供應(yīng)鏈集中度、資金營運(yùn)和經(jīng)營績效

莊伯超　余世清+張紅

摘要：以中國制造行業(yè)1132家上市公司為樣本，對供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系—企業(yè)內(nèi)外部績效—財(cái)務(wù)績效模型進(jìn)行了實(shí)證驗(yàn)證，揭示了供應(yīng)鏈集中度、資金營運(yùn)對經(jīng)營績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：采購的集中化和應(yīng)付賬款的及時(shí)性有利于加快企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)率，銷售的集中化和應(yīng)收/應(yīng)付賬款的及時(shí)性有利于提升企業(yè)的市場績效。最后，相對于庫存績效，市場績效則顯著性提升了企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈；資金營運(yùn)；采購集中度；銷售集中度； 應(yīng)付/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)；經(jīng)營績效

DOI：10.13956/j.ss. 1001-8409.2015.03.03

中圖分類號：F270；F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1001-8409（2015）03-0009-06

1引言

緊密的供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系是制造企業(yè)獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢的重要源泉之一，已經(jīng)得到了業(yè)界和學(xué)術(shù)界的廣泛認(rèn)可。著名的惠普公司、通用公司、克萊斯勒汽車公司等通過與供應(yīng)鏈上游的供應(yīng)商建立長期緊密的供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系，成功地降低了成本、縮短了制造周期、提升了企業(yè)績效、塑造了競爭優(yōu)勢，樹立了供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系成功運(yùn)作的標(biāo)桿。在學(xué)術(shù)界，國外學(xué)者采用調(diào)查問卷的研究形式對供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系進(jìn)行研究，結(jié)果普遍認(rèn)為建立供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系，整合供應(yīng)鏈上下游供應(yīng)商及客戶的資源，能對企業(yè)外部的交易成本、合作空間及交易價(jià)值、企業(yè)競爭優(yōu)勢產(chǎn)生積極正向影響作用。Dyer指出良好的伙伴關(guān)系有助于降低企業(yè)的外部交易成本以及提高企業(yè)間的合作空間，從而創(chuàng)造更高的交易價(jià)值[1]；還有大量文獻(xiàn)通過實(shí)證研究表明供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系對企業(yè)績效有正向影響作用，伙伴關(guān)系質(zhì)量越好，企業(yè)績效相應(yīng)越高[2～5]。國內(nèi)學(xué)者對此研究起步較晚，分別以調(diào)查問卷和客觀數(shù)據(jù)的研究形式探討了供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系對企業(yè)績效、競爭優(yōu)勢的影響，指出整合及優(yōu)化供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系，可直接或間接地提高企業(yè)績效、合作績效和競爭優(yōu)勢。 比如，王偉龍等認(rèn)為合作伙伴間關(guān)系激勵(lì)可促進(jìn)供應(yīng)商、制造商績效的提高[6]；潘文安指出企業(yè)建立伙伴關(guān)系，加強(qiáng)供應(yīng)鏈外部整合，有助于提高合作績效，增強(qiáng)競爭優(yōu)勢[7，8]；葉飛等研究得出供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系越好，企業(yè)運(yùn)營績效越高[9，10]；廖成林等驗(yàn)證了合作關(guān)系對績效水平有顯著的正向影響[11]；曾文杰和馬士華研究發(fā)現(xiàn)制造業(yè)供應(yīng)鏈合作關(guān)系對供應(yīng)鏈績效有正向影響[12]；趙泉午等用制造業(yè)相關(guān)客觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證了供應(yīng)商伙伴關(guān)系與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)，而銷售商伙伴關(guān)系與運(yùn)營績效和財(cái)務(wù)績效均成顯著正相關(guān)[13]。

