“金融自由是創(chuàng)業(yè)催化劑”

陳志武，1962年生，湖南人，著名華人經(jīng)濟學家。1983年獲中南工業(yè)大學學士，1986年獲國防科技大學碩士，1990年獲美國耶魯大學金融學博士?，F(xiàn)任耶魯大學管理學院金融學終身教授，北京大學經(jīng)濟學院特聘教授。

陳志武的湖南口音常常讓《環(huán)球人物》記者忘記他已在美國生活了近30年。如果不打斷他，他可以就某個經(jīng)濟話題滔滔不絕地談上40分鐘，中間幾乎沒有停頓。他的老朋友、著名經(jīng)濟學家張維迎說過，每次跟陳志武聊經(jīng)濟問題，60%以上的時間是陳志武在講，張維迎在聽。但《環(huán)球人物》記者憑個人經(jīng)驗感覺，60%是個保守的估計。

6年前，全球金融危機肆虐正兇，陳志武出版了個人著作《金融的邏輯》，探討金融發(fā)展和一般市場發(fā)展對文化和社會帶來的影響。用他自己的話說，這本書出版得“恰逢其時”，很快成為當時的暢銷書。如今，陳志武又出版了《金融的邏輯2——通往自由之路》，繼續(xù)解釋金融的要義，消除公眾的誤解。10月下旬，他專門從耶魯大學飛到北京宣傳新書，談到當下金融問題，他笑言自己“一開口就停不下來”。

電子貨幣“是非常危險的”

在經(jīng)濟學界，“60后”的陳志武仍然稱得上少壯。他針對金融問題發(fā)表的見解時常引發(fā)外界關注，他從歷史文化角度分析金融問題的著作也吸引了大批粉絲。2000年，世界經(jīng)濟學家排名出爐，在前1000名經(jīng)濟學家中，有19人來自中國，陳志武排名第 202位;2006年，《華爾街電訊》將他評為“中國十大最具影響力的經(jīng)濟學家”之一。最近幾年，陳志武的研究主要集中在中國經(jīng)濟轉型過程中市場發(fā)展、機制建立等方面。他擅長用大歷史的觀點分析金融，認為金融不是簡單的賺錢工具，而是思維方式和分析框架。

在新書中，陳志武把闡述的焦點集中于金融所帶來的自由上，同時糾正了人們的一些錯誤認識?！叭藗兛傆X得金融是富人和從業(yè)者的專利，事實上，金融在今天與每個人的安全、自由、發(fā)展、幸福息息相關，也關乎民主體制的合理運行。而建立和維護健康的金融制度，又有賴于政治體制、法治、社會誠信等的保障?！?/p>

陳志武表示，自由的金融市場將提升每個人的選擇能力，而“基于自由選擇的人生才有幸福可言”。正因如此，他對于當下無孔不入的電子支付持保留態(tài)度。

“如果交易的時候不能用貨幣支付，只允許實名制的電子轉賬，我認為這是反貨幣化、去貨幣化的趨勢。因為貨幣最基本的屬性是匿名性，不包含個人信息，無關身份地位，電子支付與這些基本特征是相矛盾、相違背的。這帶來什么結果呢？誰向我或我向誰支付了多少錢，都有歷史記錄，隨時可以查到。這實際上侵犯了個人自由，而自由的個體正是金融經(jīng)濟的基礎。未來電子支付在經(jīng)濟中占的比例越高，社會自由度失去得越多，如果什么交易都通過電子貨幣完成，那是非常危險的?！?/p>

事實上，受儒家文化影響，中國人對貨幣本來就存在很多誤區(qū)。陳志武舉了《水滸傳》的例子：“里面有句話說，‘金錢如糞土，情義值千金’。仔細想想，這話充滿矛盾啊。既然金錢如糞土，情義還怎么值千金呢？說來說去，還是要用貨幣衡量?！?/p>

