• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國(guó)采掘業(yè)上市公司資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究

    2015-05-30 07:03:09寧金輝
    2015年47期
    關(guān)鍵詞:公司業(yè)績(jī)上市公司

    作者簡(jiǎn)介:寧金輝(1990.10-),男,漢族,河北省大名縣,在讀研究生,石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院,會(huì)計(jì)學(xué),財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)。

    摘要:本文主要選取凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)代表我國(guó)采掘業(yè)上市公司業(yè)績(jī),采用速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、債務(wù)保障率等償債能力指標(biāo)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)作為解釋變量。以2014年A股采掘業(yè)上市公司為樣本,從描述性統(tǒng)計(jì)、多元線性回歸等方面對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。最后,在研究結(jié)論的基礎(chǔ)上,對(duì)我國(guó)采掘業(yè)企業(yè)如何提高資產(chǎn)流動(dòng)性提出了建議。

    關(guān)鍵詞:采掘業(yè);上市公司;資產(chǎn)流動(dòng)性;公司業(yè)績(jī)

    1.引言

    隨著我國(guó)市場(chǎng)化程度的不斷提髙,市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善,采掘業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先行產(chǎn)業(yè)。才能夠?yàn)閲?guó)民經(jīng)濟(jì)其他各部門的快速穩(wěn)定發(fā)展提供足夠的動(dòng)力。在現(xiàn)代社會(huì)中,采掘業(yè)的發(fā)展水平已成為反映國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的重要標(biāo)志。作為主要市場(chǎng)主體的采掘業(yè)上市公司在資源的優(yōu)化配置等方面扮演著不可缺失的角色,其健康可持續(xù)的發(fā)展直接關(guān)系著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。因此,我國(guó)采掘業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)影響顯得更有意義。然而在現(xiàn)實(shí)中,我國(guó)采掘業(yè)上市公司并不能完全高效發(fā)揮資產(chǎn)應(yīng)有的管理水平,企業(yè)存在譬如資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題,引起資產(chǎn)流動(dòng)性不足,嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。企業(yè)如何將有限的資源進(jìn)行合理優(yōu)化配置,實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)價(jià)值最大化,這一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者所關(guān)注的熱點(diǎn)。

    本文主要選取凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)代表我國(guó)采掘業(yè)上市公司業(yè)績(jī),采用速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、債務(wù)保障率等償債能力指標(biāo)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)作為解釋變量。以2014年A股采掘業(yè)上市公司為樣本,通過(guò)實(shí)證研究法研究了資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響,試圖深入地解讀資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響,為我國(guó)采掘業(yè)企業(yè)在制定資產(chǎn)管理政策時(shí)提供參考依據(jù)。

    2.資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究

    2.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

    在選擇樣本時(shí),筆者剔除ST、PT或曾經(jīng)被ST、PT以及數(shù)據(jù)缺省的采掘業(yè)上市公司,以提高統(tǒng)計(jì)的有效性。因此在上述原則的指導(dǎo)下,筆者共選取了70家采掘業(yè)上市公司,所選數(shù)據(jù)時(shí)間為2014年。相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站、巨潮網(wǎng)上公布的我國(guó)采掘業(yè)上市公司的年度報(bào)告。

    2.2變量選擇與說(shuō)明

    2.2.1被解釋變量的選取

    在評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)時(shí),我們應(yīng)該從財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況等方面綜合考慮。比如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、銷售增長(zhǎng)率等。其中,凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最具代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)。是企業(yè)銷售規(guī)模、成本控制、資本營(yíng)運(yùn)、籌資結(jié)構(gòu)的綜合體現(xiàn)。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比率反映每一元股東權(quán)益賺取的凈利潤(rùn)。分母是股東的投入,分子是股東的所得。對(duì)于股權(quán)投資者來(lái)說(shuō),具有非常好的概括性,概括了企業(yè)全部的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī),體現(xiàn)了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)?;谏鲜龅目紤],我們選取凈資產(chǎn)收益率代表公司的業(yè)績(jī)并作為被解釋變量。

