力生制藥：春天將在大股東理順利益關(guān)系后到來(lái)

雪球財(cái)經(jīng)

力生制藥（002393）第一次真正引起我注意的是之前一次調(diào)研時(shí)無(wú)意間聽到的一席話：天士力（600535）歷經(jīng)20年主攻的復(fù)方丹參滴丸成為美國(guó)FDA歷史上第一個(gè)完成II期臨床的復(fù)方中藥，現(xiàn)在正在進(jìn)行FDAIII期臨床試驗(yàn)，2016年將完成這一歷史性的進(jìn)程，有可能成為美國(guó)FDA通過(guò)的第一個(gè)復(fù)方中藥產(chǎn)品。

那么，為什么對(duì)這個(gè)感興趣呢，翻開天士力集團(tuán)的股東名單就知道了，尖峰集團(tuán)和中央藥業(yè)都是天士力集團(tuán)的大股東，中央藥業(yè)是力生制藥的子公司。天士力的市值最高時(shí)曾經(jīng)到500多億，現(xiàn)在還有400億，力生持有17.56%天士力集團(tuán)，天士力集團(tuán)持有47.27%天士力，計(jì)算下來(lái)，力生間接持有8500多萬(wàn)股天士力，現(xiàn)市值30多億。

而中央藥業(yè)持有天士力集團(tuán)有限公司17.56%的股權(quán)，長(zhǎng)期投資賬面價(jià)值1.6億。也就是說(shuō)，以目前看，這部分隱形資產(chǎn)，增值28億多（這幾年還收到不少分紅）。不過(guò)，這只是表面，真正的價(jià)值遠(yuǎn)不止這些，天士力集團(tuán)掌門人閆希軍除了在推動(dòng)復(fù)方丹參滴丸成為美國(guó)FDA通過(guò)的第一個(gè)復(fù)方中藥產(chǎn)品，還一直在緊鑼密鼓的推動(dòng)天士力集團(tuán)的整體上市，天士力集團(tuán)的其他資產(chǎn)和實(shí)力，大家自己去看。如果上面兩件事情都成功了，那么，天士力集團(tuán)的整體價(jià)值就非?？膳铝?，自然的，力生制藥的這部分天士力集團(tuán)股權(quán)未來(lái)想象空間也可想而知了。

仔細(xì)看看力生制藥

接下來(lái)，我還是談力生制藥本身，四年前發(fā)行價(jià)45，募集了20億，四年來(lái)，無(wú)一次股本擴(kuò)張（派現(xiàn)倒是很慷慨，兩次10派9，一次10派8，一次10派5），一直處于破發(fā)狀態(tài)，現(xiàn)在股價(jià)離發(fā)行價(jià)還打折。

但它目前又是典型的三高，高凈資產(chǎn)，高公積金，高收益（雖然高，但不符合市場(chǎng)預(yù)期，原因下面會(huì)說(shuō)），總股本18139.95萬(wàn)，每股凈資產(chǎn)15.78元，每股公積金9.27元，看似各方面都很理想，現(xiàn)在賬上還躺著十幾億，那為什么一直處于破發(fā)狀態(tài)呢？

這里略過(guò)大環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，行業(yè)因素，在我看來(lái)，這些都是管理層的種種借口，根源在于國(guó)有企業(yè)，體制不活，機(jī)制不活，管理人員老邁，董事長(zhǎng)68歲，拿180萬(wàn)年薪，大權(quán)在握，其他幾位高管也都是高齡老人。

這種管理團(tuán)隊(duì)，企業(yè)能朝氣蓬勃能真正搞得好才見鬼呢。大股東更是不作為，上市承諾都沒(méi)有兌現(xiàn)，募投資金利用率超低。不過(guò)，話說(shuō)回來(lái)，恰恰是大股東和企業(yè)以及管理層的老邁，不作為，才是我們關(guān)注此股的原因之一。如果企業(yè)之前很成功，象其他醫(yī)藥牛股，我們今天也不會(huì)關(guān)注它。原因呢？如果之前很成功，現(xiàn)在就不是這個(gè)價(jià)啦，就不是上市四年還破發(fā)，也許市值早去百億啦。之前的種種不作為我們不討論，我們來(lái)說(shuō)說(shuō)和挖掘?qū)?lái)可能的機(jī)會(huì)，是不是能在經(jīng)營(yíng)和管理上會(huì)有所改變有所突破，看看大股東已經(jīng)的和接下來(lái)還會(huì)有什么動(dòng)作。

大股東股權(quán)劃轉(zhuǎn)時(shí)的承諾

天津醫(yī)藥集團(tuán)在公司股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)《收購(gòu)報(bào)告書》中作出的承諾是，秉承著徹底解決天津醫(yī)藥集團(tuán)內(nèi)部同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的堅(jiān)定決心，天津醫(yī)藥集團(tuán)在5年內(nèi)將進(jìn)一步通過(guò)資產(chǎn)重組、股權(quán)并購(gòu)、業(yè)務(wù)調(diào)整等符合法律法規(guī)、上市公司及股東利益的方式進(jìn)行重組整合，將存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)納入同一上市平臺(tái)、出售予獨(dú)立第三方或停止相關(guān)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以消除與上市公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于力生制藥而言，主要涉及天津醫(yī)藥集團(tuán)化學(xué)藥平臺(tái)整合，具體包括：（1）天津醫(yī)藥集團(tuán)將履行承諾，完成中央藥業(yè)和津康制藥的重組事宜;（2）天津醫(yī)藥集團(tuán)承諾在3年內(nèi)將目前與力生制藥存在潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的化學(xué)藥制造企業(yè)太河制藥等通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)重組等符合法律法規(guī)的方式納入力生制藥上市平臺(tái)或出售予獨(dú)立第三方，以消除其與力生制藥的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況;（3）對(duì)于目前與力生制藥存在潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的藥研有限，天津醫(yī)藥集團(tuán)承諾將在5年內(nèi)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)重組等符合法律法規(guī)的方式將其納入力生制藥上市平臺(tái)或出售予獨(dú)立第三方，以消除其與力生制藥的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。