綜上，已有研究多以調(diào)查問卷的形式研究供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系對企業(yè)績效、競爭優(yōu)勢的影響，鮮有學(xué)者采用客觀數(shù)據(jù)對此進(jìn)行實(shí)證探討。再者，在制造企業(yè)與上下游供應(yīng)商、客戶的供應(yīng)鏈管理流程中，物流、信息流和資金流貫穿于整條供應(yīng)鏈中，與伙伴之間的關(guān)系息息相關(guān)，供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域?qū)W者研究多涉及物流、信息流，但是很少能夠從資金流的角度考察供應(yīng)鏈伙伴之間的關(guān)系如何影響企業(yè)績效及競爭優(yōu)勢，反而財(cái)務(wù)領(lǐng)域的學(xué)者對資金流的研究較多。而且關(guān)于如何提升企業(yè)的競爭優(yōu)勢這一基本戰(zhàn)略問題，供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域的學(xué)者和財(cái)務(wù)領(lǐng)域的學(xué)者存在潛在性爭議。供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域的學(xué)者主張整合客戶及供應(yīng)商資源，建立互信關(guān)系從而增加企業(yè)運(yùn)營績效及財(cái)務(wù)績效[14]；財(cái)務(wù)領(lǐng)域則主張以“早收晚付”的黃金原則來處理供應(yīng)鏈上下游的關(guān)系以提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。本文整合供應(yīng)鏈領(lǐng)域及財(cái)務(wù)領(lǐng)域的相關(guān)文獻(xiàn)，融合原有供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)的相關(guān)因素，建立了理論模型，并采用客觀數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證驗(yàn)證，以期為供應(yīng)鏈及財(cái)務(wù)管理的整合性研究提供有益的探索。

當(dāng)前我國制造業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)升級階段，形勢嚴(yán)峻：原材料價(jià)格不斷波動(dòng)上漲，人力成本不斷上升，產(chǎn)品生命周期不斷縮短，顧客需求不確定性及個(gè)性化不斷增強(qiáng)。企業(yè)過去那種單打獨(dú)斗的模式已不適用，須與供應(yīng)鏈上下游伙伴建立長期的合作關(guān)系，以彌補(bǔ)自身資源不足。加之，金融危機(jī)對我國制造企業(yè)的影響依然存在，企業(yè)面臨著外需萎縮、內(nèi)需不足、產(chǎn)能過剩、庫存積壓、銷售利潤下滑等困境。因此，建立緊密的供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系是我國制造業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵，也是提升制造企業(yè)競爭優(yōu)勢的法寶。本文就供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系的相關(guān)要素如何影響制造企業(yè)的績效開展研究，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義，并為企業(yè)提高經(jīng)營績效和構(gòu)造核心競爭力提供了路徑性的管理啟示。

2理論模型及研究假設(shè)

制造企業(yè)往往通過與供應(yīng)鏈上游的供應(yīng)商、供應(yīng)鏈下游的客戶建立供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系，以減少庫存，降低成本，提高績效。在采購流程和銷售流程中，制造企業(yè)與供應(yīng)商、客戶建立合作關(guān)系，通過對物料流、資金流、信息流的控制，從供應(yīng)商處采購原材料，制成半成品或最終產(chǎn)品，銷售給客戶。制造商采購流程和銷售流程所涉及的信息流、物料流、資金流如圖1。圖1制造企業(yè)供應(yīng)鏈“三流”交互圖

從圖1的流程可以看出，制造企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)所需的原材料、輔料種類繁多，為了滿足生產(chǎn)需求，需向不同的供應(yīng)商采購原材料。因此，制造企業(yè)擁有一定數(shù)量的供應(yīng)商基庫，但數(shù)量并非越多越好，還需對供應(yīng)鏈上游的資源進(jìn)行整合。采購集中度，表示供應(yīng)商數(shù)量及采購量的集中情況，是制造企業(yè)對供應(yīng)鏈上游資源整合能力的一種體現(xiàn)。同樣，制造商的客戶往往不止一個(gè)，銷售集中度表示客戶數(shù)量及銷售量的集中情況，是制造企業(yè)對供應(yīng)鏈下游資源整合能力的體現(xiàn)。供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域的學(xué)者們普遍認(rèn)為，制造企業(yè)在處理上下游伙伴關(guān)系時(shí)，增加與主要供應(yīng)商或客戶的交易量，減少供應(yīng)商或者客戶數(shù)量，有利于整合上下游資源，增加企業(yè)的運(yùn)營及財(cái)務(wù)績效。供應(yīng)鏈集中度是供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系的重要體現(xiàn)。

