利率市場(chǎng)化下小微金融機(jī)構(gòu)貸款利率定價(jià)研究

課題組

摘 要：在利率市場(chǎng)化背景下，貸款定價(jià)對(duì)小微金融機(jī)構(gòu)具有重要意義，而我國(guó)小微金融機(jī)構(gòu)目前貸款利率定價(jià)中存在自身定價(jià)能力不足、傳統(tǒng)定價(jià)模式影響、基準(zhǔn)利率缺失等問(wèn)題。本文借鑒國(guó)際銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)主要模式，結(jié)合我國(guó)國(guó)情、市場(chǎng)環(huán)境、金融發(fā)展程度等因素，采用規(guī)范分析和對(duì)比分析相結(jié)合的方法，綜合目前三種主要定價(jià)模式，提出了小微金融機(jī)構(gòu)新型定價(jià)模型，并選取一家具有代表性的區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行驗(yàn)證，得出運(yùn)用模型確定的利率水平。最后對(duì)小微金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款定價(jià)提出了加強(qiáng)成本核算、掌握行業(yè)利潤(rùn)率與客戶資料等建議。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；小微金融機(jī)構(gòu)；貸款利率定價(jià)

一、背景

在我國(guó)利率市場(chǎng)化不斷深化的情況下，銀行自主定價(jià)權(quán)限得到加強(qiáng)，Shibor（上海同業(yè)拆借利率）作為重要參照利率的作用日益明顯。但同時(shí)，銀行面臨的利率和價(jià)格管理挑戰(zhàn)愈顯強(qiáng)烈。隨著外資銀行人民幣業(yè)務(wù)的全面放開，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，優(yōu)質(zhì)高端客戶的爭(zhēng)奪變得異常激烈。同時(shí)，資本市場(chǎng)的不斷成熟和發(fā)展，大型客戶越來(lái)越多地依靠直接融資渠道，銀行面臨著“脫媒”現(xiàn)象，中小企業(yè)成為各家小微金融機(jī)構(gòu)關(guān)注和重點(diǎn)挖掘的客戶群體，對(duì)中小企業(yè)的差別化定價(jià)問(wèn)題成為重中之重。

在我國(guó)，業(yè)界普遍認(rèn)為，小微金融機(jī)構(gòu)是指專門向小型和微型企業(yè)及中低收入階層提供小額度的、可持續(xù)的金融產(chǎn)品和服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。它有兩個(gè)鮮明的特點(diǎn)：一是以小微企業(yè)及中低收入群體為特定目標(biāo)客戶；二是由于客戶有特殊性，它會(huì)有適合這些特定目標(biāo)階層客戶的金融產(chǎn)品與服務(wù)。本文主要以地方性商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行、小貸公司等具有完全利率定價(jià)自主權(quán)的小微金融機(jī)構(gòu)為研究對(duì)象。

與國(guó)有大型商業(yè)銀行相比，小微金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)對(duì)象、需求、面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，僅僅照搬成熟的大型金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式顯然行不通。再加之我國(guó)長(zhǎng)期利率管制，小微金融機(jī)構(gòu)普遍缺乏貸款定價(jià)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，貸款定價(jià)管理比較薄弱，貸款定價(jià)方法比較單一。近年來(lái)，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革深入推進(jìn)，由管制利率管理體制向利率市場(chǎng)化邁進(jìn)的步伐加快，在未來(lái)的一兩年內(nèi)，利率市場(chǎng)化將完全實(shí)現(xiàn)。因此，小微金融機(jī)構(gòu)需要對(duì)現(xiàn)行“經(jīng)驗(yàn)式”、“跟風(fēng)式”等不科學(xué)貸款定價(jià)方法進(jìn)行改進(jìn)，建立適合利率市場(chǎng)化下的貸款定價(jià)方法，這對(duì)于小微金融機(jī)構(gòu)保障自身經(jīng)營(yíng)效益，鞏固競(jìng)爭(zhēng)地位，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，具有非常重要的意義。

二、當(dāng)前我國(guó)小微金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)存在的主要問(wèn)題