無論人們是否承認，今天的中國社會，任何人都無法脫離貨幣化的生活。陳志武認為經(jīng)濟自由能為個人自由帶來堅定的基礎，最終推動社會的發(fā)展。“上世紀六七十年代，光有鈔票沒用，還要有糧票和單位證明，否則從我老家湖南跑到北京來，沒地方住、沒地方吃。那時候的貨幣不是嚴格意義上的貨幣。而今天，貨幣化相對充分，不管是部長、億萬富翁還是窮學生、普通農(nóng)民，拿著100塊錢到酒店住宿、去商店買東西，獲得的產(chǎn)品和服務是一樣的。你的身份、財產(chǎn)、社會地位，方方面面的信息都沒有印在貨幣上。這個簡單的事實可以說明，真正貨幣化的社會，是去身份化、去階級化、去地位化、去官員化的。中國社會的貨幣化進程能使每個人享受到應得的尊嚴和權利?！?/p>

讓“窮人”得到融資支持

去年10月以來，中國股市的劇烈動蕩和政府救市行為引發(fā)了國內外的高度關注。陳志武認為，政府最初采取“慢牛”的政策，本意是一方面刺激民間消費，另一方面激勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，促成結構性轉型。

“當前中國經(jīng)濟遇到的一個大問題是企業(yè)負債率普遍過高，銀行貸款大量流向一些產(chǎn)能過剩的大型企業(yè)、國有企業(yè)，而創(chuàng)新和經(jīng)濟轉型的主力軍中小企業(yè)又得不到貸款支持。為了推進經(jīng)濟結構調整，決策層想通過催化股票價格吸引眾多社會資金進入資本市場，拓寬企業(yè)的股權融資渠道，讓企業(yè)減少債務占比?！标愔疚湔J為，這個愿望很好，但有一個前提，即股權的定價必須比較精準，“否則，股價背離基本面，靠錯位的股價引導的資源配置不僅達不到目標，還會本末倒置，讓經(jīng)濟結構調整開倒車，把本來可以投入創(chuàng)新的能量和投入實業(yè)的資金也都轉向炒股”。正因如此，陳志武認為，減少政策干預更有利于中國資本市場的長遠發(fā)展，政府的當務之急是深化體制改革，加強法制建設，保障資本市場公開透明，推進經(jīng)濟自由化。

在陳志武看來，資本市場的表面功能是融資，但更根本的貢獻在于加速創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的實現(xiàn)，也在于培植、催化社會創(chuàng)新文化。“以前中國只有國有銀行，沒有股市和私募基金，也沒有債券市場。對許多人來說，融資創(chuàng)業(yè)是不可能的。即使企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模，需要借貸融資，也需要實物資產(chǎn)做抵押，否則不可能從銀行貸到款。如果融資的前提條件是實物資產(chǎn)抵押，那么富人和窮人之間，誰可以得到融資支持呢？當然是富人，或者是已經(jīng)成功的企業(yè)。也就是說，如果金融行業(yè)還停留在以銀行為主的初級狀態(tài)，那顯然對富人最有利，因為富人可以拿出所需要的實物資產(chǎn)抵押品;同樣道理，這也對已經(jīng)成功的企業(yè)更有利，于是造成富的更富、窮的更窮?！?/p>

因此，陳志武認為，發(fā)展金融市場的內在要求就是減少融資的抵押要求，讓那些未來前景看好，但現(xiàn)在沒有實物資產(chǎn)、沒有太多到手財富的“窮人”也能得到融資支持。

“發(fā)達的金融市場是萬眾創(chuàng)業(yè)的催化劑，也是眾創(chuàng)的前提。1990年上海證券交易所的成立標志著現(xiàn)代中國有了對未來收入做貼現(xiàn)、定價的機器，因為股市從本質上是對上市公司未來利潤預期的提前定價，也讓股權所有者能把未來收入預期變現(xiàn)，這跟傳統(tǒng)銀行根據(jù)既有資產(chǎn)做借貸定價的做法，形成明顯的對照。可是，由于之前的決策者受傳統(tǒng)銀行思維的影響，制定的政策要求任何公司如果要在A股市場上市，不僅要有過去3年的充分盈利記錄，還必須有很多實物資產(chǎn)，如樓房、機器、設備、土地等。這就從本質上把中國股市限定在傳統(tǒng)銀行范疇內，主要為國有企業(yè)和‘重資產(chǎn)’的傳統(tǒng)行業(yè)提供融資服務，不能幫助能力超強的草根創(chuàng)業(yè)者上市融資發(fā)展。所以，中國資本市場在很大程度上仍然是‘貴族俱樂部’，阻礙了收入機會、創(chuàng)業(yè)機會的平等化。”

