融資融券業(yè)務(wù)推出對(duì)市場的影響

張翀

摘要：我國融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)自2010年3月31日正式開展，這一舉措是對(duì)市場運(yùn)行機(jī)制的一個(gè)完善和補(bǔ)充。本文通過分析融資融券交易給中國證券市場帶來的影響，論述了融資融券業(yè)務(wù)給證券公司帶來了新的利潤增長點(diǎn)、豐富了投資者的選擇、穩(wěn)定市場以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)。同時(shí)也討論了融資融券業(yè)務(wù)給金融體系可能造成的潛在威脅。

關(guān)鍵詞：融資融券；市場影響；風(fēng)險(xiǎn)

自我國開展了融資融券業(yè)務(wù)以來，許多業(yè)內(nèi)人士對(duì)這一問題的評(píng)價(jià)不一，當(dāng)中存在很多爭議。但毋庸置疑，融資融券業(yè)務(wù)的推出必將成為對(duì)我國證券市場乃至整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都產(chǎn)生著重大影響的事件。下面我們分別從不同的金融主體的角度，分析融資融券業(yè)務(wù)推出的影響。

（一）對(duì)證券公司的影響

1.增加傭金和利息所得。融資融券業(yè)務(wù)在中國的推出，對(duì)于證券公司來說是一個(gè)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，客戶在向券商進(jìn)行融資融券時(shí)需要支付利息以及傭金，融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券市場的活躍性被很大程度上的增強(qiáng)了。無論是融資業(yè)務(wù)還是融券業(yè)務(wù)，都將帶來證券市場交易量的直接增加，從而為證券公司創(chuàng)造更多的利息收入和傭金收入。從最近國內(nèi)各大券商發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)字不難看出，融資融券業(yè)務(wù)對(duì)于證券公司的利息收入和傭金收入的增強(qiáng)作用還是十分明顯的。

2.擴(kuò)大客戶資源。融資融券業(yè)務(wù)的推廣將會(huì)促進(jìn)市場的活躍度，為公司擴(kuò)大自身的客戶資源，吸引更多的客戶群體從事證券交易活動(dòng)。在融資融券的過程中，買方的購買證券的能力在很大程度上提高了，融資行為的存在增加了需求。相應(yīng)的，空方的賣出意愿由于融資交易的產(chǎn)生變?yōu)榱丝赡?，更多的看空或看多的投資者在這種雙邊的交易模式的吸引下進(jìn)入股市。

3.增強(qiáng)競爭。由于我國對(duì)證券公司的融資融券業(yè)務(wù)實(shí)行的是許可證制度，只有那些實(shí)力較為雄厚的券商才有可能盡早的取得業(yè)務(wù)試點(diǎn)的資格。因此那些沒有獲得相應(yīng)資格的證券公司就有失去部分客戶的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而造成一定的經(jīng)濟(jì)損失。從而使得獲得融資融券業(yè)務(wù)的比較良好的證券公司可以更好的集中那些擁有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的新老客戶。此外，由于凈資產(chǎn)較多的證券公司有充分的資金為客戶提供資金以及買入股票，因此他們能夠提供更大的融資額，這將使得機(jī)構(gòu)投資者等較大的客戶出于對(duì)自己融資融券的需求而被大的證券公司所吸引。

4.增大了風(fēng)險(xiǎn)。在融資融券交易中，證券和資金都是由券商所提供的，如果擁有了龐大的融資融券的業(yè)務(wù)規(guī)模以及眾多的客戶數(shù)量，那么券商也就要承受更大的業(yè)務(wù)管理方面的、客戶信用方面的風(fēng)險(xiǎn)以及資金流動(dòng)性等方面的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。一旦融資融券業(yè)務(wù)被證券商草率的進(jìn)行，不但不會(huì)增加公司的收益，而且也非常容易使券商造承擔(dān)沉重的代價(jià)。

（二）對(duì)銀行業(yè)的影響

1.增加銀行的資金存管和代理清算業(yè)務(wù)。根據(jù)相關(guān)的法律規(guī)定規(guī)定，證券公司經(jīng)營融資融券業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)以自己的名義在商業(yè)銀行分別開立融資專用資金賬戶以及客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶。這項(xiàng)規(guī)定使得銀行的資金存管和代理清算業(yè)務(wù)在一定程度上增加了，從而促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)的增長，使銀行獲得更多的收入。

2.有利于銀行機(jī)會(huì)的增加和新的利潤增長點(diǎn)的形成。參股證券金融公司對(duì)于商業(yè)銀行來說是一種很好的介入信用交易的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的方式，商業(yè)銀行也可以通過轉(zhuǎn)融通形式向證券公司提供融資業(yè)務(wù)，一旦選擇優(yōu)質(zhì)券商，就可以獲得不低于中國人民銀行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率的穩(wěn)定的投資回報(bào)。同時(shí)，在與券商進(jìn)行資金融通，可以為商業(yè)銀行帶來一筆很大的盈利，這盈利背后所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也是銀行可以加以控制的。這樣能夠使商業(yè)銀行更好地配置資產(chǎn)與負(fù)債，從而為銀行提供新的利潤增長點(diǎn)和業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

