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    我國(guó)采掘業(yè)上市公司資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究

    2015-05-30 07:03:09寧金輝
    2015年47期
    關(guān)鍵詞:公司業(yè)績(jī)上市公司

    作者簡(jiǎn)介:寧金輝(1990.10-),男,漢族,河北省大名縣,在讀研究生,石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院,會(huì)計(jì)學(xué),財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)。

    摘要:本文主要選取凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)代表我國(guó)采掘業(yè)上市公司業(yè)績(jī),采用速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、債務(wù)保障率等償債能力指標(biāo)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)作為解釋變量。以2014年A股采掘業(yè)上市公司為樣本,從描述性統(tǒng)計(jì)、多元線性回歸等方面對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。最后,在研究結(jié)論的基礎(chǔ)上,對(duì)我國(guó)采掘業(yè)企業(yè)如何提高資產(chǎn)流動(dòng)性提出了建議。

    關(guān)鍵詞:采掘業(yè);上市公司;資產(chǎn)流動(dòng)性;公司業(yè)績(jī)

    1.引言

    隨著我國(guó)市場(chǎng)化程度的不斷提髙,市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善,采掘業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先行產(chǎn)業(yè)。才能夠?yàn)閲?guó)民經(jīng)濟(jì)其他各部門的快速穩(wěn)定發(fā)展提供足夠的動(dòng)力。在現(xiàn)代社會(huì)中,采掘業(yè)的發(fā)展水平已成為反映國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的重要標(biāo)志。作為主要市場(chǎng)主體的采掘業(yè)上市公司在資源的優(yōu)化配置等方面扮演著不可缺失的角色,其健康可持續(xù)的發(fā)展直接關(guān)系著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。因此,我國(guó)采掘業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)影響顯得更有意義。然而在現(xiàn)實(shí)中,我國(guó)采掘業(yè)上市公司并不能完全高效發(fā)揮資產(chǎn)應(yīng)有的管理水平,企業(yè)存在譬如資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題,引起資產(chǎn)流動(dòng)性不足,嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。企業(yè)如何將有限的資源進(jìn)行合理優(yōu)化配置,實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)價(jià)值最大化,這一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者所關(guān)注的熱點(diǎn)。

    本文主要選取凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)代表我國(guó)采掘業(yè)上市公司業(yè)績(jī),采用速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、債務(wù)保障率等償債能力指標(biāo)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)作為解釋變量。以2014年A股采掘業(yè)上市公司為樣本,通過(guò)實(shí)證研究法研究了資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響,試圖深入地解讀資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響,為我國(guó)采掘業(yè)企業(yè)在制定資產(chǎn)管理政策時(shí)提供參考依據(jù)。

    2.資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究

    2.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

    在選擇樣本時(shí),筆者剔除ST、PT或曾經(jīng)被ST、PT以及數(shù)據(jù)缺省的采掘業(yè)上市公司,以提高統(tǒng)計(jì)的有效性。因此在上述原則的指導(dǎo)下,筆者共選取了70家采掘業(yè)上市公司,所選數(shù)據(jù)時(shí)間為2014年。相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站、巨潮網(wǎng)上公布的我國(guó)采掘業(yè)上市公司的年度報(bào)告。

    2.2變量選擇與說(shuō)明

    2.2.1被解釋變量的選取

    在評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)時(shí),我們應(yīng)該從財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況等方面綜合考慮。比如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、銷售增長(zhǎng)率等。其中,凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)。是企業(yè)銷售規(guī)模、成本控制、資本營(yíng)運(yùn)、籌資結(jié)構(gòu)的綜合體現(xiàn)。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比率反映每一元股東權(quán)益賺取的凈利潤(rùn)。分母是股東的投入,分子是股東的所得。對(duì)于股權(quán)投資者來(lái)說(shuō),具有非常好的概括性,概括了企業(yè)全部的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī),體現(xiàn)了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)?;谏鲜龅目紤],我們選取凈資產(chǎn)收益率代表公司的業(yè)績(jī)并作為被解釋變量。

