中國跨國公司對外直接投資的多層面分析

馮 華，辛成國

(1.山東大學管理學院，山東濟南250100;山東女子學院，山東濟南250300; 2.山東省科學院情報研究所，山東濟南250014)

經(jīng)濟研究

中國跨國公司對外直接投資的多層面分析

馮 華1，辛成國2

(1.山東大學管理學院，山東濟南250100;山東女子學院，山東濟南250300; 2.山東省科學院情報研究所，山東濟南250014)

本文整合利用了EMENDATA的宏觀數(shù)據(jù)和微觀數(shù)據(jù)，從國家和區(qū)域層面、交易層面和公司層面三個層面，對中國跨國公司FDI的投資區(qū)位選擇、投資方式、行業(yè)分布和投資主體等進行了綜合分析，在分析結果的基礎上提出了中國跨國公司進一步加強對外直接投資的策略。

跨國公司;對外直接投資;公司層面數(shù)據(jù)

一、引 言

隨著中國經(jīng)濟的不斷增長和參與全球經(jīng)濟關系程度的日益加深，中國跨國公司“走出去”的步伐逐漸加快，學術界相繼出現(xiàn)了許多探索中國企業(yè)對外直接投資模式和戰(zhàn)略的理論和實證研究。中國企業(yè)對外直接投資研究的關鍵在于可靠的數(shù)據(jù)，而現(xiàn)有的大部分研究主要是基于商務部數(shù)據(jù)，其可靠性及與國際數(shù)據(jù)的可比性存在很多質疑，從而限制了對中國跨國公司對外直接投資更為深入的研究。為此，本文基于一種新的企業(yè)級數(shù)據(jù)庫(EMENDATA)，整合宏觀數(shù)據(jù)和微觀數(shù)據(jù)通過以下三個層面分析了中國跨國公司的對外直接投資活動。第一，在國家和區(qū)域層面，考察中國跨國公司整體以及不同投資交易類型下的區(qū)位選擇問題;第二，在交易層面，分析了對外直接投資進入方式和行業(yè)的分布情況;第三，在公司層面，分析了中國跨國公司在不同國家或地區(qū)和業(yè)務領域等方面的對外直接投資活動。

二、中國跨國公司FDI國家和區(qū)域層面分析

經(jīng)濟全球化的快速推進和經(jīng)濟自由化的趨勢，為中國跨國公司調整對外直接投資的國家和區(qū)域分布、增加對外直接投資提供了機遇，中國跨國公司對外直接投資的區(qū)位選擇也呈現(xiàn)出了新景象。截至2013年底，中國1.53萬家境內投資者在國(境)外設立2.54萬家對外直接投資企業(yè)，廣泛分布于全球184個國家(地區(qū))①商務部，國家統(tǒng)計局:《2012年中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，北京:中國統(tǒng)計出版社，2013年版。。表1列出了中國跨國公司FDI的地域分布情況，從中可以看出，中國跨國公司FDI主要目的地為亞洲，共有1166條投資信息，占比39%;緊隨其后的是歐洲，共有921條，占比30%，這兩個地區(qū)吸引了一半以上的中國跨國公司FDI。通過分析不同的投資類型所在區(qū)域情況，可以看出中國跨國公司采用并購方式進行FDI的目的地主要集中在亞洲(香港居多)地區(qū)，占比48.2%，其次是北美洲地區(qū)，占比26.5%;而綠地投資是中國跨國公司主要的對外投資進入方式，主要集中于歐洲地區(qū)，占比38.1%，亞洲地區(qū)緊隨其后，占比35.5%;少數(shù)股權投資則主要集中在亞洲地區(qū)。

表2列出了中國跨國公司FDI十大投資國家或地區(qū)，從表中可以看出，香港仍是中國跨國公司最主要的FDI投資地，占據(jù)了合計投資次數(shù)的11%，除此之外，美國、德國占比同樣較高為10%;而就綠地投資而言，德國占比最高，達到13%，美國以9%緊隨其后;而對并購來說，香港和美國占據(jù)了大多數(shù)，分別為28%和15%。

表1 中國跨國公司FDI區(qū)域分布

表2 中國跨國企業(yè)FDI十大目的地地區(qū)

