對(duì)長(zhǎng)期借款資本成本的教學(xué)反思

董想 張瑞芹

摘要：在個(gè)別資本成本計(jì)算的教學(xué)過程中，筆者發(fā)現(xiàn)學(xué)生對(duì)于長(zhǎng)期借款資本成本計(jì)算公式的理解不是很透徹，本文就筆者在教學(xué)中的一點(diǎn)想法與各位同行進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：長(zhǎng)期借款 ?資本成本 ?折現(xiàn)模式

1 一般模式計(jì)算公式

我們知道，長(zhǎng)期借款資本成本的一般模式計(jì)算公式如下：

長(zhǎng)期借款的資本成本率=

■×100%

對(duì)于為什么分子中的用資費(fèi)用=年利息×（1-所得稅稅率），學(xué)生們理解有些困難，下面筆者通過一個(gè)例子來說明這個(gè)問題。

例1：假定A和B兩個(gè)方案的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)都是200萬元，其中：A方案的資金是權(quán)益資金，沒有負(fù)債;B方案的資金有100萬元的負(fù)債，年利率為10%，假定適用的所得稅稅率為25%。問兩個(gè)方案的凈利潤(rùn)有什么區(qū)別？

計(jì)算過程見下表：

■

通過上述計(jì)算我們可以看到，方案B有負(fù)債，成本多10萬元，導(dǎo)致稅前利潤(rùn)少10萬元，少交所得稅2.5萬元，凈利潤(rùn)少7.5萬元。由此得出結(jié)論：雖然成本多花10萬元，但是從凈利潤(rùn)看只是減少了7.5萬。所以說對(duì)于負(fù)債籌資而言，由于債務(wù)利息是在稅前列支，具有抵稅效應(yīng)。實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用=支付的用資費(fèi)用×（1-所得稅稅率）。

也就是說年用資費(fèi)用是指籌資企業(yè)每年實(shí)際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)用，而不是每年實(shí)際支付的用資費(fèi)用。對(duì)于權(quán)益籌資而言，由于股利等是在稅后列支，不具有抵稅效應(yīng)，所以，實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用與實(shí)際支付的用資費(fèi)用相等。

2 折現(xiàn)模式計(jì)算公式

對(duì)于債務(wù)資本來說，如果將其用于建造固定資產(chǎn)，在符合資本化條件的情況下，那么在固定資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)前發(fā)生的借款手續(xù)費(fèi)、債券發(fā)行費(fèi)用及債務(wù)利息，通常情況下需要記入固定資產(chǎn)的建造成本，不能對(duì)當(dāng)期的應(yīng)交所得稅進(jìn)行抵減;對(duì)于發(fā)生的利息，需要在固定資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)后，進(jìn)一步記入財(cái)務(wù)費(fèi)用，在這種情況下，可以對(duì)當(dāng)期的應(yīng)交所得稅進(jìn)行抵減。不過需要注意的是，記入固定資產(chǎn)建造成本的借款手續(xù)費(fèi)、債券發(fā)行費(fèi)用和債務(wù)利息只是在其發(fā)生時(shí)不能直接抵稅，但將來仍以固定資產(chǎn)折舊的形式參與抵稅。對(duì)于金額較大，使用時(shí)間比較長(zhǎng)的長(zhǎng)期資本來說，如果每年的利息費(fèi)用不考慮資金時(shí)間價(jià)值的話，就不太合理了，因此應(yīng)將債務(wù)未來還本付息的折現(xiàn)值與目前的籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本成本率。

步驟如下：現(xiàn)金流入現(xiàn)值=籌資總額×（1-籌資費(fèi)率）

現(xiàn)金流出現(xiàn)值=籌資總額×年利率×（1-所得稅稅率）×（P/A，K，n）+籌資總額×（P/F，K，n）

令：現(xiàn)金流入現(xiàn)值=現(xiàn)金流出現(xiàn)值

得到：資本成本率=所使用的貼現(xiàn)率

例2：某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款100萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率為0.2%，企業(yè)的所得稅稅率為20%。

用折現(xiàn)模式計(jì)算該項(xiàng)借款的資本成本如下：100×（1-0.2%）=100×10%×（P/A，K，5）+100×（P/F，K，5）

計(jì)算可得：K=8.05%

如果采用一般模型計(jì)算該項(xiàng)借款的資本成本如下：

K=■×100%=8.16%

可以看到，兩種模式計(jì)算出的資本成本是不一樣的，筆者認(rèn)為應(yīng)采用折現(xiàn)模式，跟實(shí)際情況更接近一些。

3 計(jì)算債務(wù)資本成本需要注意的問題

①計(jì)算的前提。對(duì)于任何企業(yè)來說，在計(jì)算債務(wù)資本成本的過程中，都需要以盈利為基礎(chǔ)，這種計(jì)量方式對(duì)于虧損的企業(yè)不適用。這是因?yàn)?，只有盈利企業(yè)才能上繳所得稅，同時(shí)只有盈利的企業(yè)，才能在一定程度上充分體現(xiàn)出借款費(fèi)用、債券發(fā)行費(fèi)用的作用。②債務(wù)還本付息的方式。對(duì)于同一用途的債務(wù)資金來說，由于還本付息方式不同，在一定程度上導(dǎo)致利息的抵扣期與支付期存在一定的差異，導(dǎo)致個(gè)別資本成本不同。用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的債務(wù)資本，在分期付息情況下，利息支付期與抵稅期一致。③稅后資本成本。在應(yīng)用計(jì)量模型時(shí)應(yīng)按現(xiàn)金流量折現(xiàn)法直接計(jì)算稅后債務(wù)資本成本，不能先計(jì)算出稅前債務(wù)資本成本，再用稅前債務(wù)資本成本乘以（1-所得稅稅率）來算稅后債務(wù)資本成本。因?yàn)閭鶆?wù)費(fèi)用的抵稅額也具有時(shí)間價(jià)值。④債務(wù)資本的用途。在還本付息方式相同的前提下，因用途不同，債務(wù)資本的成本有所不同，其主要原因是：債務(wù)資本的用途不同，計(jì)算抵稅額及抵扣期也會(huì)存在差異。在分期付息方式下，如果債務(wù)資本用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，那買利息的支付期與抵稅期保持一致，根據(jù)當(dāng)期記入“財(cái)務(wù)費(fèi)用”的金額計(jì)算抵扣額;如果債務(wù)資本用于固定資產(chǎn)的建造，在固定資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)前，利息的支付期與抵稅期不一致，抵稅期晚于支付期，抵稅額的計(jì)算根據(jù)記入“固定資產(chǎn)”成本中利息分期計(jì)算。

4 結(jié)論

綜上所述，通過以上簡(jiǎn)單的舉例使學(xué)生們對(duì)于長(zhǎng)期借款這種債務(wù)資金籌集方式的資金成本的計(jì)算公式的理解更加透徹，不足之處望同行多指教。

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作者簡(jiǎn)介：董想（1980-），女，河北辛集人，講師，研究方向：成本會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理。