發(fā)展中國(guó)家金融自由化改革實(shí)踐及對(duì)中國(guó)之啟示

劉燕霄

摘要：在經(jīng)濟(jì)全球化迅猛發(fā)展的大背景下，作為發(fā)展中國(guó)家，如何更好的與國(guó)際接軌是我國(guó)當(dāng)前所面臨的重大課題。而金融的自由化改革是其中緊要的一環(huán)。在深入研究金融自由化理論的基礎(chǔ)上，借鑒別國(guó)經(jīng)驗(yàn)，尤其是發(fā)展中國(guó)家金融自由化改革的經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合本國(guó)實(shí)際情況，才能探索出一條金融改革成功的路徑。本文從金融自由化理論出發(fā)，回顧和分析了以拉美和東南亞國(guó)家為代表的發(fā)展中國(guó)家的金融自由化改革及其對(duì)中國(guó)金融改革的啟發(fā)，認(rèn)為融自由化的過(guò)程應(yīng)與市場(chǎng)發(fā)展的進(jìn)程相適應(yīng)，應(yīng)與我國(guó)金融體系抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力相適應(yīng)。國(guó)內(nèi)金融自由化必須在金融約束之后, 外部自由化必須在外貿(mào)自由化和國(guó)內(nèi)金融自由化之后。金融市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)規(guī)范化與自由化并舉，各類金融機(jī)構(gòu)的改革應(yīng)同步進(jìn)行。

關(guān)鍵詞：金融自由化；發(fā)展中國(guó)家；金融改革

金融自由化由西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家首先發(fā)起，并帶動(dòng)拉美和東亞等主要新興市場(chǎng)國(guó)家的金融發(fā)展由政府主導(dǎo)型向市場(chǎng)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變，發(fā)展中國(guó)家包括中國(guó)紛紛放松對(duì)金融部門的控制， 實(shí)行金融部門的自由化改革。特別是從20 世紀(jì)70 年代布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)金融發(fā)生巨大變化，利率、匯率和市場(chǎng)價(jià)格的不穩(wěn)定性加劇，國(guó)際金融資本的流動(dòng)規(guī)模和速度不斷加大與加速，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的沖擊力明顯加強(qiáng)，世界呈現(xiàn)出金融自由化發(fā)展的趨勢(shì)。 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得驕人成就并為世人矚目，但金融改革的滯后也飽受指責(zé)。我國(guó)的金融自由化進(jìn)程從1992 年正式開(kāi)始。1994 年成功實(shí)現(xiàn)了匯率并軌，1996 年接受國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第八條款的有關(guān)義務(wù)，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換；在金融業(yè)務(wù)與機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入自由化方面，上世紀(jì)80、90 年代，我國(guó)建立了一批股份制銀行，打破了國(guó)有銀行的一統(tǒng)天下的局面，并允許保險(xiǎn)基金進(jìn)入股票市場(chǎng)。本文從對(duì)金融自由化理論的詮釋出發(fā)，探討了以拉美和東南亞國(guó)家為代表的發(fā)展中國(guó)家的金融自由化改革及其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。并總結(jié)了中國(guó)金融改革應(yīng)從中得到的一些啟示。

