匯率變動、中間品進口與企業(yè)出口

田朔　張伯偉　慕繡如

摘 要 本文采用2000—2006年中國海關(guān)進出口數(shù)據(jù)庫與中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫匹配后的微觀企業(yè)數(shù)據(jù)，實證分析企業(yè)層面實際有效匯率變動（包括匯率變化和匯率波動兩個方面）對中國企業(yè)出口額及出口擴展邊際的影響，重點考察上述影響過程中進口中間品的作用?？倶颖镜难芯拷Y(jié)果表明：中間品進口能夠抵消匯率水平變化對企業(yè)出口額及擴展邊際的影響，匯率波動影響企業(yè)出口的過程中進口中間品的作用不夠穩(wěn)健。按照三種標準劃分的子樣本進行異質(zhì)性檢驗，結(jié)果顯示：不同樣本分組企業(yè)的中間品進口在匯率變動時所發(fā)揮的作用不盡相同。

關(guān)鍵詞 企業(yè)實際有效匯率 匯率變動 中間品進口 出口貿(mào)易

一、 引 言

21世紀以來，加入WTO、經(jīng)濟自由化的推進、出口企業(yè)生產(chǎn)率的提高等諸多因素促成中國出口貿(mào)易高速增長。與此同時，中國的進口貿(mào)易也表現(xiàn)出高速增長，其中，中間投入品的進口從2000年的1710億美元增長至2013年的14200億美元，不斷增長的中間品進口與出口總額的增長存在相關(guān)性。已有諸多研究指出較大的出口商往往也會有較多的進口，理論上，對于生產(chǎn)過程中使用進口中間品的出口企業(yè)來說，本幣升值會使進口商品的國內(nèi)價格降低，從而降低企業(yè)生產(chǎn)成本，在一定程度上抵消由于本幣升值而導致的出口商品價格提高帶來的負向影響。那么，對于中國的出口企業(yè)而言，現(xiàn)實情況又是怎樣的？本文將深入考察匯率變動影響企業(yè)出口中進口中間品的作用。

由于海關(guān)進出口數(shù)據(jù)庫僅提供貿(mào)易信息而不含企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的相關(guān)信息，而將海關(guān)進出口數(shù)據(jù)和工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫匹配后則涵蓋較詳細的信息，因此本文在此觀察的是匹配后的樣本基本特征。里有中間品進口的出口企業(yè)和沒有中間品進口的出口企業(yè)的樣本特征，對比后發(fā)現(xiàn)：總體來看，有中間品進口的出口企業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模、全要素生產(chǎn)率、工業(yè)總產(chǎn)值、出口等方面指標的均值占優(yōu)于沒有中間品進口的出口企業(yè)。尤其是有中間品進口的企業(yè)出口平均值要顯著大于沒有中間品進口的出口企業(yè)，足以看出中間品進口在出口貿(mào)易中的重要作用。

圖1給出出口企業(yè)在2000—2006年期間中間品進口、工業(yè)中間品總投入以及中間品進口占比的情況，2000—2006年平均有56%的出口企業(yè)使用進口中間品投入，工業(yè)中間品總投入呈現(xiàn)出上升趨勢，可見生產(chǎn)規(guī)模的逐漸提高，與此同時中間品進口的規(guī)模也在不斷上升，且中間品進口占中間品總投入的比重在不斷地提高，平均來看中間品總投入中約有21%的部分來自于國外進口。

既然企業(yè)出口與中間品進口之間存在較強的正向關(guān)系，且匯率變動在出口貿(mào)易中的重要作用已得到一些文章的驗證，那么，匯率變動將如何通過影響企業(yè)中間品進口進而影響到企業(yè)的出口行為？企業(yè)出口能力的提升是否有賴于進口中間品？對此，本文在對出口企業(yè)進口中間品等特征性的事實進行描述的基礎(chǔ)上，后續(xù)部分將繼續(xù)使用中國企業(yè)層面的數(shù)據(jù)實證分析匯率變動影響中國企業(yè)出口的過程中進口中間品的作用，為理解現(xiàn)階段中國企業(yè)出口提供新的研究視角。