制造企業(yè)向供應(yīng)商采購原材料和向客戶銷售產(chǎn)品的流程，均涉及到物料流、資金流、信息流。資金流是制造企業(yè)供應(yīng)鏈的重要組成部分，貫穿于采購和銷售的流程中，但是供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域的學(xué)者們更多的是研究如何通過改善物料流、增強(qiáng)信息流提高企業(yè)績效，獲取競爭優(yōu)勢，資金流對制造企業(yè)的影響被忽視 [15]。制造企業(yè)資金的流動(dòng)與供應(yīng)鏈上游的供應(yīng)商和供應(yīng)鏈下游的客戶息息相關(guān)，收付貨款行為的及時(shí)性將不僅影響制造商的資金營運(yùn)效率，也影響著供應(yīng)鏈上下游伙伴的資金營運(yùn)。資金是一個(gè)企業(yè)的生命線，是決定一個(gè)企業(yè)收益乃至整條供應(yīng)鏈?zhǔn)找娴年P(guān)鍵因素。財(cái)務(wù)領(lǐng)域的學(xué)者認(rèn)為可以利用資金的收付行為處理供應(yīng)鏈上下游關(guān)系，主張用“早收晚付”的黃金原則處理與供應(yīng)商、客戶的資金收付行為。

供應(yīng)鏈集中度和資金交付情況是供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系的重要體現(xiàn)，也體現(xiàn)了供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域與財(cái)務(wù)領(lǐng)域?qū)W者對如何處理供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系以提升企業(yè)經(jīng)營績效的主張。因此，本文通過對制造企業(yè)采購和銷售流程的分析，整合供應(yīng)鏈相關(guān)要素與財(cái)務(wù)相關(guān)要素，構(gòu)建供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系—企業(yè)內(nèi)外部績效—財(cái)務(wù)績效理論模型，使用實(shí)證方法驗(yàn)證供應(yīng)鏈集中度、資金營運(yùn)對經(jīng)營績效的影響，具體理論模型如圖2所示：圖2理論模型

21供應(yīng)鏈集中度對企業(yè)內(nèi)外部績效的影響

供應(yīng)鏈集中度是指制造企業(yè)供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系數(shù)量的集中程度，是供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系的重要體現(xiàn)，它包含供應(yīng)鏈上游的采購集中度和供應(yīng)鏈下游的銷售集中度[16]。文中采購集中度是指制造企業(yè)的原材料供應(yīng)商數(shù)量及采購量的集中程度；采購集中度越高，供應(yīng)商的數(shù)目越少，與核心供應(yīng)商進(jìn)行交易的采購總量將會(huì)上升。銷售集中度是指制造企業(yè)客戶數(shù)量及銷售量的集中程度；銷售集中度越高，客戶的數(shù)目越少，與主要客戶交易的銷售總量將會(huì)上升。

采購集中度越高，制造企業(yè)與供應(yīng)商的伙伴關(guān)系越緊密，從兩個(gè)方面影響庫存周轉(zhuǎn)率：一方面認(rèn)為減少供應(yīng)商數(shù)量，可以加強(qiáng)供應(yīng)鏈伙伴之間的信息溝通協(xié)調(diào)，提高反應(yīng)速度，從而縮短提前期，降低庫存，提高庫存周轉(zhuǎn)率 [17，18]；另一方面，緊密的伙伴關(guān)系有助于制造商實(shí)施VMI、JIT、持續(xù)補(bǔ)貨等庫存策略，改善庫存周轉(zhuǎn)率。趙泉午等通過實(shí)證研究證明了用采購集中度衡量的供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系對庫存周轉(zhuǎn)率有正向影響作用。