通過表1和表2可以發(fā)現(xiàn)，中國跨國公司FDI投資區(qū)域廣泛，但主要以綠地投資方式進入亞洲、發(fā)達區(qū)域(歐洲和中北美洲)和發(fā)達國家或地區(qū)為主(香港、美國和德國等)，究其原因主要有:首先，在地理距離相近亞洲地區(qū)，各國或多或少在文化、種族聯(lián)系和市場環(huán)境方面與中國有相似之處，這種相近的“心理距離”可以降低“外來劣勢”;亞洲地區(qū)華人分布較多，形成一種海外華人關系網(wǎng)絡可以幫助跨國企業(yè)國際化。其次，可以學習吸收先進的技術，因為通過對發(fā)達國家和區(qū)域的技術領域進行有選擇的投資，獲得的技術往往比一般技術更先進。同時還可以在一定程度上打破發(fā)達國家在很多技術方面對中國的限制和封鎖，降低我國獲取先進科學技術的成本。第三，中國跨國公司通過綠地投資于發(fā)達國家，可以有效的繞開貿易壁壘，利于穩(wěn)定的占有投資國家和地區(qū)的市場。最后，發(fā)達國家和地區(qū)擁有良好的投資環(huán)境和管理制度，有利于企業(yè)投資后獲得良好發(fā)展和穩(wěn)定收益①傅勁鋒，張運鵬:《中國跨國公司對外直接投資動機和策略分析》，《華南農(nóng)業(yè)大學學報》(社會科學版)，2008年第1期。。

三、中國跨國公司FDI交易層面分析

(1)投資交易方式分析

目前，中國跨國公司對外投資多種方式并存，但主要方式有兩種:一種是母公司在投資目的地設立新企業(yè)或擴建原有規(guī)模，又稱綠地投資;另一種方式是通過合并或收購國外企業(yè)部分或全部股份(大于50%)，從而取得該外國企業(yè)的經(jīng)營控制權，這種投資方式又稱跨國并購。另外，還有一小部分FDI投資方式是收購對方企業(yè)股票少于50%的少數(shù)股權投資②李洋:《評我國企業(yè)對外直接投資進入方式的選擇——基于對外直接投資動因的分析》，《經(jīng)濟師》，2009年第4期。。

圖1為不同投資交易方式在2003年～2011年的數(shù)量變化情況，從圖中可以看出，綠地投資一直是我國跨國公司主要的對外直接投資方式，主要原因有:綠地投資會提高東道國的生產(chǎn)力，提供就業(yè)機會，促進經(jīng)濟發(fā)展，因此，相對并購而言，東道國更青睞綠地投資，不易受東道國法律和產(chǎn)業(yè)保護政策上的限制，甚至還會得到鼓勵;綠地投資可以自主選擇符合跨國公司全球戰(zhàn)略目標的生產(chǎn)規(guī)模和投資區(qū)位，控制資金和成本核算等，實施自己熟悉的經(jīng)營管理，可以最大程度的降低異國投資帶來的各種風險;開展綠地投資的企業(yè)一般在國內本領域中有一定優(yōu)勢，具有成熟的生產(chǎn)運作流程，因此新建的企業(yè)可以按照母公司的模式進行發(fā)展，具有較高的可控性，不會出現(xiàn)跨國并購帶來的整合問題和風險。

圖1 2003年～2011年不同F(xiàn)DI投資方式交易數(shù)量變化情況

同時，我們還發(fā)現(xiàn)，2003－2011年所有投資類型的交易數(shù)量都出現(xiàn)了不同程度的增長，尤其從2006年下半年開始增長最為迅速，這是因為金融危機致使許多發(fā)達國家的經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，大量企業(yè)資金鏈斷裂面臨破產(chǎn)倒閉的風險，亟需大量資金注入，這讓資金充足的中國公司有了更多進入的機會，提供了難得的投資發(fā)展機遇。2006年末到2011年末短短的5年間，綠地投資數(shù)量急速增長，年平均增長率達48.5%，而并購和少數(shù)股權投資增長則相對緩慢。

表3 中國跨國公司FDI行業(yè)及其投資類型的分布情況

(2)行業(yè)分布分析

表3列出了中國跨國公司FDI不同行業(yè)及其投資類型的分布情況，從表中可以看出，目前我國跨國公司對外直接投資行業(yè)以制造業(yè)和服務業(yè)為主;從交易類型來看，綠地投資主要集中于制造業(yè)，其次是服務業(yè)，這兩個行業(yè)的綠地投資次數(shù)占了總數(shù)的94%;而跨國并購在服務業(yè)中最多，制造業(yè)緊隨其后，合計占比達到90%。

