我國上市公司股利政策存在的問題及對策

宋僚

摘 要：股利政策是現(xiàn)代財務(wù)活動核心內(nèi)容，是決定公司如何將利潤在留存收益與股東收益之間進(jìn)行分配而采取的方針政策。股利政策不僅是收益分配的重要策略，同樣也是公司籌資和投資活動的邏輯延續(xù)，在股份制企業(yè)經(jīng)營中起著至關(guān)重要的作用。

關(guān)鍵詞：股利政策；上市公司；股東；利潤

1 我國上市公司股利政策現(xiàn)狀

相對于西方國家的現(xiàn)金股利而言，我國現(xiàn)在股利分配時采用的方式是多樣化的，不僅有現(xiàn)金股利，還包括股票股利、財產(chǎn)股利、負(fù)債股利等，而且時常還伴隨著一些資本的運用方式，如派股和送股，還包括回購和分割。總之，我國的股利分配是多種多樣的。

在2000年以前現(xiàn)金分紅比例較低，但從2000年以后，響應(yīng)我證監(jiān)會的要求，我國的上市公司開始較多的采用現(xiàn)金分配股利的方式，尤其是證監(jiān)會把分配現(xiàn)金股利作為企業(yè)二次或后續(xù)融資的一個必要條件。例如企業(yè)如果想增發(fā)股票進(jìn)行融資，就必須滿足最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十的條件。所以，上市公司不得不考慮實行公司分紅派息的方案。

我國的證券市場發(fā)展時間比較短，當(dāng)前還處在初步探索發(fā)展的階段，證券市場機(jī)制還不夠成熟，上市公司股利分配政策還存在著諸多的問題。因此，了解我國上市公司股利分配現(xiàn)狀，分析其存在的問題，并針對這些問題做出建議性的對策，這對于我國股票市場的發(fā)展具有一定的重要意義。

雖然由于我國國情特殊，處于發(fā)展初期的我國股票市場還不夠成熟，監(jiān)督管理還不夠科學(xué)，我國當(dāng)前的股票市場還存在很多問題，但是我國上市公司股利政策在各方努力下，總體趨于良性發(fā)展。

2 我國上市公司股利政策存在問題

2.1 股利政策波動性大

我國大部分上市公司對股利政策并沒有正確的認(rèn)識，大多數(shù)都是根據(jù)企業(yè)的營利狀況來進(jìn)行股利的分配的。連續(xù)、穩(wěn)定的政策是保證投資者利益最主要的因素。而這些頻繁波動的股利政策，也使得投資者很難根據(jù)現(xiàn)有的股利政策推知以后的趨勢。

我國大多數(shù)的上市公司在不能明確地確定一個可行的分配方案，具有極大的盲目性，缺乏長遠(yuǎn)的計劃。例如，一些上市公司都非常熱衷于增加留存盈余，把資金投入到一些短期項目中，在資金的籌集與運用上缺乏長遠(yuǎn)的規(guī)劃?？偟膩砜?，我國上市公司的股利政策波動非常大，有時候一年只分配一次股利，有時候兩年甚至幾年后才會分配股利，并且股利支付額也是忽高忽低，缺乏連續(xù)性。

股利政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性是上市公司良好盈利能力和持續(xù)經(jīng)營能力的重要體現(xiàn)。而股利政策的分配方式和穩(wěn)定的股利支付率是股利政策穩(wěn)定的兩個重要指標(biāo)。而我國上市公司股利分配具有短期行為特點，往往是基于管理層的意志，隨意、缺乏科學(xué)性。這種缺乏遠(yuǎn)見的隨意性不但給公司的形象帶來了巨大的損失，使投資者的信心降低，同時也忽視了股利政策與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間的關(guān)系，最終導(dǎo)致對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生持久的負(fù)面影響。

2.2 股利支付方式復(fù)雜多樣

在上市公司股利分配中，若要股利政策既能夠反映當(dāng)年的盈利情況，又能反映公司未來的盈利能力，不僅需要上市公司保持較為穩(wěn)定的股利支付率，還要有較為固定的股利分配方式。在國外，上市公司一般以現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利、負(fù)債股利為股利分配的主要方式，這其中現(xiàn)金股利是最為普遍的股利支付方式。正如前述所提到的，相對于西方國家的現(xiàn)金股利而言，我國現(xiàn)股利分配時采用的方式是多樣化的，不僅有現(xiàn)金股利，還包括股票股利、財產(chǎn)股利、負(fù)債股利等，而且時常還伴隨著一些資本的運用方式，如派股和送股，還包括回購和分割。

我國上市公司的投資者，為實現(xiàn)融資的目的，在股利分配的同時往往還有公積金轉(zhuǎn)股、配股等股本擴(kuò)張的資本行為。嚴(yán)格來說，這些股本擴(kuò)張的手段已經(jīng)不是利潤分配的范疇了，而是增資擴(kuò)股的一種方式。將它認(rèn)為是分配方案的一種，是因為它能夠產(chǎn)生與紅股相似的市場效應(yīng)。然而，這種做法卻嚴(yán)重干擾了投資者的判斷，產(chǎn)生了股利分配良好的錯覺。這些股利分配方式帶有一定的靈活性，但也容易給投資者造成不穩(wěn)定的感覺。更有甚者一些公司以市場偏好為標(biāo)準(zhǔn)來選擇股利分配的方式，還有同一家公司存在多種分配方式，為了迎合投資者的不同需求，有些公司對不同投資者采取不同的股利政策。這些不規(guī)范的股利分配行為，導(dǎo)致投資者不能從現(xiàn)行的股利政策推測未來的股利政策是如何變化的。

