利用FTP溢價進行精細化成本管理

黃佳彥

(澳大利亞聯(lián)邦銀行，對外經(jīng)貿(mào)大學，北京 100029)

資金轉(zhuǎn)移定價(Fund Transfer Pricing，F(xiàn)TP)最基本的功能是績效管理和利率風險轉(zhuǎn)移。而現(xiàn)代銀行越來越重視FTP溢價所支持的功能——精確衡量風險管理成本并發(fā)送價格信號。目前已有很多針對基準利率曲線的研究，但對FTP溢價(premium/spread)的研究及應用仍然不足。為此，本文將以流動性風險溢價為例，重點討論關于FTP溢價的本質(zhì)、制定原則、設計思路及實現(xiàn)方法。

1.FTP基本介紹

首先簡單介紹一下FTP。FTP的方法有，單資金池法，多資金池法，期限定價法，及基于現(xiàn)金流的加權的定價法。從報表結構看，則有以分行為單位，或者業(yè)務部門為單位(廖繼全，2009)。目前國外常見的是期限定價法與現(xiàn)金流加權定價結合，報表結構以業(yè)務部門為單位。

FTP由基準利率和多種溢價組成。FTP基準利率主要為了解決利率風險的問題。將利率風險從業(yè)務部門轉(zhuǎn)移到司庫(Treasury)統(tǒng)一管理，這樣各業(yè)務部門可以專心從事其所擅長的資產(chǎn)負債業(yè)務。同時也不用顧慮本部門/分行內(nèi)的資產(chǎn)負債管理/匹配。司庫為固定利率產(chǎn)品提供固定利率資金，業(yè)務部門得以鎖定利差，從而將利率風險從業(yè)務部門轉(zhuǎn)移到司庫?；舅枷胧怯妙^寸的重定價期限在重定價曲線上確定轉(zhuǎn)移利率。對于有攤還的頭寸(非一次性償還頭寸)，可用久期匹配法，也可用現(xiàn)金流加權期限匹配法，某些工具還提供了更準確的方法，如KRM的利率指數(shù)方程，SunGard Focus的平價收益率(Par－Yield)方法。由于已經(jīng)有了大量關于基準曲線選取和基準利率計算的文章，本文在此不再詳述。

FTP溢價本質(zhì)上是對風險管理成本(以下簡稱成本)的分攤?；舅悸肥牵瑢⑺編鞛殂y行承擔的各項成本，合理地通過FTP溢價，先分攤到產(chǎn)生成本的頭寸上，再根據(jù)頭寸聚合出的結果，相對準確地將成本分攤到產(chǎn)生成本的業(yè)務部門，進而實現(xiàn)成本的精細化管理的目的。

2.制定FTP溢價的基本原則

FTP實施的過程也是利潤在部門間再分配的過程，為使FTP制度能夠順利實施，業(yè)務部門利益和銀行利益相一致，溢價的制定應遵循以下原則:

2.1 風險成本轉(zhuǎn)移機制公平，直觀，各部門易于理解和接受。

2.2 外部成本、產(chǎn)品風險及銀行戰(zhàn)略決定FTP，F(xiàn)TP進而影響產(chǎn)品定價，而不是產(chǎn)品價格決定FTP。

2.3 定價機制可以發(fā)送準確的價格信號，激勵正確的行為。

2.4 定價以融資及風險管理的邊際成本為基礎，即在金融、資本市場融資或?qū)_風險所需的邊際成本。

2.5 FTP溢價可以準確地反映融資及風險管理的成本，使用的前提假設及計算方法和風險管理相一致。

3.流動性融資溢價(Liquidity Funding Premium)

流動性融資溢價，又稱期限流動性融資溢價(Term Liquidity Funding Premium)，簡稱融資溢價(Funding Premium)，是最重要的FTP溢價，直接反映銀行融資利率和市場利率的價差。流動性風險溢價是在融資期限(即行為期限或合同期限)基礎上計算出來的，要分析流動性風險溢價，必先理解融資溢價。流動性融資溢價和流動性期限溢價(王魯濱，2010)的主要區(qū)別是:流動性融資溢價考量銀行可以融到資金的利率，流動性期限溢價考量市場利率。即流動性融資溢價不僅考量融資期限帶來的流動性影響，也考量銀行實際融資利率和市場利率的差別。

3.1 融資溢價產(chǎn)生的原因

FTP基準利率曲線通常由市場利率所決定。但是銀行在實際融資中，通常不能以市場利率進行融資，這可能是因為銀行有自己的信用風險溢價，即投資者要求比市場收益率更高的收益率，以補償銀行的信用風險。也可能是因為銀行出于戰(zhàn)略角度考慮，不愿意過度依賴金融或資本市場融資，寧可從其他資金成本較高的渠道，例如零售，進行融資。所以，資產(chǎn)部門不僅需要支付基準利率，還要支付銀行實際融資利率和市場利率的差價，這個差價就是融資溢價。