    2.2.2解釋變量的選取

    企業(yè)的償債能力包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。由于把本文針對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響,我們只關(guān)注前者。短期償債能力是指公司流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度,是衡量公司當(dāng)前財(cái)務(wù)能力,特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。公司衡量短期償債能力的指標(biāo)有營(yíng)運(yùn)資金、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。所選擇的指標(biāo)包括速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、債務(wù)保障率。速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率,表明每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償債保證;現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比率,表明每一元利息支付有多少倍經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~作保障,他可以反映債務(wù)政策的風(fēng)險(xiǎn)的大小,他更加可靠,因?yàn)閷?shí)際支付的利息是現(xiàn)金,不是利潤(rùn);債務(wù)保障率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與負(fù)債合計(jì)的比率,表明企業(yè)現(xiàn)金流量對(duì)其全部債務(wù)償還的滿足程度。

    企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力能反映供產(chǎn)銷三個(gè)環(huán)節(jié)資金周轉(zhuǎn)情況。營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力,即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力。通過(guò)對(duì)指標(biāo)的計(jì)算,我們可以大致了解和評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、經(jīng)營(yíng)管理水平和資金的使用效率,為企業(yè)的發(fā)展提高經(jīng)濟(jì)效益指明方向。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均占用額的比率;存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與存貨平均占用額的比率;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與總資產(chǎn)平均占用額的比率。

    2.3研究假設(shè)和模型設(shè)計(jì)

    2.3.1研究假設(shè)

    通過(guò)上述理論分析可得出一下假設(shè)。

    假設(shè)1:速動(dòng)比率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān);假設(shè)2:現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)與公司業(yè)績(jī)正相關(guān);假設(shè)3:債務(wù)保障率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān);假設(shè)4:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān);假設(shè)5:存貨周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān);假設(shè)6:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)。

    2.3.2模型設(shè)計(jì)

    在上述研究假設(shè)和變量選擇說(shuō)明下,本文主要選取凈資產(chǎn)收益率ROE作為被解釋變量,速動(dòng)比率QR、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)CFIR、債務(wù)保障率DCR、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率RTR、存貨周轉(zhuǎn)率ITO、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT作為解釋變量,建立如下線性回歸模型:

    ROE=β1QR+β2CFIR+β3DCR+β4RTR+β5ITO+β6TAT+ε,其中ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

    本文在上述模型的基礎(chǔ)上,分別運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析和線性回歸分析三個(gè)方面分析了資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。筆者使用Eviews來(lái)完成相關(guān)的數(shù)據(jù)處理。

    2.4實(shí)證研究結(jié)果

    2.4.1描述性統(tǒng)計(jì)分析

    對(duì)樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性描述的結(jié)果如表1

    。

    上表反映了對(duì)我國(guó)采掘業(yè)上市公司2014年資產(chǎn)流動(dòng)性各指標(biāo)最大值、最小值、平均值、中位數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)偏差的分析。從標(biāo)準(zhǔn)偏差來(lái)看,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(RTR)、存貨周轉(zhuǎn)率(ITO)、和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)(CFIR)的數(shù)據(jù)樣本波動(dòng)較大,尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)間波動(dòng)最大,存貨周轉(zhuǎn)率次之,現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)隨后。樣本間波動(dòng)較小的為速動(dòng)比率(QR)、債務(wù)保障率(DCR)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)。其中,(1)速動(dòng)比率最大值為692,最小值016,平均值137,中位數(shù)088。表明我國(guó)采掘業(yè)過(guò)半數(shù)上市公司速動(dòng)比率低于086,說(shuō)明我國(guó)采掘業(yè)上市公司短期償債能力偏低。(2)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)最大值為9042,最小值為-25648,平均值為-189,中位數(shù)為278。說(shuō)明不同上市公司其現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)存在巨大差異。(3)債務(wù)保障率最大值為146,最小值為-029,平均值為016,中位數(shù)為007。表明我國(guó)采掘業(yè)過(guò)半數(shù)上市公司債務(wù)保障率小于016,說(shuō)明我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債總額的償付能力偏低。(4)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最大值為2801972,最小值為179,平均值為2333,中位數(shù)為996。表明我國(guó)采掘業(yè)大部分上市公司應(yīng)收賬款均低于平均值,而我國(guó)上市公司之間應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率存在巨大差異。(5)存貨周轉(zhuǎn)率最大值為56005,最小值為140,平均數(shù)為1977,中位數(shù)為814。表明我國(guó)采掘業(yè)上市公司絕大多數(shù)低于平均值,說(shuō)明我國(guó)采掘業(yè)上市公司之間存貨周轉(zhuǎn)率存在巨大差異。(6)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最大值為211,最小值為005,平均值為057,中位數(shù)為046,表明我國(guó)上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率普遍偏低。

