遠見杯預(yù)測經(jīng)濟繼續(xù)爬行

廖宗魁

在出口超預(yù)期的幫助下，三季度經(jīng)濟增長有驚無險的保住了7.3%，四季度經(jīng)濟收官之戰(zhàn)會如何？

“遠見杯”預(yù)測顯示，對四季度GDP同比增速的預(yù)測均值為7.3%，與三季度實際值持平；對2014年全年GDP增長的預(yù)測均值為7.4%，稍低于政府7.5%的增長目標(biāo)。預(yù)計工業(yè)、投資和消費在四季度會略有改善，出口則會有所回落。這意味著，全年經(jīng)濟最困難的時刻已經(jīng)過去。房地產(chǎn)政策的放松以及年底留下較大的貨幣和信貸空間，或許是支持四季度經(jīng)濟的重要力量。一些局部的信息顯示，10月份以來一些城市的房屋銷售情況有所改觀。截至9月底，新增人民幣貸款規(guī)模約7.6萬億元，如果全年保持2013年的信貸增速，意味著四季度會有兩萬億元左右的投放空間，同比增速會超過20%。

有國內(nèi)外近40家權(quán)威機構(gòu)參與了《證券市場周刊》于10月下旬發(fā)起的2014年四季度“遠見杯”中國宏觀經(jīng)濟預(yù)測調(diào)查。

基本完成增長目標(biāo)

參加“遠見杯”中國宏觀經(jīng)濟預(yù)測的機構(gòu)普遍認為，四季度經(jīng)濟將延續(xù)三季度的節(jié)奏底部爬行，2014年全年將實現(xiàn)7.4%的增長，略低于政府制定的7.5%的目標(biāo)，完全屬于“合理區(qū)間”的范圍。四季度內(nèi)需將略微好轉(zhuǎn)，但三季度超預(yù)期表現(xiàn)的外需則會有所下降。

GDP：機構(gòu)們對四季度GDP同比增長的預(yù)測均值為7.3%，與三季度實際增速持平。其中，最為樂觀的是野村證券給出的7.6%的增長預(yù)測；最為悲觀的是瑞銀證券預(yù)測的7.0%。

工業(yè)：“遠見杯”對四季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速預(yù)測均值為8.1%，比三季度略上升0.1個百分點。其中，中國銀行預(yù)測的9%最為樂觀，中國國際經(jīng)濟交流中心的7.2%最為悲觀。對2014年全年工業(yè)增長預(yù)測均值為8.3%，將比2013年下降1.4個百分點。

投資：投資在中國經(jīng)濟中的作用舉足輕重，三季度投資大幅下滑是造成超低內(nèi)需增長的主要原因，不過這種不利的狀況有望在四季度出現(xiàn)至少短暫的逆轉(zhuǎn)。機構(gòu)們對四季度固定資產(chǎn)投資同比增長的預(yù)測均值為15.8%，比三季度實際值高出1.4個百分點。其中，最樂觀的是中國建設(shè)銀行預(yù)測的18.5%，最悲觀的是美銀美林和萬博經(jīng)濟研究院預(yù)測的14%。

三季度末央行推出房地產(chǎn)松綁政策，再加上四季度的信貸和貨幣空間都較大，估計房地產(chǎn)的銷售會有一些改善。但經(jīng)濟的動力依然非常弱，政策也更多側(cè)重釋放改善型住房需求，很難讓房地產(chǎn)商形成增加房地產(chǎn)投資的長期看好判斷。基建投資在三季度明顯回收，四季度其增速有望重新回到20%以上的水平。

消費：消費是“三駕馬車”中較為穩(wěn)定的變量，預(yù)計將略有改善?！斑h見杯”對四季度社會消費品零售總額同比增長的預(yù)測均值為12%，比三季度實際值略微上升0.2個百分點。

上半年消費增長僅為12%，比2013年明顯下降了1.1個百分點。一方面，持續(xù)的打擊腐敗，使得高檔消費受到負面沖擊；另一方面，房地產(chǎn)的低迷使相關(guān)消費大幅減少。再加上這兩年居民收入增長放慢，也制約了大眾的消費能力。四季度房地產(chǎn)銷售方面的改善可能會帶動相關(guān)消費的上升。

出口：三季度外需拯救了中國經(jīng)濟，但這里面具有一些偶然因素，機構(gòu)們普遍認為四季度出口會有下降。對三季度出口同比增速的預(yù)測均值為9.1%，比三季度實際增速低4個百分點左右；對進口同比增速的預(yù)測均值為3.9%，比三季度高近3個百分點，體現(xiàn)出對內(nèi)需好轉(zhuǎn)的預(yù)期。對2014年全年出口增速的預(yù)測均值為6%，比2013年低了近兩個百分點。

從發(fā)達國家看，美國依然將是表現(xiàn)相對較好的國家，但歐洲和日本正面臨衰退的風(fēng)險。也就是說，三季度中國對歐盟的強勁出口可能很快就會消失。

從主要新興市場國家看，只有印度的經(jīng)濟恢復(fù)較好，其經(jīng)濟增長比2013年高出1個百分點以上，中國對印度的出口有望持續(xù)。三季度可能由于地緣政治帶來的轉(zhuǎn)移貿(mào)易影響，使得我們對俄羅斯的出口大幅增加，但這種情況恐怕很難持續(xù)，畢竟俄羅斯的經(jīng)濟已經(jīng)很糟糕。巴西經(jīng)濟則有衰退的風(fēng)險，對它的出口就不用指望了。

