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    我國上市公司高管薪酬與環(huán)境績效的關系研究

    2015-10-27 02:57:12李平王玉乾
    軟科學 2015年9期
    關鍵詞:環(huán)境績效高管薪酬

    李平++王玉乾

    摘要:以我國滬深兩市157家上市公司2010~2013年的環(huán)境績效為切入點,基于合法性理論,利用多元線性回歸模型對我國上市公司高管薪酬與環(huán)境績效的相關關系進行研究。研究發(fā)現(xiàn):(1)我國上市公司高管薪酬與環(huán)境績效之間存在顯著的倒U型關系;(2)高環(huán)境績效水平下,我國上市公司高管薪酬與環(huán)境績效負相關,且企業(yè)是否屬于重污染行業(yè)不影響這種負相關關系,而企業(yè)的國有性質會弱化這種負相關關系;(3)低環(huán)境績效水平下,我國上市公司高管薪酬與環(huán)境績效正相關,重污染行業(yè)企業(yè)會強化這種正相關關系,而企業(yè)的國有性質則會弱化這種正相關關系。

    關鍵詞:環(huán)境績效;高管薪酬;環(huán)境合法性

    DOI:10.13956/j.ss.1001-8409.年份.期數(shù).篇數(shù)

    中圖分類號:F270.7 文獻表示碼: 文章編號:

    作者簡介:李平(1966-),男,湖南長沙人,博士,副教授,研究方向為公司治理與高管薪酬;

    王玉乾(1990-),女,河南新鄉(xiāng)人,碩士研究生,研究方向為高管薪酬。

    明晰我國上市公司高管薪酬與環(huán)境績效的相關關系以及不同環(huán)境績效水平下行業(yè)特征與企業(yè)所有制性質的影響,為企業(yè)制定高管薪酬政府進行環(huán)境監(jiān)督提供一定的決策依據(jù)。

    1. 相關研究述評

    現(xiàn)有研究尚未對環(huán)境績效的概念形成一致界定。Pagell(2009)認為企業(yè)需承擔一定的環(huán)境責任,環(huán)境績效則是承擔該責任的努力程度。也有學者基于利益相關者的視角,認為環(huán)境績效代表了利益相關者對環(huán)境問題的訴求(Buysse, 2003),是一種與投資者相關的資金成本風險(Clarkson, 2013)?,F(xiàn)有研究關注企業(yè)環(huán)境行為的驅動因素,Zeng等人(2011)梳理文獻后將其分為外部因素和內(nèi)部因素,外部因素為政府、社會、市場,內(nèi)部因素為企業(yè)本身[1]。制度理論認為環(huán)境合法性是主要驅動因素,它是一種令人滿意的、正當?shù)?、合適的環(huán)境績效通識或假定(Bansal, 2004),它提升了企業(yè)信譽,增加了企業(yè)獲取資源的方式,強化了企業(yè)與利益相關者的關系(G-Mejia, 2009)。

    高管薪酬一直是備受關注的話題,我國關于高管薪酬的研究多集中于與經(jīng)濟績效的相關關系。早期研究表明我國上市公司的高管薪酬與經(jīng)濟績效沒有顯著聯(lián)系(王北星,2007),但隨著薪酬制度改革和薪酬水平提高,越來越多的研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司高管薪酬與經(jīng)濟績效顯著正相關(陳丹,2010)。雖然高管薪酬被學者們廣泛研究,但高管薪酬與環(huán)境績效相關性的研究卻較少(Miles, 2013)[2]。近年來,隨著國外學者開始探討高管薪酬與環(huán)境績效之間的關系,這一話題逐漸受到社會的關注。