    由此可以看出,我國(guó)采掘業(yè)上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(RTR)、存貨周轉(zhuǎn)率(ITO)、和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)(CFIR)的數(shù)據(jù)樣本波動(dòng)較大,樣本間波動(dòng)較小的為速動(dòng)比率(QR)、債務(wù)保障率(DCR)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)。

    2.4.2回歸分析

    ①Pearson相關(guān)系數(shù)

    表4-2反映了資產(chǎn)流動(dòng)性與公司業(yè)績(jī)相關(guān)關(guān)系的分析。由表可知,解釋變量中有較強(qiáng)相關(guān)性的指標(biāo)有:速動(dòng)比率(QR)與現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)(CFIR)的-0298,與債務(wù)保障率(DCR)的0471,與債務(wù)保障率(DCR)的0471,與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)的-0283,相關(guān)性均顯著低于08的經(jīng)驗(yàn)警戒線。

    ②回歸結(jié)果

    由上表可以看出,采掘業(yè)債務(wù)保障率(DCR)與公司業(yè)績(jī)?cè)?0%水平上顯著正相關(guān),總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)與公司業(yè)績(jī)?cè)?%水平下顯著正相關(guān),速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系不顯著。假設(shè)3和假設(shè)6成立,其余假設(shè)不成立。

    3.研究結(jié)論與政策建議

    3.1研究結(jié)論

    有上述實(shí)證結(jié)果可以看出,在采掘業(yè)上市公司中,債務(wù)保障率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率卻與公司業(yè)績(jī)關(guān)系不顯著。釆掘業(yè)上市公司具有國(guó)有壟斷的企業(yè)性質(zhì),不僅具有投資滯后性,而且是收益不確定性的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)?,F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)的提高導(dǎo)致大量現(xiàn)金閑置與浪費(fèi),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的增高則可能可能由壞賬增多或營(yíng)業(yè)收入的增加所引起。另外,采掘業(yè)的產(chǎn)量因不斷地開釆而不斷降低,而采掘成本卻因作業(yè)難度的不斷加大而呈遞增狀態(tài),從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),存貨的增加伴隨的是成本的更大支出,導(dǎo)致采掘業(yè)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率與公司業(yè)績(jī)關(guān)系不顯著。

    3.2建議

    由實(shí)證分析結(jié)果可知,提高債務(wù)保障率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有益于提采掘業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)的提升,而速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率卻與公司業(yè)績(jī)關(guān)系不顯著。對(duì)此,本文針對(duì)提高采掘業(yè)上市公司業(yè)績(jī)提出以下三條建議。

    (1)有效地評(píng)估開釆項(xiàng)目的可行性,匯聚不同領(lǐng)域的專家撰寫開采項(xiàng)目的可行性分析報(bào)告,通過(guò)“頭腦風(fēng)暴法”“德爾菲法”“專家評(píng)分法”,做到盡可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)開采項(xiàng)目的可行性,降低項(xiàng)目開釆失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