二、 相關(guān)文獻綜述

匯率變動影響國際貿(mào)易的研究始于二十世紀四十年代，從早期的理論研究逐步發(fā)展至近期的實證研究，Ozturk指出已有研究因假定條件、估計方法、研究對象、貿(mào)易伙伴等不同而得到相當寬泛、混合的結(jié)論。受全球化的影響，供應(yīng)鏈已經(jīng)延伸到世界范圍，生產(chǎn)環(huán)節(jié)所需的中間品跨越國界供應(yīng)，顯著地刺激了國際貿(mào)易。已有一些學者提出匯率變動影響企業(yè)出口得出不一致結(jié)論的原因在于是否忽略了出口企業(yè)進口中間品的現(xiàn)實，也就是說中間品進口是影響匯率傳遞的重要因素。戴翔和張二震的研究發(fā)現(xiàn)進口中間品可以從出口產(chǎn)出能力擴張效應(yīng)和出口多樣化效應(yīng)兩個方面對出口貿(mào)易產(chǎn)生顯著的積極影響，Bas和Kahn采用法國企業(yè)層面數(shù)據(jù)進行研究，指出企業(yè)進口中間品種類增加時可以從擴展邊際上增加企業(yè)的出口?？梢?，全球化背景下匯率變動對貿(mào)易的影響將會與先前的情況不同，基于進口中間品的角度來探討匯率變動對于企業(yè)出口行為的研究是其中一個重要的拓展領(lǐng)域。

匯率變動可以從利潤水平和成本水平兩個方面影響出口企業(yè)的決策，進口中間品正是基于成本角度分析的需要。Hummels等人認為實際匯率升值時導致以外幣表示的本國商品或服務(wù)的價格增加，與此同時會降低該國的進口中間品的本幣價格，對于使用進口中間品的出口企業(yè)而言，本國貨幣升值雖然提高了該企業(yè)商品的出口價格，但進口中間品價格的下降在一定程度上降低了企業(yè)的出口成本，因而借助進口中間品這一途徑可以部分地抵消由于貨幣升值導致的出口下降。Goldberg和Campaign的研究指出進口中間品份額是影響匯率沖擊消費者價格的主要渠道，Berman等人發(fā)現(xiàn)企業(yè)進口中間品在匯率變動影響出口價格的過程中具有良好的自然對沖效應(yīng)，Shi和Xu的研究發(fā)現(xiàn)匯率波動的影響與匯率傳遞對進口中間品價格的影響緊密相關(guān)，當匯率對進口中間品的價格影響較低時匯率波動的影響相對較弱。Greenaway等人使用1988—2004年英國制造業(yè)企業(yè)層面的數(shù)據(jù)分析企業(yè)在面臨匯率變化時的反應(yīng)，文章得出貨幣升值對企業(yè)出口具有負向作用，但是當考慮進口中間品時匯率變化對企業(yè)出口的作用變得不顯著。Amiti等人指出大的出口商往往也是大的進口商，從這個角度可以解釋匯率變動對出口貿(mào)易影響的不完全傳遞性，文章采用比利時2000—2008年間的企業(yè)數(shù)據(jù)進行實證分析，結(jié)果顯示由于抵消效應(yīng)的存在，匯率變動對于進口密集型的出口企業(yè)的影響明顯較小。