作為世界制造大國，中國正處在經(jīng)濟高速增長條件下的制度轉型期，制造業(yè)對外投資有獨特優(yōu)勢——制度優(yōu)勢，如:國家政策支持、國家財稅金融政策扶持、特有的文化環(huán)境和設立境外經(jīng)濟貿易合作區(qū)等。因此，近年來，我國制造業(yè)的國際化進程不斷加快，許多領先企業(yè)如海爾、聯(lián)想、華為、TCL、中興、海信、格蘭仕、遠大、上海電氣等，將目光瞄準海外市場，采取海外投資建廠、跨國并購、設立海外研發(fā)機構等方式開展對外投資①桑百川，張彬，劉欣:《我國制造業(yè)對外投資優(yōu)勢與取向》，《中國經(jīng)貿》，2012(17):44－45。。

中國作為一個新興經(jīng)濟體，與發(fā)達國家相比，我國的服務業(yè)基礎較差，發(fā)展落后，同時也缺乏國內產(chǎn)業(yè)的支持，因此，相比具有制度優(yōu)勢的制造業(yè)，我國服務業(yè)的國際化程度較低。但是隨著中國加入WTO，越來越多的中國服務業(yè)走向國際舞臺，服務業(yè)在我國對外直接投資行業(yè)中的比重越來越高，這既有利于我國經(jīng)濟結構調整和改善，拓展我國服務貿易的理想形式，也對緩解當前我國外匯儲備高企、資本“相對剩余”的現(xiàn)狀提供了一個寶貴的契機。

表4列出了不同投資類型的地區(qū)、行業(yè)分布情況，從表中可以看出歐洲，尤其是歐盟27國，是中國跨國公司制造業(yè)綠地投資的主要目的地區(qū)域，占比達到同類型投資次數(shù)的42%，其次是亞洲，占比達到30%;亞洲也是服務業(yè)綠地投資的主要目的地區(qū)域，占比達到48%;制造業(yè)、服務業(yè)的兼并活動同樣主要集中于亞洲地區(qū)，就服務業(yè)而言，香港地區(qū)占比達到38%，其次是美國，占比15%。

四、中國跨國公司FDI公司層面分析

表4 中國跨國公司FDI類型、地區(qū)、行業(yè)分布

跨國公司可以被看作是一種特殊的大型集團，他們的國際化戰(zhàn)略應該被納入到FDI研究之中。但目前，由于匱乏綜合全面的數(shù)據(jù)，導致針對中國跨國公司FDI的研究仍存在一定的不足。而在EMENDATA中，中國跨國公司的投資總量，占到了中國所有對外投資的46%。因此，基于EMENDATA的公司層面分析，可以使經(jīng)濟交易層面的比較制度分析和制度環(huán)境下的交易內容和結構相結合的變化分析成為可能。

表5列出了2003年至2011年FDI的十大中國跨國集團公司，從表中可以看出，盡管這些大型集團行業(yè)有所不同，但是最為常見的投資模式均為綠地投資，只有中國化工集團和上汽集團參與了多項并購活動。國有企業(yè)資金實力雄厚、國際化經(jīng)驗豐富，在對外直接投資的方式上比較成熟。但隨著國家“走出去”戰(zhàn)略的支持和民營企業(yè)快速發(fā)展，其FDI活動越來越頻繁，逐步成為我國對外直接投資中不可或缺的力量。十大FDI中國跨國集團公司中有6家是民營企業(yè)，其中華為和中興兩家民營企業(yè)在對外投資活動中遙遙領先，可見，民營企業(yè)在國際化投資發(fā)展中的地位越來越重要。

表5 十大FDI中國跨國集團公司

表6中列出了中國五大跨國集團公司(不包括工商銀行)在歐盟27國的投資情況。從表中可以看出，對五大跨國集團公司最有吸引力的投資地區(qū)是英國，采用的方式包括綠地投資以及并購。盡管所有大型集團的國際化戰(zhàn)略都相對分散，但是相比而言，華為、尚德和中興進入的地區(qū)和國家更廣泛，而上汽僅進入英國以及汽車工業(yè)強國德國和意大利，其尋求技術等目的顯而易見。中化集團的主要投資區(qū)域是法國，在法國一共有11項投資，包括3項并購，此外，中化集團的投資還主要集中于英國和西班牙。