（一）利率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)及定價(jià)能力明顯不足

由于我國(guó)利率市場(chǎng)長(zhǎng)期處于管制狀態(tài)，小微金融機(jī)構(gòu)高層管理人員、利率業(yè)務(wù)人員對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)量化分析和利率風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性認(rèn)識(shí)不足，投入到利率定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理中的專職人員有限，利率管理的信息系統(tǒng)資源匱乏。很多小微金融機(jī)構(gòu)尚未從單純的利率管理轉(zhuǎn)向利率定價(jià)與利率風(fēng)險(xiǎn)管理并重。我國(guó)商業(yè)銀行在1998年開始推行按照風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)貸款質(zhì)量進(jìn)行五級(jí)分類。利用歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確量化管理在我國(guó)部分小微金融機(jī)構(gòu)才剛剛施行，大多銀行沒(méi)有積累這方面的經(jīng)驗(yàn)和系統(tǒng)性數(shù)據(jù)，不具備自主定價(jià)能力。貸款利率上限取消后，部分小微金融機(jī)構(gòu)還沒(méi)有形成一整套包括定價(jià)原理、定價(jià)程序和價(jià)格戰(zhàn)略等貸款定價(jià)管理辦法，貸款定價(jià)機(jī)制很不完善。

（二）傳統(tǒng)的定價(jià)模式仍然發(fā)揮主導(dǎo)作用

調(diào)查顯示，大多小微金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)仍然過(guò)度追求“硬抵押”，既沒(méi)有考慮客戶的盈利能力，也沒(méi)有確定利率定價(jià)相關(guān)的參數(shù)指標(biāo)，甚至沒(méi)有基本的利率定價(jià)制度，貸款定價(jià)依據(jù)僅僅是基準(zhǔn)利率、規(guī)定的浮動(dòng)區(qū)間、借款人的抵押物，沒(méi)有依據(jù)信貸資金綜合成本和各個(gè)相關(guān)因素，沒(méi)有遵循貸款定價(jià)的成本效益、面向市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)原則合理定價(jià)，帶有很強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)性和隨意性。有的小微金融機(jī)構(gòu)常常采取的是“經(jīng)驗(yàn)式”定價(jià)方式，有的小微金融機(jī)構(gòu)甚至連貸款利率定價(jià)的管理辦法至今都沒(méi)有制定或?qū)嵤?/p>

（三）存在基準(zhǔn)利率缺失現(xiàn)象

一是七天回購(gòu)利率指數(shù)水平雖能比較客觀地反映我國(guó)貨幣市場(chǎng)的供求狀況，但是由于長(zhǎng)期浮動(dòng)利率債券和長(zhǎng)期浮動(dòng)利率貸款的利率都不與七天回購(gòu)利率掛鉤，七天回購(gòu)利率作為貸款基準(zhǔn)利率受到很大限制。二是我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)雖已開放，但存在期限結(jié)構(gòu)不完整、長(zhǎng)期債偏多、短期債過(guò)少、發(fā)行頻率低、流動(dòng)性不足等問(wèn)題。三是利率市場(chǎng)化要求利率數(shù)量結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的良好匹配，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。但在現(xiàn)實(shí)操作中，原來(lái)存在的貸款利率結(jié)構(gòu)“兩高、兩低”現(xiàn)象沒(méi)有明顯改善。

正因?yàn)槔适袌?chǎng)化步伐的逐步加快，以及小微金融機(jī)構(gòu)在利率定價(jià)中存在的以上問(wèn)題，小微金融機(jī)構(gòu)必須探索一套符合自身的利率定價(jià)方法，以適應(yīng)未來(lái)的市場(chǎng)發(fā)展。目前，我國(guó)商業(yè)銀行的利率定價(jià)主要參考國(guó)外金融機(jī)構(gòu)定價(jià)方法，然后結(jié)合自身情況進(jìn)行調(diào)整，這種借鑒是有益的，為我國(guó)商業(yè)銀行制定自身定價(jià)方法奠定了基礎(chǔ)。對(duì)小微金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)方法的探索，也應(yīng)在借鑒國(guó)外金融機(jī)構(gòu)定價(jià)方法的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)。

三、國(guó)外銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)的主要模式

（一）成本加成貸款定價(jià)法（Cost-Plus Loan Pricing）

這是一種較為傳統(tǒng)的定價(jià)模式，認(rèn)為任何貸款的利率都應(yīng)包括以下四部分：銀行籌集可放貸資金的成本、銀行的非資金性經(jīng)營(yíng)成本、貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和預(yù)期利潤(rùn)水平。計(jì)算公式如下：

貸款利率=資金成本+非資金性經(jīng)營(yíng)成本+風(fēng)險(xiǎn)成本+目標(biāo)利潤(rùn)

