常值,所以在進(jìn)行匹配平衡性檢驗之前要對數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗,剔除如固定資產(chǎn)凈值、主營業(yè)務(wù)收入小于等于零和其他業(yè)務(wù)收入小于零的樣本值以及企業(yè)成立時間異常的樣本。另外,由于本文考查的是FDI對內(nèi)資企業(yè)研發(fā)投入的影響,所以去除所有制形式為外資的樣本,包括港澳臺投資與外商投資。對于外商股權(quán)比例為100%,而又未登記為外資的樣本,也予以剔除。經(jīng)過數(shù)據(jù)篩選以后,保留9 919家樣本數(shù)據(jù)。

    (二)實證檢驗

    首先,使用Logit模型估計傾向得分,即在控制匹配變量X的情況下,估計樣本企業(yè)中有FDI的概率預(yù)測值。表2中第(a)列用來判斷匹配變量對FDI的影響方向,其中勞動生產(chǎn)率、規(guī)模、人力資本和東部地區(qū)虛擬變量都對FDI有正的影響,說明勞動生產(chǎn)率高、規(guī)模大并且有人力資本優(yōu)勢的企業(yè)更容易獲得FDI;相反,企業(yè)年限和所有制虛擬變量都對FDI有反向影響,可能的原因是年限長的企業(yè)會因為管理、技術(shù)方面成熟而不需要通過對FDI的引進(jìn)實現(xiàn)自身增長和技術(shù)進(jìn)步。第(b)列為各變量對FDI影響的邊際效應(yīng),可以更直觀地讀出變量變動對FDI大小的影響,其中勞動生產(chǎn)率每提高1%,將使FDI增加0.004%。

    從圖1中可以看出,處理組的核密度最高值位于對照組的最高值的右側(cè),處理組的總體分布偏右,而對照組的總體偏左。在核密度較低、傾向得分較高的部分,處理組和對照組有較大的重合。

    在測得傾向得分以后,就可以進(jìn)行樣本匹配。使用PSM估計FDI對研發(fā)投入的處理效應(yīng)時,有一個前提條件就是:有無FDI參與不再取決于各匹配變量,也就是要滿足條件獨立假定??梢酝ㄟ^檢驗各個匹配變量在FDI企業(yè)與非FDI企業(yè)間分布差異或者平衡性檢驗來判斷其是否成立。本文主要依據(jù)Smith和Todd(2005)的方法,通過計算配對后處理組企業(yè)與對照組企業(yè)基于各匹配變量的標(biāo)準(zhǔn)偏差(Standardized Bias)進(jìn)行匹配平衡性檢驗。處理組與對照組基于匹配變量X的標(biāo)準(zhǔn)偏差為:

    標(biāo)準(zhǔn)偏差的值越小則模型匹配效果越好,只要標(biāo)準(zhǔn)偏差的絕對值小于20%就不會引起匹配的失效。由于表2中各匹配變量的顯著性水平較好,可以對FDI概率有較為準(zhǔn)確的預(yù)測,且由圖1可以看出對照組樣本主要集中于低傾向得分區(qū)域,使用核匹配反而會因為使用過多的低傾向得分樣本而使匹配失效,所以本文采用最近鄰一對一匹配方法。表3給出了各個匹配變量的平衡性檢驗結(jié)果。

    從表3中可以看出,首先各匹配變量的標(biāo)準(zhǔn)偏差絕對值都小于20%,說明匹配過程有效;其次,各匹配變量的T檢驗p值都大于0.1,即各匹配變量的差異都在10%的水平上不顯著,說明經(jīng)過匹配以后,各變量之間不存在顯著的組間差異。以上兩點都表明匹配過程滿足傾向得分匹配的基本假定,保證了匹配的有效性。圖2給出了匹配以后處理組與對照組傾向得分的核密度圖。從圖2可以看出,處理組與對照組幾乎完全重合,進(jìn)一步說明了匹配過程的有效性。

    本文以FDI參與企業(yè)的股權(quán)占比中位數(shù),將處理組企業(yè)分為兩組:FDI高參與度企業(yè)和FDI低參與度企業(yè)。兩組都以無FDI參與企業(yè)作為對照組實施傾向得分匹配過程。兩組估計結(jié)果及總體估計結(jié)果見表4。