總體來看，盡管已有諸多采用企業(yè)層面微觀數(shù)據(jù)研究企業(yè)出口的文章，但其中對中國企業(yè)的研究還比較少，關(guān)于匯率變動對中國企業(yè)出口影響的研究也相對匱乏，從進口中間品的視角研究匯率變動對出口貿(mào)易影響的研究更是少之又少。本文將在日益開放的經(jīng)濟背景下，以2000—2006年中國企業(yè)層面的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，討論中國企業(yè)出口在面臨匯率變動時進口中間品的作用。本文的理論和現(xiàn)實意義體現(xiàn)在：在一定程度上彌補現(xiàn)有文章的不足，對于匯率變動影響出口貿(mào)易的理論研究具有拓展意義；同時，對于匯率不確定、中國出口貿(mào)易增長瓶頸背景下企業(yè)通過使用進口中間品規(guī)避匯率變動的沖擊提供經(jīng)驗借鑒。

三、 計量模型與基本實證結(jié)果分析

（一） 模型設(shè)定及指標說明

簡單的線性估計模型無法識別匯率變動影響企業(yè)出口額的過程中進口中間品的作用，為解決這一問題，本文借鑒趙勇和雷達的方法在計量模型中加入?yún)R率變動與中間品進口的交互項來進行估計。若匯率水平與進口中間品的交互項以及匯率波動與進口中間品的交互項系數(shù)為正，則說明匯率升值和匯率波幅增大時有進口中間品的企業(yè)的出口能夠獲得正向發(fā)展，反之亦然。

對于匯率波動而言，以往通過加總數(shù)據(jù)計算而得的匯率波動可以較好地衡量一國所面臨的匯率風險情況，但是卻不能體現(xiàn)企業(yè)之間的差異性。企業(yè)層面實際有效匯率的測算使得本文可以得出不同企業(yè)面臨的匯率風險，進一步將企業(yè)有效匯率波動與企業(yè)自身特征相聯(lián)系。已有文獻中衡量匯率波動的常用指標是匯率對數(shù)一階差分的標準差，因此，本文以同樣的方法來衡量企業(yè)層面的有效匯率波動：sdrxhit=var（Δlnrxhit）。

計量模型中的國外需求狀況變量fgdpit按貿(mào)易權(quán)重加權(quán)求和而得：fgdpit=∑nk=1wikt*gdpkt，式中g(shù)dpkt是國家k的國民生產(chǎn)總值，已經(jīng)過購買力平價（PPP）平減，數(shù)據(jù)來源于IMF網(wǎng)站的World Economic Outlook數(shù)據(jù)庫。

相對勞動成本變量fcit同樣根據(jù)貿(mào)易權(quán)重加權(quán)求和而得：fcit=∑nk=1wikt*lCHtlkt，式中l(wèi)CHt和lkt分別為中國和國家k的勞動參與率，數(shù)據(jù)來源于世界銀行。

本文還控制了可能影響出口的企業(yè)特征變量，包括企業(yè)規(guī)模和企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）：對于企業(yè)規(guī)模的衡量指標，本文選用企業(yè)職工數(shù)目來衡量企業(yè)規(guī)模變量size，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。

對于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的指標，本文采用LP法計算，計算過程中產(chǎn)出變量選用工業(yè)增加值，資本變量選用固定資產(chǎn)凈值年平均余額，代理變量選用工業(yè)中間投入合計，上述三個變量分別由工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)、固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)和燃料、動力類工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)進行折算（以2000年為基期），勞動變量選用企業(yè)全部職工數(shù)，計算所需數(shù)據(jù)來源于中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

表2報告各變量的統(tǒng)計性描述，樣本期內(nèi)各變量最小值和最大值的跨度較大，標準差較小，表明樣本總體分布較均勻，異常值的影響不大。為避免因共線性問題造成回歸估計失真，本文采用Person相關(guān)系數(shù)分析法對模型解釋變量的共線性進行檢驗，結(jié)果表明各變量之間的相關(guān)系數(shù)的絕對值均未超過0.7