制造企業(yè)可以通過提高采購集中度獲取穩(wěn)定的供應(yīng)渠道，確保原材料品質(zhì)，增強(qiáng)交貨及時(shí)性；可以贏取價(jià)格優(yōu)勢，降低采購和生產(chǎn)成本，增強(qiáng)市場競爭力。制造企業(yè)與供應(yīng)商伙伴關(guān)系越緊密，可促使供應(yīng)商參與到新產(chǎn)品的研發(fā)和新市場的開辟，Tan 等研究得出供應(yīng)商的參與對市場份額增長有正向影響，故可提高市場績效[19]。此外，相關(guān)文獻(xiàn)的實(shí)證研究表明采購集中度對企業(yè)的質(zhì)量績效、交付績效、成本績效、財(cái)務(wù)績效等產(chǎn)生正向影響[20]。

基于上述理由，本文做出如下假設(shè)：

H1a：采購集中度與庫存周轉(zhuǎn)率呈正相關(guān)

H1b：采購集中度與市場績效呈正相關(guān)

銷售集中程度越高，意味著制造企業(yè)與供應(yīng)鏈下游伙伴的關(guān)系越密切。一是客戶的數(shù)量減少，可降低需求的可變性及誤差性，庫存水平下降，庫存周轉(zhuǎn)率上升[21]。二是制造企業(yè)與客戶的伙伴關(guān)系越緊密，信息共享水平越高，可減弱牛鞭效應(yīng)所帶來的影響，降低需求的不確定性 [22]，有利于庫存水平的降低[23]；故銷售集中度越高，庫存水平越低，庫存周轉(zhuǎn)率越高。

制造企業(yè)提高銷售集中度，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，降低銷售成本，提高市場績效。還可以通過提高需求信息共享水平來消除牛鞭效應(yīng)引起的需求波動(dòng)，提高銷售收入和客戶滿意度，Sezen實(shí)證性研究 [24]為此提供了支持。此外，也有利于構(gòu)建穩(wěn)定的銷售渠道，為主要客戶提供大規(guī)模定制和個(gè)性化服務(wù)，防止需求下降，擴(kuò)大市場份額，提高市場績效。

因此，本文提出如下假設(shè)：

H2a：銷售集中度與庫存周轉(zhuǎn)率呈正相關(guān)

H2b：銷售集中度與市場績效呈正相關(guān)

22資金營運(yùn)對企業(yè)內(nèi)外部績效的影響

資金營運(yùn)管理貫穿于整條供應(yīng)鏈中，與供應(yīng)商、客戶之間的資金交付情況息息相關(guān)。在財(cái)務(wù)領(lǐng)域，眾多學(xué)者探討了資金營運(yùn)與企業(yè)盈利能力及績效之間的關(guān)系，為企業(yè)提高盈利能力，增強(qiáng)競爭優(yōu)勢提供了有效的指導(dǎo)。

基于社會(huì)交換理論的觀點(diǎn)，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)可以通過供應(yīng)鏈的物流、資金流、信息流影響庫存周轉(zhuǎn)率：從物流的角度講，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，制造企業(yè)給供應(yīng)商付款的速度越快，則供應(yīng)商及時(shí)供貨的意愿越強(qiáng)，供貨的響應(yīng)速度越快，可以縮短供貨提前期，減少安全庫存，降低庫存水平，提高庫存周轉(zhuǎn)率；從資金流的角度講，供應(yīng)商收回貨款的速度越快，越有利于供應(yīng)商資金周轉(zhuǎn)，為制造企業(yè)準(zhǔn)備穩(wěn)定、充足的原材料，制造企業(yè)可以避免原材料短缺，降低安全庫存，提高庫存周轉(zhuǎn)率；從信息流角度來說，制造企業(yè)付款越快，供應(yīng)商越愿意實(shí)行信息共享、VMI和快速補(bǔ)貨計(jì)劃，支持制造商的庫存決策，則越有利于提高庫存周轉(zhuǎn)率。