    從表4可以看出,經(jīng)過匹配以后,總體樣本的ATT仍然在10%的顯著性水平下不明顯,但是經(jīng)過匹配以后,ATT的方向發(fā)生了變化。將總體樣本分為FDI高參與度與低參與度兩個子樣本之后,ATT的方向都如總體樣本一樣發(fā)生了改變,即FDI對研發(fā)投入可能存在負(fù)向影響,而不是原來的正向影響。分組之后,T檢驗的p值變大,說明總體樣本的顯著性水平不明顯與FDI的參與程度無關(guān)。但是在綜合了兩組子樣本之后,總體樣本的T檢驗p值減少,說明可能隨著樣本數(shù)的增加會使T檢驗的顯著性增加,在以后的研究中可以使用更大的樣本來改進(jìn)本文的結(jié)論。

    四、結(jié)論

    本文運用世界銀行2005年對中國12 400家制造業(yè)行業(yè)的企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù),基于傾向得分匹配方法,實證分析了FDI對內(nèi)資企業(yè)研發(fā)投入的影響。通過構(gòu)造與處理相匹配的對照組,可以在一定程度上減少樣本的選擇性偏倚。在控制了企業(yè)的匹配變量以后,再考察FDI對研發(fā)投入的影響發(fā)現(xiàn),F(xiàn)DI對內(nèi)資企業(yè)的參與度不論高低,都對研發(fā)投入的影響為負(fù),這與范承澤等(2008)的研究一致。雖然這種影響并不明顯,但隨著樣本數(shù)據(jù)的增大,其p值有變小的趨勢,將來可以在研究中納入更多的FDI企業(yè)數(shù)據(jù)來擴(kuò)展本文。

    從本文的研究結(jié)論可以看出,不能過分迷信FDI給企業(yè)帶來的創(chuàng)新影響,過多的引入FDI并不能從本質(zhì)上提高企業(yè)的創(chuàng)新能力,反而可能由于FDI的進(jìn)入,對內(nèi)資企業(yè)產(chǎn)生沖擊,從而減少研發(fā)投入,使內(nèi)資漸漸喪失自主創(chuàng)新能力。因此,應(yīng)鼓勵內(nèi)資企業(yè)的自主創(chuàng)新,加大對企業(yè)創(chuàng)新的扶持,而不是寄希望于FDI。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 王紅領(lǐng),李稻葵,馮俊新. FDI與自主研發(fā):基于行業(yè)數(shù)據(jù)的經(jīng)驗研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2006(2):44-56.

    [2] 范承澤,胡一帆,鄭紅亮.FDI對國內(nèi)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的理論與實證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2008(1):89-102.

    [3] 張海洋. 外國直接投資對我國工業(yè)自主創(chuàng)新能力的影響——兼論自主創(chuàng)新的決定因素[J].國際貿(mào)易問題,2008(1):72-81.

    [4] COHEN W M, LEVINTHAL D A. Innovation and learning: the two faces of R&D[J].Economic Journal, 1989,99(397):568-596.

    [5] 邢斐,張建華.外商技術(shù)轉(zhuǎn)移對我國自主研發(fā)的影響[J].經(jīng)濟(jì)研究,2009(6):94-104.

    [6] 吳永求. FDI對國內(nèi)企業(yè)研發(fā)行為的影響——理論模型與中國的經(jīng)驗[J].世界經(jīng)濟(jì)研究,2010(1):82-86.

    [7] 冉光和,張冰,龐新軍.金融發(fā)展、外商直接投資與企業(yè)研發(fā)投入——基于我國省級面板數(shù)據(jù)的實證研究[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯,2013(2):121-126.

    [8] 楊明,李春艷.FDI對內(nèi)資企業(yè)R&D投入的影響機(jī)制研究[J].甘肅理論學(xué)刊,2014(1):152-156.

    [9] ROSENBAUM P, RUBIN D. The central role of the propensity score in observation studies for causal effect [J]. Biometrika, 1983, 70(1):41-55.

    [10]SMITH J, TODD P. Does matching overcome Lalonde′s critique of nonexperimental estimators?[J].Journal of Econometrics, 2005, 125(1-2):305-353.

