重提價(jià)值投資

張興軍

享有盛譽(yù)的股神沃倫·巴菲特曾經(jīng)有過(guò)這樣一段學(xué)習(xí)經(jīng)歷。他大學(xué)畢業(yè)后，為了聽本杰明·格雷厄姆的投資課程而申請(qǐng)了哥倫比亞大學(xué)的研究生。研究生畢業(yè)后，巴菲特回到老家做了股票經(jīng)紀(jì)人，三年后又到格雷厄姆創(chuàng)辦的投資公司學(xué)習(xí)了兩年的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。后來(lái)，巴菲特成立了他自己的投資公司，從事股票交易和基金管理，并最終成為世界最賺錢的公司之一伯克希爾·哈撒韋公司的締造者和靈魂人物。

如今的巴菲特已經(jīng)是一個(gè)令全世界投資者高山仰止的人物，僅僅憑借“投資股票”本身就打造出了一個(gè)商業(yè)帝國(guó)，這是前無(wú)古人的事業(yè)。也正因?yàn)榇耍窭锥蚰放c巴菲特之間有關(guān)價(jià)值投資的理論與實(shí)踐的傳承，為后來(lái)的投資者所津津樂(lè)道。

格雷厄姆曾經(jīng)有過(guò)這樣一句話：“我的聲譽(yù)——無(wú)論是一直以來(lái)的，還是最近被賦予的，似乎全都與‘價(jià)值這個(gè)概念有關(guān)。但是，我事實(shí)上真正感興趣的僅僅是其中用直觀而且確鑿的方式呈現(xiàn)的那一部分，從盈利能力開始，到資產(chǎn)負(fù)債為止。至于每個(gè)季度的銷售額增長(zhǎng)率變動(dòng)，或者所謂的‘主營(yíng)業(yè)務(wù)收入包含還是不包含某些具體副業(yè)，類似模棱兩可的事情，我從來(lái)不放在心上。最重要的是，我面向過(guò)去，背對(duì)未來(lái)，從來(lái)不做預(yù)測(cè)?！?/p>

格雷厄姆的價(jià)值投資理論與實(shí)踐，部分體現(xiàn)在他和多德合寫的《證券分析》一書中。后來(lái)他又撰寫了《聰明的投資者》一書，為非專業(yè)投資者打開了又一扇理性投資的門。至于格雷厄姆或者巴菲特傳授給信徒們多少“實(shí)操”的經(jīng)驗(yàn)，那就仁者見仁、智者見智了。

當(dāng)下重提價(jià)值投資理念可以說(shuō)正當(dāng)其時(shí)，格雷厄姆的那句話也足以警醒世人。一方面，股市又見喧囂，上一波從2007年走來(lái)的投資者已經(jīng)基本忘卻了彼時(shí)的痛，盲目和從眾的姿態(tài)再一次呈現(xiàn)。市場(chǎng)上，一批批的大師又開始傳經(jīng)論道吸引著一波又一波的擁躉。不久的將來(lái)，理性投資者和非理性投資者的洗牌又將開始。

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)投資熱潮正處巔峰。傻錢紛呈的VC世界，吸引了一波又一波的創(chuàng)業(yè)者涌入其中。PE潮和互聯(lián)網(wǎng)淘金熱，也正面臨一次披沙瀝金的過(guò)程，這一次有可能是新一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫的開始。面向過(guò)去，背對(duì)未來(lái)，不難發(fā)現(xiàn)那些熱衷于賺快錢且短視的公司，最多是各領(lǐng)風(fēng)騷幾年，最終總是逃不掉“曇花一現(xiàn)”的宿命。

本期雜志的封面文章以《“難做”的生意》為主題，探尋姬十三、張紅梅MAY和申音等運(yùn)營(yíng)他們各自的新銳創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的價(jià)值邏輯。這幾個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的共同點(diǎn)是，他們選擇的都是注目于別人和忽略的長(zhǎng)尾價(jià)值，看好行業(yè)的未來(lái)，并做一些別人尚未做過(guò)或做好的事。某種程度上，他們正是價(jià)值投資的擁躉。

再好的機(jī)會(huì)，再大的價(jià)值，都屬于那些執(zhí)著的價(jià)值投資者，借用陳年最近反思凡客時(shí)說(shuō)的那句話就是“那些湊熱鬧的企業(yè)終將煙消云散”。endprint