表6 投資歐洲的中國五大跨國集團FDI的區(qū)域選擇

大型集團的投資活動是多樣化的，據(jù)EMENDATA數(shù)據(jù)分析，除了華為、中興已經(jīng)涉及所有業(yè)務領域外，其他大型集團投資在歐洲的部門和業(yè)務領域并未廣泛分布①Crescenzi，R.，Pietrobelli，C.＆Rabellotti R.，(2013)，“Innovation Drivers，Value Chains and the Geography of Multinational Corporations in Europe”，forthcoming in Journal of Economic Geography.。中國跨國公司FDI涉及的業(yè)務領域中以設計測試、制造和營銷居多，中化集團和尚德太陽能對外直接投資的業(yè)務領域相對比較集中，這樣可以間接地反映出它們對外直接投資的目的，中化集團(制造)目的在于尋求自然資源，而尚德太陽能(營銷)對外投資的目的則為了擴大和占領海外市場。

五、結 論

本文整合了宏觀數(shù)據(jù)和微觀數(shù)據(jù)，在國家和區(qū)域層面、交易層面和公司層面三個層面，對中國跨國公司FDI的投資區(qū)位選擇、投資方式、行業(yè)分布和投資主體等進行了綜合分析。通過分析發(fā)現(xiàn)中國跨國公司的投資區(qū)域廣泛，亞洲和發(fā)達國家或地區(qū)更深受中國跨國公司FDI的青睞;投資方式仍以綠地投資為主，發(fā)展迅速;行業(yè)分布情況更看中于目的地行業(yè)規(guī)模的大小，如制造業(yè)吸引了最大數(shù)量的中國跨國公司;投資主體中民營公司占據(jù)了重要地位，其投資區(qū)位和業(yè)務領域的選擇具有很強的目的性。

經(jīng)濟全球化過程中，我國跨國公司對外直接投資發(fā)展既有機遇更存在風險和挑戰(zhàn)。因此，我們應該不斷調整對外投資發(fā)展策略，主要包括對外直接投資的區(qū)域策略、行業(yè)策略、投資方式策略和集團公司發(fā)展策略四個方面。首先，中國跨國公司對外直接投資的行業(yè)選擇必須和區(qū)域選擇相結合。既要繼續(xù)加強高新技術產(chǎn)業(yè)或者資本、技術密集型產(chǎn)業(yè)在發(fā)達國家或地區(qū)的投資，從而獲得更先進的技術等資源;同時也要擴大對發(fā)展中國家和地區(qū)(不包括香港、澳門)的投資，遵循比較優(yōu)勢原則，主要以發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè)、初級產(chǎn)品加工制造業(yè)、資源開發(fā)型產(chǎn)業(yè)為主。其次，對外投資方式的選擇要適當，綜合多種因素選擇最合適的投資方式。綠地投資建廠可以采用獨資形式也可以采用與東道國投資者合資的方式，跨國公司應當充分考慮合資的形式，吸收第三方投資者的投資以達到降低投資風險、縮短投資回收周期的目的，并可以享受東道國的一些優(yōu)惠政策，但投資周期長不利于快速進入市場和實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的多元化;而對于起步晚、經(jīng)驗較少的中國跨國公司對外直接投資來說，并購可以快速進入東道國市場，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)多元化，減少投資成本、降低管理難度和經(jīng)驗風險，使跨國公司較快走上正軌，因此應該大力支持鼓勵發(fā)展并購投資，使其逐步成為我國對外直接投資的重要方式。最后，實現(xiàn)投資主體多元化，繼續(xù)鼓勵和支持有條件的民營、有限責任公司和股份制的混合所有制公司等開展對外直接投資活動。

［1］Amighini A.et al.，(2014)An analysis of Chinese outward FDIs in Europe with firm－level data，Centre for Innovation，Research and Competence in the Learning Economy．

［2］OECD(2008)OECD Investment Policy Reviews—China 2008:Encouraging Responsible Business Conduct，OECD: Paris．

［3］MOFCOM(2012)China Commerce Yearbook，MOFCOM:Beijing．

［4］薛求知，朱吉慶:《中國對外直接投資與“走出去”戰(zhàn)略:理論基礎與經(jīng)驗分析》，《復旦學報》(社會科學版)，2008年第1期。

［5］周宏蕓:《中國企業(yè)對外直接投資——綠地投資與跨國并購的比較研究》，碩士學位論文，浙江工業(yè)大學，2006年。

F279.2

A

1003－8353(2015)10－0170－05

馮華(1965－)，女，山東大學管理學院博士研究生，山東女子學院會計學院教授;辛成國(1986－)，男，山東省科學院情報研究所實習研究員。