承諾履行期限：2012年11月26日至2017年11月26日。截至目前，承諾人遵守了上述承諾，該承諾仍在嚴(yán)格履行中。

大股東的“重新承諾”

再看看2014年6月27日公告的大股東對(duì)之前上市時(shí)沒(méi)履行的承諾的重新承諾：2015年8月31日前向國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)家藥監(jiān)局”）提交工藝變更申請(qǐng)材料。由于藥品工藝變更需要國(guó)家藥監(jiān)局審批，國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)藥品工藝變更后還需向國(guó)家藥監(jiān)局遞交藥品注冊(cè)證轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)，而國(guó)家藥監(jiān)局的審批期限不可預(yù)知，因此，藥品工藝變更申請(qǐng)報(bào)送國(guó)家藥監(jiān)局后，醫(yī)藥集團(tuán)將密切關(guān)注審批進(jìn)度，及時(shí)披露進(jìn)展情況。如藥品注冊(cè)證轉(zhuǎn)讓不能獲得國(guó)家藥監(jiān)局的批準(zhǔn)，坎地沙坦酯藥品注冊(cè)證將轉(zhuǎn)讓給獨(dú)立第三方，醫(yī)藥集團(tuán)將賠償力生制藥在藥品注冊(cè)證轉(zhuǎn)讓過(guò)程中發(fā)生的損失。在藥品注冊(cè)證轉(zhuǎn)讓至力生制藥全資子公司完成前，藥研有限不生產(chǎn)和銷售坎地沙坦酯藥品，不和力生制藥產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。醫(yī)藥集團(tuán)將督促相關(guān)企業(yè)嚴(yán)格按照調(diào)整后的計(jì)劃時(shí)間表，加快藥品注冊(cè)文號(hào)轉(zhuǎn)移進(jìn)度。

從可以預(yù)期的管理層老邁、很快集體退位換年富力強(qiáng)的新人來(lái)執(zhí)掌力生制藥，以及大股東這些動(dòng)作來(lái)看，力生制藥即將逐步迎來(lái)質(zhì)變，天津國(guó)資改革今年的力度也不會(huì)小。

不知道大家今年有沒(méi)有留意到，很多醫(yī)藥上市公司都去天津搶購(gòu)優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)，而力生制藥大本營(yíng)就是天津的，大股東又是天津醫(yī)藥集團(tuán)，近水樓臺(tái)，賬上又是十幾億現(xiàn)金，一旦跟大股東理清關(guān)系，接下來(lái)的資本動(dòng)作是可以樂(lè)觀預(yù)期的。

大股東的增持

接下來(lái)要說(shuō)說(shuō)大股東增持的情況，大股東的子公司金益公司2013年11月1日增持了公司股份232390股，占公司總股本的0.127%。并且承諾，基于看好公司發(fā)展前景，金益公司計(jì)劃自首次增持之日起算不超過(guò)十二個(gè)月，通過(guò)深交所允許的方式對(duì)公司股票進(jìn)行增持，含該次已增持股份在內(nèi)，增持總數(shù)不超過(guò)公司總股本的2%。

即使就按2%計(jì)算，如果大股東愿意全部增持這2%，那么，這個(gè)增持?jǐn)?shù)量應(yīng)該是365萬(wàn)股，但為什么此后再無(wú)動(dòng)作呢？我們來(lái)看看第一次中報(bào)預(yù)告：

在公司2014年4月29日公開披露的《2014年第一季度報(bào)告》中預(yù)計(jì)：2014年1-6月份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度在-45%-0%之間。2014年1-6月份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為11523.04萬(wàn)元-20950.98萬(wàn)元。

這種預(yù)告在兩市是不多的，其實(shí)也是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，還有兩個(gè)月，就大膽的預(yù)測(cè)出變動(dòng)幅度幾乎差了一個(gè)億的預(yù)告，而頂格是兩個(gè)多億，這種的用意或許可以理解為打壓股價(jià)。

并且，這個(gè)公告出來(lái)，也的確打壓了股價(jià)，可是，金浩對(duì)這個(gè)股價(jià)還是不為所動(dòng)，可能覺得不滿意吧。于是，大棒繼續(xù)揮下，7月11號(hào)收盤后，再次公告修正預(yù)告：比上年同期下降：10%-60%，盈利：8380.39萬(wàn)元-18855.88萬(wàn)元。換句話說(shuō)，比上次預(yù)告減少2000萬(wàn)左右，但上下還是一個(gè)億的區(qū)間。

說(shuō)到這里，大家是不是看到了機(jī)會(huì)呢？大股東為什么會(huì)增持？?jī)H僅是維護(hù)股價(jià)和市值嗎？或許不盡然，大股東知道上市公司未來(lái)可期，盡在自己掌握。大家是不是看到現(xiàn)在機(jī)會(huì)已經(jīng)大于風(fēng)險(xiǎn)了呢？一旦大股東理順利益關(guān)系后，管理層再逐步成功新老交替后，力生制藥的春天就來(lái)了，力生制藥的歷史和曾經(jīng)的輝煌以及未來(lái)的潛力，我想，大多數(shù)人還是看得懂的。（雪球ID：大唐力生）<Z：＼1325＼結(jié)束符.jpg>