    2004年全球報告倡議組織在《可持續(xù)發(fā)展報告指南》中指出,薪酬委員會每年度需審核高管的績效,其中包含與環(huán)境相關的績效。這表明高管薪酬與環(huán)境績效存在一定的關聯(lián)。G-Mejia(2009)研究發(fā)現(xiàn),環(huán)境績效和高管總薪酬之間存在顯著的正相關關系。而Cordeiro(2008)發(fā)現(xiàn)只有在高管薪酬合同中明確環(huán)境指標時,這種正相關關系才存在,即只有將環(huán)境績效融入到薪酬制度中才被認為提供了環(huán)境激勵(Rodrigue, 2013) [3]。也有學者認為高管薪酬與環(huán)境績效負相關(Miles, 2013),至少美國的大公司在短期內(nèi)是這樣的(Joseph, 2007)。而Yu等人(2011)發(fā)現(xiàn)高管薪酬甚至公司治理的優(yōu)化與企業(yè)的污染表現(xiàn)之間不存在顯著的相關關系,但是良好的公司治理能夠促使企業(yè)更好地披露污染信息[4]。

    綜上所述,學者們尚未就高管薪酬與環(huán)境績效的相關關系達成一致的研究結論。而且我國制度背景下的研究較少,在指導我國企業(yè)和政府提升環(huán)境績效方面具有一定的局限性。本文在已有的研究基礎上,揭示了我國上市公司高管薪酬與環(huán)境績效的相關關系以及行業(yè)特征和企業(yè)所有制性質對其相關性的影響。

    2. 理論分析與研究假設

    環(huán)境績效較差的企業(yè)面臨更多的政府管制和公眾對其環(huán)境合法性的質疑,這會給企業(yè)未來的現(xiàn)金流帶來風險,這就要求環(huán)境績效較差的企業(yè)采取環(huán)保措施改善其環(huán)境績效。高管支持是企業(yè)采取和實施環(huán)保措施的關鍵因素,即企業(yè)需要高管去做“正確的事”規(guī)避風險和獲得環(huán)境合法性(Daily, 2001)。如果高管做“正確的事”卻得到低薪酬,會讓他們認為自己“好心沒有好報”(Miles, 2013)。因此,企業(yè)應該為高管的環(huán)境行為支付薪酬,以便獲得更多的合法性(G-Mejia, 2009)。即當環(huán)境績效水平較差時,隨著企業(yè)環(huán)境績效的改善,高管薪酬逐漸增加。

    企業(yè)社會績效致力于給社會帶來正向影響,從這個邏輯來看,過高的高管薪酬對企業(yè)和社會均直接的負向作用(Bebchuck, 2005)。同理,環(huán)境績效作為社會績效的一個維度,因較好的環(huán)境績效而給高管過高的薪酬也是不合理的。當企業(yè)的環(huán)境績效較好時,企業(yè)已具備環(huán)境合法性,此時提高環(huán)境績效需投入更多資源,孫燕燕(2014)認為這種非生產(chǎn)性的環(huán)境投資在短期內(nèi)會擠占經(jīng)濟投資,導致生產(chǎn)成本增加[5],經(jīng)濟績效的降低會減少高管薪酬(Joseph, 2007)。此外,環(huán)境績效較好的企業(yè)更為“博愛”,樂意將公司創(chuàng)造的價值與所有利益相關者分享,而不僅僅是高管,不會因高管致力于提升環(huán)境績效而給予額外的獎勵(Higginson, 2010)。即當企業(yè)的環(huán)境績效較好時,企業(yè)高管薪酬與環(huán)境績效呈負相關關系。

    綜合所述,低環(huán)境績效水平下,高管薪酬與環(huán)境績效正相關;高環(huán)境績效水平下,高管薪酬與環(huán)境績效負相關。因此,提出假設:

    H1:企業(yè)的高管薪酬與環(huán)境績效之間存在顯著的倒U型關系。

    當企業(yè)環(huán)境績效較低時,為規(guī)避環(huán)保風險,重污染行業(yè)更樂意實施環(huán)境政策(Michelle,2013)。與非重污染行業(yè)相比,重污染行業(yè)面臨更嚴格的政府管制,媒體監(jiān)督和環(huán)保主義壓力(G-Meijia, 2009),其高管在實施環(huán)境政策時面臨更大的壓力和風險。重污染行業(yè)需因高管做“正確的事”而給予更多補償。為激勵高管采取環(huán)境政策,重污染行業(yè)也更樂意將高管薪酬與環(huán)境績效聯(lián)系在一起(Joseph, 2007)。此外,Hiroki Iwata等人(2010)研究發(fā)現(xiàn),減少排放廢物和溫室氣體能增加重污染行業(yè)的經(jīng)濟績效,進而增加高管薪酬[6]。因此,提出以下假設:

    H2a:低環(huán)境績效水平下,與非重污染行業(yè)企業(yè)相比,重污染行業(yè)企業(yè)高管薪酬與環(huán)境績效的正相關關系更加顯著。

    《中華人民共和國環(huán)境保護法》規(guī)定:“對保護和改善環(huán)境有顯著成績的單位和個人,由人民政府給予獎勵”。我國環(huán)境保護部設有環(huán)境保護科學技術獎,對高環(huán)境績效的企業(yè)予以一定獎勵,多省市地區(qū)也有類似的獎勵制度。與非重污染行業(yè)相比,重污染行業(yè)面臨更嚴格的管制,會更為積極的采取環(huán)保策略,更易獲得環(huán)保獎勵。這些環(huán)保獎勵在一定程度上會弱化高環(huán)境績效水平下高管薪酬和環(huán)境績效的負相關關系。此外,重污染行業(yè)對環(huán)境合法性更為敏感,環(huán)境績效水平較高時,重污染行業(yè)更容易享受環(huán)境管制帶來的利益(Clarkson, 2011)[7],此時重污染行業(yè)企業(yè)實施環(huán)境措施更易形成競爭優(yōu)勢。這也會弱化高環(huán)境績效水平下高管薪酬和環(huán)境績效的負相關關系。由此,提出假設:

    H2b:高環(huán)境績效水平下,與非重污染行業(yè)相比,重污染行業(yè)高管薪酬與環(huán)境績效的負相關關系較為不顯著。

    國有企業(yè)對政府具有重要的環(huán)境戰(zhàn)略作用(Wei, 2003)。國有上市公司能夠得到相對較多的國家資金投入和政策扶持,同時也承擔更多的履約責任,受到來自政府、公眾和媒體的監(jiān)督較多(陳共榮,2013)[8]。因此當企業(yè)的環(huán)境績效水平較低時,與非國有企業(yè)相比,國有企業(yè)的高管更應積極的實施環(huán)保行為,這種環(huán)保行為更多的與其應承擔的履約責任相關。其次,與非國有企業(yè)相比,國有企業(yè)的大股東更傾向于對高管層進行環(huán)境監(jiān)督并對高管的不當行為進行制裁(周俊仁,2012)[9]。因此,當環(huán)境績效水平較低時,國有企業(yè)大股東為獲得環(huán)境合法性會加大監(jiān)督力度,促使高管采取環(huán)境政策。這種監(jiān)督更傾向于強制性而非激勵性,會弱化低環(huán)境績效水平下高管薪酬與環(huán)境績效的正相關關系。因此提出假設:

    H3a:低環(huán)境績效水平下,與非國有上市企業(yè)相比,國有上市企業(yè)高管薪酬與環(huán)境績效的正相關關系較為不顯著。

    國有上市企業(yè)被政府和公眾寄希望于持續(xù)改善環(huán)境績效,當企業(yè)環(huán)境績效水平較高時,國有企業(yè)比非國有企業(yè)更傾向于將資源配置到風險較高的環(huán)境保護項目上去(A-Correa, 2003)。此時,國有上市企業(yè)的高管應因該風險而得到補償。此外,國有上市企業(yè)因環(huán)保行為所獲得的國家資金投入和政策扶持也會弱化高環(huán)境績效水平下高管薪酬與環(huán)境績效的負相關關系。故有以下假設:

    H3b:高環(huán)境績效水平下,與非國有上市企業(yè)相比,國有上市企業(yè)高管薪酬與環(huán)境績效的負相關關系較為不顯著。

    3. 研究設計

    3.1. 研究樣本和數(shù)據(jù)來源

    以我國滬深兩市上市公司為樣本,剔除不完整數(shù)據(jù)后得到2010~2013年157家公司共440個觀察值。環(huán)境績效數(shù)據(jù)和企業(yè)基本信息通過中證網(wǎng)、巨潮資訊網(wǎng)、企業(yè)網(wǎng)站、年報和社會責任報告手工收集獲得;企業(yè)財務數(shù)據(jù)、股權結構和高管薪酬等來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。