    2.2.2解釋變量的選取

    企業(yè)的償債能力包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。由于把本文針對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響,我們只關(guān)注前者。短期償債能力是指公司流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度,是衡量公司當(dāng)前財(cái)務(wù)能力,特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。公司衡量短期償債能力的指標(biāo)有營(yíng)運(yùn)資金、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。所選擇的指標(biāo)包括速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、債務(wù)保障率。速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率,表明每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償債保證;現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比率,表明每一元利息支付有多少倍經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~作保障,他可以反映債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)的大小,他更加可靠,因?yàn)閷?shí)際支付的利息是現(xiàn)金,不是利潤(rùn);債務(wù)保障率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與負(fù)債合計(jì)的比率,表明企業(yè)現(xiàn)金流量對(duì)其全部債務(wù)償還的滿足程度。

    企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力能反映供產(chǎn)銷三個(gè)環(huán)節(jié)資金周轉(zhuǎn)情況。營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力,即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力。通過(guò)對(duì)指標(biāo)的計(jì)算,我們可以大致了解和評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、經(jīng)營(yíng)管理水平和資金的使用效率,為企業(yè)的發(fā)展提高經(jīng)濟(jì)效益指明方向。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均占用額的比率;存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與存貨平均占用額的比率;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與總資產(chǎn)平均占用額的比率。

    2.3研究假設(shè)和模型設(shè)計(jì)

    2.3.1研究假設(shè)

    通過(guò)上述理論分析可得出一下假設(shè)。

    假設(shè)1:速動(dòng)比率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān);假設(shè)2:現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)與公司業(yè)績(jī)正相關(guān);假設(shè)3:債務(wù)保障率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān);假設(shè)4:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān);假設(shè)5:存貨周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān);假設(shè)6:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)。

    2.3.2模型設(shè)計(jì)

    在上述研究假設(shè)和變量選擇說(shuō)明下,本文主要選取凈資產(chǎn)收益率ROE作為被解釋變量,速動(dòng)比率QR、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)CFIR、債務(wù)保障率DCR、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率RTR、存貨周轉(zhuǎn)率ITO、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT作為解釋變量,建立如下線性回歸模型:

    ROE=β1QR+β2CFIR+β3DCR+β4RTR+β5ITO+β6TAT+ε,其中ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

    本文在上述模型的基礎(chǔ)上,分別運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析和線性回歸分析三個(gè)方面分析了資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。筆者使用Eviews來(lái)完成相關(guān)的數(shù)據(jù)處理。

    2.4實(shí)證研究結(jié)果

    2.4.1描述性統(tǒng)計(jì)分析

    對(duì)樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性描述的結(jié)果如表1

    。

    上表反映了對(duì)我國(guó)采掘業(yè)上市公司2014年資產(chǎn)流動(dòng)性各指標(biāo)最大值、最小值、平均值、中位數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)偏差的分析。從標(biāo)準(zhǔn)偏差來(lái)看,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(RTR)、存貨周轉(zhuǎn)率(ITO)、和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)(CFIR)的數(shù)據(jù)樣本波動(dòng)較大,尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)間波動(dòng)最大,存貨周轉(zhuǎn)率次之,現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)隨后。樣本間波動(dòng)較小的為速動(dòng)比率(QR)、債務(wù)保障率(DCR)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)。其中,(1)速動(dòng)比率最大值為692,最小值016,平均值137,中位數(shù)088。表明我國(guó)采掘業(yè)過(guò)半數(shù)上市公司速動(dòng)比率低于086,說(shuō)明我國(guó)采掘業(yè)上市公司短期償債能力偏低。(2)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)最大值為9042,最小值為-25648,平均值為-189,中位數(shù)為278。說(shuō)明不同上市公司其現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)存在巨大差異。(3)債務(wù)保障率最大值為146,最小值為-029,平均值為016,中位數(shù)為007。表明我國(guó)采掘業(yè)過(guò)半數(shù)上市公司債務(wù)保障率小于016,說(shuō)明我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債總額的償付能力偏低。(4)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最大值為2801972,最小值為179,平均值為2333,中位數(shù)為996。表明我國(guó)采掘業(yè)大部分上市公司應(yīng)收賬款均低于平均值,而我國(guó)上市公司之間應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率存在巨大差異。(5)存貨周轉(zhuǎn)率最大值為56005,最小值為140,平均數(shù)為1977,中位數(shù)為814。表明我國(guó)采掘業(yè)上市公司絕大多數(shù)低于平均值,說(shuō)明我國(guó)采掘業(yè)上市公司之間存貨周轉(zhuǎn)率存在巨大差異。(6)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最大值為211,最小值為005,平均值為057,中位數(shù)為046,表明我國(guó)上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率普遍偏低。