利率和匯率：四季度基準(zhǔn)利率仍會大概率維持不變，只有少數(shù)幾個機構(gòu)認為會出現(xiàn)調(diào)整。其中，海通證券、浦發(fā)銀行和興業(yè)證券認為基準(zhǔn)利率會下調(diào)；而招商銀行和萬博經(jīng)濟研究院則認為基準(zhǔn)利率應(yīng)該上調(diào)。

2013年以來，雖然各時段內(nèi)人民幣匯率中間價時有波動，但從結(jié)果來看是比較平穩(wěn)的，并沒有出現(xiàn)明顯的升值、貶值的趨勢。機構(gòu)們預(yù)測四季度末人民幣中間價均值為6.12，會比三季度末略有升值。

CPI：對四季度CPI同比增速的預(yù)測均值為2%，與三季度實際值持平。其中，預(yù)測最高的是浦發(fā)銀行的2.6%；預(yù)測最低的是中金公司的1.7%。對2014年全年CPI的預(yù)測均值為2.1%，比2013年實際水平低了0.5個百分點。

過去兩年中國經(jīng)濟都維持在7.5%左右窄幅波動，對應(yīng)的通脹水平也處在2%-3%的合理區(qū)間，進入了一個中速增長和低通脹的階段。而且工業(yè)領(lǐng)域還處在通縮狀態(tài)，PPI已經(jīng)連續(xù)兩年負增長。由于長期經(jīng)濟還會繼續(xù)下行，經(jīng)濟內(nèi)在的增長動力很弱，未來很長一段時間通脹都不會成為問題。

“遠見杯”14年歷程

不知不覺中，“遠見杯”中國宏觀經(jīng)濟預(yù)測已經(jīng)走過了14年的歷程。它見證了這十多年中國經(jīng)濟的起起落落，也親歷了經(jīng)濟學(xué)家們對中國經(jīng)濟預(yù)測的發(fā)展。參加“遠見杯”預(yù)測的機構(gòu)由創(chuàng)建之初的10余家壯大到現(xiàn)在的幾十家機構(gòu)。

通過吸取參加“遠見杯”的宏觀經(jīng)濟學(xué)家們的集體智慧，《證券市場周刊》得以在過去十多年里不斷推出重要的具有前瞻性的宏觀經(jīng)濟報道。

2001年，中國經(jīng)濟剛剛經(jīng)歷了過去幾年的通縮和經(jīng)濟低迷，經(jīng)濟增長一度跌破8%，美國IT泡沫也余波未平。此時，我們推出了《GDP坐八望九》的報道。隨后幾年，中國經(jīng)濟一路攀升，實現(xiàn)了難有的高增長輝煌。

2008年初，大家普遍還沉浸在2007年過熱的氛圍中，“雙防”是當(dāng)時的政策基調(diào)。而我們大膽推出了《GDP驚現(xiàn)拐點》的封面報道，認為政策不應(yīng)該是防過熱，而是防經(jīng)濟下滑，需要警惕美國房地產(chǎn)泡沫破裂的負面影響。事實上，2008年經(jīng)濟經(jīng)歷了自由落體的下滑，GDP增速由2008年一季度的11.3%下跌至四季度6.6%，2008年底美國爆發(fā)了次貸危機。

2009年初，美國金融危機的颶風(fēng)正席卷全球，各國政府都推出了挽救經(jīng)濟進一步下滑的刺激措施，中國政府也不例外，推出了空前的“四萬億”刺激政策。雖然中國經(jīng)濟剛剛經(jīng)歷了慘重的下滑，我們?nèi)匀还麛嗟赝瞥觥稄?fù)蘇在望》的封面報道，認為危機對中國最困難的時刻已經(jīng)過去。隨后，在強力刺激的帶動下，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了近兩年的上升過程，經(jīng)濟增長一度達到12%。

2011年初，中國經(jīng)濟已經(jīng)從高點回落，這是暫時性的回調(diào)，還是積重難返的下跌？我們推出了《中國硬著陸危言》的封面報道，認為中國經(jīng)濟的下滑不是暫時的，稍有不慎可能陷入硬著陸的危險。之后，中國經(jīng)濟增速一路下跌至2012年的8%以下。

2012年中，經(jīng)濟已經(jīng)跌至金融危機以來的最低水平，而且工業(yè)出現(xiàn)了通縮，這種狀態(tài)是否還會持續(xù)？我們推出了《又見1997》的封面報道，認為中國的經(jīng)濟狀態(tài)與1997年有諸多相似之處。1997年的中國經(jīng)濟經(jīng)過了四五年的調(diào)整才走出低谷、克服通縮。而經(jīng)過“四萬億”刺激后，中國經(jīng)濟累積了很多的問題，如地方政府和企業(yè)債務(wù)的高企、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。這意味著，中國經(jīng)濟也要經(jīng)過長期而痛苦的調(diào)整才能重新煥發(fā)活力。至今，兩年過去了，中國經(jīng)濟仍然在7.5%左右徘徊。

事后來看，我們在重要的經(jīng)濟時刻進行的重要宏觀經(jīng)濟報道是能夠經(jīng)受住時間的檢驗的，這在很大程度上都要歸功于“遠見杯”預(yù)測，得益于宏觀經(jīng)濟學(xué)家們的真知灼見和富有前瞻性的判斷。