金融交易就是信心交易

今年6、7月份的股市動蕩讓人們談“股”色變，普遍期望A股市場能盡快扭轉長熊短牛的局面。然而，陳志武對股市并不樂觀：“就目前看，中國股市要結束長熊短牛的局面還需要很長的時間，有很長的路要走。如果中國股市的痼疾得不到根治，恐怕短牛都不太容易出現(xiàn)了，有可能長熊。因為只要涉及金融的交易，都是信心的交易和信任的交易。如果規(guī)則可以隨意改，而規(guī)則的解讀和執(zhí)行也可以隨意變化，人們的信心和信任從哪里來呢？”

陳志武認為，判斷一個金融市場是否發(fā)達，不能光看表面上的金融工具和金融產(chǎn)品?！耙晾艘灿凶C券交易所和股票市場，但那樣的股市，長牛、短牛都不會有?！痹谒磥恚瑑H僅擁有金融工具和龐大的金融資產(chǎn)，并不代表一個國家的金融市場很發(fā)達?！鞍l(fā)達不能是曇花一現(xiàn)的。今天有幾萬億、幾十萬億的金融資產(chǎn)，看起來市場很發(fā)達，但明天突然出現(xiàn)動蕩，就像今年6、7月份股市的那些波動，一下子就變成大家都想跑路。這不是發(fā)展良好的金融市場的表現(xiàn)?！?/p>

不久前，央行再次降息降準，引發(fā)市場關注。很多人希望“雙降”能夠提振股市，陳志武對此不以為然：“在社會流動性非常充分、銀行不想多貸、實體企業(yè)不一定想多借多投的情況下，繼續(xù)通過降息降準增加流動性，只會使股市泡沫更大，拉大財富差距。另外，如果人為刺激股市，令股市回報高于實體行業(yè)的投資回報，會使實體企業(yè)不想專注于主業(yè)，而是把越來越多的資金投向股市，最后導致整個社會的資源配置結構嚴重扭曲，人力資本也會過多地往炒股上轉移，這會拖垮社會的長久創(chuàng)新力?！?/p>

股災之后，不少股民陷入悲觀情緒，認為資本市場的泡沫過于可怕。一些研究者也因此質疑金融經(jīng)濟的作用，認為還是實體經(jīng)濟更加可靠。對此，陳志武表示，不能因為股市有泡沫，就否定金融市場的價值?！鞍l(fā)展金融市場是非常重要的，千萬不要因為有了今年6、7月份的股災，就說以后不要金融了，更不要因為有了2008年的金融危機，覺得‘金融太可怕了，給我們帶來一場一場的危機’，就要回到實體經(jīng)濟、淡化金融經(jīng)濟。在這種時候尤其要意識到，盡管有危機和挑戰(zhàn)，但如果回到過去那種經(jīng)濟模式，大家的經(jīng)濟自由、個人權利會再次喪失，最終影響到生活的方方面面，包括你的戀愛、婚姻。這種代價遠遠大于金融危機的沖擊?！?/p>

那么，哪些舉措才能真正扭轉中國股市的現(xiàn)狀？“應該滿足市場的一些具體要求，不管是私有財產(chǎn)上的，還是金融契約權益保障上的，以此為起點，給大家足夠多的激勵和利益。另外，要推動制度和規(guī)則向更好的層面發(fā)展。金融工具、金融市場首先是給自由的市場主體提供的，如果權力介入太多，那種金融本身就是變味的?！?/p>

多年以來，每當股市陷入危機，中國股民就希望政府出手救市，剛剛過去的股災也不例外。陳志武認為，中國股民必須改變這種觀念?！拔覀円m正以前的錯覺，就是認為‘政府不干預的金融只對富人有利，政府干預就是為普通人好’。其實，現(xiàn)實恰恰相反。順其自然、不受政府干預、自由的金融市場的發(fā)展，尤其是資本市場的發(fā)展，會擴大金融的普惠性，提高金融的可得性，深化金融滲透的層面，使金融不再是貴族的特權，從而降低收入差距。與此相反，對金融的過多政策干預則會扭曲資源配置，逆轉經(jīng)濟結構調整，造成更多的機會不平等和財富差距。只有不斷深化體制改革，中國才有真正的市場經(jīng)濟。這是一個漫長的過程，要實現(xiàn)真正的自由市場化，中國還有很長的路要走?！?/p>