試析匯率制度、金融加速器和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

趙文琪

【摘 要】在經(jīng)濟(jì)全球化運(yùn)行狀態(tài)下，特別是受到金融危機(jī)的影響，導(dǎo)致匯率浮動(dòng)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)頻繁。在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，金融加速器對(duì)于投資效率起到一定的放大作用。這就意味著，金融加速器的存在，在不同匯率制度下會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生影響。本論文針對(duì)匯率制度、金融加速器和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行深入研究。

【關(guān)鍵詞】匯率制度；金融加速器；經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

對(duì)于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的研究，從金融發(fā)展的角度進(jìn)行研究雖然已經(jīng)提到專業(yè)研究日程上來(lái)，并獲得一定的理論研究成果，但是將金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)建立聯(lián)動(dòng)還是一個(gè)前沿問(wèn)題。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中存在著金融加速器效應(yīng)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生一定的沖擊力。人民幣匯率用于衡量?jī)煞N貨幣的相對(duì)價(jià)格。匯率政策成為了調(diào)整經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要手段。

一、引入金融加速器理論研究經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的必要性

自2007年至2009年的世界金融危機(jī)以來(lái)，學(xué)術(shù)界對(duì)于金融加速器以格外關(guān)注。由于金融問(wèn)題而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)成為重要研究問(wèn)題，金融領(lǐng)域所關(guān)注的是投資者的資產(chǎn)負(fù)債表，在經(jīng)濟(jì)信息不對(duì)稱的情況下，借款人的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)受到影響，隨著資本的流動(dòng)，貸款者的資產(chǎn)的負(fù)債情況在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響下，使得銀行成本升高?？梢?jiàn)，將金融加速器理論運(yùn)用于匯率制度和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的研究是非常必要的。

對(duì)于金融加速器效應(yīng)的研究，國(guó)外專業(yè)人士主要是針對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)進(jìn)行實(shí)證分析，幾乎不會(huì)涉及到發(fā)展中國(guó)家。中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，長(zhǎng)期以來(lái)都處于固定匯率制度下，使得貨幣權(quán)威機(jī)構(gòu)無(wú)法根據(jù)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)啟動(dòng)靈活政策，導(dǎo)致金融問(wèn)題出現(xiàn)。另外，要維持固定匯率，中央銀行就要在匯率調(diào)整上按照危機(jī)增強(qiáng)的方向調(diào)整，很容易將國(guó)家經(jīng)濟(jì)推入到蕭條期。由于金融危機(jī)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，從2008年以來(lái)的金融危機(jī)所再來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)影響就可以證明。

中國(guó)由于長(zhǎng)期以來(lái)采用固定匯率制度，對(duì)于浮動(dòng)匯率的研究并不是很多。雖然從西方浮動(dòng)匯率延伸而來(lái)研究理論，也是針對(duì)經(jīng)濟(jì)封閉情形的研究。中國(guó)自加入世界貿(mào)易組織以來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸進(jìn)入到世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌道，特別是十八大召開(kāi)以后，中國(guó)進(jìn)入了進(jìn)一步改革開(kāi)放時(shí)期，要促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)溫度發(fā)展，就要從中國(guó)的國(guó)情出發(fā)，深入探究改革開(kāi)放環(huán)境下金融加速器的存在性，分析匯率制度下金融加速器效應(yīng)有所不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)情況。

二、匯率制度對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響

自2005年以來(lái)，中國(guó)實(shí)施了人民幣匯率改革，將貨幣計(jì)算建立在市場(chǎng)供求的基礎(chǔ)上，以通過(guò)多邊匯率指數(shù)對(duì)人民幣匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而將人民幣匯率穩(wěn)定在合理的均衡水平上。自2005年以來(lái)，人民幣匯率改革，使得固定匯率制度轉(zhuǎn)變?yōu)楦?dòng)匯率制度，使得匯率的管理范圍放寬，與固定匯率時(shí)期相比，浮動(dòng)匯率雖然充滿了變量，但是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度卻縮小了，這就是中國(guó)自2005年以來(lái)趨于穩(wěn)定的一項(xiàng)重要因素。這就意味著，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在不同的發(fā)展階段，由于所實(shí)施的匯率制度有所不同，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的程度也會(huì)存在著一定的差異性。相比較于浮動(dòng)匯率制度，采取固定匯率制度雖然在中國(guó)特定的發(fā)展時(shí)期發(fā)揮了積極效應(yīng)，但是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入到世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展運(yùn)行軌道，固定匯率制度很容易引起劇烈的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。浮動(dòng)匯率由于具有更大范圍的浮動(dòng)范圍而使得經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨于緩和。