    (責(zé)任編輯:張曦)

    猜你喜歡
    外商直接投資研發(fā)投入自主創(chuàng)新
    創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入影響因素研究
    國產(chǎn)車與合資車未來發(fā)展走向
    培養(yǎng)創(chuàng)新思維,生物課堂的“魂”
    論技術(shù)引進(jìn)與自主創(chuàng)新
    哈藥集團(tuán)股份有限公司研發(fā)投入分析
    智富時代(2016年12期)2016-12-01 13:39:37
    人民幣匯率波動對中國國際收支的影響研究
    時代金融(2016年27期)2016-11-25 16:03:59
    房地產(chǎn)外商直接投資的區(qū)位選擇影響因素
    商情(2016年39期)2016-11-21 08:54:10
    高中美術(shù)鑒賞課中的師生互動的探究
    外商直接投資對福建產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響分析
    外商直接投資、地區(qū)異質(zhì)性與居民收入
    丰满迷人的少妇在线观看| 精品熟女少妇av免费看| 免费大片黄手机在线观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 十八禁网站网址无遮挡| 精品人妻在线不人妻| 男女无遮挡免费网站观看| 少妇的逼水好多| 国产伦理片在线播放av一区| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 免费看不卡的av| 精品人妻在线不人妻| 久久久久久久久久久免费av| 亚洲一区二区三区欧美精品| 免费人妻精品一区二区三区视频| 欧美人与善性xxx| 精品亚洲成国产av| 丝瓜视频免费看黄片| 国产精品熟女久久久久浪| 一边摸一边做爽爽视频免费| 欧美一级a爱片免费观看看| 赤兔流量卡办理| 99热这里只有精品一区| 国产 精品1| 美女国产高潮福利片在线看| 日本欧美国产在线视频| av国产久精品久网站免费入址| 亚洲,一卡二卡三卡| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 一级毛片我不卡| 性色avwww在线观看| 国产精品熟女久久久久浪| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲色图综合在线观看| 国产黄片视频在线免费观看| 久久韩国三级中文字幕| 国产乱来视频区| 国产日韩欧美在线精品| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | av在线app专区| 亚洲国产精品国产精品| 99热这里只有精品一区| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 精品亚洲成国产av| 亚洲精品久久成人aⅴ小说 | 日日撸夜夜添| 国产极品天堂在线| 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲熟女精品中文字幕| 亚洲美女黄色视频免费看| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 制服诱惑二区| 99热网站在线观看| 97在线视频观看| 国产成人免费无遮挡视频| 国产亚洲精品久久久com| 日韩一区二区三区影片| 99久久人妻综合| 在线观看免费视频网站a站| 色94色欧美一区二区| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 亚洲精品aⅴ在线观看| 边亲边吃奶的免费视频| 国产精品 国内视频| 美女大奶头黄色视频| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 国产精品免费大片| 最后的刺客免费高清国语| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲精品第二区| 晚上一个人看的免费电影| 乱人伦中国视频| av黄色大香蕉| 亚洲三级黄色毛片| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 中文欧美无线码| 精品国产一区二区久久| 九色成人免费人妻av| 青青草视频在线视频观看| 久久青草综合色| 国模一区二区三区四区视频| 老司机影院成人| 国产精品蜜桃在线观看| 亚洲美女搞黄在线观看| 蜜桃在线观看..| 黄色配什么色好看| 国产熟女欧美一区二区| 日本免费在线观看一区| 日本黄大片高清| 国产一区二区三区av在线| 久久人人爽人人爽人人片va| 成人影院久久| 日日摸夜夜添夜夜爱| 在线观看免费高清a一片| a 毛片基地| av线在线观看网站| 国产色婷婷99| av有码第一页| 精品人妻偷拍中文字幕| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 国产探花极品一区二区| 国产免费一级a男人的天堂| 欧美三级亚洲精品| 亚洲一区二区三区欧美精品| 日韩伦理黄色片| 亚洲天堂av无毛| 国产成人午夜福利电影在线观看| 亚洲中文av在线| 欧美三级亚洲精品| 哪个播放器可以免费观看大片| 亚洲av福利一区| 观看美女的网站| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 亚洲成人一二三区av| 美女中出高潮动态图| 国产精品久久久久久久电影| 国产黄频视频在线观看| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 丁香六月天网| 在线看a的网站| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 婷婷成人精品国产| 五月开心婷婷网| 日本vs欧美在线观看视频| 国产精品熟女久久久久浪| 赤兔流量卡办理| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 亚洲精品av麻豆狂野| 99久久人妻综合| 亚洲av日韩在线播放| 