3.2 融資溢價曲線

簡單來說，銀行的可融資利率，是對不同融資渠道的利率，按融資比例，加權得來。不同期限的融資利率分別計算，即可得融資利率曲線。用融資利率曲線減去市場利率曲線，即可得融資溢價曲線。再根據(jù)頭寸的到期期限，在融資溢價曲線上查找，得到該頭寸的融資溢價。融資溢價曲線是基于融資期限的，即頭寸到期日的;基準曲線是為了轉(zhuǎn)移利率風險，即基于重定價期限的。對于融資周期，有些產(chǎn)品的行為期限(Behavioural term，也有稱作預期期限、實際期限)和合同期限(contractual term)不同。為反映實際的融資周期，一些產(chǎn)品要使用行為期限代替合同期限，在融資溢價曲線上，來確定實際的融資溢價。

3.3 多條融資利率曲線

銀行也可出于戰(zhàn)略需要，為不同渠道制定不同的融資利率曲線，這通常是為了支持弱勢渠道，實現(xiàn)銀行的發(fā)展戰(zhàn)略。例如某地區(qū)的零售定期存款利率高于市場利率，但銀行的戰(zhàn)略目標是零售融資占比60%，金融市場融資40%，為鼓勵通過零售渠道融資，銀行可根據(jù)零售市場上的利率情況，為零售業(yè)務制定零售融資溢價曲線，根據(jù)金融市場利率情況制定金融市場融資溢價曲線。而資產(chǎn)部門的融資溢價曲線，則由負債部門的多條融資溢價曲線按實際融資比重加權得到。

3.4 融資期限轉(zhuǎn)換

因為銀行特點就是借短貸長，負債部門通常期限較短，資產(chǎn)部門通常期限較長，融資溢價曲線通常向上傾斜。如果不進行調(diào)整，即使資產(chǎn)和負債業(yè)務總量大體相等，由于資產(chǎn)部門的期限較長，其支付的溢價會比負債部門收到的溢價要多。司庫為保持非盈利的性質(zhì)，需要對資產(chǎn)部門支付的融資溢價進行調(diào)整，試算出期限轉(zhuǎn)換乘數(shù)，使資產(chǎn)部門支付給司庫融資溢價池的金額大體等于負債部門的從司庫融資溢價池的收入。司庫管理的融資溢價池的盈余或虧空則要定期返還給各業(yè)務部門。

4.流動性風險溢價

4.1 流動性風險管理成本

流動性風險溢價，又叫或有流動性溢價(Contingent Liquidity Premium)。銀行需要維持自己的流動性，這既是正常經(jīng)營的需要，也是監(jiān)管要求。隨著巴塞爾協(xié)議III的推廣，銀行業(yè)已經(jīng)開始強制實施流動性覆蓋率(Liquidity Coverage Ratio，LCR)，即優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)(High Quality Liquidate Asset，HQLA)能滿足30天內(nèi)的可能的資金凈流出需求(即不僅僅是預期的資金流出)。也有銀行以凈穩(wěn)定資金比率(Net Stable Funding Ratio，NSFR)為主要考核指標。無論以哪個作為標準，都需要為滿足風控、監(jiān)管要求而持有流動性資產(chǎn)。流動性資產(chǎn)的收益率通常低于同類的非流動資產(chǎn)的收益率，而持有流動性資產(chǎn)也需要融資支持。也就是說，為達到監(jiān)管要求，而增持的流動性資產(chǎn)是有成本的。其成本就是融資成本(融資利率)和流動性資產(chǎn)收益率之差。某些國家的銀行還可以得到央行發(fā)行的流動性承諾，則承諾的保險費也可看作是流動性成本。當銀行有HQLA以外的其他流動性來源(成本)時(如央行的流動性擔保，Committed Liquidity Facility)，可以按比例加權得到整個銀行的流動性成本。

4.2 產(chǎn)生流動性風險的產(chǎn)品

產(chǎn)生流動性風險的主要是負債產(chǎn)品，但也有資產(chǎn)產(chǎn)品。負債產(chǎn)品主要是各種定期存款、活期存款。資產(chǎn)產(chǎn)品主要是貸款承諾(Commitment)，未提取貸款(undrawn loan)，信用額度(Line of Credit)。

4.3 用LCR作為流動性管理工具時的流動性風險溢價

司庫收取的流動性風險溢價主要用于防范流動性風險的支出。以LCR指標為例，不考慮流動性風險時，銀行只需要保證預期的到期資產(chǎn)能覆蓋預期的到期負債。當考慮到流動性風險時，則要持有額外的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)(HQLA)以防預期外的現(xiàn)金流出。司庫收取流動性風險溢價，其提供的流動性要能覆蓋:LCR標準下的30天內(nèi)流出資金 －預期的30天內(nèi)流出資金。故該產(chǎn)品的流動性風險的成本，即流動性風險溢價，為(LCR定義的30天內(nèi)流出資金 －預期的30天內(nèi)流出資金)/產(chǎn)品本金金額* 流動性資產(chǎn)成本。即流動性風險溢價=(LCR定義的30天內(nèi)流出資金 －預期的30天內(nèi)流出資金)/產(chǎn)品本金金額 *(融資利率－HQLA收益率)。下面分別舉例說明:

負債:預期的30天內(nèi)流出資金由行為期限或合同期限(要與3.2融資溢價曲線使用相同的數(shù)據(jù))所決定。例如某合同期限為三個月負債產(chǎn)品，行為期限為12個月，則預期的30天資金流出為1/12的本金。按LCR要求其30天流出資金為1/4的本金。12個月融資成本為3%，12個月HQLA收益率為2%。則該產(chǎn)品的流動性成本(溢價)為(1/4－1/12)/1*(3% －2%)=0.1667%。

資產(chǎn):對于未提取貸款及貸款承諾，則需要把未提取部分的成本，分攤到已提取的同類產(chǎn)品上。例如某貸款產(chǎn)品，未提取貸款額大約是已提取貸款總額的2.5%。對于未提取貸款，根據(jù)以往經(jīng)驗數(shù)據(jù)，預期的30天內(nèi)流出金額為3%，LCR可能規(guī)定該類未提取貸款30天內(nèi)流出金額為5%。該貸款產(chǎn)品的行為期限是7年。7年期融資成本為6%，HQLA收益率為2%。則該貸款產(chǎn)品的流動性成本(溢價)為:2.5%*(5% －3%)/1*(6% －2%)=0.0020%

這樣一來，我們就可以將持有HQLA的成本分攤到頭寸上，再通過頭寸聚合技術，將成本以流動性風險溢價的形式，匯總到業(yè)務部門級別。這種精確的分攤方式，可以給業(yè)務部門準確的價格信號。例如由于3個月不穩(wěn)定存款的LCR懲罰較大，業(yè)務部門自然會更傾向于吸收穩(wěn)定的存款，減少LCR懲罰的影響。這樣業(yè)務部門的對自身利益的追求，自然會和銀行的目標及監(jiān)管要求(LCR)一致。業(yè)務部門甚至會為此開發(fā)新產(chǎn)品開發(fā)，例如澳洲聯(lián)邦銀行推出了31天通知存款。由此可見，業(yè)務部門追求收益、銀行滿足監(jiān)管要求、及客戶產(chǎn)品開發(fā)，都能受益于精細化的風險管理。

5.資本溢價(Capital Premium)

有兩種應對風險的方式，一是通過金融市場(對沖)交易，消除風險，此時交易成本可以通過溢價分攤到各業(yè)務部門。上面的流動性風險溢價就是這種管理流動性風險的方式。另一種保證有充足的資本可以吸收潛在的虧損。資本充足率要求即為此而設立。對于沒有對沖掉的風險，銀行至少需要按照巴塞爾協(xié)議及當?shù)乇O(jiān)管機構的要求，持有一定數(shù)量的監(jiān)管資本(Regulatory Capital)。銀行內(nèi)部也通常自行計算經(jīng)濟資本(Economic Capital)。維持監(jiān)管資本的成本被看作交易成本，分攤到頭寸及各業(yè)務部門。

資本的成本通常由資本資產(chǎn)定價模型確定(Capital Asset Pricing Model，CAPM)。而每筆交易所需的支持資本的由巴塞爾協(xié)議下的資本充足率決定。值得注意的是，并不是全部風險所需的資本成本，都分攤到業(yè)務部門。分攤的基本原則是:對已經(jīng)通過FTP轉(zhuǎn)移到司庫的風險，業(yè)務部門無需再對其負責，故無需分攤所需資本的成本;如風險未轉(zhuǎn)移到司庫，則需要將資本成本分攤到業(yè)務部門。例如重定價和利率曲線風險已通過FTP轉(zhuǎn)移，其風險不再分攤到業(yè)務部門。若利率的基差風險及提前還款風險并未轉(zhuǎn)移到司庫，則其所需資本的成本，需要被分攤到業(yè)務部門。分攤資本成本思路與分攤LCR成本類似，這里不再贅述。

綜上所述，司庫可以通過向業(yè)務部門收取、支付FTP溢價，將各種監(jiān)管及風險管理的成本分攤到頭寸上，再聚合到業(yè)務部門級別。這樣只要每天早上公布FTP數(shù)據(jù)，即可發(fā)給各業(yè)務部門及時準確的價格信號，業(yè)務部門在交易發(fā)生前就可以準確預估自己的收益。全行可以快速且精確地對市場變化或戰(zhàn)略調(diào)整做出響應，同時實現(xiàn)成本的精細化管理。

［1］廖繼全《銀行資金轉(zhuǎn)移定價》［M］.企業(yè)管理出版社2009.5.

［2］劉明康商業(yè)銀行資金轉(zhuǎn)移定價FTP機制調(diào)查分析［J］.研究專論第十二號2014.2.

［3］王魯濱 商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價研究［D］.2010 Page.93－96.