中國(guó)外商直接投資、匯率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系分析

作者簡(jiǎn)介：佘娟麗（1990-），女，漢族，湖南岳陽(yáng)平江人，云南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究院，碩士研究生，研究方向：世界經(jīng)濟(jì)。

摘要：本文對(duì)1985年到2013年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析的結(jié)果表明，中國(guó)外商直接投資、匯率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在協(xié)整關(guān)系。主要結(jié)論有：外商直接投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、名義匯率之間存在單向格蘭杰因果關(guān)系；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與名義匯率之間存在單向格蘭杰因果關(guān)系，匯率穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有一定的促進(jìn)作用。

關(guān)鍵詞：外商直接投資；匯率；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；協(xié)整檢驗(yàn)；Granger因果檢驗(yàn)

引言

改革開(kāi)放三十多年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，目前已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域取得的巨大成績(jī)，外資作為一個(gè)重要變量起到了很大的推動(dòng)作用。國(guó)外資本的持續(xù)不斷進(jìn)入，不僅解決了我國(guó)資金缺口、外匯缺口問(wèn)題，而且也帶來(lái)了先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和管理技術(shù)。自2005年匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，人民幣匯率上升，物價(jià)水平上漲，出現(xiàn)了人民幣對(duì)內(nèi)貶值而對(duì)外升值的現(xiàn)象。中國(guó)當(dāng)前的這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象徹底推翻了我們以前認(rèn)識(shí)幣值對(duì)內(nèi)對(duì)外均一致的認(rèn)知。因此完整認(rèn)識(shí)FDI、匯率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相互關(guān)系至關(guān)重要。

一、數(shù)據(jù)

本文分析涉及到3組時(shí)間序列數(shù)據(jù)：外商直接投資實(shí)際利用金額（FDI）、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、名義匯率（R）。其中，變量FDI所涉及到的美元全部以當(dāng)年的平均匯率換算為以人民幣為單位。為了消除時(shí)間序列存在的異方差問(wèn)題，對(duì)所有變量進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，變換后不改變?cè)蛄械膮f(xié)整關(guān)系。因此，本文對(duì)變量進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換后，分別以Ln FDI、LnGDP、LnR表示。

在本文的實(shí)證模型中定義內(nèi)生變量序列為：

Yt=（LnFDI，LnGDP，LnR）

其中，F(xiàn)DI為外商直接投資，GDP為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，R為名義匯率。

二、FDI、匯率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的協(xié)整分析

1.單位根檢驗(yàn)

本文采用ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)變量LnFDI、LnGDP、LnR的平穩(wěn)性，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。從表1可以得知，變量LnFDI、LnGDP經(jīng)過(guò)二階差分平穩(wěn)，它們兩是二階單整序列；變量LnR經(jīng)過(guò)一階差分平穩(wěn)，是一階單整序列。

LnFDI、LnGDP、LnR不是同階單整序列，不能直接進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，但可以先采用Johansen跡檢驗(yàn)和極大特征值檢驗(yàn)來(lái)判斷它們之間是否存在協(xié)整關(guān)系，如果存在協(xié)整關(guān)系，再對(duì)3變量進(jìn)行基于向量誤差修正模型的Granger因果檢驗(yàn)。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

Johansen協(xié)整檢驗(yàn)是基于向量自回歸模型的檢驗(yàn)方法，在進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)之前，必須先確定VAR模型的結(jié)構(gòu)。由于本文選取的變量期數(shù)較少，為避免直接影響模型參數(shù)估計(jì)量的有效性，最后選擇k=2。

Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果（見(jiàn)表2）顯示變量之間只有一個(gè)協(xié)整關(guān)系。

三、FDI、匯率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系：格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)分析

1.格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)論表明，F(xiàn)DI、名義匯率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但不能確定這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系，需要進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。在5%的置信水平上，三者之間的因果關(guān)系如下：第一，外商直接投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、名義匯率之間存在單向格蘭杰因果關(guān)系，即FDI能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是FDI增長(zhǎng)的原因；外商直接投資對(duì)名義匯率的波動(dòng)有一定的影響，但名義匯率不會(huì)引起FDI的增長(zhǎng)。第二，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與名義匯率之間存在單向格蘭杰因果關(guān)系，即GDP會(huì)引起本國(guó)名義匯率的波動(dòng)，而匯率則不是引起GDP波動(dòng)的原因。

格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)只是說(shuō)明了和驗(yàn)證了三者之間的因果關(guān)系，具體的影響過(guò)程和方向可以借助脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行分析。