采用這種定價(jià)方法的基本條件：一是小微金融機(jī)構(gòu)能夠精確地測(cè)算并分配其經(jīng)營(yíng)成本到每一項(xiàng)業(yè)務(wù)、每一個(gè)客戶，這要求小微金融機(jī)構(gòu)有一個(gè)精心設(shè)計(jì)的成本管理系統(tǒng)；二是小微金融機(jī)構(gòu)能充分估計(jì)出貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)及其他相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，以確定每一筆信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，要求小微金融機(jī)構(gòu)擁有完善的貸款風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。

成本加成定價(jià)法的優(yōu)點(diǎn)在于使小微金融機(jī)構(gòu)明確辦理貸款時(shí)的各項(xiàng)成本，有利于其確保目標(biāo)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，同時(shí)為小微金融機(jī)構(gòu)提供了控制貸款成本以提高競(jìng)爭(zhēng)力的手段。其缺點(diǎn)在于僅從銀行自身角度出發(fā)給貸款定價(jià)，忽略了客戶需求、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)利率水平變化等因素，且沒(méi)有考慮不同客戶給銀行帶來(lái)的不同貢獻(xiàn)，可能因價(jià)格偏高而在信貸市場(chǎng)上失去競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）價(jià)格先導(dǎo)定價(jià)方法（Price Leadership Loan Pricing）

這是國(guó)際銀行廣泛采用的一種定價(jià)模式。其具體操作程序是：首先選擇某種基準(zhǔn)利率作為基價(jià)，然后針對(duì)客戶貸款風(fēng)險(xiǎn)程度的不同確定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（“加點(diǎn)數(shù)”或“乘數(shù)”），根據(jù)基準(zhǔn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)確定該筆貸款的實(shí)際利率。計(jì)算公式如下：

貸款利率=基準(zhǔn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)點(diǎn)數(shù)

或，貸款利率=基準(zhǔn)利率×風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)乘數(shù)

采用這種定價(jià)方法的基本條件：一是有可供小微金融機(jī)構(gòu)選擇的基準(zhǔn)利率，一般認(rèn)為是銀行對(duì)最值得信賴的客戶發(fā)放短期流動(dòng)資金貸款時(shí)所給予的最低利率（也稱優(yōu)惠利率）。隨著貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，同業(yè)拆借利率（如LIBOR）、CD利率、商業(yè)票據(jù)利率、國(guó)庫(kù)券利率等成為基準(zhǔn)利率的選擇對(duì)象。二是小微金融機(jī)構(gòu)要充分估算出貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)，以確定在基準(zhǔn)利率之上的加點(diǎn)數(shù)。

價(jià)格先導(dǎo)定價(jià)法的優(yōu)點(diǎn)在于，一是具有較強(qiáng)的可操作性，與成本加成法相比，省略了計(jì)算資金成本和非資金經(jīng)營(yíng)成本，只需選擇合適的基準(zhǔn)利率，即可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)確定貸款定價(jià)；二是以市場(chǎng)利率水平為基礎(chǔ)，結(jié)合貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)制定貸款價(jià)格，具有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。其缺點(diǎn)在于，一是沒(méi)有考慮小微金融機(jī)構(gòu)貸款的實(shí)際成本，如果一家銀行的貸款成本超過(guò)了基準(zhǔn)利率，則通過(guò)這種方法制定的貸款價(jià)格會(huì)使該銀行不能獲得目標(biāo)利潤(rùn)甚至虧損；二是沒(méi)有考慮銀行與客戶的全面關(guān)系和綜合貢獻(xiàn)，制定的價(jià)格對(duì)一些在銀行存款、結(jié)算量較大的客戶或需競(jìng)爭(zhēng)的客戶而言沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，為此西方小微金融機(jī)構(gòu)又推出了對(duì)價(jià)格先導(dǎo)定價(jià)的修正方法——低于基準(zhǔn)利率定價(jià)模型（below-prime pricing），以便于銀行競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)客戶的貸款定價(jià)。

（三）客戶盈利分析模式（Customer Profitability Analysis Loan Pricing）

這種定價(jià)方法首先為客戶設(shè)定一個(gè)目標(biāo)利潤(rùn)，然后比較銀行為該客戶提供所有服務(wù)的總成本、總收入及銀行的目標(biāo)利潤(rùn)，以此來(lái)衡量定價(jià)水平。銀行為客戶付出的總成本包括：（1）存款賬戶的管理費(fèi)用、貸款的管理費(fèi)用；（2）貸款資金的利息成本；（3）貸款的違約成本。銀行從客戶獲得的總收入包括：（1）客戶存款的投資收入；（2）各種中間業(yè)務(wù)（服務(wù)費(fèi)）收入；（3）貸款的利息收入。計(jì)算公式如下：