限于篇幅，文中未列出Person相關(guān)系數(shù)表格，結(jié)果備索。，因而本文構(gòu)建的模型變量不存在多重共線性問題。

（二） 基本實證結(jié)果分析

表3中 OLS回歸和固定效應(yīng)的回歸結(jié)果均顯示匯率水平對企業(yè)出口額的影響顯著為負（影響系數(shù)分別為-1.111和-0.900），即隨著實際有效匯率的升值企業(yè)的出口額會下降。與此同時，匯率水平與進口中間品的交互項系數(shù)分別為0.083和0.059，且均通過1%水平下的顯著性檢驗，因此，在考慮進口中間品后匯率水平變化對企業(yè)出口額的凈效應(yīng)①

① 凈效應(yīng)的計算公式為lnexplnrxh=β1+μ1lnimput。由于交互項為正，因而考慮進口中間品后凈效應(yīng)會比單純考慮匯率水平時大。會增加，這說明進口中間品的引入會緩沖匯率水平變化對企業(yè)出口額造成的負向作用。從匯率波動的角度來看，匯率波動本身對企業(yè)出口額的影響系數(shù)在OLS和固定效應(yīng)回歸中分別為-0.174和-0541，且分別通過10%和1%水平下的顯著性檢驗，這說明匯率波動仍會對企業(yè)出口造成不利影響。但是，與匯率水平變化不同的是，在考慮進口中間品后，OLS和固定效應(yīng)的回歸結(jié)果中匯率波動與進口中間品的交互項系數(shù)盡管均通過顯著性檢驗，但是符號卻正負不一，這說明匯率水平影響企業(yè)出口額的過程中進口中間品的作用要更明顯，而匯率波動影響企業(yè)出口額的過程中進口中間品的作用則不夠穩(wěn)健。

匯率變動影響企業(yè)出口國家和出口產(chǎn)品種類的回歸結(jié)果中顯示：匯率升值會促進企業(yè)拓展出口市場，但會對企業(yè)出口商品種類的增加有負向影響，同時匯率波動顯著不利于企業(yè)出口擴展邊際。匯率變動影響企業(yè)出口國家的過程中匯率水平變化與進口中間品的交互項系數(shù)均顯著為正，在考慮進口中間品后，企業(yè)在面臨升值時做出增加商品出口國家的傾向性會更大，本文對此的解釋為在面臨匯率水平變化時，企業(yè)選擇中間品進口的國家的范圍也會隨之擴大，從而達到分散匯率風險的目的。與此同時，匯率水平對企業(yè)出口商品種類的負向影響也有所減緩，因而進口中間品在企業(yè)應(yīng)對匯率水平變化的過程中發(fā)揮著重要作用。

模型（2）的檢驗結(jié)果顯示，匯率波動與進口中間品的交互項均為正，但在對企業(yè)出口商品種類的影響中交互項系數(shù)未通過顯著性檢驗，這一方面說明進口中間品可以在一定程度上減緩匯率波動對企業(yè)出口擴展邊際的負向作用，但是相對于對企業(yè)出口市場的影響而言，對企業(yè)出口商品種類的緩沖作用比較模糊。與此對應(yīng)的是，表3所示的OLS和固定效應(yīng)的回歸結(jié)果中，匯率波動與進口中間品的交互項系數(shù)正負不一，這可在一定程度上說明進口中間品在緩沖匯率波動對企業(yè)出口擴展邊際的負向影響中的作用不具有一致性，也就是說進口中間品在匯率波動影響出口擴展邊際的過程中所表現(xiàn)的作用相對來說不太明顯。

四、 進一步分析：分組檢驗

為進一步驗證匯率變動影響企業(yè)出口的過程中進口中間品這一影響機制的作用，本部分將采用分組檢驗的方法來考察出口企業(yè)的異質(zhì)性反應(yīng)。