3.增大競爭。融資融券業(yè)務(wù)剛剛開展不久，他的實(shí)施使得銀行資金流入股市的途徑增加了，促進(jìn)了銀行信貸資金的充分利用和資源的優(yōu)化配置，這不僅有利于增加我國商業(yè)銀行的收入以及資金運(yùn)營效率，還能極大的促進(jìn)銀行所閑置的大量資金的運(yùn)用，因而銀行為了追求這項(xiàng)業(yè)務(wù)所能帶來的高回報(bào)，十分愿意將資金投放到證券市場上去。這必然會(huì)使得商業(yè)銀行在客戶爭奪上投入更多的人力與資金，進(jìn)而使得銀行間的競爭更加激烈。

4.增大客戶范圍和產(chǎn)品種類。銀行通過與券商、融資融券的客戶簽訂一系列的信用資金存管協(xié)議，尤其是開立實(shí)名信用資金帳戶等途徑，使得客戶范圍得以擴(kuò)大，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)得以擴(kuò)展。

5.增加風(fēng)險(xiǎn)。中國的商業(yè)銀行的銀行體系還存在著很多問題：由于起步時(shí)間較短，在制度上我們并不完善，管理經(jīng)驗(yàn)也顯得極為欠缺，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制以及承受風(fēng)險(xiǎn)能力都還很差。這時(shí)候引入一種高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)無疑也是對(duì)我國現(xiàn)有的金融體系的一個(gè)挑戰(zhàn)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)很有可能會(huì)對(duì)著市場造成不小的沖擊，加之我國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等種種的不完善的現(xiàn)狀，如果融資融券業(yè)務(wù)對(duì)市場造成了嚴(yán)重的沖擊，必將會(huì)造成商業(yè)銀行的很多問題，形成很大的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）對(duì)基金業(yè)的影響

1.增加投資者對(duì)場內(nèi)基金的需求。對(duì)于場內(nèi)基金，在進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)時(shí)是具有比較高的折算率的。ETF基金，封閉式基金以及LOF基金在金融融資融券業(yè)務(wù)時(shí)的折算率分別為90，80，80，相比于股票高出了很多。由于這種相對(duì)較高的折算率，投資者特別是那些具有極強(qiáng)的融資需求的投資者對(duì)于場內(nèi)基金的需求明顯增加了。

2.增加基金業(yè)務(wù)種類。融資融券業(yè)務(wù)推出之前，市場上公募基金的盈利方式十分單一，只有多頭這一種方式。而現(xiàn)在，由于此項(xiàng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)生，大大增加了交易類型的數(shù)量，使得基金管理人可以擴(kuò)大股票選擇范圍，通過更多方式增加基金的盈利能力。

（四）對(duì)個(gè)人投資者的影響

1.出現(xiàn)了一個(gè)新的盈利手段。在融資融券業(yè)務(wù)推出以前，投資者的盈利手段非常單一，而在融資融券業(yè)務(wù)出現(xiàn)之后，這種局面會(huì)得到改善。在證券市場持續(xù)強(qiáng)勢時(shí)，投資者可以融入資金購買股票，從而使獲利放大；在市場持續(xù)低迷時(shí)，投資者可以融入股票賣出，等到價(jià)格下跌之后，再用低價(jià)補(bǔ)回。不同于以往，在市場下跌的時(shí)候股市表現(xiàn)的毫無活力機(jī)會(huì)可言，從而致使市場中存在著大量的投機(jī)。

2.增大投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。不可否認(rèn)融資融券業(yè)務(wù)為客戶帶來諸多回報(bào)，但風(fēng)險(xiǎn)往往也伴隨而生，這是難以避免的?？蛻粼谶M(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的時(shí)候，不僅要面對(duì)來源于自有股票和融資買入股票這兩種證券本身的風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)當(dāng)交納一定的融資利率。當(dāng)然，投資者面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)不止這樣，由于大部分客戶的資金是有限的，用于這方面的時(shí)間精力相比于專業(yè)人士又相差很多，而且技術(shù)水平也良莠不齊，相對(duì)更加有可能受到一些錯(cuò)誤信息的影響進(jìn)而導(dǎo)致操作不當(dāng)或判斷失誤形成一定程度上的虧損。

3.提高了投資者的交易成本。不得不說融資融券業(yè)務(wù)的推出，對(duì)于投資者來說還是有一些弊端的，由于受時(shí)間因素的制約，將使大家更加習(xí)慣頻繁的短線操作，持有股票的時(shí)間大大縮短，而這將會(huì)在一定程度上增加投資者所需承擔(dān)的費(fèi)用，損失大量的傭金和相關(guān)手續(xù)費(fèi)用。此外，融資融券的客戶的交易成本也會(huì)不可避免的增加，這是因?yàn)樵诮灰捉Y(jié)束以后，客戶還需要交納一部分融資費(fèi)用。

總結(jié)

由于融資融券在我國開展的時(shí)間還比較短，相關(guān)的理論和法規(guī)還不是十分的成熟，所以對(duì)這一交易方式的未來發(fā)展還不能完全作出判斷。但個(gè)人認(rèn)為，融資融券業(yè)務(wù)在我國的推出順應(yīng)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，長遠(yuǎn)的看，應(yīng)該是利大于弊的。（作者單位：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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