從供應(yīng)鏈的角度來看，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的長短反映了制造企業(yè)與供應(yīng)商之間資金交付的情況，是供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系的重要體現(xiàn)。 Deloof認(rèn)為延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，在一定程度上有利于制造企業(yè)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，卻對信譽(yù)造成負(fù)面影響，不利于獲取后續(xù)原材料采購優(yōu)惠折扣，阻礙與供應(yīng)商建立伙伴關(guān)系[25]，而Agus和Hassan發(fā)現(xiàn)與供應(yīng)商的緊密關(guān)系對市場績效有正向影響，故應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越長，市場績效越低。此外，相關(guān)實(shí)證研究驗(yàn)證了應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與盈利能力呈顯著負(fù)相關(guān)[26]。因此，本文做出如下假設(shè)：

H3a：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與庫存周轉(zhuǎn)率呈負(fù)相關(guān)

H3b：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與市場績效呈負(fù)相關(guān)

制造企業(yè)通過信用銷售擴(kuò)大市場占有率，應(yīng)收賬款增多，則應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增長，但是卻通過這個(gè)渠道減少了存貨風(fēng)險(xiǎn)，降低庫存水平，提高庫存周轉(zhuǎn)率。但是，企業(yè)通過延長應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加信用銷售，進(jìn)而增加銷售收入提高市場績效，會(huì)導(dǎo)致銷售貨款難以回收，增加壞賬風(fēng)險(xiǎn)和壞賬額度；還會(huì)影響制造商營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，增加融資成本。相關(guān)實(shí)證性研究亦表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與盈利能力呈顯著負(fù)相關(guān)，企業(yè)可以縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期提高盈利能力 [27]。

H4a：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與庫存周轉(zhuǎn)率呈顯著正相關(guān)

H4b：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與市場績效呈顯著負(fù)相關(guān)

23企業(yè)內(nèi)外部績效對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響

制造企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)率越高，各環(huán)節(jié)存貨運(yùn)營效率和資金的使用效率越高，庫存水平也就越低，它可以消除不增加價(jià)值的活動(dòng)，減少成本；還可以減少庫存占壓資金，增加流動(dòng)資金，減少營運(yùn)成本[28]。

H5a：庫存周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)績效呈顯著正相關(guān)

制造企業(yè)通過市場營銷把產(chǎn)成品交付到客戶手中，將產(chǎn)品轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金，獲取利潤。一是拓寬銷售渠道，增加市場份額，提高企業(yè)利潤；二是有效而快速地配置組織資源，滿足顧客的需求，提高客戶滿意度，而客戶滿意度對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生正向影響。Sezen和 Morgan等實(shí)證研究表明，市場績效越好，財(cái)務(wù)績效越好[29，30]。

H5b：市場績效與財(cái)務(wù)績效呈顯著正相關(guān)

3樣本的選擇、變量定義及模型設(shè)定

31樣本選取

本文按照中國證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選取中國制造業(yè)1132家上市公司為研究樣本，涵蓋了食品飲料、生物醫(yī)藥、金屬及非金屬、通信設(shè)備、機(jī)械設(shè)備及儀表、紡織服裝、木材家具、造紙印刷、電子十個(gè)細(xì)分行業(yè)。所使用的數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫及各上市公司的年報(bào)，收集了1132家上市公司2010～2012年期間的運(yùn)營及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并用各個(gè)變量這三年的平均數(shù)對已建立的路徑因果模型進(jìn)行驗(yàn)證，并計(jì)算變量之間的相關(guān)系數(shù)和路徑系數(shù)。

32變量定義及測量

為了驗(yàn)證上述假設(shè)，本文借助上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)驗(yàn)證供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系—企業(yè)內(nèi)外部績效—財(cái)務(wù)績效模型的路徑關(guān)系。模型中所涉及到的變量分為被解釋變量、解釋變量以及控制變量，具體變量解析如表1所示。表1變量定義