（一） 按進口中間品強度分組

王燕梅和簡澤在研究進口中間品對企業(yè)生產(chǎn)率的影響中提到需考慮進口中間投入品強度的影響，認為如果進口中間投入品比重過低，可能無法發(fā)揮其對技術(shù)進步的促進作用，反之亦然。類似地，進口中間投入品在匯率變動影響企業(yè)出口的過程中同樣可能與其投入強度有關(guān)，為此，本文將按照企業(yè)進口中間品強度進行分組檢驗，具體地，本文以進口中間品強度的均值為界劃分樣本，小于進口中間品均值的為低強度組，大于等于進口中間品均值的為高強度組，相應(yīng)的檢驗結(jié)果

限于篇幅，本文僅給出主要解釋變量的回歸結(jié)果，詳細結(jié)果備索。如下：

由表4的結(jié)果可見，匯率變化水平對企業(yè)出口額的影響均為負，但低強度進口中間投入子樣本的估計系數(shù)絕對值要小于高強度子樣本，兩個子樣本中考慮進口中間品強度后匯率水平變化對企業(yè)出口額的凈效應(yīng)分別為-0.144和和-0.420（計算公式為：β1+μ1lnimput，其中l(wèi)nimput為兩個子樣本下進口中間品強度的均值），可見隨著進口中間投入品強度的增加，企業(yè)出口額受匯率水平變化的影響并未減少，甚至出現(xiàn)加重的趨勢。匯率波動對企業(yè)出口額的影響在對于低強度進口中間投入的企業(yè)的影響顯著為負，但對于高強度進口中間投入的企業(yè)的影響卻顯著為正，考慮進口中間投入強度與匯率波動的交互項后的凈效應(yīng)分別為-0.227和0.318（計算公式為：β2+μ2lnimput），可見對于高強度進口中間投入的出口企業(yè)而言，匯率波動對企業(yè)出口額的凈效應(yīng)為正。綜上，本文認為進口中間投入對于企業(yè)出口額的影響主要體現(xiàn)在規(guī)避匯率波動的不確定性上，匯率水平的變化對企業(yè)出口額的影響過程中，進口中間品縮小了按高、低強度分組的兩類企業(yè)出口額所受影響的差距。

進一步地，本文以投入強度分組來考察進口中間品在匯率變動影響企業(yè)擴展邊際中的作用，相應(yīng)的檢驗結(jié)果記入表4的后四列：匯率水平變化與企業(yè)出口國家數(shù)呈現(xiàn)正相關(guān)，且高強度進口中間品的企業(yè)對應(yīng)的影響系數(shù)要顯著大于低強度進口中間品的企業(yè)，且考慮匯率水平與進口中間品金額交互項的凈效應(yīng)后，仍是高強度進口中間品的企業(yè)在面臨匯率升值時做出擴大出口市場范圍來分散風險的動機更大。高強度進口中間品的企業(yè)樣本下對應(yīng)的匯率波動與企業(yè)出口國家數(shù)之間呈現(xiàn)不顯著的負相關(guān)性，且匯率波動與進口中間品金額的交互項系數(shù)也并未通過顯著性檢驗，這在一定程度上可以說明，進口中間投入品對高強度進口中間品的出口企業(yè)的影響更多地體現(xiàn)在通過擴張市場來分散匯率水平變化影響的方面，而在降低匯率不確定性方面的影響相對而言并不顯著，而進口中間品對低強度進口中間品的出口企業(yè)的影響則體現(xiàn)在上述兩個方面。

結(jié)果顯示，匯率水平對企業(yè)出口商品種類的影響均為負，低強度組匯率水平的影響系數(shù)的絕對值要小于高強度組。兩個子樣本下考慮交互項后，匯率水平影響企業(yè)出口商品種類的凈效應(yīng)分別-0.008和-0.106，盡管匯率升值對企業(yè)出口商品種類的負向影響仍然是低強度組小于高強度組，但兩者之間的差距有所減小。匯率波動對企業(yè)出口商品種類的影響中，低強度組交互項系數(shù)為負，但并未通過顯著性檢驗，而高強度組交互項系數(shù)則顯著為正，考慮交互項后匯率波動影響企業(yè)出口商品種類的凈效應(yīng)分別為-0.214和4.218。可見，對于高強度進口中間品的出口企業(yè)而言，進口中間品可以顯著地降低匯率波動風險對企業(yè)出口商品種類的負向影響，甚至轉(zhuǎn)負為正，而對于低強度組的出口企業(yè)而言，進口中間品的作用相對體現(xiàn)在緩沖匯率水平變化對企業(yè)出口商品種類的負向影響上。