貸款利率=銀行的目標(biāo)利潤(rùn)率+（為該客戶提供的所有服務(wù)的總成本-為該客戶提供所有服務(wù)中除貸款利息以外的其他收入）/貸款額

客戶盈利分析法的優(yōu)點(diǎn)在于，一是它不是僅就一筆貸款本身來(lái)確定其價(jià)格，而是從銀行與客戶的全部往來(lái)關(guān)系中尋找最優(yōu)貸款價(jià)格，體現(xiàn)了“以客戶為中心”的經(jīng)營(yíng)理念；二是通過(guò)差別化定價(jià)，既可吸引和保留為銀行帶來(lái)較高利潤(rùn)的優(yōu)質(zhì)客戶，又能識(shí)別對(duì)銀行貢獻(xiàn)較低的客戶，通過(guò)提高貸款價(jià)格來(lái)保證銀行的整體盈利水平。采用這種定價(jià)方法，需要準(zhǔn)確測(cè)算為每個(gè)客戶提供服務(wù)的總成本和總收入，這對(duì)小微金融機(jī)構(gòu)的成本和收益核算提出了很高的要求。

西方銀行的貸款定價(jià)方法是建立在以下條件基礎(chǔ)之上的：一是高度成熟、發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。具有統(tǒng)一的金融市場(chǎng)體系和完備的市場(chǎng)工具，廣泛的市場(chǎng)參與和充分競(jìng)爭(zhēng)，自由的市場(chǎng)機(jī)制，發(fā)達(dá)的交易手段，完善的金融數(shù)據(jù)服務(wù)和先進(jìn)的信息系統(tǒng)支持，形成了權(quán)威的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率），為銀行貸款定價(jià)提供了重要的參照系。二是彈性的、靈活的利率管理政策。中央銀行通過(guò)市場(chǎng)手段引導(dǎo)利率，利率市場(chǎng)化程度很高，小微金融機(jī)構(gòu)具有充分的貸款定價(jià)自主權(quán)。三是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展和技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)的積累，建立了比較成熟的成本核算、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法和完善的信息管理系統(tǒng)，具備了貸款定價(jià)的內(nèi)部條件。

從上述傳統(tǒng)的貸款利率定價(jià)模型不難發(fā)現(xiàn)，各種定價(jià)理論均存在一定程度的先天不足：成本加成定價(jià)模型突出貸款經(jīng)營(yíng)的盈利性目標(biāo)，但卻忽視了客戶需求和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素，易導(dǎo)致重點(diǎn)客戶的流失；基準(zhǔn)利率加點(diǎn)模型對(duì)相關(guān)溢價(jià)調(diào)整系數(shù)的計(jì)算則依賴設(shè)計(jì)者的主觀判斷，容易影響定價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性；而客戶盈利分析模型則對(duì)精確度要求過(guò)高，適用于少數(shù)貢獻(xiàn)度大、信譽(yù)高、對(duì)銀行至關(guān)重要的大客戶，不具有普遍推廣意義。

隨著金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，現(xiàn)代貸款定價(jià)模型得到快速的發(fā)展，其中以資本資產(chǎn)定價(jià)模型、期權(quán)定價(jià)模型和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本收益率模型為主要代表。但是，這些現(xiàn)代定價(jià)理論往往過(guò)于復(fù)雜，實(shí)際使用和推廣的難度較大。銀行管理追求簡(jiǎn)單實(shí)效，不過(guò)分追求科學(xué)完善，本文的思路是綜合以上三種方法的優(yōu)點(diǎn)，首先考慮盈利性，兼顧成本與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，并充分考慮客戶貢獻(xiàn)度和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

四、利率定價(jià)模型與算法

在構(gòu)建利率定價(jià)模型時(shí)，我們堅(jiān)持以下幾個(gè)原則：必須考慮市場(chǎng)平均價(jià)格，特別是核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格；構(gòu)建具有競(jìng)爭(zhēng)力的、可持續(xù)盈利能力的產(chǎn)品價(jià)格；留住優(yōu)質(zhì)客戶并考慮客戶風(fēng)險(xiǎn)及綜合貢獻(xiàn)度；在客戶規(guī)模、結(jié)構(gòu)與數(shù)量之間找最優(yōu)折中；貸款利率應(yīng)與期限、額度相匹配。同時(shí)，由于銀行管理追求簡(jiǎn)單實(shí)效，不過(guò)分追求科學(xué)完善，所以本文的方法必須在科學(xué)與實(shí)用之間進(jìn)行調(diào)和。由第四部分分析我們知道，在利率市場(chǎng)化條件下，我國(guó)的小微金融機(jī)構(gòu)宜采取的定價(jià)模式應(yīng)該是以上三種模式的綜合，下面我們逐步建立這個(gè)綜合模型。