變量 類型定義ROA被解釋變量財(cái)務(wù)績效：采用總資產(chǎn)凈利潤率衡量，凈利潤/總資產(chǎn)平均余額，總資產(chǎn)平均余額=資產(chǎn)合計(jì)期末余額+資產(chǎn)合計(jì)上年期末余額）/2MP被解釋變量市場績效：采用營業(yè)利潤率衡量，營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入IT被解釋變量庫存周轉(zhuǎn)率：反映了企業(yè)庫存管理水平和運(yùn)營績效的重要指標(biāo)，庫存周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本÷庫存的平均值SOC解釋變量采購集中度：前五名供應(yīng)商的采購金額合計(jì)占采購總額的比重（%）SAC解釋變量銷售集中度：前五名銷售客戶銷售金額合計(jì)占銷售總額比重（%）APD解釋變量應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/（應(yīng)付賬款期末余額+應(yīng)付賬款期初余額）/2 ACP解釋變量應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/（應(yīng)收賬款期末余額+應(yīng)收賬款期初余額）/2Sale控制變量規(guī)模：公司當(dāng)年度的主營業(yè)務(wù)收入衡量Age控制變量年齡：自公司成立至現(xiàn)在的時(shí)間長度，用年限表示33模型設(shè)定

為了驗(yàn)證供應(yīng)鏈集中度、資金營運(yùn)與企業(yè)績效關(guān)系的理論假設(shè)，本文采用路徑分析的方法進(jìn)行實(shí)證分析。路徑分析是遺傳學(xué)家S.Wrigint 1921年所創(chuàng)的一種分析方法，是一種用于因果關(guān)系研究的多元分析方法，可以清晰直觀地刻畫變量之間多層次的因果關(guān)系。模型設(shè)定如下：

IT=a1+b11SOC+b12SAC+b13APD+b14ACP+b15Sale+b16Age+e1

MP=a2+b21SOC+b22SAC+b23APD+b24ACP+b25Sale+b26Age+e2

ROA=b3+b31IT+b32MP+b33Sale+b34Age+e3

上述回歸方程中，ai表示回歸方程的截距，bij為路徑系數(shù)，ei為誤差項(xiàng)，反映了隨機(jī)因素對因變量的影響。

4實(shí)證結(jié)果及討論

本文使用Amos軟件進(jìn)行路徑分析，驗(yàn)證因果模型圖，結(jié)果及假設(shè)的支持情況如表2所示。

采購集中度對庫存周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生顯著正向影響，但是對市場績效沒有顯著影響，支持H1a，與趙泉午等的結(jié)論一致；H1b沒有得到支持，與唐躍軍[21]結(jié)果相符。制造企業(yè)提高采購集中度，與供應(yīng)商建立緊密的伙伴關(guān)系，一方面有助于協(xié)調(diào)制定采購計(jì)劃，消除由于不合理采購帶來的高庫存；另一方面可維持穩(wěn)定的供應(yīng)渠道和實(shí)行經(jīng)濟(jì)批量訂購獲取低價(jià)格，降低為應(yīng)對原材料供應(yīng)不及時(shí)而儲(chǔ)備的安全庫存和庫存成本，這些對庫存周轉(zhuǎn)率的提高起到促進(jìn)作用，為生產(chǎn)活動(dòng)的順利進(jìn)行及市場銷售提供了強(qiáng)有力的保障。然而，隨著采購集中度的提高，企業(yè)對供應(yīng)商的依賴程度越大，將會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)商在議價(jià)方面具有優(yōu)勢，從而削弱了制造企業(yè)的盈利能力，故采購集中度對市場績效有負(fù)向影響作用。

銷售集中度對庫存周轉(zhuǎn)率沒有顯著正向影響，不支持H2a，與趙泉午等研究結(jié)論不符；但是對市場績效有顯著正向影響，支持H2b。原因在于，制造行業(yè)存在制造企業(yè)銷售渠道受制于供應(yīng)鏈下游零售商的情況，銷售集中度越高，受制于大型零售商的程度越大，那么零售商會(huì)將庫存壓力轉(zhuǎn)嫁到制造商上，導(dǎo)致制造企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)下降，但是與一些大型的知名銷售企業(yè)建立長期的伙伴關(guān)系，銷售渠道會(huì)更穩(wěn)定，市場績效會(huì)更好。表2路徑分析結(jié)果及假設(shè)的支持情況