（二） 按市場集中度分組

為考察企業(yè)所屬行業(yè)的市場集中度對企業(yè)在面臨匯率變動所造成的差異反應(yīng)，本部分將依據(jù)市赫芬達爾—赫希曼指數(shù)（Herfindahl-Hirschman Index，簡稱HHI）來反映市場中企業(yè)規(guī)模分布的離散程度，將總體樣本劃分為高集中度和低集中度兩個子樣本來進行分析。

模型（1）-（2）按行業(yè)市場集中度劃分的兩個子樣本內(nèi)匯率水平與進口中間品交互項的系數(shù)均顯著為正，說明在匯率升值時進口中間品可以改善匯率水平變化對企業(yè)出口的影響，就對企業(yè)出口額和出口商品種類的影響而言，高集中度（壟斷程度較高）的行業(yè)所對應(yīng)的交互項系數(shù)要大于低集中度（競爭程度較高）的行業(yè)，因而，進口中間品可以有效減少兩類行業(yè)內(nèi)出口企業(yè)所受負向影響的差距；就對企業(yè)出口國家數(shù)的影響而言，高集中度（壟斷程度較高）的行業(yè)所對應(yīng)的交互項系數(shù)要大于低集中度（競爭程度較高）的行業(yè)，但由于匯率水平自身對企業(yè)出口國家種類數(shù)的影響系數(shù)為正，因而，考慮進口中間品后仍能降低兩類行業(yè)內(nèi)出口企業(yè)所受影響的差距。

實證檢驗結(jié)果顯示，匯率波動對高集中度行業(yè)內(nèi)的企業(yè)出口額及出口商品種類的影響并不顯著，對企業(yè)出口國家數(shù)的影響顯著為負，本文對此的解釋為高市場集中度的行業(yè)內(nèi)的出口企業(yè)由于競爭對手相對較少，其生產(chǎn)決策都相對穩(wěn)定，因而所屬高集中度行業(yè)的企業(yè)出口額及出口商品種類數(shù)受到匯率波動的負向沖擊會相對較小。低集中度行業(yè)子樣本下僅模型（2.b）中匯率波動與進口中間品投入的交互項系數(shù)通過了顯著性檢驗，說明進口中間品對于抵消低集中度行業(yè)內(nèi)企業(yè)所受匯率波動沖擊的作用較不明顯。

（三） 按企業(yè)所有制類型分組

改革開放以來，中國政府為發(fā)展出口貿(mào)易而大力鼓勵外國企業(yè)來華投資設(shè)廠，近些年來，隨著交易成本的下降，基于產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工的全球供應(yīng)鏈有了長足的發(fā)展，在此背景下，中國的出口貿(mào)易有一大特征值得注意：在華外資企業(yè)常常選擇依靠進口母公司所在國的中間產(chǎn)品進行生產(chǎn)，然后將最終制成品出口至國際市場，也就是說在華外企尤其是出口企業(yè)表現(xiàn)出高度的進口依賴的特征。這一特殊的外企特征為本文研究進口中間品在匯率變動影響企業(yè)出口過程中的作用提供了思路：本部分將按照企業(yè)所有制類型對模型（1）-（2）進行分組檢驗，具體的檢驗結(jié)果如下：

