淺議股權(quán)價(jià)值評(píng)估的幾個(gè)問題

張馨宇

摘 要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，所有制形式不斷創(chuàng)新，市場(chǎng)主體之間權(quán)利義務(wù)交往日益增強(qiáng)，股權(quán)流轉(zhuǎn)逐漸成為一種常見的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。如何在變化萬千的經(jīng)濟(jì)交往中確定股權(quán)的價(jià)值，進(jìn)而合理評(píng)估股權(quán)價(jià)值，對(duì)經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定日益重要。因此，針對(duì)市場(chǎng)環(huán)境中針對(duì)股權(quán)評(píng)估面臨的各項(xiàng)具體情況，該文中進(jìn)行相關(guān)歸納并具體分析，希望對(duì)日常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：股份有限公司 股權(quán) 價(jià)值評(píng)估

中圖分類號(hào)：F2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-098X（2014）04（c）-0219-02

在我國(guó)日常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，股份制公司逐步成為市場(chǎng)活動(dòng)的主體，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮日益重要的作用。受日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不斷變化的影響，股份制公司自身價(jià)值也隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)不斷變化，具體體現(xiàn)在股份制公司股權(quán)價(jià)值的變動(dòng)，進(jìn)而如何對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行有效衡量成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)中亟需解決的問題。該文正是對(duì)股權(quán)價(jià)值的有效衡量提出實(shí)踐中的差異性解決方案，通過對(duì)股權(quán)評(píng)估方法及不同股權(quán)類型在實(shí)際價(jià)值評(píng)估過程不同運(yùn)用，在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上選擇恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法適用不同股權(quán)類型，以便合理、準(zhǔn)確展示股權(quán)價(jià)值。

1 股權(quán)價(jià)值評(píng)估存在的廣泛性

在目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系中，經(jīng)濟(jì)體制形式以公司制企業(yè)為主，公司制企業(yè)最大特點(diǎn)是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分立，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中最具活力大型經(jīng)濟(jì)體形式。目前，我國(guó)公司制企業(yè)分為有限公司和股份有限公司兩類，其中股份有限公司因其自身特點(diǎn)產(chǎn)生大量股權(quán)價(jià)值評(píng)估。

在股份有限公司中，出資人或認(rèn)股人在公司出資、認(rèn)股后成為公司的股東，公司股東依法享有公司資產(chǎn)收益和參加股東大會(huì)參入公司重大決策和選擇管理者等權(quán)利。股東出資、認(rèn)股后，股東的出資和認(rèn)股款除公司破產(chǎn)清算外是不能抽回的，但股東可從公司分紅，參加股東大會(huì)參入被投資公司重大決策和選擇管理者等帶來利益，因此股權(quán)是有價(jià)值的，是可以用貨幣計(jì)量的，并且是隨著公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展變化，股權(quán)價(jià)值是隨之不斷變化的。與購買時(shí)（或出資時(shí)）相比，價(jià)值既可能變小，也可能變成0；價(jià)值也可能變大，甚至大很多倍。股東雖然不能抽回出資和認(rèn)股款，但其股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，也可以出資，也可能因經(jīng)濟(jì)糾紛被查封用股權(quán)抵債，因此就產(chǎn)生了大量的股權(quán)價(jià)值評(píng)估。

2 股權(quán)價(jià)值評(píng)估方法適用差異性

在我國(guó)較早的股權(quán)價(jià)值評(píng)估主要是存在與在國(guó)有企業(yè)改制的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估中。目前公司股權(quán)價(jià)值評(píng)估的形式多樣，中國(guó)評(píng)估師協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中評(píng)協(xié)”）在2011年12月30日發(fā)布并于2012年7月1日起施行的《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則—企業(yè)價(jià)值》規(guī)定股權(quán)價(jià)值既可以采用成本法評(píng)估，也可以采用收益法和市場(chǎng)法評(píng)估，各種方法的選取和采用，主要根據(jù)被評(píng)估股權(quán)對(duì)象及相關(guān)背景資料搜集情況。目前股權(quán)價(jià)值評(píng)估方法根據(jù)對(duì)象適用而有所不同，主要?jiǎng)澐譃橐韵聝煞N情況。