3 完善我國上市公司股利政策的對策

3.1 改良股權(quán)結(jié)構(gòu)

伴隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的建立，企業(yè)加速了股份制改革的步伐，盡管取得了一定的成果，但是股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然不合理。在我國，大多數(shù)企業(yè)是從原來的國有企業(yè)改制而來的。國有股和法人股的比例過大，處于控股地位；法人股由于較少而處于相對控股地位。流通股所占的比例較小，沒有太大的權(quán)力參與公司的經(jīng)營決策。這使得股份制完全無法表現(xiàn)出來，所以股東作為投資者為了維護(hù)投資的盈利性和安全性，對上市公司的管理和生產(chǎn)經(jīng)營狀況進(jìn)行控制和監(jiān)督的權(quán)力視而不見。董事會在各種利益驅(qū)使下，通常會制定出不規(guī)范的股利政策。因此必須改變股權(quán)結(jié)構(gòu)。

上市公司應(yīng)該構(gòu)建一個國有股和市場股之間能夠相互流通的自由市場，以便盡快明確國有股、法人股和流通股之間的利益關(guān)系，推進(jìn)國有股在流通上的減持和轉(zhuǎn)讓，加強(qiáng)公眾流通股與投資者的參股力度的比重，維護(hù)中小投資者的利益。廣泛地吸收多元化投資主體，加強(qiáng)制衡不同股東之間的利益，使不同股東的利益形成一致性。同時繼續(xù)深化企業(yè)的改制，全面推進(jìn)股權(quán)分置，明確董事會、股東大會、經(jīng)理層和監(jiān)事會各自的權(quán)利與義務(wù)，形成有效的、相互制衡的法人治理結(jié)構(gòu)，減少因為內(nèi)部人的控制或所有者的缺位而產(chǎn)生的不良后果，確保上市公司的股利分配政策變得更加理性，能夠基于公司的實際情況而制定合理化的股利政策。提高上市公司經(jīng)營管理水和平盈利能力，實現(xiàn)公司經(jīng)營目標(biāo)和股東價值的統(tǒng)一。

3.2 拓寬融資渠道

我國股票市場起步較晚，發(fā)展還不完善，相關(guān)的法規(guī)也不夠健全，上市公司的融資渠道單一，不同融資方式所需要的融資成本有極大的差別。股權(quán)成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債券成本，所以公司往往會將利潤留在公司而少分配甚至不分配。想要改變這種情況就必須團(tuán)結(jié)起來建設(shè)資本市場，積極拓寬融資渠道，能夠使各種融資成本趨于平衡。如果公司能時刻籌集到資金，那么就會有較好的股利分配能力。政府應(yīng)該通過出臺法律法規(guī)、引進(jìn)外資、稅收優(yōu)惠等給企業(yè)創(chuàng)造更加多的融資渠道，引導(dǎo)企業(yè)債券融資、補(bǔ)償貿(mào)易融資、租賃融資等方式。隨著競爭的加劇與商業(yè)化進(jìn)程的推動，銀行等金融機(jī)構(gòu)必須不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，增強(qiáng)自身的競爭力，為公司提供更多融資機(jī)會。

3.3 完善法律法規(guī)

加大對上市公司的監(jiān)督，對申請上市公司的質(zhì)量要嚴(yán)加把關(guān)，上市公司的財務(wù)披露要嚴(yán)格規(guī)范，以降低市場上信息不對稱，嚴(yán)厲打擊懲罰公司會計造假的惡行，進(jìn)一步完善上市公司送股、配股的有關(guān)規(guī)定。要求不想要支付股利的公司說明原因，用利潤實行投資的公司要求審查項目的可行性報告，采取措施限制公司股本的盲目擴(kuò)張行為，防止公司的惡性融資行為，減少投資者對股票股利的偏愛；對違規(guī)行為或管理不善嚴(yán)重的上市公司應(yīng)該取消上市資格，淘汰出局。從法律方面，規(guī)范市場參與者的行為并強(qiáng)制其根據(jù)法律辦事?！豆痉ā分袘?yīng)該增加一個詳細(xì)的股利分配規(guī)范。政府應(yīng)該逐步地利用市場的力量，用“無形的手”來保證市場的有序運行，而不是更多的市場干預(yù)。政府機(jī)構(gòu)要做的只是加強(qiáng)監(jiān)督，對肆意破壞股票市場行為的人和單位給予打擊，這樣就可以保證市場的正常運行。

3.4 結(jié)合自身制定股利政策

公司所處的發(fā)展階段是選擇股利政策的一個重要因素。公司所處的階段不只影響公司以后的發(fā)展，隨之而來還會導(dǎo)致許多其他的變動。所以企業(yè)要能夠準(zhǔn)確地定位自己的發(fā)展階段，以便于選擇適合自己的股利分配政策。

要制定一個適合自己公司的股利政策需要考慮很多影響因素，這些因素往往相互聯(lián)系而又相互制約。所以找到一個完美的適用于任何上市公司的股利政策是完全不可能的。在綜合的分析了不同因素的關(guān)系后，對于不相同的股利政策進(jìn)行比較并選擇適合本公司自身發(fā)展的股利政策。

相信隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，股利政策也將不斷的完善。并且又將推動證券市場有序的運行，而投資環(huán)境也將越來越好。這個良性循環(huán)會使我國經(jīng)濟(jì)更加繁榮。

參考文獻(xiàn)：

[1]丁鵬.我國上市公司股利政策問題探析[J].經(jīng)濟(jì)師，2011（02）.

[2]吳麗琴.上市公司股利政策的探討和研究[J].商場現(xiàn)代化，2011（05）.