匯率水平對企業(yè)出口額和出口商品種類的影響均為負，匯率水平對企業(yè)出口國家數(shù)的影響顯著為正，且對內(nèi)資企業(yè)的影響要小于外資企業(yè)，兩個子樣本下匯率水平與進口中間品金額的交互項系數(shù)均顯著為正，實證檢驗結(jié)果表明進口中間品可以降低由匯率升值對企業(yè)出口額和出口商品種類的不良影響，同時會促進企業(yè)擴張出口市場，其中，對于外資企業(yè)而言，進口中間品抵消匯率水平變化對企業(yè)出口的負向影響更多地體現(xiàn)在對企業(yè)出口額的影響上?？紤]匯率水平與進口中間品金額的交互項后匯率水平影響企業(yè)出口額的凈效應(yīng)（計算公式為：β1+μ1lnimput，其中l(wèi)nimput為兩個子樣本下進口中間品強度的均值）分別為-0.100和-0.166；匯率水平影響企業(yè)出口國家數(shù)的凈效應(yīng)分別為0.627和1.073；匯率水平影響企業(yè)出口商品種類數(shù)的凈效應(yīng)分別為0.087和-0.174，考慮進口中間品后，內(nèi)資企業(yè)和外資企業(yè)在面臨匯率變動時的反應(yīng)差異有所減少，但外資企業(yè)出口額以及出口商品種類受匯率升值的負向影響仍要大于內(nèi)資企業(yè)。

表6的回歸結(jié)果顯示：研究主體對象為企業(yè)出口收益時（即被解釋變量為企業(yè)出口額時），匯率波動與進口中間投入品的交互項系數(shù)為正，說明進口中間品能緩沖匯率不確定性對企業(yè)出口收益的不利影響；研究主體對象為企業(yè)出口國家范圍時，匯率波動與進口中間投入品的交互項系數(shù)在內(nèi)資企業(yè)組顯著為負，但在外資企業(yè)組為正，但未通過顯著性檢驗，這說明有進口中間品的內(nèi)資企業(yè)在面臨匯率波動時擴張企業(yè)出口市場的動機會減弱，而有進口中間品的外資企業(yè)在面臨匯率波動時的態(tài)度則較模糊；當研究主體對象為企業(yè)出口商品種類時，兩個子樣本內(nèi)匯率波動與進口中間品交互項的估計系數(shù)均為正，但內(nèi)資企業(yè)的交互項系數(shù)并未通過顯著性檢驗，說明相對于內(nèi)資企業(yè)而言，進口中間品對抵消外資企業(yè)出口商品種類受匯率波動的負向影響更加顯著。

五、 結(jié) 論

本文基于當前開放的經(jīng)濟背景和中國大量進口中間品的事實，運用2000—2006年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和中國海關(guān)進出口數(shù)據(jù)庫匹配的企業(yè)數(shù)據(jù)，對匯率變動影響企業(yè)出口過程中關(guān)鍵因素（進口中間品及金融因素）的作用進行分析。文章得出的主要結(jié)論如下：總體而言，中間品進口能夠抵消匯率水平變化對企業(yè)出口額及擴展邊際的影響，而估計結(jié)果中匯率波動與進口中間品交互項系數(shù)存在未通過顯著性檢驗的情況，這說明在匯率波動影響企業(yè)出口的過程中進口中間品的作用不夠穩(wěn)健。為保證實證分析的全面性，本文還對企業(yè)樣本進行分組檢驗，研究發(fā)現(xiàn)標準分組的子樣本間進口中間品在匯率變動影響企業(yè)出口中的作用在不同的進口中間品強度、行業(yè)集中度、企業(yè)類型的企業(yè)之間存在差異。鑒于進口中間品投入在匯率變動影響企業(yè)出口行為中的作用以及供應(yīng)鏈全球化的國際背景，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況擇機選擇采用低成本的進口中間品投入，以從成本角度減輕匯率變動的不利影響。

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（責任編輯：趙英杰）