2.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

本文中各變量對(duì)沖擊的反應(yīng)分別如圖1、圖2和圖3所示。

從圖1可見(jiàn)，外商直接投資對(duì)來(lái)自自身的沖擊開(kāi)始時(shí)（1～16期）波動(dòng)顯著，從弟17期開(kāi)始趨于平緩，且始終保持正效應(yīng)，說(shuō)明長(zhǎng)期內(nèi)我國(guó)外商直接投資具有一定的自我促進(jìn)作用，這與我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)歷屆政府積極引進(jìn)外資的政策是分不開(kāi)的；FDI對(duì)來(lái)自GDP沖擊的總反應(yīng)先為強(qiáng)的正效應(yīng)，后經(jīng)過(guò)一番波動(dòng)后降為負(fù)效應(yīng)，這說(shuō)明雖然GDP對(duì)我國(guó)外商直接投資存在短期顯著影響，但長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)FDI增長(zhǎng)存在諸多負(fù)面影響；FDI對(duì)來(lái)自名義匯率沖擊的反應(yīng)與來(lái)自自身沖擊的反應(yīng)基本上是一樣的。

圖1LnFDI的累積脈沖響應(yīng)圖2LnR的累積脈沖響應(yīng)圖3LnGDP的累積脈沖響應(yīng)

如圖2所示，名義匯率對(duì)來(lái)自自身沖擊的總效應(yīng)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里（從1～13期）顯著，后面卻趨于平緩，但始終為正效應(yīng)水平。名義匯率對(duì)來(lái)自外商直接投資沖擊的

波動(dòng)在1～14期內(nèi)劇烈，而后趨于平緩，在第23期以前始終保持正效應(yīng)，最后慢慢變?yōu)樨?fù)效應(yīng)，說(shuō)明FDI的增長(zhǎng)在短期內(nèi)會(huì)引起名義匯率的增長(zhǎng)，但在長(zhǎng)期來(lái)看卻使得匯率下降，即人民幣升值。匯率對(duì)來(lái)自經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沖擊的總效應(yīng)在第1～5期內(nèi)為正效應(yīng)，且逐漸下降，從第5期開(kāi)始降為負(fù)效應(yīng)，且負(fù)效應(yīng)越來(lái)越大，說(shuō)明從長(zhǎng)期來(lái)看我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)引起人民幣的升值。

從圖3可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)來(lái)自自身沖擊的反應(yīng)在剛剛開(kāi)始時(shí)顯著（1～8期），而后穩(wěn)定變化，且始終為正效應(yīng)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)自身具有促進(jìn)作用。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)來(lái)自FDI和名義匯率的沖擊的總效應(yīng)大體一致，在第一期至第十三期波動(dòng)幅度較大，之后則相對(duì)平緩，但始終都為正效應(yīng)，說(shuō)明外商直接投資和匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都具有一定的促進(jìn)作用，然后這種促進(jìn)作用不大，在長(zhǎng)期來(lái)看只達(dá)到1%～2%。

四、結(jié)論

本文利用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)及脈沖響應(yīng)函數(shù)揭示的主要結(jié)論是：

首先，外商直接投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、名義匯率之間存在單向格蘭杰因果關(guān)系。短期內(nèi)，F(xiàn)DI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效果明顯；從長(zhǎng)期看外商直接投資則不是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要原因。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化在短期內(nèi)對(duì)FDI效果明顯，在長(zhǎng)期則不盡然。從短期看，F(xiàn)DI對(duì)匯率有正效應(yīng)，但該效應(yīng)呈現(xiàn)遞減變化，在長(zhǎng)期則FDI對(duì)匯率基本沒(méi)有什么影響。

其次，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與名義匯率之間存在單向格蘭杰因果關(guān)系。匯率穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有一定的促進(jìn)作用，然后這種促進(jìn)作用不大，從長(zhǎng)期來(lái)看只達(dá)到1%～2%。在短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)匯率有一定的正影響；但在長(zhǎng)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)引起匯率的下降。

外商直接投資、匯率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成一個(gè)相互影響的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。隨著我國(guó)勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)的逐漸消退，政府應(yīng)該著重改善我國(guó)的投資環(huán)境和放寬投資限制，防止外資的大量流出。而面對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放緩，F(xiàn)DI仍然十分重要，我們?cè)谥匾暳康耐瑫r(shí)，更應(yīng)該注重引進(jìn)外資的質(zhì)量。人民幣匯率問(wèn)題是一個(gè)涉及我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)各方面的深層次問(wèn)題，保持人民幣匯率的穩(wěn)定對(duì)我國(guó)具有十分重大的意義。（作者單位：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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