丰满乱子伦码专区| 亚洲精品一区蜜桃| 男女免费视频国产| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 一级a做视频免费观看| 久久精品国产亚洲网站| 大陆偷拍与自拍| 国产男人的电影天堂91| 久热久热在线精品观看| 高清黄色对白视频在线免费看| 男女国产视频网站| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 久久精品夜色国产| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲欧洲日产国产| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 黑丝袜美女国产一区| 九色成人免费人妻av| 国产亚洲一区二区精品| 精品国产露脸久久av麻豆| 精品久久久久久久久av| 中文字幕免费在线视频6| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 丰满乱子伦码专区| av黄色大香蕉| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 天堂8中文在线网| 国产深夜福利视频在线观看| 免费av中文字幕在线| 色婷婷久久久亚洲欧美| 久久久久久久久久成人| 日日撸夜夜添| 国产精品久久久久久精品古装| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产亚洲欧美精品永久| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 最近中文字幕2019免费版| 五月玫瑰六月丁香| 欧美 日韩 精品 国产| 精品熟女少妇av免费看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 少妇的逼水好多| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 精品国产国语对白av| 天天影视国产精品| 国产一区二区在线观看日韩| 最近的中文字幕免费完整| 欧美日本中文国产一区发布| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 97在线人人人人妻| 中文欧美无线码| 午夜福利影视在线免费观看| 不卡视频在线观看欧美| 国产精品免费大片| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 黑人欧美特级aaaaaa片| videos熟女内射| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 美女福利国产在线| 97超碰精品成人国产| 亚洲av成人精品一二三区| 在线 av 中文字幕| 黑丝袜美女国产一区| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 高清毛片免费看| 久久久亚洲精品成人影院| 国产免费视频播放在线视频| 久久av网站| 久久久久久伊人网av| 国产乱来视频区| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 伦理电影免费视频| 久久久a久久爽久久v久久| 国产精品国产三级专区第一集| 嫩草影院入口| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 久久99热6这里只有精品| 国产高清不卡午夜福利| 久久影院123| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| a级毛片在线看网站| 精品少妇内射三级| 在线精品无人区一区二区三| 国产亚洲欧美精品永久| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 婷婷色麻豆天堂久久| 亚洲国产最新在线播放| 人妻一区二区av| 我的女老师完整版在线观看| 国产视频内射| 22中文网久久字幕| 美女内射精品一级片tv| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 丰满迷人的少妇在线观看| 少妇精品久久久久久久| 草草在线视频免费看| 51国产日韩欧美| 亚洲成色77777| 中文字幕最新亚洲高清| 男人添女人高潮全过程视频| 亚洲国产精品专区欧美| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 中文字幕免费在线视频6| 男女啪啪激烈高潮av片| 精品少妇内射三级| 黄色配什么色好看| 欧美少妇被猛烈插入视频| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 免费观看a级毛片全部| 成年人午夜在线观看视频| 国产欧美亚洲国产| 丰满迷人的少妇在线观看| 一个人免费看片子| av免费观看日本| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲av二区三区四区| 高清av免费在线| 亚洲国产精品国产精品| 91aial.com中文字幕在线观看| 一本一本综合久久| 伦理电影大哥的女人| 一级毛片电影观看| 中文字幕制服av| 国产精品 国内视频| 国产免费一区二区三区四区乱码| 岛国毛片在线播放| 亚洲精品久久午夜乱码| 日韩成人伦理影院| 男女高潮啪啪啪动态图| 亚洲精品久久成人aⅴ小说 | 三上悠亚av全集在线观看| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 最近手机中文字幕大全| 亚洲成色77777| 综合色丁香网| 亚洲无线观看免费| 久久午夜综合久久蜜桃| 午夜视频国产福利| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 在线观看www视频免费| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 免费观看在线日韩| 一本色道久久久久久精品综合| 欧美成人精品欧美一级黄| 亚洲精品aⅴ在线观看| 午夜老司机福利剧场| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 色哟哟·www| 99久久人妻综合| 哪个播放器可以免费观看大片| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产精品三级大全| 精品视频人人做人人爽| www.