    3.2. 研究變量

    3.2.1. 企業(yè)環(huán)境績效

    環(huán)境績效測量是相關研究的關鍵問題,評價企業(yè)環(huán)境績效是很困難的(Yu, 2011)。國外學者主要采用CEP指數(shù)法或美國環(huán)保署有毒物質排放清單(TRI)數(shù)據(jù)庫來測量環(huán)境績效。也有學者采用世界可持續(xù)發(fā)展委員(WBCSD)的指標架構,用生態(tài)效益指標測量環(huán)境績效。目前,我國關于企業(yè)高管薪酬與環(huán)境績效的實證研究基本空白,主要原因是缺乏環(huán)境績效數(shù)據(jù)庫和公認的衡量指標(沈洪濤,2014)[10]。現(xiàn)有研究多以《企業(yè)環(huán)境行為評價技術指南》和《中國企業(yè)社會責任報告編寫指南》為依據(jù),通過構建多指標環(huán)境評價模型來測量環(huán)境績效。

    本文采用WBCSD的指標架構,借鑒國外學者以有毒物質綜合排放作為環(huán)境績效代理變量的做法,用生態(tài)效益指標測量企業(yè)的環(huán)境績效,其基本公式為:

    生態(tài)效益=產(chǎn)品或服務的價值/環(huán)境影響

    本文以企業(yè)的總營業(yè)收入(GOI)表示產(chǎn)品或服務的價值,用企業(yè)排污費(ESC)表示企業(yè)的環(huán)境影響。我國《排污費征收使用管理條例》(國務院第369號令)提供了將水污染物折算成COD排放當量和將氣污染物折算成SO2排放當量的方法,環(huán)境監(jiān)管門征收排污費時先將每種污染物按系數(shù)折算成相應的排污當量,然后將最大的三種污染物的排污當量加總,再按照每當量的費率(超標部分費率加倍)計算出企業(yè)應繳納排污費,系數(shù)反映各類污染物對環(huán)境破壞的影響程度(林立國、樓國強,2014)[11]。因此用排污費作為環(huán)境影響的代理變量具有一定的科學合理性。

    綜上所述,本文對環(huán)境績效的基本測量公式為:

    為了便于對各環(huán)境績效值進行比較,通過標準化,將上述所得的環(huán)境績效最高值記為1,其他環(huán)境績效值依次折合,得到最終的環(huán)境績效值。

    3.2.2. 高管薪酬

    高管薪酬數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫,將報告期內(nèi)從企業(yè)領取薪酬最高的前三位高管薪酬額加總,取總和的對數(shù)作為高管薪酬的代理變量。

    3.2.3. 其他變量

    根據(jù)現(xiàn)有的研究,選取上市企業(yè)注冊地、企業(yè)所在行業(yè)、環(huán)境認證、股權結構、企業(yè)性質、企業(yè)規(guī)模、盈利能力作為控制變量。

    由表2可知,樣本中環(huán)境績效的最小值為0.125,最大值為1,均值為0.652,該樣本企業(yè)的環(huán)境績效總體水平較優(yōu),企業(yè)間存在顯著差異。大部分變量的標準差小于均值,樣本數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性較好。

    由表3可知,高管薪酬與環(huán)境績效的相關系數(shù)未通過顯著性檢驗,即高管薪酬與環(huán)境績效之間不存在顯著的線性相關關系。除企業(yè)規(guī)模與高管薪酬之間相關關系不顯著之外,控制變量均與高管薪酬顯著相關。

    1. 實證檢驗與結果

    1.1. 高管薪酬與環(huán)境績效的關系

    分別構建多元一次回歸和多元二次回歸模型檢驗高管薪酬與環(huán)境績效之間的關系。

    模型(1):

    模型(2):

    由表4可知,模型1中環(huán)境績效系數(shù)估計值未通過顯著性檢驗,而模型2中環(huán)境績效系數(shù)估計值為10.663,環(huán)境績效二次方的系數(shù)估計值為-6.115,且均在1%的水平上顯著,說明高管薪酬與環(huán)境績效呈顯著的倒U型關系。模型2 調整后的R2高于模型1,即模型2的擬合程度更好,故假設1成立。