路徑路徑編號路徑系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差P值對應(yīng)假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果采購集中度→庫存周轉(zhuǎn)率b110123***00340000H1a支持采購集中度→市場績效b21-001300100209H1b不支持銷售集中度→庫存周轉(zhuǎn)率b12002500330443H2a不支持銷售集中度→市場績效b220017*00100087H2b支持應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)→庫存周轉(zhuǎn)率b13-0098***00300000H3a支持應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)→市場績效b23-0019**00090034H3b支持應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)→庫存周轉(zhuǎn)率b14001300300652H4a不支持應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)→市場績效b24-0954***00090000H4b支持庫存周轉(zhuǎn)率→財(cái)務(wù)績效b31001400300630H5a不支持市場績效→財(cái)務(wù)績效b320111***00300000H5b支持注：***表示p<001，**表示p<005，*表示p<01

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對庫存周轉(zhuǎn)率和市場績效均產(chǎn)生顯著負(fù)向影響，假設(shè)H3a和H3b得到支持，與Deloof和孔寧寧等研究結(jié)果一致。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對庫存周轉(zhuǎn)率沒有顯著正向影響，但是對市場績效有顯著負(fù)向影響，假設(shè)H4b得到支持，但是假設(shè)H4a沒有得到支持。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對庫存周轉(zhuǎn)率沒有顯著的正向影響，一方面可能是由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短，流動(dòng)現(xiàn)金越多，制造企業(yè)會(huì)增加備貨以滿足客戶需求，庫存水平上升，對庫存周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生了負(fù)向作用； 另一方面由于信息不對稱，制造企業(yè)經(jīng)營者可能存在道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致機(jī)會(huì)主義行為，沒有把流動(dòng)現(xiàn)金用于保持供產(chǎn)銷連續(xù)性，有效地帶動(dòng)庫存周轉(zhuǎn)率的提高。

庫存周轉(zhuǎn)率對財(cái)務(wù)績效沒有顯著正向影響，但是市場績效對財(cái)務(wù)績效有顯著正向影響，假設(shè)H5a沒得到支持，假設(shè)H5b得到支持。制造企業(yè)在提高庫存周轉(zhuǎn)率的同時(shí)也需要一定的成本，例如企業(yè)通過更新倉儲(chǔ)設(shè)備提高庫存周轉(zhuǎn)率，可以降低庫存水平，但是卻帶來設(shè)備更新成本，削弱了庫存周轉(zhuǎn)率對財(cái)務(wù)績效的正向影響作用。

本文的研究結(jié)果對中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下的制造企業(yè)提高經(jīng)營績效具有一定的管理啟示：

（1）制造企業(yè)可以通過提高供應(yīng)鏈集中度的水平改善經(jīng)營績效。本文實(shí)證研究結(jié)果表明，制造企業(yè)可將采購集中化，逐步加大與主要供應(yīng)商的采購額，注重與主要供應(yīng)商建立長期伙伴關(guān)系，可以有效改善庫存周轉(zhuǎn)率。相比采購集中化對庫存周轉(zhuǎn)率的促進(jìn)作用，銷售集中化則更有利于制造企業(yè)市場績效的提高。

（2）制造企業(yè)可以通過提高應(yīng)付/應(yīng)收賬款的及時(shí)性提升經(jīng)營績效。財(cái)務(wù)界推崇“早收晚付”黃金原則，但是本文的實(shí)證分析結(jié)果表明“早收早付”有利于企業(yè)經(jīng)營績效的提高。目前，我國制造企業(yè)面臨巨大的資金流轉(zhuǎn)壓力，往往通過延長付款期，占用供應(yīng)商資金。然而，資金流是供應(yīng)鏈的一個(gè)重要組成部分，把供應(yīng)商、制造企業(yè)及客戶連成一個(gè)整體，它是決定一個(gè)企業(yè)的關(guān)鍵因素。在供應(yīng)鏈競爭時(shí)代，制造企業(yè)應(yīng)注重與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)構(gòu)建良好的供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系，改善經(jīng)營績效的視角應(yīng)由企業(yè)內(nèi)部擴(kuò)展到供應(yīng)鏈上下游，加快應(yīng)收/應(yīng)付賬款及時(shí)性，增強(qiáng)供應(yīng)鏈資金流的流動(dòng)性，改善企業(yè)經(jīng)營績效。