色视频.com| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 成人手机av| 国产黄色视频一区二区在线观看| 天天操日日干夜夜撸| 一区二区三区乱码不卡18| 黄色一级大片看看| 国产黄片视频在线免费观看| 一个人看视频在线观看www免费| 少妇的逼好多水| 丝袜喷水一区| 极品人妻少妇av视频| 91精品国产九色| 亚洲av中文av极速乱| 国产精品久久久久久av不卡| 欧美日本中文国产一区发布| 91在线精品国自产拍蜜月| 久久毛片免费看一区二区三区| 国产男人的电影天堂91| 黄色欧美视频在线观看| 亚洲国产av新网站| 美女视频免费永久观看网站| 久久99蜜桃精品久久| 午夜激情av网站| 寂寞人妻少妇视频99o| 美女内射精品一级片tv| 国产精品一区二区在线观看99| 综合色丁香网| 不卡视频在线观看欧美| 久久影院123| 少妇的逼水好多| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 国产精品蜜桃在线观看| 亚洲天堂av无毛| 韩国av在线不卡| 日本午夜av视频| 国产成人aa在线观看| 国产免费一级a男人的天堂| 我要看黄色一级片免费的| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 在线播放无遮挡| 国产男女内射视频| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 国产成人精品婷婷| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 国产一区亚洲一区在线观看| 亚洲欧美色中文字幕在线| av免费在线看不卡| 午夜福利视频在线观看免费| 五月玫瑰六月丁香| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 亚洲国产欧美在线一区| 黄色欧美视频在线观看| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 少妇精品久久久久久久| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 十分钟在线观看高清视频www| 亚洲不卡免费看| 26uuu在线亚洲综合色| 久久99热6这里只有精品| 国产精品国产三级专区第一集| 免费黄色在线免费观看| 视频在线观看一区二区三区| 99热全是精品| 日本与韩国留学比较| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 久久人人爽人人片av| 日韩一本色道免费dvd| 最近2019中文字幕mv第一页| 免费高清在线观看视频在线观看| 丰满饥渴人妻一区二区三| 国产黄频视频在线观看| 国产精品久久久久久久久免| 人人妻人人澡人人看| 午夜精品国产一区二区电影| 日本wwww免费看| 国产在线一区二区三区精| 一区二区av电影网| 午夜福利视频在线观看免费| 午夜激情久久久久久久| 99久久精品一区二区三区| 九色成人免费人妻av| 亚洲精品久久成人aⅴ小说 | 青春草视频在线免费观看| 国产精品人妻久久久影院| av黄色大香蕉| 亚洲av福利一区| 精品视频人人做人人爽| 成人影院久久| 国产在线视频一区二区| 久久青草综合色| 岛国毛片在线播放| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 黑丝袜美女国产一区| 亚洲综合精品二区| 寂寞人妻少妇视频99o| 亚洲精品日本国产第一区| 交换朋友夫妻互换小说| 欧美xxxx性猛交bbbb| 一级,二级,三级黄色视频| 最近2019中文字幕mv第一页| 街头女战士在线观看网站| 国产精品一二三区在线看| 中文欧美无线码| 香蕉精品网在线| 日韩中字成人| 亚洲少妇的诱惑av| 亚洲国产欧美在线一区| 少妇的逼水好多| 制服人妻中文乱码| 精品少妇黑人巨大在线播放| 丝袜美足系列| av.在线天堂| a级毛片黄视频| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 韩国av在线不卡| 欧美日韩在线观看h| 久久人人爽人人片av| 高清黄色对白视频在线免费看| 嫩草影院入口| 日韩成人伦理影院| 日韩中文字幕视频在线看片| 国产亚洲一区二区精品| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 国精品久久久久久国模美| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲精品视频女| 亚洲四区av| 久久国产精品大桥未久av| 国产成人av激情在线播放 | 人妻 亚洲 视频| 国产国语露脸激情在线看| 国产精品99久久99久久久不卡 | 亚洲国产精品成人久久小说| 国产精品国产三级专区第一集| 成人二区视频| 极品人妻少妇av视频| 久久久久久久亚洲中文字幕| 精品午夜福利在线看| 国产精品久久久久久久久免| 日韩制服骚丝袜av| 亚洲三级黄色毛片| 亚洲情色 制服丝袜| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 亚洲综合精品二区| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 丰满饥渴人妻一区二区三| 久久精品国产自在天天线| 久久久久久久大尺度免费视频| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产一区有黄有色的免费视频| 九色成人免费人妻av| 久久毛片免费看一区二区三区| 久久久久人妻精品一区果冻| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 极品少妇高潮喷水抽搐| xxx大片免费视频| 