一、對(duì)金融自由化理論的詮釋

早期金融理論家認(rèn)為，金融政策的目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，主要作用是動(dòng)員國(guó)內(nèi)私人儲(chǔ)蓄，并將其有效地配置為生產(chǎn)性投資。但對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，由于其經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后， 貨幣比率低，缺乏獨(dú)立性，金融機(jī)構(gòu)缺乏組織嚴(yán)密性，貨幣金融政策的作用受到很大限制， 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起不了重要促進(jìn)作用。因此，發(fā)展中國(guó)家金融部門不被看成是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的主導(dǎo)力量，使用金融貨幣政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不如財(cái)政政策有效。 對(duì)此，1973 年肖和麥金農(nóng)分別發(fā)表了《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中貨幣和資本》，提出了金融自由化理論。麥金農(nóng)在闡述了金融抑制的表現(xiàn)、產(chǎn)生的原因及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響之后，指出金融自由化涵義、測(cè)量指標(biāo)和最終目的。他認(rèn)為，一國(guó)金融制度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著一種相互刺激和影響的關(guān)系，然而，在經(jīng)濟(jì)落后的發(fā)展中國(guó)家，金融體系落后，其金融部門受到嚴(yán)重抑制，而且普遍存在著利率、匯率的人為控制、金融業(yè)壟斷、信貸與外匯的硬性配給、特權(quán)待遇等金融抑制現(xiàn)象，金融制度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于一種惡性循環(huán)的狀態(tài)，因此必須擯棄金融抑制而采取金融深化，放開(kāi)被壓制的金融體系，特別是放開(kāi)利率結(jié)構(gòu)， 就會(huì)使金融體系吸收更多存款，增加投資和提高效益，從而可以使貨幣金融體系在提高資本形成數(shù)量和質(zhì)量方面發(fā)揮作用。

麥金農(nóng)?和肖認(rèn)為“ 金融自由化”就是通過(guò)改革金融制度, 改變政府對(duì)金融的過(guò)度干預(yù), 放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的限制, 增強(qiáng)國(guó)內(nèi)的籌資功能以改變過(guò)外資的過(guò)分依賴, 放松對(duì)利率和匯率的管制并使之市場(chǎng)化, 從而使利率反映資金供求, 使匯率反映外匯供求, 促進(jìn)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率的提高, 減少對(duì)外資的依賴, 最終達(dá)到充分動(dòng)員金融資源, 推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。

麥金農(nóng)的金融自由化理論吸引了一大批跟隨者，Kapur(1976)、Dalbis(1977)、Fry(1978;1980a;1980b)和Mathieson(1980)等人基于麥金農(nóng)—肖框架，相繼提出了一些邏輯嚴(yán)密、論證規(guī)范的金融抑制模型，擴(kuò)展了麥金農(nóng)—肖的理論。20 世紀(jì)80 年代金融自由化重點(diǎn)是推行國(guó)內(nèi)的利率自由化。進(jìn)入20 世紀(jì)90 年代,隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的迅速壯大以及國(guó)際經(jīng)貿(mào)一體化進(jìn)程的推進(jìn),金融自由化的內(nèi)涵進(jìn)一步擴(kuò)展了。按照世界銀行和IMF 的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法,完全的金融自由化包括:對(duì)公共金融機(jī)構(gòu)的私有化;允許外資銀行進(jìn)入;促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展,加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng);減少存款準(zhǔn)備金要求;取消指導(dǎo)性貸款;利率市場(chǎng)化和開(kāi)放資本市場(chǎng)等。

二、金融自由化在發(fā)展中國(guó)家的實(shí)踐

20 世紀(jì)80 年代以來(lái),發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家因循金融自由化理論的思路,先后進(jìn)行了金融自由化改革,形成了一場(chǎng)全球性的影響深遠(yuǎn)的金融制度變遷現(xiàn)象。這里主要探討拉美和東南亞國(guó)家的金融自由化改革的實(shí)踐。

(一) 拉美國(guó)家的金融自由化

20 世紀(jì)70 年代以來(lái),以拉美國(guó)家為代表的發(fā)展中國(guó)家首先進(jìn)行了以金融自由化為核心的金融體制改革。拉美有過(guò)兩次引人注目的金融自由化:第一次始于20 世紀(jì)70 年代中期,20 世紀(jì)80 年代初債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后逐漸趨于停頓;第二次始于20 世紀(jì)80 年代末,20 世紀(jì)90 年代上半期達(dá)到高潮。拉美國(guó)家的金融自由化首先是在智利、阿根廷和烏拉圭等南錐體國(guó)家進(jìn)行的①。南錐體國(guó)家實(shí)施的金融自由化主要包括: (1) 實(shí)行利率市場(chǎng)化; (2) 取消定向貸款; (3) 降低銀行儲(chǔ)備金比率。在實(shí)施中,上述措施的積極成效和消極影響都非常突出:第一,金融中介在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位大幅度上升,儲(chǔ)蓄和信貸迅速增加;第二,資本流入量(包括外債) 增長(zhǎng)幅度很大;第三,利率快速上升,如在1975 至1981 年期間,智利的實(shí)際利率高達(dá)41 %; 第四,資產(chǎn)價(jià)格欠穩(wěn)定;第五,由于政府放松了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管制,越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)從事高風(fēng)險(xiǎn)的金融業(yè)務(wù)。在戰(zhàn)后至20 世紀(jì)70 年代中期,這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)普遍落后于其他拉美國(guó)家,人均收入年均增長(zhǎng)率僅為1. 5 % ,其他拉美國(guó)家則為3. 4 %。20 世紀(jì)70 年代中期,它們?cè)诶赖貐^(qū)GNP 中所占的比重從1/ 3下降到不足1/ 4。