（3）市場績效對財(cái)務(wù)績效的影響較庫存周轉(zhuǎn)率顯著，制造企業(yè)應(yīng)更注重市場績效，密切關(guān)注市場需求變化，制定合理有效的策略。一方面是因?yàn)樘岣邘齑嬷苻D(zhuǎn)率會(huì)導(dǎo)致成本增加，削弱庫存周轉(zhuǎn)率對財(cái)務(wù)績效的影響作用；另一方面是由于金融危機(jī)影響，我國出口市場萎縮，需求下降，導(dǎo)致制造企業(yè)收入下滑，對財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生直接影響。

（4）制造企業(yè)在重視客戶管理的同時(shí)不能忽視對供應(yīng)商的管理，應(yīng)與供應(yīng)鏈上游的供應(yīng)商和供應(yīng)鏈下游的客戶建立緊密的供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系，獲取競爭優(yōu)勢。供應(yīng)鏈管理是以客戶為導(dǎo)向，企業(yè)往往更注重客戶管理，忽視對供應(yīng)商的管理，缺乏與供應(yīng)商的溝通協(xié)調(diào)。但是本文的研究結(jié)果顯示，與供應(yīng)商層面有關(guān)的解釋變量（采購集中度、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）和與客戶層面有關(guān)的解釋變量（銷售集中度、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)），均存在與庫存周轉(zhuǎn)率和市場績效呈顯著性影響的假設(shè)得到支持，尤其是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與庫存周轉(zhuǎn)率和市場績效均呈顯著性影響。

5結(jié)束語及研究局限

本文以中國制造行業(yè)1132家上市公司為樣本，驗(yàn)證了供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系—企業(yè)內(nèi)外部績效—財(cái)務(wù)績效路徑模型，具體探討了供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系（供應(yīng)鏈集中度、資金營運(yùn)）對制造企業(yè)經(jīng)營績效的影響。根據(jù)本文的研究結(jié)果可知，采購的集中化和應(yīng)付賬款的及時(shí)性有利于加快企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)率，銷售的集中化和應(yīng)收/應(yīng)付賬款的及時(shí)性有利于提升企業(yè)的市場績效；相對于庫存績效，市場績效則顯著性提升了企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。制造企業(yè)應(yīng)通過縮短應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，提高市場績效，進(jìn)而提高財(cái)務(wù)績效和企業(yè)經(jīng)營績效；還應(yīng)從供應(yīng)鏈的視角，注重與供應(yīng)鏈上、下游供應(yīng)商和客戶建立緊密的伙伴關(guān)系，整合供應(yīng)鏈上下游供應(yīng)商及客戶的資源，趨利避害，構(gòu)筑核心競爭力。

本文的研究局限在于庫存周轉(zhuǎn)率僅以年度報(bào)告等公開數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，沒有體現(xiàn)原材料庫存周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)成品庫存周轉(zhuǎn)率的詳細(xì)數(shù)據(jù)；研究樣本沒有進(jìn)一步將制造業(yè)進(jìn)行細(xì)分，探討供應(yīng)集中度和資金營運(yùn)對各行業(yè)經(jīng)營績效的影響；由于數(shù)據(jù)獲取具有一定的復(fù)雜性，僅選取2008～2010年的財(cái)務(wù)及運(yùn)營數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。未來的研究方向：①繼續(xù)從供應(yīng)鏈的視角進(jìn)一步拓展，研究供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略對經(jīng)營績效的影響；②將本文的研究應(yīng)用到國內(nèi)其他相關(guān)行業(yè)或供應(yīng)鏈上下游行業(yè)，并將研究結(jié)果進(jìn)行對比；③進(jìn)行跨文化的研究，將中美制造行業(yè)進(jìn)行對比。

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（責(zé)任編輯：辜萍）