    1.1. 環(huán)境績效分組

    根據(jù)企業(yè)環(huán)境績效水平以0.5為界限將樣本數(shù)據(jù)分為高環(huán)境績效組和低環(huán)境績效組。分組后高環(huán)境績效組共有253個觀察值,低環(huán)境績效組共有187個觀察值,這與樣本總體環(huán)境績效較優(yōu)相一致。用模型1檢驗該分組方法的合理性。

    由表5可知,低環(huán)境績效組中環(huán)境績效的系數(shù)估計值為正,且在1%水平上顯著,即低環(huán)境績效組中高管薪酬與環(huán)境績效顯著正相關;高環(huán)境績效組中環(huán)境績效的系數(shù)估計值為負,且在1%水平上顯著,即高環(huán)境績效組中高管薪酬與環(huán)境績效顯著負相關。與H1結論一致,故該分組方式具有科學合理性。

    1.1. 上市公司所在行業(yè)對高管薪酬與環(huán)境績效關系的影響

    采用上述的分組方法,并構建模型3檢驗企業(yè)是否為重污染行業(yè)對高管薪酬與環(huán)境績效關系的影響。

    模型(3):

    由表6可知,低環(huán)境績效組中環(huán)境績效系數(shù)估計值為5.895,環(huán)境績效與所在行業(yè)交乘項系數(shù)估計值為2.579,且均在1%的水平上顯著為正,由此說明,當企業(yè)的環(huán)境績效較低時,所在行業(yè)性質顯著強化了高管薪酬與環(huán)境績效之間的正相關關系,即當企業(yè)的環(huán)境績效水平較低時,與非重污染行業(yè)企業(yè)相比,重污染行業(yè)企業(yè)高管薪酬與環(huán)境績效的正相關關系更加顯著,H2a成立。在高環(huán)境績效組中,環(huán)境績效系數(shù)估計值為-0.695,且在1%的水平上顯著,而環(huán)境績效與所在行業(yè)性質交乘項系數(shù)估計值為未通過檢驗。由此說明,當企業(yè)的環(huán)境績效較高時,重污染行業(yè)高管薪酬與環(huán)境績效的負相關關系與非重污染行業(yè)相比不存在顯著的差異,由此H2b不成立。

    1.1. 上市公司的國有性質對高管薪酬與環(huán)境績效關系的影響

    繼續(xù)采用上述的分組方法,構建模型4檢驗上市公司的國有性質對高管薪酬與環(huán)境績效關系的影響。

    模型(4):

    由表7可知,低環(huán)境績效組中環(huán)境績效系數(shù)估計值為7.641,且在1%的水平上顯著為正。環(huán)境績效與企業(yè)性質交乘項系數(shù)估計值為1.328,且通過檢驗。由此說明,當企業(yè)的環(huán)境績效較低時,上市公司的國有性質顯著弱化了高管薪酬與環(huán)境績效之間的正相關關系,H3a成立。在高環(huán)境績效組中,環(huán)境績效系數(shù)估計值為-0.901,且在1%的水平上顯著。環(huán)境績效與企業(yè)性質交乘項系數(shù)估計值為0.344,在5%的水平上顯著,且兩者的系數(shù)估計值之和為正。由此說明,當企業(yè)的環(huán)境績效較高時,上市公司的國有性質顯著弱化了高管薪酬與環(huán)境績效之間的負相關關系,H3b成立。

    1.1. 穩(wěn)健性檢驗

    為驗證上述結論的可靠性,進一步進行穩(wěn)健性檢驗。鑒于國家環(huán)??偩謱⑵髽I(yè)環(huán)境表現(xiàn)分為綠、藍、黃、紅和黑五類。本文將環(huán)境績效替換為根據(jù)五色得到的離散型數(shù)據(jù),綠、藍、黃、紅和黑分別對應5分、4分、3分、2分和1分。檢驗結果如下表所示:

    結果顯示,模型1中環(huán)境績效系數(shù)估計值不顯著,而模型2中環(huán)境績效的系數(shù)估計值為正且通過檢驗,環(huán)境績效二次方的系數(shù)估計值為負且在5%的水平上顯著,與假設1相符。在行業(yè)性質影響高管薪酬與環(huán)境績效關系的穩(wěn)健性檢驗中,低環(huán)境績效組的環(huán)境績效估計值為正,但不顯著,而環(huán)境績效與所在行業(yè)性質交乘項系數(shù)估計值顯著為正,與H2a相符;高環(huán)境績效組中環(huán)境績效的系數(shù)估計值為負,且在1%的水平上顯著,而環(huán)境績效與所在行業(yè)性質交乘項系數(shù)估計值未通過檢驗,與H2b不相符,但是與實證中所得到的結論“企業(yè)是否屬于重污染行業(yè)不影響高績效水平下高管薪酬與環(huán)境績效的負相關關系”一致。在上市企業(yè)國有性質影響高管薪酬與環(huán)境績效關系的穩(wěn)健性檢驗中,低環(huán)境績效組的環(huán)境績效系數(shù)估計值為0.064,且在1%的水平上顯著。環(huán)境績效與企業(yè)性質交乘項系數(shù)估計值為-0.042,但是未通過穩(wěn)健性檢驗,故結論“在低環(huán)境績效水平下,企業(yè)的國有性質會弱化高管薪酬與環(huán)境績效的正相關關系”不穩(wěn)定。高環(huán)境績效組的環(huán)境績效系數(shù)估計值為-0.046,且在1%的水平上顯著。環(huán)境績效與企業(yè)性質交乘項的系數(shù)估計值為0.026,且在5%的水平上顯著,與H3b相符。由此,穩(wěn)健性檢驗的結果較為穩(wěn)定,表明本文構建的模型和實證檢驗結果較為可靠。

    1. 結果討論

    結果顯示,我國上市公司的高管薪酬與環(huán)境績效呈倒U型關系。重污染行業(yè)上市公司強化了低環(huán)境績效水平下高管薪酬與環(huán)境績效的正相關關系。但在高環(huán)境績效水平下,高管薪酬與環(huán)境績效的負相關關系不因企業(yè)是否屬于重污染行業(yè)而存在顯著的差異,這一結論與H2b不一致,這可能是因為數(shù)據(jù)采用的是年度高管薪酬總額,重污染行業(yè)環(huán)境績效提升所形成的競爭優(yōu)勢無法在短期內(nèi)惠及高管。結論“在低環(huán)境績效水平下,企業(yè)的國有性質會弱化高管薪酬與環(huán)境績效之間的正相關關系”未通過穩(wěn)健性檢驗,可能是因為政府為國有上市企業(yè)提供了更多的資源卻沒有進行更嚴格的管制,國有上市企業(yè)沒有主動承擔更多的社會責任。此外,研究還發(fā)現(xiàn),在高環(huán)境績效水平下,企業(yè)的國有性質會弱化高管薪酬與環(huán)境績效之間的負相關關系。

    研究表明,低環(huán)境績效水平下,上市公司改善環(huán)境績效的動機是獲得環(huán)境合法性與規(guī)避制裁,政府的環(huán)境管制和高管的薪酬補償能有效促使企業(yè)尤其是重污染行業(yè)企業(yè)提升環(huán)境績效。高環(huán)境績效水平下,高管薪酬和環(huán)境績效呈負相關關系,因此不能寄希望于企業(yè)高管為獲得較高薪酬而持續(xù)采取環(huán)境措施。此時,政府應對環(huán)境績效較好的企業(yè)予以表彰,并給予一定的政策支持,尤其是重污染行業(yè)的企業(yè),使良好的環(huán)境績效成為重污染行業(yè)的競爭優(yōu)勢能夠有效控制重污染行業(yè)的環(huán)境污染問題。此外,國有上市公司在創(chuàng)新環(huán)保措施方面有巨大的潛力,政府應給予資金投入和政策扶持并要求國有上市企業(yè)主動承擔環(huán)境責任。

    本研究未局限于高管薪酬與環(huán)境績效的線性關系,在一定程度上豐富了相關文獻。但由于我國缺乏相應的環(huán)境績效數(shù)據(jù)庫,環(huán)境績效的測量方法仍不能全面反應企業(yè)實際的環(huán)境表現(xiàn),需要在今后的研究中加以完善。

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