2.1 非上市股份公司及有限責(zé)任公司控股股權(quán)價(jià)值評(píng)估

應(yīng)首先對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，根據(jù)被投資企業(yè)的價(jià)值和全部股東權(quán)益價(jià)值確定控股股權(quán)價(jià)值或有重大影響股權(quán)價(jià)值，進(jìn)而對(duì)于非控股小股東股權(quán)一般采用收益法進(jìn)行評(píng)估，而對(duì)于股權(quán)投資發(fā)生時(shí)間不長(zhǎng)，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)基本相符，則可先根據(jù)被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上凈資產(chǎn)數(shù)額再根據(jù)投資方應(yīng)占的份額確定評(píng)估值。

2.2 上市股份公司的流通股股權(quán)價(jià)值評(píng)估

可根據(jù)評(píng)估基準(zhǔn)日收盤價(jià)或評(píng)估基準(zhǔn)日前N天收盤均價(jià)確定評(píng)估值，對(duì)其中控股股權(quán)或大股東股權(quán)可按一般流通股評(píng)估結(jié)果進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整求出評(píng)估值，對(duì)于限制流通股可根據(jù)限制期及股權(quán)數(shù)量、性質(zhì)按評(píng)估基準(zhǔn)日收盤價(jià)或前N天收盤價(jià)均價(jià)進(jìn)行限制流通、大宗交易等因素調(diào)整得到評(píng)估值。

3 股權(quán)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)問題解析

中評(píng)協(xié)在2011年12月30日發(fā)布且于2012年7月1日起施行的《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則—企業(yè)價(jià)值》是股權(quán)價(jià)值評(píng)估操作的主要規(guī)范依據(jù)。根據(jù)應(yīng)用《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則—企業(yè)價(jià)值》的體會(huì)，股權(quán)價(jià)值評(píng)估在實(shí)務(wù)操作中應(yīng)注意的幾個(gè)問題。

3.1 股權(quán)價(jià)值評(píng)估注意事宜

（1）股權(quán)價(jià)值評(píng)估中評(píng)估被投資企業(yè)價(jià)值時(shí)，應(yīng)謹(jǐn)慎區(qū)分被投資企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值。被投資企業(yè)全部股東權(quán)益價(jià)值=被投資企業(yè)整體價(jià)值-有息全部負(fù)債價(jià)值。

應(yīng)注意股東部分權(quán)益價(jià)值并不必然等于股權(quán)被投資企業(yè)全部股東權(quán)益價(jià)值與股權(quán)比例的乘積，股東部分權(quán)益價(jià)值應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則—企業(yè)價(jià)值》的要求，應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。一般地，控股股東股權(quán)價(jià)值=企業(yè)全部股東權(quán)益價(jià)值*控股股東權(quán)益比例+控股權(quán)溢價(jià)；少數(shù)股東股權(quán)價(jià)值=企業(yè)全部股東權(quán)益價(jià)值*少數(shù)股東權(quán)益比例-少數(shù)股東權(quán)益折價(jià)。

（2）對(duì)控股股權(quán)或有重大影響的股權(quán)（股權(quán)20%以上或不足20%但為最大股東）的評(píng)估，一般先應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，根據(jù)被投資企業(yè)的價(jià)值及全體股東權(quán)益價(jià)值來確定所要評(píng)估的控股股權(quán)或有重大影響的股權(quán)價(jià)值。特別是控股股權(quán)價(jià)值評(píng)估，必須對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，而不能只根據(jù)投資的原賬面價(jià)值而不對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估確定出股權(quán)價(jià)值。股權(quán)評(píng)估常出現(xiàn)的錯(cuò)誤是在對(duì)被投資企業(yè)整體評(píng)估中，不對(duì)長(zhǎng)期投資中的長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行分析，不對(duì)其中的控股股權(quán)的被投資企業(yè)再單獨(dú)出具評(píng)估報(bào)告，甚至錯(cuò)誤的將長(zhǎng)期股權(quán)投資占被投資企業(yè)100%股權(quán)時(shí)，把企業(yè)與被投資單位合并報(bào)表進(jìn)行評(píng)估。