    (2)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金的管理。采掘業(yè)是我國(guó)傳統(tǒng)資金密集型壟斷行業(yè),企業(yè)持有充足的現(xiàn)金,雖然保證了企業(yè)的日常運(yùn)行,但大量的閑置資金會(huì)帶來(lái)機(jī)會(huì)成本,或增加管理層的在職消費(fèi)和過(guò)度投資。企業(yè)在每年年初應(yīng)編制現(xiàn)金收支平衡計(jì)劃表和現(xiàn)金流量表,確?,F(xiàn)有資金量和新籌資金量與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求量相平衡,嚴(yán)格加強(qiáng)流動(dòng)資金管理,減少閑置資金長(zhǎng)期滯留在企業(yè)中,可以將閑置資金購(gòu)買有價(jià)證券,以減少資金的機(jī)會(huì)成本。在充分評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的前提下,也可將資金投資于投資回報(bào)率高的開采項(xiàng)目。

    (3)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的管理。選擇有經(jīng)濟(jì)實(shí)力、有信譽(yù)及比較注重自身社會(huì)形象的客戶,簽訂雙方都權(quán)責(zé)明確的合同,建立應(yīng)收賬款內(nèi)部控制制度,以降低壞賬損失,提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率效率。(作者單位:石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

    參考文獻(xiàn):

    [1]肖作平.資本結(jié)構(gòu)影響因素和雙向效應(yīng)動(dòng)態(tài)模型一一來(lái)自中國(guó)上市公司面板數(shù)據(jù)的證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究,2004.2.

    [2]楊海叢.公司流動(dòng)性與盈利性的關(guān)系研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)(下半月).2007.1

    [3]陸正飛,辛宇.上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究1998,(8)