首先以價(jià)格先導(dǎo)法為基礎(chǔ)，構(gòu)建如下貸款利率計(jì)算模型：

貸款利率：I■=I■×（1+α） （1）

其中，I■為期限t下的貸款利率，I■為綜合參考利率，且I■=λ·I■+μ·I■，其中，λ和μ為權(quán)重，I■為權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的市場(chǎng)平均利率，I■為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平均利率。α為浮動(dòng)幅度。

其次以成本加成法為基礎(chǔ)，通過(guò)線性規(guī)劃方法，確定貸款利率的最優(yōu)化區(qū)間：設(shè)成本由資金成本（C1）、風(fēng)險(xiǎn)成本（C2）、交易成本（貸款費(fèi)用C3）、機(jī)會(huì)成本（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率C4）構(gòu)成，借款人擬投資項(xiàng)目的預(yù)期收益率或行業(yè)的平均利潤(rùn)率為R，未來(lái)時(shí)間t內(nèi)的CPI預(yù)測(cè)平均值為cpi，可以建立如下貸款定價(jià)與決策的基本模型：

成本函數(shù)：C=C■+C■+C■+C■ （2）

目標(biāo)函數(shù)：max Z=I■-C （3）

約束條件s.t.：

I■≥C■+C■+C■ （4）

I■≥C■ （5）

I■≥cpi （6）

I■≤R （7）

C■，C■，C■，R≥0 （8）

顯然I■∈[max（C■+C■+C■，C■，cpi），R]，這個(gè)線性規(guī)劃的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義在于：在控制風(fēng)險(xiǎn)、保障成本的情況下，使得銀行的利潤(rùn)最大化。

最后以客戶貢獻(xiàn)度為基礎(chǔ)，計(jì)算I■=I■×（1+α）中的浮動(dòng)幅度α。

構(gòu)建客戶浮動(dòng)影響指標(biāo)體系如下：

根據(jù)AHP方法計(jì)算各指標(biāo)權(quán)重，對(duì)原始指標(biāo)值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后通過(guò)線性加權(quán)的方法得到浮動(dòng)影響參考值S，S∈[0，1]。再根據(jù)浮動(dòng)影響指標(biāo)得分S，計(jì)算浮動(dòng)幅度α。設(shè)最高幅度上限為U，最低幅度下限為D，通過(guò)如下線性變換得到浮動(dòng)幅度α：α=S·（U-D）+D-1，則α+1∈[D，U]。

系數(shù)α充分體現(xiàn)了按照客戶貢獻(xiàn)度和風(fēng)險(xiǎn)度的差別化定價(jià)思想。這一步也順應(yīng)了國(guó)際上小微金融機(jī)構(gòu)由“以產(chǎn)品為核心”經(jīng)營(yíng)模式向“以客戶為核心”經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型，利率定價(jià)也由過(guò)去的單一產(chǎn)品定價(jià)，向客戶關(guān)系定價(jià)轉(zhuǎn)型。

現(xiàn)在討論怎樣把線性規(guī)劃確定的貸款利率與通過(guò)價(jià)格先導(dǎo)法計(jì)算出的利率進(jìn)行融合。這還得從線性規(guī)劃的求解結(jié)果開始討論：

從max（C■+C■+C■，C■，cpi）≤I■≤R可以看出，

當(dāng)max（C■+C■+C■，C■，cpi）=R或max（C■+C■+C■，C■，cpi）

當(dāng)max（C■+C■+C■，C■，cpi）>R時(shí)，無(wú)解。

事實(shí)上，在現(xiàn)實(shí)中，以上兩種情況都不可取，因?yàn)楫?dāng)I■=R時(shí)，雖然理論上企業(yè)不會(huì)虧本，但也沒(méi)有利潤(rùn)可言，所以不可能貸款；說(shuō)明當(dāng)貸款利率等于或大于貸款企業(yè)所在行業(yè)的平均利潤(rùn)率時(shí)，貸款利息已經(jīng)太高了，不會(huì)有人來(lái)貸款。所以必須保證I■