對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估時(shí)，既可以采用成本法（基礎(chǔ)加和法）、收益法，也可以采用市場(chǎng)法，對(duì)以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提的被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)作為唯一的評(píng)估方法，一般應(yīng)再采用收益法或市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估，且必須在評(píng)估報(bào)告中披露評(píng)估所選用的方法及選取理由。在對(duì)被投資企業(yè)采用多種方法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，應(yīng)注意對(duì)形成的各種價(jià)值結(jié)論進(jìn)行分析，需在綜合考慮不同評(píng)估方法和初步價(jià)值結(jié)論的合理性及使用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量的基礎(chǔ)上形成合理的評(píng)估結(jié)論。endprint

3.2 收益法評(píng)估的適用情況

（1）收益法適用前提

首先，用收益法評(píng)估被投資企業(yè)價(jià)值時(shí)，應(yīng)區(qū)分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及溢余資產(chǎn)，收益法評(píng)估的價(jià)值只是企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值，企業(yè)整體價(jià)值=企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值+企業(yè)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值+企業(yè)溢余資產(chǎn)價(jià)值。

其次，在用收益法評(píng)估時(shí)，溢余性資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的界定和剝離相對(duì)較重要。溢余資產(chǎn)是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益無直接關(guān)系的資產(chǎn)，也就是為企業(yè)持續(xù)運(yùn)營(yíng)中不需要的資產(chǎn)，溢余資產(chǎn)一般包括冗余現(xiàn)金、有價(jià)證券，如股票、債券、基金等、已解禁上市公司原始股等都可界定為溢余資產(chǎn)。非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)是指不參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)一般包括投資性房產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、預(yù)計(jì)負(fù)債、閑置的房屋、土地及設(shè)備、在建工程、押金、代墊款、應(yīng)付工程款、保證金、未支付的借款利息等，但上述項(xiàng)目也要具體情況具體分析，有些資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的應(yīng)該在收益預(yù)測(cè)中考慮，而不應(yīng)該作為非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，這就要在具體的評(píng)估工作當(dāng)中認(rèn)真分析。

最后，這些溢余性資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的評(píng)估等同于單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，可以采用成本法、市場(chǎng)法或收益法進(jìn)行評(píng)估。應(yīng)該注意的是資產(chǎn)已界定為非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的，其對(duì)應(yīng)的收入成本費(fèi)用在收益法評(píng)估經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值時(shí)收益預(yù)測(cè)中也應(yīng)該剔除，否則容易出現(xiàn)重復(fù)計(jì)算的問題，或虛增或虛減了評(píng)估結(jié)果。

（2）具體評(píng)估方法

應(yīng)用收益法評(píng)估股權(quán)價(jià)值時(shí)，常用的兩種具體方法是收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法。收益法評(píng)估中的預(yù)期收益、收益期間（未來收益折現(xiàn)法用到）、資本化率或折現(xiàn)率的確定和選出是評(píng)估結(jié)論準(zhǔn)確可靠的關(guān)鍵。

收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤(rùn)、或現(xiàn)金紅利等口徑表示，評(píng)估過程中應(yīng)根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況選擇恰當(dāng)?shù)氖找婵趶?。運(yùn)用收益法進(jìn)行被投資企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)從委托方或相關(guān)當(dāng)事方獲取被評(píng)估企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)情況的預(yù)測(cè)，并進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，且充分考慮并分析被評(píng)估企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)狀況、歷史業(yè)績(jī)、發(fā)展前景和被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)相關(guān)經(jīng)濟(jì)要素及發(fā)展前景，收集被評(píng)估企業(yè)涉及交易、收入、支出、投資等業(yè)務(wù)合法性和未來預(yù)測(cè)可靠性的證據(jù)充分考慮未來各種可能性發(fā)生概率及其影響，不能采取不合理的假設(shè)。收益期間應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估的被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景以及評(píng)估的被投資企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景，并恰當(dāng)考慮預(yù)測(cè)期后的收益情況及相關(guān)終值的計(jì)算。資本化率或折現(xiàn)率的合理確定應(yīng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場(chǎng)投資回報(bào)率、加權(quán)平均資金成本等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和被投資企業(yè)所在行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素，確保資本化率或折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致。實(shí)踐中，折現(xiàn)率一般采用無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)或貸款利率。這里應(yīng)注意，當(dāng)評(píng)估基準(zhǔn)日利率水平較低時(shí)，往往折現(xiàn)率太低， 評(píng)估出的企業(yè)價(jià)值或股東權(quán)益價(jià)值虛高。