以國(guó)內(nèi)產(chǎn)品零售為例建立宏觀經(jīng)濟(jì)模型。將零售部門作為經(jīng)濟(jì)中價(jià)格黏性的來(lái)源，對(duì)每一個(gè)時(shí)期零售商對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的設(shè)定所占有的比例為（1-θ），如果產(chǎn)品價(jià)格不變的零售商所占有比例為θ，那么，產(chǎn)品價(jià)格保持不變的預(yù)期時(shí)間可以設(shè)定為：1/（1-θ）。當(dāng)零售商面臨國(guó)內(nèi)物品和國(guó)外物品之間所存在的價(jià)格粘性的時(shí)候，通貨膨脹（CPI）可以表示為：

三、以經(jīng)濟(jì)模型分析金融加速器機(jī)制的重要程度

進(jìn)入2015年，持續(xù)了幾年的美元疲軟態(tài)勢(shì)開(kāi)始復(fù)蘇，呈現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)回歸的趨勢(shì)。美元指數(shù)的回升，給中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了強(qiáng)大的沖擊力，將會(huì)形成不小的波動(dòng)面對(duì)近幾年來(lái)的人民幣升值壓力，中國(guó)的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)專家厲以寧于2010年就提出了自己的看法，即人民幣升值空間與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著密切的關(guān)系，應(yīng)該是小布快行的升值，而這種快步升值預(yù)期的危害是很大的。佟大木從匯率制度與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)系角度出發(fā)，提出這種匯率攀升中所涉及到的金融問(wèn)題，即如果中國(guó)的金融發(fā)展水平屬于是內(nèi)生性的，那么浮動(dòng)的匯率對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)而穩(wěn)定地增長(zhǎng)是非常有利的。但是，這種有利條件是建立在以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率浮動(dòng)基礎(chǔ)上的，根據(jù)相應(yīng)的匯率制度調(diào)節(jié)，可以發(fā)揮政府的宏觀調(diào)節(jié)效應(yīng)。這就很容易給人以錯(cuò)覺(jué)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是由于經(jīng)濟(jì)變量所引起的，比如，石油價(jià)格的沖擊會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，而金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)具有一定的調(diào)節(jié)作用，并不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)產(chǎn)生效應(yīng)，更不會(huì)出現(xiàn)貨幣沖擊效應(yīng)。然從2015年開(kāi)局，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了加息的貨幣政策，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了重要的作用。隨著美元匯率走勢(shì)逐漸增強(qiáng)，其他國(guó)家的貨幣，包括歐元、人民幣在內(nèi)，從呈現(xiàn)出疲軟的走勢(shì)。由此而使得中國(guó)國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)蘇放緩。

國(guó)內(nèi)匯率出現(xiàn)變動(dòng)，主要是在國(guó)外匯率所形成的經(jīng)濟(jì)沖擊力，在其影響下而形成匯率變動(dòng)。當(dāng)處于經(jīng)濟(jì)通貨膨脹狀態(tài)下，或者實(shí)施出口貿(mào)易，就會(huì)在浮動(dòng)匯率的作用下產(chǎn)生很大的波動(dòng)。金融加速器對(duì)國(guó)外匯率的沖擊力具有放大的作用，相對(duì)于產(chǎn)出而言，這種沖擊力對(duì)于投資具有極大的影響力。當(dāng)投資的波動(dòng)性以及相對(duì)波動(dòng)性都已經(jīng)超過(guò)了常態(tài)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，就會(huì)在國(guó)內(nèi)形成較大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。除了固定匯率下，受到國(guó)外外經(jīng)濟(jì)沖擊，國(guó)內(nèi)匯率因受到?jīng)_擊而發(fā)生變動(dòng)，在通貨膨脹的作用下使得波動(dòng)更大。但是無(wú)論是固定匯率，還是浮動(dòng)匯率，投資的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)效果幾乎沒(méi)有差別，但是，從變量的角度分析，固定匯率制度下的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)明顯大于浮動(dòng)匯率制度下的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，通過(guò)對(duì)匯率制度下金融加速器效應(yīng)進(jìn)行分析，可以明確，要使金融加速器的效應(yīng)有所降低，需要調(diào)整匯率制度，以緩解經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。由于固定匯率制度會(huì)使經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增大，且從中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度來(lái)看，采用浮動(dòng)匯率制度可以對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)波動(dòng)起到一定的抑制作用，因此，發(fā)揮金融加速器效應(yīng)，強(qiáng)化匯率制度與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性，對(duì)于正處于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步深化發(fā)展時(shí)期的中國(guó)而言是非常有利的。

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