當(dāng)max（C■+C■+C■，C■，cpi）>R時(shí)，說(shuō)明該企業(yè)所在行業(yè)的利潤(rùn)太低，無(wú)法償還銀行的本息，具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)，所以從理論上說(shuō)，銀行也不會(huì)給這類客戶貸款。但事實(shí)上，這種情況在現(xiàn)實(shí)中極少存在。

從上面的分析看出，當(dāng)I■→R時(shí)，單筆貸款的銀行收益會(huì)越大，但是客戶數(shù)量會(huì)越少。為此，我們定義一個(gè)函數(shù)來(lái)表示這個(gè)關(guān)系：設(shè)利率與優(yōu)質(zhì)客戶規(guī)模的函數(shù)關(guān)系表示為：A=f（I■），對(duì)于價(jià)格與規(guī)模的函數(shù)關(guān)系A(chǔ)=f（I■）的計(jì)算，可以通過(guò)大量的歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，用最小二乘法等工具得出。

函數(shù)Z=g（A，I■）=g（f（I■），I■），表示貸款利率與銀行利潤(rùn)之間的函數(shù)關(guān)系。通過(guò)求導(dǎo)，求得利潤(rùn)Z取得局部最優(yōu)時(shí)貸款利率I■的集合N。

記集合N=[max（C■+C■+C■，C■，cpi），R]

K=MIN，則I■=k∈K，其中k是I■在K中取值時(shí)，利潤(rùn)Z最大。

下面通過(guò)迭代算法確定參數(shù)λ和μ。設(shè)λ和μ的初始值都為0.5，且0<λ≤0.5，0.5<μ<1，λ+μ=1，迭代步長(zhǎng)設(shè)為0.05，迭代順序?yàn)棣恕?，μ→0，當(dāng)I■×（1+α）-I■取得最小值時(shí)，算法結(jié)束，此時(shí)的λ和μ的值以及由公式I■=（λ·I■+μ·I■）×（1+α）確定的貸款利率I■即為最優(yōu)貸款利率。

至此，一定期限貸款利率I■的最優(yōu)定價(jià)即可計(jì)算出來(lái)。從上面可以看出，本文的求解方法思路是：首先確定可解區(qū)間，然后通過(guò)逐步收斂逼近和差別化動(dòng)態(tài)調(diào)整的方法計(jì)算出最優(yōu)定價(jià)利率，這也符合最優(yōu)貸款利率的本質(zhì)特征。事實(shí)上，利率不但要隨著外部環(huán)境和預(yù)期變化隨時(shí)調(diào)整，而且要根據(jù)不同的貸款對(duì)象和公司現(xiàn)狀進(jìn)行差別化定價(jià)。

五、實(shí)證分析

為驗(yàn)證設(shè)定模型在現(xiàn)實(shí)中的運(yùn)用，我們以某村鎮(zhèn)銀行為例進(jìn)行驗(yàn)證。選取慶陽(yáng)市某村鎮(zhèn)銀行2009至2014年數(shù)據(jù)，估計(jì)出模型參數(shù)，并選取一戶具有市情特色的農(nóng)副產(chǎn)品收購(gòu)加工小微企業(yè)為目標(biāo)客戶，進(jìn)行利率定價(jià)測(cè)算。

（一）確定利潤(rùn)函數(shù)及理論最優(yōu)利率

由于該村鎮(zhèn)銀行收入部分主要由貸款利息收入構(gòu)成，為便于測(cè)算驗(yàn)證，將村鎮(zhèn)銀行的凈利潤(rùn)用函數(shù)Z=g（A■，I■）=αA■I■+βA■+μ表示，利潤(rùn)表示為貸款規(guī)模與貸款利率的函數(shù)，下面通過(guò)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算其中參數(shù)α、β。

為便于分析計(jì)算，我們選取1年期企業(yè)貸款的規(guī)模、利率與利潤(rùn)為研究對(duì)象，剔除政策性等非自主定價(jià)貸款類型，與此相對(duì)應(yīng)，也要通過(guò)大量計(jì)算與技術(shù)處理，提取出所有1年期企業(yè)貸款所產(chǎn)生的利潤(rùn)與耗費(fèi)的成本。由于數(shù)據(jù)的可得性，我們選取2009-2014年數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。

通過(guò)最小二乘法，得出方程各參數(shù)解：

Z■=-0.008988A■I■+0.200855A■-245.0101+μ■ （9）

t= 2.664892 4.515493 2.310057

R2=0.9964 DW=2.221002

為確定最大利潤(rùn)，根據(jù)多元函數(shù)極值存在條件，對(duì)Z進(jìn)行求偏導(dǎo)數(shù)，使 Z■/ A■=0，得到理論最優(yōu)利率為I■=22.35%。