當(dāng)被投資企業(yè)具有多種經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、涉及多種行業(yè)時(shí)，采用收益法評(píng)估股權(quán)被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)針對(duì)各種業(yè)務(wù)類型分別進(jìn)行分析，被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值=∑∑Aij/（1+Rj）n+Mj/（1+Rj）n；Aij為第j種經(jīng)營(yíng)的第i年的收益；Rj為第j種經(jīng)營(yíng)的年收益率；N為企業(yè)有N種經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。i=1、2、3……n；j=1、2、3……N；Mj為第j種經(jīng)營(yíng)n年后資產(chǎn)余值。

3.3 市場(chǎng)法評(píng)估的適用情況

股權(quán)評(píng)估中涉及的被投資企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，市場(chǎng)法也是常用的評(píng)估方法，市場(chǎng)法中常用的是參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。

參考企業(yè)比較法是指通過對(duì)資本市場(chǎng)上與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。選擇同行業(yè)或類似行業(yè)規(guī)?；鞠嗤灰谆钴S的上市公司，通過交易股價(jià)計(jì)算上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。再選擇對(duì)比公司的一個(gè)或幾個(gè)收益性或資產(chǎn)類參數(shù)，如EBIT、EBITDA或總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等作為分析參數(shù)。最后計(jì)算對(duì)比公司市場(chǎng)價(jià)值與所選擇分析參數(shù)之間比例 關(guān)系，稱之為比率乘數(shù)，將上述乘數(shù)應(yīng)用到被評(píng)估企業(yè)的分析參數(shù)中，并根據(jù)對(duì)比公司與股權(quán)被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系數(shù)調(diào)整，從而得到委估股權(quán)涉及的被投資企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，再由此確定委估股權(quán)的價(jià)值。

市場(chǎng)法中的并購案例比較法是指通過分析被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的公司買賣、收購及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。

市場(chǎng)法評(píng)估關(guān)鍵是恰當(dāng)選擇與被評(píng)估企業(yè)屬于同一行業(yè)或受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響的企業(yè)進(jìn)行比較。對(duì)參考企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析調(diào)整，使其與被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表具有可比性。

3.4 收益法和市場(chǎng)法評(píng)估的比較

用收益法和市場(chǎng)法評(píng)估被投資企業(yè)價(jià)值和被投資企業(yè)全部股東權(quán)益價(jià)值，應(yīng)選用不同的指標(biāo)且指標(biāo)口徑應(yīng)一致。即全部資本（股權(quán)+債權(quán)）、企業(yè)的銷售收入、息稅前利潤(rùn)（EBIT）、息稅及折舊/攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）以及總資產(chǎn)都是全部資產(chǎn)口徑的，選擇的比率乘數(shù)、資本化率或折現(xiàn)率也應(yīng)口徑一致，如折現(xiàn)率應(yīng)是選擇各指標(biāo)對(duì)應(yīng)的收益率指標(biāo)。而評(píng)估被投資企業(yè)全部股東權(quán)益價(jià)值應(yīng)選擇凈收益（利潤(rùn)）、凈資產(chǎn)股權(quán)資本口徑指標(biāo)，一般的折現(xiàn)率也是選擇口徑一直的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。

