銀行股指漲跌幅與上證綜合指數(shù)漲跌幅之間的相互關(guān)系

李友山

摘 要：中國上市銀行市值偏大，滬市銀行股的A股總市值占滬市總市值的比重約為22.76%。那么銀行股指的漲跌與上證綜合指數(shù)的漲跌之間有著怎樣的關(guān)系呢？銀行股指的漲與上證綜合指數(shù)的漲跌之間的相互影響程度究竟是怎樣？本文采取VAR模型，運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解對(duì)上述問題進(jìn)行分析。

關(guān)鍵字：A股指數(shù);銀行股;漲跌幅

中圖分類號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

引言：目前滬市銀行股的A股總市值占滬市總市值的比重約為22.76%。銀行股的A股總市值在滬市總市值的比重如此之大，那么銀行股的股價(jià)波動(dòng)和上證綜合指數(shù)的波動(dòng)具有著多大的聯(lián)動(dòng)性？本文選取VAR模型，運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解對(duì)銀行股指漲跌幅與上證綜合指數(shù)漲跌幅之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

一、模型設(shè)定

本文采用上交所上市的14家銀行的股票指數(shù)的變化率BI作為銀行股的指標(biāo)，另一個(gè)變量選取的是上證綜合指數(shù)的變化率SI。設(shè)定模型為一個(gè)p階的VAR模型，即VAR（ p ）：

式中

二、數(shù)據(jù)說明

本文選擇了上交所上市的14家銀行，數(shù)據(jù)選取區(qū)間為2010年8月18日到2014年7月31日，為避免小樣本回歸偏差，本文采用日度數(shù)據(jù)。

上證指數(shù)數(shù)據(jù)來源于同花順軟件，銀行板塊指數(shù)排除了2家在深交所上市的銀行股，也排除了同時(shí)在A+H股上市的銀行的港股股份，然后以2010年8月18日作為基期（基期為1000點(diǎn)），計(jì)算出來的指數(shù)。

三、實(shí)證分析

1、單位根檢驗(yàn)

本文采取ADF檢驗(yàn)來進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，滯后階數(shù)是通過AIC準(zhǔn)則自動(dòng)選擇的。（見表1-1）

根據(jù)表1-1中的結(jié)論可知，變量SI和BI都是平穩(wěn)的。在這種情況下，VAR模型顯然是可以使用的，且通過Eviews8.0軟件可以得到模型的滯后階數(shù)為1。

2、Granger因果檢驗(yàn)（見表1-2）

通過表1-2可以發(fā)現(xiàn)，BI能Granger引起SI，同時(shí)SI也能Granger引起B(yǎng)I。

3、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

本文中脈沖響應(yīng)函數(shù)分析的結(jié)果如圖1，左圖表示上證綜指漲跌幅對(duì)銀行股指漲跌幅的響應(yīng)函數(shù)，右圖表示銀行股指漲跌幅對(duì)上證綜指漲跌幅的響應(yīng)函數(shù)。

左圖顯示的結(jié)果表明，銀行股指漲跌幅一個(gè)沖擊，在四期以內(nèi)會(huì)對(duì)上證綜合指數(shù)漲跌幅有一個(gè)正的效應(yīng)，從第四期開始沖擊的效應(yīng)趨向于0。右圖顯示的結(jié)果表明，在第一期，上證綜合指數(shù)漲跌幅對(duì)銀行股指漲跌幅有一個(gè)很強(qiáng)烈的正向沖擊，而在第二期沖擊的效應(yīng)為負(fù)，三、四期有較弱的正向效應(yīng)，從第四期開始沖擊的效應(yīng)也趨向于0。

上圖說明，銀行股指漲跌幅上升（下降），在四期內(nèi)對(duì)上證綜合指數(shù)漲跌幅都有一個(gè)正的效應(yīng)，即會(huì)帶動(dòng)上證綜合指數(shù)漲跌幅的上升（下降），四期之后基本上沒有什么影響。而上證綜合指數(shù)漲跌幅上升（下降），在第一期會(huì)對(duì)銀行股指漲跌幅有一個(gè)強(qiáng)烈的正向沖擊，即會(huì)帶來銀行股指漲跌幅的較大上升（下降），而在第二期會(huì)導(dǎo)致銀行股指漲跌幅的微弱下降（上升），在第三、四期又會(huì)造成銀行股指漲跌幅的微弱上升（下降）。

4、方差分解

從表2-1可以看出，在對(duì)上證綜合指數(shù)漲跌幅變化的貢獻(xiàn)率中，在第1期上證綜合指數(shù)漲跌幅對(duì)自身的貢獻(xiàn)率最大，第3期的貢獻(xiàn)率下降到98.98310%，之后基本趨于穩(wěn)定。而銀行股指漲跌幅的變化對(duì)上證綜合指數(shù)漲跌幅的貢獻(xiàn)率從第1期的0開始，到第3期漲至1.016903%，之后亦基本趨于穩(wěn)定。這說明上證綜合指數(shù)漲跌幅變化主要是由自身貢獻(xiàn)，銀行股指漲跌幅的變化對(duì)其貢獻(xiàn)很微弱，幾乎可以不予考慮。從表2-2可以看出，在對(duì)銀行股指漲跌幅變化的貢獻(xiàn)率中，上證綜合指數(shù)漲跌幅貢獻(xiàn)占比較為穩(wěn)定，約為60.68%，而其自身的貢獻(xiàn)占比約為39.32%。

四、結(jié)論

銀行股指漲跌幅與上證綜合指數(shù)漲跌幅的向量自回歸（VAR）動(dòng)態(tài)計(jì)量模型的檢驗(yàn)結(jié)果表明：

1、銀行股指漲跌幅是上證綜合指數(shù)漲跌幅的Granger原因，與此同時(shí)，上證綜合指數(shù)漲跌幅亦是銀行股指漲跌幅的Granger原因。

2、銀行股指漲跌幅對(duì)上證綜合指數(shù)漲跌幅的沖擊具有一個(gè)正的效應(yīng)，并在第三期后開始衰退直至消失;上證綜合指數(shù)漲跌幅對(duì)銀行股指漲跌幅在第一期有一個(gè)強(qiáng)烈的沖擊，隨后相繼出現(xiàn)較弱的負(fù)效應(yīng)和正效應(yīng)，在第四期后衰退至消失。

3、上證綜合指數(shù)漲跌幅變化的貢獻(xiàn)率中，銀行股指漲跌幅的貢獻(xiàn)微弱，基本由本身所貢獻(xiàn);銀行股指漲跌幅的貢獻(xiàn)率中，上證綜合指數(shù)漲跌幅的貢獻(xiàn)較大，約占60.68%，而自身貢獻(xiàn)相對(duì)較小，約為39.32%。

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