精品视频人人做人人爽| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 精品酒店卫生间| 午夜福利影视在线免费观看| 男女啪啪激烈高潮av片| 天堂俺去俺来也www色官网| av免费观看日本| av黄色大香蕉| 精品久久国产蜜桃| 精品午夜福利在线看| 久久这里有精品视频免费| 黄片播放在线免费| 国产成人精品在线电影| 色婷婷久久久亚洲欧美| 街头女战士在线观看网站| 亚洲不卡免费看| 777米奇影视久久| 另类亚洲欧美激情| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 色网站视频免费| 欧美日韩av久久| 国产精品一国产av| 91成人精品电影| 免费av中文字幕在线| 不卡视频在线观看欧美| 美女cb高潮喷水在线观看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 亚洲成人一二三区av| 少妇人妻久久综合中文| 成人午夜精彩视频在线观看| 久久99热这里只频精品6学生| 欧美最新免费一区二区三区| 国产 精品1| 亚洲精品日韩av片在线观看| 少妇精品久久久久久久| 欧美性感艳星| 国产男女超爽视频在线观看| av女优亚洲男人天堂| 国产精品偷伦视频观看了| 免费黄网站久久成人精品| 欧美精品国产亚洲| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 亚洲一区二区三区欧美精品| 亚洲人成网站在线播| 亚洲精品色激情综合| 热99久久久久精品小说推荐| 热re99久久国产66热| 91久久精品电影网| 亚洲精品中文字幕在线视频| 久久久久久伊人网av| 午夜视频国产福利| 美女福利国产在线| 久久热精品热| 亚洲精品456在线播放app| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 精品一品国产午夜福利视频| 精品少妇久久久久久888优播| 99视频精品全部免费 在线| 97精品久久久久久久久久精品| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 日本欧美视频一区| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产成人精品久久久久久| 欧美3d第一页| 97超视频在线观看视频| 人妻一区二区av| 久久午夜福利片| 伊人亚洲综合成人网| 热re99久久精品国产66热6| 女人精品久久久久毛片| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 一本久久精品| 国产精品国产三级专区第一集| 亚洲国产精品国产精品| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | av播播在线观看一区| 国产日韩欧美亚洲二区| 久久影院123| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 99热全是精品| 十分钟在线观看高清视频www| 久久毛片免费看一区二区三区| 亚洲成人手机| 亚洲精品自拍成人| 亚洲精品国产av蜜桃| 午夜久久久在线观看| 一个人看视频在线观看www免费| 大香蕉97超碰在线| 成人黄色视频免费在线看| 夜夜爽夜夜爽视频| 亚洲精品久久午夜乱码| 制服丝袜香蕉在线| 国产精品蜜桃在线观看| 有码 亚洲区| 成人免费观看视频高清| 51国产日韩欧美| 精品一区二区免费观看| 中国美白少妇内射xxxbb| 最近手机中文字幕大全| 国产精品一国产av| 男人添女人高潮全过程视频| 91精品国产国语对白视频| 男女啪啪激烈高潮av片| av黄色大香蕉| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 色网站视频免费| 久久久精品区二区三区| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲久久久国产精品| av不卡在线播放| 美女主播在线视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 亚洲,一卡二卡三卡| 人成视频在线观看免费观看| 亚洲不卡免费看| 国产高清国产精品国产三级| 欧美最新免费一区二区三区| 国产亚洲一区二区精品| 爱豆传媒免费全集在线观看| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 亚洲av成人精品一二三区| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 精品久久久精品久久久| 国产 一区精品| 日本欧美视频一区| 91精品国产国语对白视频| 日韩人妻高清精品专区| 精品亚洲成a人片在线观看| 丰满迷人的少妇在线观看| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 欧美 日韩 精品 国产| 亚洲精品色激情综合| 岛国毛片在线播放| 下体分泌物呈黄色| 精品久久久久久电影网| 18+在线观看网站| 一本久久精品| 欧美日韩精品成人综合77777| 男人添女人高潮全过程视频| 嫩草影院入口| 亚洲av国产av综合av卡| 在线观看一区二区三区激情| 天美传媒精品一区二区| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| videos熟女内射| 9色porny在线观看| 边亲边吃奶的免费视频| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 韩国av在线不卡| 精品午夜福利在线看| 黄色一级大片看看| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 国产探花极品一区二区| 国产精品一区www在线观看| 亚洲av男天堂| 成年人免费黄色播放视频| 熟女人妻精品中文字幕| 久久久久久伊人网av| 99国产精品免费福利视频| 男人爽女人下面视频在线观看| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 国产精品国产av在线观看| 国内精品宾馆在线| av福利片在线| 亚洲精品一二三|