3.5 流通股股權(quán)價(jià)值評(píng)估

流通股股權(quán)價(jià)值評(píng)估可以根據(jù)評(píng)估基準(zhǔn)日收盤價(jià)來確定評(píng)估值，但這里必須注意，近幾年隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，確定股權(quán)交易價(jià)格出現(xiàn)一些特殊情況，特別是股權(quán)為超過總股權(quán)1%的解禁股，按我國(guó)證券交易規(guī)則，必須在大宗交易平臺(tái)交易解禁股。2008年6月30日前82宗大宗交易，在大宗交易平臺(tái)交易價(jià)格比正常市場(chǎng)交易價(jià)格低0.14%～15.96%，平均低3.47%左右，因此對(duì)大宗股權(quán)評(píng)估值=評(píng)估基準(zhǔn)日收盤價(jià)×（1-i），i為大宗交易折扣系數(shù)，根據(jù)市場(chǎng)情況一般掌握在0%～15%左右，i是根據(jù)公開股票市場(chǎng)不同時(shí)期是變化的，評(píng)估時(shí)可根據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)確定。目前許多大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓一般按基準(zhǔn)日前20日或30日收盤均價(jià)×（1-i），i同樣根據(jù)市場(chǎng)情況在0%～15%中選出。若為司法鑒定中執(zhí)行階段的股權(quán)價(jià)值評(píng)估，還應(yīng)在特殊事項(xiàng)說明中說明評(píng)估值的確定方法，使用時(shí)應(yīng)按使用日前一日的收盤價(jià)或前20～30日收盤均價(jià)及折扣系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。如某上市公司大股東將其16.24%的股權(quán)14032.41萬股轉(zhuǎn)讓給其他公司就是按基準(zhǔn)日前30日收盤價(jià)均價(jià)的90%轉(zhuǎn)讓的（需報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)）。endprint

3.6 限制流通股價(jià)值評(píng)估

對(duì)于限制流通股評(píng)估，我國(guó)證券市場(chǎng)上原股改限制流通股基本在2006年-2009年已股改完，目前只有極少原股改限制流通股，多數(shù)為定向發(fā)行限制流通股新發(fā)行原始限制流通股，一般限售鎖定期為1-5年，對(duì)于限售股若有明確的限制期限，限制流通股股票股權(quán)評(píng)估值=同股份公司流通股評(píng)估基準(zhǔn)日收盤價(jià)×（1-i1）×（1-i2）， i1為限制流通折扣率，可根據(jù)市場(chǎng)比較或期權(quán)確定（參考中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估2011第四期P19W股份公司限制流通股評(píng)估案例）；i2為大宗交易平臺(tái)交易價(jià)格折扣率，當(dāng)股權(quán)量少于1%，i2取0。

3.7 非上市的非流通股價(jià)值評(píng)估

對(duì)于非上市的非流通股權(quán)除可采用成本法、收益法評(píng)估外，當(dāng)然也可采用市場(chǎng)法，當(dāng)委估股權(quán)的被投資公司有近期交易的股權(quán)，可以將被投資企業(yè)近期交易的股權(quán)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整得到委估股權(quán)價(jià)值。如某公司持有某銀行的2000萬股股權(quán)，2008年12月購買，購買成本1.30元/股，2011年4月要進(jìn)行抵押貸款，通過查被投資單位—某銀行有關(guān)財(cái)務(wù)資料及股本情況和分紅情況，該股權(quán)不到全部股本的1%，且購買后只分紅一次40萬元，因被投資的某銀行在擴(kuò)張發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)收益較好但分紅較少，不適合采用收益法評(píng)估，又不是控股和重大影響股東股權(quán)，不必要對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，但該銀行2011年12月曾增發(fā)過股，估價(jià)為1.50元/股，故可采用市場(chǎng)法，經(jīng)查被投資銀行2011年12月和2011年3月會(huì)計(jì)報(bào)表賬實(shí)基本相符，通過比較調(diào)整委估股權(quán)每股評(píng)估值=1.5+（1.5-1.3）÷2×〔（12-8）÷12〕=1.54（元）。

綜上所述，股權(quán)價(jià)值評(píng)估需要按照股權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分類，區(qū)分控股股權(quán)、有重大影響股權(quán)、小股東權(quán)益、是否上市公司股權(quán)、是否有限公司股權(quán)、是否流通股、是否限制流通股權(quán)等情況，充分調(diào)研被投資企業(yè)情況，在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上選擇恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法，以便合理、準(zhǔn)確展示股權(quán)價(jià)值。

參考文獻(xiàn)

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[4] 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)2008年11月28日發(fā)布的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告指南》.

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