（二）確定參考利率區(qū)間

通過(guò)對(duì)調(diào)查數(shù)據(jù)的整理測(cè)算，得到2009年至2014年貸款成本（C■+C■+C■）的平均值為6.53%。同時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率C■為1年期存款基準(zhǔn)利率2.75%。通過(guò)回歸2009-2014年慶陽(yáng)市CPI值，預(yù)測(cè)2015年的CPI為2.1%。調(diào)查對(duì)象是農(nóng)副加工收購(gòu)企業(yè)，通過(guò)調(diào)查該行業(yè)近年發(fā)展?fàn)顩r，平均毛利潤(rùn)率為38.21%。由集合N=[max（C■+C■+C■，C■，cpi），R]確定的參考利率區(qū)間為：N=[6.53%，38.21%]。

（三）確定浮動(dòng)幅度

選取的貸款對(duì)象是以農(nóng)副產(chǎn)品收購(gòu)加工為主營(yíng)產(chǎn)業(yè)的小微涉農(nóng)企業(yè)，并與該村鎮(zhèn)銀行具有較長(zhǎng)時(shí)間的合作，此次擬在本村鎮(zhèn)銀行申貸500萬(wàn)元，期限1年。從村鎮(zhèn)銀行獲取的該企業(yè)貸前調(diào)查數(shù)據(jù)如下表所示：

以指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化值和層次分析法計(jì)算得到的權(quán)重為基礎(chǔ)，通過(guò)逐層線性加權(quán)的方法計(jì)算得出該客戶浮動(dòng)影響參考值S為0.5572。由于客戶浮動(dòng)影響參考值S越高，應(yīng)該給予更多的利率優(yōu)惠，即越向下浮動(dòng)，所以代入公式α=S·（U-D）+D-1的S為0.4428設(shè)最高幅度上限為2倍，最低幅度下限為0.5倍，即U=2，D=0.5，代入公式計(jì)算得到α=0.1642。

（四）計(jì)算最優(yōu)利率

根據(jù)I■=λ·I■+μ·I■，我們?nèi)■為慶陽(yáng)市金融機(jī)構(gòu)2014年1年期貸款平均市場(chǎng)利率，通過(guò)計(jì)算9家金融機(jī)構(gòu)平均利率，得出I■=8.74%。考慮到自身規(guī)模與服務(wù)對(duì)象定位，村鎮(zhèn)銀行重點(diǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手應(yīng)是農(nóng)村信用社，其1年期貸款利率水平I■=12.62%。通過(guò)第四部分給出的迭代算法計(jì)算出最終的最優(yōu)貸款利率為14.69%。

從實(shí)證計(jì)算可以看出，通過(guò)利潤(rùn)函數(shù)所確定的貸款利率明顯高于我們最終確定利率水平。這是因?yàn)榍罢呤窃趩渭兛紤]利率與利潤(rùn)之間關(guān)系的情況下確定的理論值，其高出最終實(shí)際值是合理的。實(shí)際中，該行對(duì)此客戶貸款的執(zhí)行利率為13.32%，低于我們通過(guò)模型所確定的利率水平1.37個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明該行貸款利率尚有上升空間。這與當(dāng)前信貸市場(chǎng)為賣方市場(chǎng)及小微企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀是相符的。

六、結(jié)論與建議

本文所構(gòu)建的定價(jià)模型，其運(yùn)用的基礎(chǔ)是小微金融機(jī)構(gòu)要建立一套完整的內(nèi)部管理系統(tǒng)與成本核算系統(tǒng)，需要銀行真正實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理。小微金融機(jī)構(gòu)發(fā)放每一筆貸款的資金成本能夠量化，對(duì)客戶的貸前審查資料能夠細(xì)化，這是模型運(yùn)用所必須的前提。本文在確定貸款成本與利潤(rùn)的過(guò)程中，為得到與小微金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)貸款所對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)與貸款規(guī)模，必須剔除政策性扶持貸款，因?yàn)檫@些貸款的利率是由管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的。由于該行成本核算尚不精細(xì)，為準(zhǔn)確歸屬自主定價(jià)貸款的成本與所產(chǎn)生利潤(rùn)，本文通過(guò)公式：貸款成本=（當(dāng)年?duì)I業(yè)支出/當(dāng)年所有貸款發(fā)生額+當(dāng)年利息支出/當(dāng)年存款余額）*貸款額，再用貸款利息收入減去貸款成本，近似得出該類貸款所產(chǎn)生的利潤(rùn)。這種處理方法在成本分?jǐn)偵喜槐M完美，只是在精細(xì)化管理實(shí)現(xiàn)前的權(quán)宜之計(jì)。