    猜你喜歡
    公司業(yè)績(jī)上市公司
    上半年化肥上市公司業(yè)績(jī)亮眼
    2021年化肥上市公司業(yè)績(jī)大增
    上半年化肥上市公司業(yè)績(jī)亮眼
    上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響
    我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放問(wèn)題及對(duì)策
    上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告披露問(wèn)題研究
    上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理
    行為公司金融理論的現(xiàn)實(shí)意義
    商(2016年27期)2016-10-17 05:56:22
    我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量研究
    商(2016年27期)2016-10-17 04:03:44
    風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)上市公司業(yè)績(jī)變臉影響的研究評(píng)述
    久久ye,这里只有精品| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 淫妇啪啪啪对白视频 | 亚洲情色 制服丝袜| 涩涩av久久男人的天堂| 下体分泌物呈黄色| videosex国产| 午夜免费鲁丝| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 欧美日韩一级在线毛片| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 好男人电影高清在线观看| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 国产欧美日韩一区二区三 | 国产高清videossex| 精品人妻在线不人妻| √禁漫天堂资源中文www| 久久亚洲精品不卡| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| h视频一区二区三区| 欧美精品av麻豆av| 国产免费av片在线观看野外av| 丝袜在线中文字幕| 成年动漫av网址| 日韩精品免费视频一区二区三区| 妹子高潮喷水视频| 国产精品一区二区精品视频观看| 多毛熟女@视频| 两性夫妻黄色片| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 少妇粗大呻吟视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 多毛熟女@视频| 精品少妇黑人巨大在线播放| 亚洲av片天天在线观看| 免费观看av网站的网址| www日本在线高清视频| 午夜福利在线观看吧| 免费看十八禁软件| 99热国产这里只有精品6| av超薄肉色丝袜交足视频| 在线天堂中文资源库| 欧美av亚洲av综合av国产av| 午夜两性在线视频| 一区二区三区乱码不卡18| 人妻人人澡人人爽人人| 亚洲精华国产精华精| 老司机靠b影院| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 久久久欧美国产精品| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 性色av乱码一区二区三区2| 老熟妇乱子伦视频在线观看 | 女警被强在线播放| 黑人操中国人逼视频| 啦啦啦免费观看视频1| svipshipincom国产片| 日韩三级视频一区二区三区| 91九色精品人成在线观看| 69av精品久久久久久 | 午夜日韩欧美国产| 亚洲av欧美aⅴ国产| 婷婷成人精品国产| 美女主播在线视频| 欧美精品高潮呻吟av久久| 亚洲情色 制服丝袜| 最近中文字幕2019免费版| 日本vs欧美在线观看视频| tube8黄色片| 亚洲情色 制服丝袜| 大陆偷拍与自拍| 秋霞在线观看毛片| 国产一区二区在线观看av| 一区二区日韩欧美中文字幕| 天堂8中文在线网| 日韩欧美免费精品| 日韩中文字幕欧美一区二区| 极品人妻少妇av视频| 欧美变态另类bdsm刘玥| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 免费看十八禁软件| 国产在线一区二区三区精| www.熟女人妻精品国产| 日韩欧美国产一区二区入口| 亚洲国产欧美在线一区| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产一区二区在线观看av| 久久久欧美国产精品| 咕卡用的链子| 久久性视频一级片| 午夜影院在线不卡| 日日爽夜夜爽网站| 人成视频在线观看免费观看| 久久久久久久大尺度免费视频| 欧美一级毛片孕妇| 黄色视频不卡| 97精品久久久久久久久久精品| 午夜老司机福利片| 久久天堂一区二区三区四区| 精品国产国语对白av| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| av在线app专区| 我的亚洲天堂| a级毛片在线看网站| 日本91视频免费播放| 黄片播放在线免费| 51午夜福利影视在线观看| 美女视频免费永久观看网站| 美女扒开内裤让男人捅视频| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 电影成人av| videos熟女内射| 中文字幕av电影在线播放| 久久久久国内视频| 日本欧美视频一区| 色播在线永久视频| 国产精品久久久久成人av| 国产成人欧美| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 在线 av 中文字幕| 亚洲专区字幕在线| 丝袜美足系列| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久 | 亚洲欧洲日产国产| 亚洲一码二码三码区别大吗| 日本91视频免费播放| 亚洲国产欧美网| 99香蕉大伊视频| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 久久久欧美国产精品| 国产又爽黄色视频| h视频一区二区三区| 亚洲黑人精品在线| 国产黄频视频在线观看| 成年av动漫网址| 午夜视频精品福利| 久久久久久免费高清国产稀缺| 一级黄色大片毛片| 五月天丁香电影| 国产在视频线精品| 夜夜夜夜夜久久久久| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 国产在线一区二区三区精| 色播在线永久视频| 少妇人妻久久综合中文| 久久国产精品大桥未久av| 成人国产一区最新在线观看| 久久 成人 亚洲| 视频区图区小说| 色94色欧美一区二区| 悠悠久久av| 亚洲 欧美一区二区三区| 久久精品成人免费网站| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 热re99久久国产66热| 日韩制服骚丝袜av| 五月开心婷婷网| 韩国精品一区二区三区| 国产一区二区 视频在线| 黄片大片在线免费观看| 国产不卡av网站在线观看| 一级黄色大片毛片| 夫妻午夜视频| 十八禁网站网址无遮挡| 成人av一区二区三区在线看 | 精品亚洲乱码少妇综合久久| 看免费av毛片| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 免费高清在线观看日韩| 99国产极品粉嫩在线观看| 美女福利国产在线| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 欧美黄色淫秽网站| 91av网站免费观看| 日韩视频在线欧美| 一二三四在线观看免费中文在| 男女高潮啪啪啪动态图| a在线观看视频网站| 亚洲精品一二三| 丝袜在线中文字幕| 91精品国产国语对白视频| 日本wwww免费看| 国产伦人伦偷精品视频| 搡老岳熟女国产| 老司机在亚洲福利影院| 伦理电影免费视频| 香蕉国产在线看| 久久精品人人爽人人爽视色| 91成人精品电影| 亚洲欧美清纯卡通| 大片电影免费在线观看免费| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲,欧美精品.| 美女视频免费永久观看网站| 午夜日韩欧美国产| 老司机福利观看| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 亚洲精品美女久久av网站| 999久久久国产精品视频| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 成人国产av品久久久| 国产人伦9x9x在线观看| 欧美日韩视频精品一区| 国产成人精品在线电影| 啦啦啦免费观看视频1| 韩国高清视频一区二区三区| 中文字幕高清在线视频| 91麻豆av在线| 亚洲美女黄色视频免费看| 91成年电影在线观看| 免费黄频网站在线观看国产| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 国产99久久九九免费精品| 国产欧美日韩一区二区三 | 丝瓜视频免费看黄片| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 正在播放国产对白刺激| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 亚洲七黄色美女视频| 男女床上黄色一级片免费看| 国产成人影院久久av| 国产激情久久老熟女| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 大片免费播放器 马上看| 黄色怎么调成土黄色| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 天堂俺去俺来也www色官网| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 婷婷丁香在线五月| 老司机在亚洲福利影院| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 久久精品国产a三级三级三级| cao死你这个sao货| 人人妻人人澡人人看| 不卡av一区二区三区| 国产亚洲精品一区二区www | 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产男人的电影天堂91| 在线 av 中文字幕| 亚洲精品在线美女| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产精品一区二区在线观看99| 美女高潮到喷水免费观看| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 久久久欧美国产精品| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 91av网站免费观看| 久久精品人人爽人人爽视色| 欧美激情 高清一区二区三区| 搡老岳熟女国产| 三上悠亚av全集在线观看| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 亚洲国产欧美网| 黑人欧美特级aaaaaa片| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 日韩制服骚丝袜av| 制服诱惑二区| 中亚洲国语对白在线视频| 一区二区三区精品91| 午夜成年电影在线免费观看| 国产精品久久久久久精品电影小说| 午夜福利,免费看| a级毛片在线看网站| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 一本色道久久久久久精品综合| 精品第一国产精品| 亚洲国产欧美网| 亚洲欧美激情在线| 1024香蕉在线观看| 69精品国产乱码久久久| 久久精品成人免费网站| 亚洲国产欧美一区二区综合| 中文字幕人妻丝袜制服| 