    由此可以看出,我國(guó)采掘業(yè)上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(RTR)、存貨周轉(zhuǎn)率(ITO)、和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)(CFIR)的數(shù)據(jù)樣本波動(dòng)較大,樣本間波動(dòng)較小的為速動(dòng)比率(QR)、債務(wù)保障率(DCR)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)。

    2.4.2回歸分析

    ①Pearson相關(guān)系數(shù)

    表4-2反映了資產(chǎn)流動(dòng)性與公司業(yè)績(jī)相關(guān)關(guān)系的分析。由表可知,解釋變量中有較強(qiáng)相關(guān)性的指標(biāo)有:速動(dòng)比率(QR)與現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)(CFIR)的-0298,與債務(wù)保障率(DCR)的0471,與債務(wù)保障率(DCR)的0471,與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)的-0283,相關(guān)性均顯著低于08的經(jīng)驗(yàn)警戒線。

    ②回歸結(jié)果

    由上表可以看出,采掘業(yè)債務(wù)保障率(DCR)與公司業(yè)績(jī)?cè)?0%水平上顯著正相關(guān),總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)與公司業(yè)績(jī)?cè)?%水平下顯著正相關(guān),速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系不顯著。假設(shè)3和假設(shè)6成立,其余假設(shè)不成立。

    3.研究結(jié)論與政策建議

    3.1研究結(jié)論

    有上述實(shí)證結(jié)果可以看出,在采掘業(yè)上市公司中,債務(wù)保障率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率卻與公司業(yè)績(jī)關(guān)系不顯著。釆掘業(yè)上市公司具有國(guó)有壟斷的企業(yè)性質(zhì),不僅具有投資滯后性,而且是收益不確定性的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)?,F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)的提高導(dǎo)致大量現(xiàn)金閑置與浪費(fèi),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的增高則可能可能由壞賬增多或營(yíng)業(yè)收入的增加所引起。另外,采掘業(yè)的產(chǎn)量因不斷地開釆而不斷降低,而采掘成本卻因作業(yè)難度的不斷加大而呈遞增狀態(tài),從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),存貨的增加伴隨的是成本的更大支出,導(dǎo)致采掘業(yè)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)關(guān)系不顯著。

    3.2建議

    由實(shí)證分析結(jié)果可知,提高債務(wù)保障率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有益于提采掘業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)的提升,而速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率卻與公司業(yè)績(jī)關(guān)系不顯著。對(duì)此,本文針對(duì)提高采掘業(yè)上市公司業(yè)績(jī)提出以下三條建議。

    (1)有效地評(píng)估開釆項(xiàng)目的可行性,匯聚不同領(lǐng)域的專家撰寫開采項(xiàng)目的可行性分析報(bào)告,通過(guò)“頭腦風(fēng)暴法”“德爾菲法”“專家評(píng)分法”,做到盡可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)開采項(xiàng)目的可行性,降低項(xiàng)目開釆失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

    (2)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金的管理。采掘業(yè)是我國(guó)傳統(tǒng)資金密集型壟斷行業(yè),企業(yè)持有充足的現(xiàn)金,雖然保證了企業(yè)的日常運(yùn)行,但大量的閑置資金會(huì)帶來(lái)機(jī)會(huì)成本,或增加管理層的在職消費(fèi)和過(guò)度投資。企業(yè)在每年年初應(yīng)編制現(xiàn)金收支平衡計(jì)劃表和現(xiàn)金流量表,確?,F(xiàn)有資金量和新籌資金量與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求量相平衡,嚴(yán)格加強(qiáng)流動(dòng)資金管理,減少閑置資金長(zhǎng)期滯留在企業(yè)中,可以將閑置資金購(gòu)買有價(jià)證券,以減少資金的機(jī)會(huì)成本。在充分評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的前提下,也可將資金投資于投資回報(bào)率高的開采項(xiàng)目。

    (3)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的管理。選擇有經(jīng)濟(jì)實(shí)力、有信譽(yù)及比較注重自身社會(huì)形象的客戶,簽訂雙方都權(quán)責(zé)明確的合同,建立應(yīng)收賬款內(nèi)部控制制度,以降低壞賬損失,提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率效率。(作者單位:石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

    參考文獻(xiàn):

    [1]肖作平.資本結(jié)構(gòu)影響因素和雙向效應(yīng)動(dòng)態(tài)模型一一來(lái)自中國(guó)上市公司面板數(shù)據(jù)的證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究,2004.2.

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