本文的研究創(chuàng)新之處主要包括以下幾個(gè)方面：一是彌補(bǔ)了目前小微金融機(jī)構(gòu)三種貸款利率定價(jià)方式各自的不足之處。二是綜合了三種貸款利率定價(jià)方式，取各法之長(zhǎng)，三種定價(jià)思想均有所體現(xiàn)。實(shí)現(xiàn)了既考慮小微金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)成本與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，又對(duì)不同客戶實(shí)現(xiàn)差別化定價(jià)。只要是實(shí)現(xiàn)了精細(xì)化管理，該模型的定價(jià)方法，適用于所有小微金融機(jī)構(gòu)。

下一步或更詳細(xì)的研究主要在于模型的具體實(shí)現(xiàn)，建立現(xiàn)代管理信息系統(tǒng)，完善定價(jià)前提準(zhǔn)備。我們?cè)诒疚牡姆治鲋兄皇沁\(yùn)用了計(jì)量分析工具、線性規(guī)劃的方法。要真正能夠處理紛繁復(fù)雜的信息，用精確的結(jié)果去指導(dǎo)利率定價(jià)，必須以現(xiàn)代計(jì)量方法去做精確的分析和計(jì)算?？梢钥紤]成立專業(yè)的小組進(jìn)行定價(jià)模型和系統(tǒng)的研究與開發(fā)，提出模型開發(fā)的需求，在信息系統(tǒng)上完成數(shù)理分析模型的實(shí)現(xiàn)。最終呈現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)工作人員面前的應(yīng)該是一套簡(jiǎn)單可操作的系統(tǒng)，使小微金融機(jī)構(gòu)工作人員在上傳各方面貸前審查資料后就能得到相應(yīng)的貸款指導(dǎo)利率。同時(shí)，更細(xì)化的研究還應(yīng)包括：CPI預(yù)測(cè)，基準(zhǔn)利率預(yù)測(cè)，優(yōu)質(zhì)客戶規(guī)模與利率水平之間關(guān)系回歸函數(shù)建立，完善利率水平、貸款規(guī)模與純利潤(rùn)之間的關(guān)系函數(shù)等。

本文的研究只是在利率市場(chǎng)化下利率定價(jià)中的一個(gè)探索，還處在總體定價(jià)模式的試驗(yàn)階段。要實(shí)現(xiàn)這種模式的運(yùn)用，小微金融機(jī)構(gòu)自身還有許多工作要做。首先要實(shí)現(xiàn)對(duì)每筆貸款成本的明確，準(zhǔn)確對(duì)每筆貸款資金進(jìn)行成本控制。其次，對(duì)轄區(qū)各行業(yè)運(yùn)行情況進(jìn)行全面掌握，在貸款定價(jià)中充分考慮客戶利潤(rùn)率。最后，客戶資料全面掌握，便于進(jìn)行差別化定價(jià)?？蛻糇陨斫?jīng)營(yíng)情況、信用狀況是差別化定價(jià)的前提條件，必須全面細(xì)化、隨時(shí)掌握。

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The Study on the Lending Interest Rate Pricing of Micro and Small Financial Institutions under the Interest Rate Liberalization

Research Group

Abstract： Under the background of interest rate liberalization， lending pricing is of great significance to micro and small financial institutions. While in China， there exist some problems such as insufficiency in the ability to price the interest rate， influenced by the traditional pricing mode and lack of benchmark interest rate and so on when micro and small financial institutions price the lending interest rate. Learning from the main lending pricing modes of international banking institutions， combined with the factors such as Chinas conditions， the market environment and the financial development degree etc.， adopting the methods of the normative analysis and comparative analysis， integrating the current three kinds of pricing modes， the paper puts forward the new pricing model for micro and small financial institutions， and selects a representative regional financial institution to verify the pricing model and by using the model determines the interest rate level. Finally， the paper puts forward some suggestions that micro and small financial institutions should strengthen the cost accounting and know about the business profitability and customers data.

Keywords： interest rate liberalization； micro and small financial institution； lending interest rate pricing

責(zé)任編輯、校對(duì)：張宏亮