色94色欧美一区二区| 久久久水蜜桃国产精品网| 1024香蕉在线观看| 人妻 亚洲 视频| 日本欧美视频一区| 91成人精品电影| 乱人伦中国视频| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲精品国产区一区二| 麻豆乱淫一区二区| 欧美精品亚洲一区二区| 色婷婷久久久亚洲欧美| 一本久久精品| 真人做人爱边吃奶动态| 亚洲 欧美一区二区三区| 欧美久久黑人一区二区| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| av网站在线播放免费| 久久久久视频综合| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 99热国产这里只有精品6| 男人操女人黄网站| 两性夫妻黄色片| 两性夫妻黄色片| 91国产中文字幕| 国产成人影院久久av| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 永久免费av网站大全| 狠狠狠狠99中文字幕| 51午夜福利影视在线观看| 性色av乱码一区二区三区2| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 日本欧美视频一区| 国产精品久久久av美女十八| 国产野战对白在线观看| 乱人伦中国视频| av线在线观看网站| 亚洲精品国产av蜜桃| 欧美亚洲日本最大视频资源| 成年人午夜在线观看视频| 99九九在线精品视频| 国产1区2区3区精品| 中文字幕高清在线视频| 亚洲av片天天在线观看| 亚洲av成人一区二区三| 午夜日韩欧美国产| 色播在线永久视频| 咕卡用的链子| 在线观看舔阴道视频| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产成人免费观看mmmm| 成年女人毛片免费观看观看9 | 老司机福利观看| 欧美另类一区| 久久综合国产亚洲精品| 精品国产乱子伦一区二区三区 | 欧美97在线视频| 两个人免费观看高清视频| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲中文av在线| 香蕉丝袜av| 男女免费视频国产| 视频在线观看一区二区三区| 在线观看免费日韩欧美大片| 久9热在线精品视频| 精品国产一区二区久久| 国产成人欧美在线观看 | 麻豆乱淫一区二区| 少妇粗大呻吟视频| 亚洲少妇的诱惑av| 欧美在线黄色| 亚洲精品一二三| 亚洲中文av在线| 免费观看人在逋| 麻豆av在线久日| 国产欧美日韩一区二区精品| 日本wwww免费看| 一级片'在线观看视频| 正在播放国产对白刺激| 久久99热这里只频精品6学生| 大片免费播放器 马上看| 免费日韩欧美在线观看| 久久国产精品影院| 纯流量卡能插随身wifi吗| videos熟女内射| 两个人免费观看高清视频| 精品少妇黑人巨大在线播放| 亚洲av电影在线进入| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 久久精品亚洲av国产电影网| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 中文精品一卡2卡3卡4更新| √禁漫天堂资源中文www| 亚洲 欧美一区二区三区| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 午夜福利视频在线观看免费| 日韩视频一区二区在线观看| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 黑人操中国人逼视频| 男女午夜视频在线观看| 久久中文字幕一级| 欧美一级毛片孕妇| 一级毛片精品| 色婷婷久久久亚洲欧美| 少妇粗大呻吟视频| 在线观看免费视频网站a站| 大香蕉久久网| 久久免费观看电影| 人人妻人人澡人人看| 欧美另类一区| 黑人操中国人逼视频| 亚洲中文字幕日韩| 国产野战对白在线观看| 日韩精品免费视频一区二区三区| 日韩三级视频一区二区三区| 国产成人精品无人区| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 男女高潮啪啪啪动态图| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 国产麻豆69| 国产亚洲精品一区二区www | 国产成人一区二区三区免费视频网站| 亚洲国产精品一区三区| 中文字幕制服av| 亚洲男人天堂网一区| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 久久这里只有精品19| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 丝袜美足系列| 999久久久精品免费观看国产| 亚洲国产看品久久| 国产成人精品在线电影| 国产色视频综合| 2018国产大陆天天弄谢| 国产成人精品久久二区二区免费| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产又爽黄色视频| 午夜福利在线免费观看网站| 欧美精品一区二区免费开放| 午夜激情久久久久久久| 亚洲av成人一区二区三| 蜜桃国产av成人99| 国产免费av片在线观看野外av| 免费观看人在逋| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产一区二区 视频在线| 下体分泌物呈黄色| 涩涩av久久男人的天堂| 啦啦啦 在线观看视频| 十八禁人妻一区二区| 狂野欧美激情性xxxx| 亚洲精品av麻豆狂野| 性色av一级| 在线永久观看黄色视频| 精品免费久久久久久久清纯 | 9191精品国产免费久久| 老司机靠b影院| 亚洲国产精品999| 美女大奶头黄色视频| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲国产欧美网| 男人舔女人的私密视频| 在线精品无人区一区二区三| 最新的欧美精品一区二区| √禁漫天堂资源中文www| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 