拉美的第二次金融自由化始于20 世紀(jì)80 年代末或20 世紀(jì)90 年代初。與第一次金融自由化相比,第二次金融自由化具有以下兩個(gè)特點(diǎn):第一,實(shí)施金融自由化的國(guó)家不再限于少數(shù),而是幾乎遍布整個(gè)拉美大陸,只有海地、巴拿馬和蘇里南3 國(guó)基本上很少或沒(méi)有采取金融自由化措施;第二,除南錐體國(guó)家在20 世紀(jì)70 年代采取的放松利率管制、取消定向貸款和降低銀行儲(chǔ)備金比率等措施以外,第二次金融自由化還采取了對(duì)國(guó)有銀行實(shí)施私有化、積極引進(jìn)外國(guó)銀行的參與及加強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性等措施。拉美國(guó)家實(shí)施的金融自由化在一定程度上緩解了“金融抑制”。此外,它還使拉美國(guó)家吸引了大量外資,并增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)為投資項(xiàng)目融資的能力。但是,金融自由化在推動(dòng)“金融深化”過(guò)程中也加重了銀行部門的脆弱性。聯(lián)合國(guó)拉美經(jīng)委會(huì)在評(píng)價(jià)拉美金融自由化時(shí)指出:金融自由化目的就是要結(jié)束“金融抑制”,因此,隨著改革的推進(jìn),國(guó)內(nèi)利率自然就會(huì)上升。就整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)而言,更為嚴(yán)重的問(wèn)題就是金融自由化為銀行部門帶來(lái)了問(wèn)題。在改革以前,由于政府對(duì)利率和信貸配置施加影響,本國(guó)的銀行常常難以對(duì)長(zhǎng)期信貸風(fēng)險(xiǎn)作出評(píng)估。當(dāng)大量外資的流入導(dǎo)致信貸的供給增加時(shí),銀行的風(fēng)險(xiǎn)也隨之?dāng)U大。如果這些國(guó)家借的是外國(guó)貨幣,那么問(wèn)題會(huì)變得更加嚴(yán)重,因?yàn)橘Y本流向的逆轉(zhuǎn)會(huì)造成貨幣貶值,從而使債務(wù)負(fù)擔(dān)變得更加沉重 。國(guó)際貨幣基金組織的研究也表明,金融自由化與銀行危機(jī)的頻繁爆發(fā)生有著十分密切的關(guān)系 。世界銀行的《1998/ 1999 年世界發(fā)展報(bào)告》也認(rèn)為,金融自由化后的這一時(shí)期與爆發(fā)銀行危機(jī)的可能性有著十分密切的關(guān)系。原因之一就是這種自由化損害了特許權(quán)價(jià)值,而且自由化沒(méi)有伴隨著適度的謹(jǐn)慎監(jiān)督。80 年代以來(lái),拉美的確發(fā)生了多次銀行危機(jī)。拉美銀行危機(jī)的根源當(dāng)然是多方面的,但就拉美國(guó)家遇到的大多數(shù)銀行危機(jī)而言,政府在實(shí)施金融自由化后對(duì)銀行部門放松監(jiān)管無(wú)疑是最重要的根源之一。