欧美国产精品va在线观看不卡| 韩国精品一区二区三区| 在线天堂中文资源库| 嫁个100分男人电影在线观看| 欧美中文综合在线视频| 老司机影院成人| 免费少妇av软件| 国产亚洲精品久久久久5区| 99久久精品国产亚洲精品| 在线观看免费高清a一片| 韩国高清视频一区二区三区| av在线app专区| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 后天国语完整版免费观看| 国产麻豆69| 99九九在线精品视频| 99国产极品粉嫩在线观看| av有码第一页| 一区二区av电影网| 精品少妇内射三级| 久久人人97超碰香蕉20202| 国产亚洲欧美在线一区二区| 麻豆国产av国片精品| 脱女人内裤的视频| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产欧美日韩精品亚洲av| tocl精华| 国产99久久九九免费精品| 12—13女人毛片做爰片一| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 天堂8中文在线网| 飞空精品影院首页| 大香蕉久久网| 极品人妻少妇av视频| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 午夜福利视频在线观看免费| 成年美女黄网站色视频大全免费| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 一本大道久久a久久精品| 国产日韩欧美在线精品| 人成视频在线观看免费观看| 欧美另类一区| 韩国高清视频一区二区三区| 一二三四社区在线视频社区8| 最黄视频免费看| netflix在线观看网站| 无遮挡黄片免费观看| 狠狠狠狠99中文字幕| 欧美少妇被猛烈插入视频| 亚洲熟女毛片儿| 在线天堂中文资源库| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 精品国产一区二区三区四区第35| 亚洲国产欧美一区二区综合| 久久热在线av| 丝瓜视频免费看黄片| 亚洲欧美精品自产自拍| 免费av中文字幕在线| 超碰97精品在线观看| 国产免费现黄频在线看| 亚洲成国产人片在线观看| 黄色视频在线播放观看不卡| 亚洲成人国产一区在线观看| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 久久亚洲国产成人精品v| 免费观看a级毛片全部| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 日日爽夜夜爽网站| 午夜成年电影在线免费观看| www.熟女人妻精品国产| 少妇粗大呻吟视频| 欧美成人性av电影在线观看| 国产久久久一区二区三区| 两个人的视频大全免费| 久久中文字幕一级| 天堂影院成人在线观看| 亚洲 国产 在线| 老鸭窝网址在线观看| 精品国内亚洲2022精品成人| 无遮挡黄片免费观看| 俺也久久电影网| 黑人操中国人逼视频| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 在线观看免费午夜福利视频| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 午夜免费观看网址| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 亚洲自拍偷在线| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 国内揄拍国产精品人妻在线| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 午夜福利在线在线| 免费在线观看黄色视频的| 日本黄大片高清| 桃红色精品国产亚洲av| 亚洲av五月六月丁香网| 欧美日韩乱码在线| 黑人操中国人逼视频| 欧美一区二区国产精品久久精品 | 91在线观看av| 久久久久久久久久黄片| 99久久综合精品五月天人人| 一区二区三区高清视频在线| 久久久久久久精品吃奶| 一级毛片高清免费大全| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 在线观看66精品国产| 国产精品精品国产色婷婷| 精品久久久久久久久久免费视频| 村上凉子中文字幕在线| 久久性视频一级片| 天天一区二区日本电影三级| 九色成人免费人妻av| 国产成人啪精品午夜网站| 神马国产精品三级电影在线观看 | 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 久久午夜亚洲精品久久| 国产精品乱码一区二三区的特点| 亚洲av成人av| 高清在线国产一区| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 久久久国产成人免费| 久久国产精品影院| 国产黄色小视频在线观看| 窝窝影院91人妻| 宅男免费午夜| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 动漫黄色视频在线观看| 色播亚洲综合网| 国产伦在线观看视频一区| 十八禁网站免费在线| 日本三级黄在线观看| 成人三级黄色视频| x7x7x7水蜜桃| 亚洲成人久久性| 午夜免费激情av| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 极品教师在线免费播放| 窝窝影院91人妻| 欧美黑人欧美精品刺激| 亚洲国产中文字幕在线视频| 色在线成人网| 精品一区二区三区四区五区乱码| 999久久久精品免费观看国产| 亚洲五月天丁香| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 精品午夜福利视频在线观看一区| 午夜福利在线在线| 日韩有码中文字幕| 身体一侧抽搐| 给我免费播放毛片高清在线观看| 一二三四在线观看免费中文在| 欧美成人性av电影在线观看| 香蕉久久夜色| 舔av片在线| 欧美高清成人免费视频www| 麻豆国产97在线/欧美 |